DEF:DeFi 積木都有哪些關鍵組件？從金融角度概述 DeFi 創新

進圈早的朋友，一定還對 17-18 年那個公鏈漫天飛的時期記憶尤深，對比 TPS 只有 15 的以太坊，似乎每個新興公鏈看上去都那么美好，都是「以太坊殺手」。

現如今，老一批「以太坊殺手」已然從人們的記憶中消失殆盡，新一代公鏈，紛紛以「以太坊朋友」自居，試圖找到一條和以往不同的突圍之路。

沒辦法，以太坊的生態已然太過完善，尤其是今年 DeFi 火爆之后，傳統金融圈的概念，越來越多的被復制到了 ETH 之上，出現一個個基于 ETH 的「去中心化版本」。而其他許多公鏈上，卻連一個勉強可以稱之為「資產」的東西都找不到，更不要提做什么 DeFi 的基礎設施了。這種正面螺旋效應的加強，使得以太坊進入一個強者恒強的階段，與其他一眾公鏈的差距越來越大。除了由以太坊締造者之一的 Gavin 打造的波卡和 V 神本人承認受到威脅的 Near 之外，其他公鏈，可能連一絲一毫威脅以太坊的能力，都不復存在。

DeFi 火爆有個好處，讓以太坊確立了未來方向，或者甚至說近幾年里整個區塊鏈行業的突破與發展方向，即做去中心化金融的底層平臺，實現互聯網金融想要實現卻未能做到的「普惠金融」，也讓許多區塊鏈用戶真真切切感受到了區塊鏈的用戶和魅力。

DeFi 火爆也有個壞處，那就是原本門檻就高的區塊鏈行業，在進入到 DeFi 階段之后，在門口又壘了幾塊磚。

原本懂點經濟學，計算機網絡，博弈論，還能多少理解得了比特幣，現在要理解以太坊上的各類 DeFi 項目，你還得懂各式各樣的金融術語和概念，入門的像是生活中常見的借代，利率，期貨，期權這些，高級點衍生品項目你還得懂比如 CDP （債務抵押頭寸），ABS （資產債券化），CDO （債務抵押債券——風險分級產品），波動率等等一系列可能你之前只看過，卻從來沒想過是什么，或者干脆就沒聽說過的東西，所以這一波 DeFi 熱，吃到大肉的很多玩家，往往都是區塊鏈和金融雙精通的一些高級玩家。

DeFiance Capital創始人：當前一級市場上沒有足夠機會來匹配十億美元級的基金規模:7月28日消息，《華爾街日報》報道稱紅杉資本將削減其加密貨幣基金的投資規模。針對此事，Newman Capital創始人Adrian評論表示，紅杉只是在做正確的事情，每個有著巨額資產管理規模的美國VC都應該采取同樣的做法，要么將大部分管理資產還給LP，要么在LP批準的前提下將巨額基金分割成幾個不同策略的小型基金。

DeFiance Capital創始人Arthur也評論稱，同意Adrian的看法，紅杉做出了很勇敢也很正確的決定。當前，加密貨幣的一級市場上沒有足夠的機會來匹配十億美元級的基金規模，尤其考慮到退出的不確定性。[2023/7/28 16:04:46]

毛爺爺說過，落后就要挨打，DeFi 行情啟動了半年之久，最近的一波大反彈也明顯 AAVE，Uni，YFI 這些 DeFi 龍頭反彈最快。大資金聚焦在這些 DeFi 的 Blue Chip （藍籌股）上，這時候如果還對 DeFi「嗤之以鼻」或是「懶得了解」話，恐怕下一波牛市，依舊與你關系不大。

本篇將主要從金融角度，概念性的介紹當前 DeFi 在區塊鏈領域的創新。當然，很多「所謂創新」往往都是華爾街那套在區塊鏈上的「復刻」而已，但只要復刻的好，能夠讓區塊鏈離我們的生活更近一步，也都是值得贊賞的。

毫不夸張的說，當前的以太坊生態，如果沒有 MakerDAO，可能就沒有 DeFi 這一說。

MakerDAO 是現實里「央行」的完美復刻，更嚴格的定義，應該是布雷頓森林體系崩潰之前，舊貨幣金本位時代的央行復刻。

以防有不熟悉布雷頓森林體系的讀者，在這里稍微介紹下，布雷頓森林貨幣體系（Bretton Woods system）是指二戰后以美元為中心的國際貨幣體系。簡單來說，就是美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤。

MX DeFi機槍池LOON挖礦進行中，鎖倉總額已破500萬USDT:據官方消息，MXC抹茶MX DeFi機槍池挖礦新幣LOON（Loon Network）認購額度正在進行中，當前鎖倉總價值突破500萬USDT。10月23日-27日，質押USDT、BTC、ETH可挖LOON，單個質押池認購額度無上限。10月24日15:00，MXC抹茶創新區上線LOON，開放USDT交易。MX DeFi是通過質押MX、USDT、ETH或其他指定代幣，按比例獲取新幣頭礦收益的流動性機槍池挖礦產品。MX DeFi 支持無常損失代償制度，保障用戶本金不受無常損失侵蝕。用戶可登錄MXC抹茶官網首頁或移動端首頁中部位置，點擊“MX DeFi\"參與質押挖礦。[2020/10/23]

在這個體系里，美元可以按照固定的比例兌換黃金，即金本位制——這也是最早歐洲和美洲許多資本主義國家央行實施的貨幣制度。

金本位使得黃金具備了貨幣的全部職能，但隨著黃金產量增速，存量分配不平衡，一戰等多種原因逐漸在百年之后崩潰，布雷頓森林體系是金本位的最后時代，現在各國的貨幣發行已經基本與黃金脫鉤，普遍進入了貨幣貶值，通貨膨脹時代。

MakerDAO 用過的朋友應該都知道，通過在系統里超額抵押 ETH 來鑄造穩定幣 DAI，并在將來可以選擇贖回（關于贖回，MakerDAO 有詳細的清算體系，篇幅原因在此不表，有興趣的讀者可以自行查閱）。在這個體系里，ETH 就是黃金，DAI 就是美元。

有了穩定幣，DeFi 便有了抵押，借代，衍生品，挖礦等一些金融活動開展的基礎。

這也是為什么穩定幣被稱作「加密貨幣圣杯」。

除了 MakerDAO 以這種「金本位」方式發行（鑄造）的穩定幣之外，DeFi 世界還有這諸多關于穩定幣的探索，拋開 USDT，USDC 那些「不那么區塊鏈」的映射式穩定幣，但是區塊鏈原生，便有類似于 MakerDAO 這種超額抵押式的像是 QIAN,SNX 的 SUSD，還有 Lien 的分級債券模式（后面會講到）以及基于區塊鏈原生的算法穩定幣，以 Terra，RSR，AMPL 為主，在這兒也簡單介紹下：

OKEx DeFi播報 | DeFi總市值98.1億美元，OKEx平臺OM領漲:據OKEx統計，DeFi項目當前總市值為98.1億美元，總鎖倉量為126億美元，DeFi賺幣產品累計總投資額218,080,000美元。

行情方面，今日DeFi代幣普漲，OKEx平臺DeFi幣種漲幅前三位分別是OM、BNT、DMD。截至16：30，OKEx平臺熱門DeFi幣種及賺幣產品數據如下。[2020/10/13]

Terra 和 RSR 有些相似，都是由一個一籃子貨幣作為儲備池+雙 Token 形式來實現，一個做目標錨定美元的穩定幣，另一個通過做市商套利，儲備池增發銷毀，PoS 收益等邏輯來調節穩定幣價值與權益 Token，大家在交易平臺里買賣交易的，通常都是這個調節與權益 Token，RSR 里面就叫 RSR，Terra 里面叫做 Luna。

AMPL 不用說，大家應該都熟悉的不能再熟悉了，用了非常簡單粗暴的根據幣價來調節供給的方法，后面出現了無數仿盤，在 AMPL 的基礎之上增加類似國庫，銷毀，稅率等增加復雜度的微創新，然而就市值和影響力來說，AMPL 已經是當前這個細分賽道的老大。

如果說穩定幣是 DeFi 之本的話，DeFi 的核心毫無疑問便是借代了，畢竟在傳統金融領域，借代這兩個字，幾乎占據了金融市場的半壁江山。

如果把 MakerDAO 看做是去中心版本央行的話，Compouond 與 AAVE 無疑就是去中心版本的商業銀行，一邊吸收存款，一邊放貸，掙的就是這個利息差。

Compound 的業務模型很好理解，這里值得一提的反而是 AAVE （Lend），因為其最為知名的業務，其實是區塊鏈原生的，在無中介的情況下發放和獲得貸款的「閃電貸」這個業務的主要用戶對象并不是借款人，而是做套利交易的交易者。比如用戶可以從 Aave 協議中獲得借款，然后在 DeFi 平臺和交易平臺之間的快速套利。

跨鏈流動性解決方案RAMP DEFI集成Solana:跨鏈流動性解決方案RAMP DEFI宣布集成公鏈項目Solana，允許Solana用戶使用跨鏈DeFi挖礦獲得收益并抵押流動資金。具體來說，用戶可抵押SOL代幣鑄造穩定幣，可用于交易/借入USDT或USDC。這意味著用戶可將SOL作為自己投資組合的同時，通過SOL質押獎勵并獲得額外的資本參與DeFi活動。此外，質押SOL代幣還可獲得RAMP代幣獎勵，RAMP DEFI已將45％的RAMP代幣留作挖礦。[2020/9/11]

理解閃電貸對于理解區塊鏈，以及 DeFi 有著比較重要的意義，閃電貸是一個傳統金融完全不存在的區塊鏈原生產物，今年幾起重要的 DeFi 安全事件，也幾乎全部跟閃電貸有關。關于閃電貸的話題，完全可以單獨寫一篇，在這里就只放個簡介，強烈建議有興趣的讀者，去搜索一下相關文章，尤其是今年幾起閃電貸相關的安全話題。

「閃電貸就是在一筆鏈上交易中完成借款和還款，無需抵押。由于一筆鏈上交易可以包含多種操作，使得開發者可以在借款和還款間加入其它鏈上操作，使得這樣的借代多了很多想象空間，讓更多的開發人員在無需資金的情況下，使用閃電貸創建再融資工具或套利工具，構建金融產品」。

提到 ETH 衍生品，你第一個想到的肯定是 SNX。

SNX 也很好理解，它是一個合成資產協議，通過 SNX 的超額抵押，把加密資產、股票、貨幣、貴金屬和其他類型資產映射成為 ERC-20 Token 形式。當然，這些合成資產只是復制了資產的價格，而不包括資產的其他所有屬性。也只在 Synthetix.Exchange 上進行交易。

SNX 給加密世界提供了一個交易股票或是黃金白銀等大宗商品的機會，且因為交易者不買賣真實的數字或實物資產，所以對于那些市場沒有任何影響。甚至沒有訂單簿，交易者也不跟任何特定的交易對手進行交易，而是與去中心化的抵押品池進行交易。

動態 | V神反對將Defi抵押倉位稱為借貸：傳統借貸要還，Defi是杠桿交易:近日美國媒體Mashable發布了一篇名為《我沒有簽文件、沒有見人就借到了一筆錢》的文章，文章內描述了作者如何使用Compound借出一筆資金的事情，在這個過程中，貸款者不需要向任何機構提出申請，也不需要簽署任何文件就可以輕松地借到DAI穩定幣。 但該文章所描述的內容引發了以太坊創始人Vitalik（V神）的異見，他認為“媒體認為 DeFi 可以讓人不簽任何文件就貸出錢的說法不妥。主要原因是傳統的借貸需要簽署一些文件來確定貸款者可以清償債務，而在 DeFi 里，數字資產一直都在用戶手里，只是加了杠桿的倉位罷了”。 V神表示：”傳統貸款和 Defi 的區別在于，房子是不可以再分的，再加上貸款買房的時候房子也有人住，這就讓 Defi 和貸款在量數上產生了不同。“為此，Vitalik 將這種通過 DeFi 貸出資金的行為稱之為”CDP 抵押倉位“以及”主動杠桿交易“，并表示自己一直以來都反對在 DeFi 上使用借貸一詞。[2020/1/30]

可以說，SNX 開啟了 ETH 衍生品之路，作為開創者，其模式也相對好理解。SNX 的 Token 模型是比較有爭議的。因為所有資產都是用 SNX 抵押生成，被圈內人譽為「揪著自己頭發上天」，喜歡的人認為這是給 Token 賦能的最佳手段，反對的人認為這樣風險太大。然而就目前來看，由于 7 倍超高的抵押率和相對完善的清算機制，SNX 還沒有發生過什么系統性風險，當然，這也跟接受考驗的時間不夠長有關。

SNX 之后，后面出現的衍生品慢慢開始走向高階，接下來介紹的幾個衍生品項目，相對于 SNX 來說，理解難度直接就上了一個量級。

這里面可能每一個展開都能單獨寫一篇文章，所以受限于篇幅，只能在這里簡單介紹項目的思路，其中牽扯的一些金融知識或是術語，有興趣的讀者就得自己去找找資料。

如果你去 AAVE 或者 Compound 借代過，你就會發現，利率是浮動的，而且經常變化很大，這當然跟加密貨幣市場大起大落的價格和資金有關系。

然而這就像是你去銀行存款或是借款，銀行只給了你一個浮動利率的選擇，而沒有固定利率的選擇，對于一個金融市場來說，這是很不完善的。

最近幾個項目都開始做固定利率借代這塊新業務，其中 Mainframe 算是明星產品，也是半道轉型 DeFi。

固定利率是如何實現的呢，用的是債券形式。通過采用類似債券的工具，代表在特定未來日期結算的鏈上義務。這樣買賣 Token 化的債務就可以實現固定利率的借代。

Lien 也是用債券在玩，想要做一個「更好的 MakerDAO」。

在 Lien 看來，Makerdao 對于 150% 的超額抵押，是對資金使用效率的犧牲來實現的，那如何實現資金 100% 的效率呢？通過風險分級的債券來做即可。

簡單來說，Lien 利用不同人群風險厭惡的差異，把一個 ETH 拆分成了兩種商品，一種是高風險高收益的 LBT(流動性債券)，承載投資價值，另一種是 SBT(固體債券)，承載穩定價值，然后通過 SBT 這個非常穩定的合成資產鑄造出穩定的貨幣 iDOL （對標 DAI），且不存在任何超額抵押的情形存在。

舉個例子：在 ETH 拆分時，當天 ETH 的價格是 400 美元。A 通過拆分 ETH，生成相當于 200 美元的 LBT 和 200 美元的 SBT，同時把 SBT 的到期日設置為一個月，然后通過出售 LBT+抵押 SBT 得到 400iDOL 穩定幣，完全沒有超額抵押。A 通過相同的資金抵押借代出更多的穩定幣。

一個月后，ETH 的價格變成 500 美元。如果 B 買了 LBT，他可以得到 500-200=300 美元。如果 ETH 的價格在到期日只有 300 美元，那么 B 的 LBT 只能得到 100 美元 (300-200)，因為要優先保證 SBT 的價值。

由此可見，市場好的時候，LBT 的買家賺的更多，當然，跌的時候他們虧得也更多。SBT 則因為擁有優先清算權，所以可以維持穩定的價值。所以也有人說，LBT 是 ETH 的看漲期權。

當然，這種機制看似優雅，但其實嚴重依賴于 LBT 市場的深度，用戶數量的多少，決定了 IDOL 穩定性的大小。

理解這個項目，你得先大體了解 NXM，NFT，CDS 是個啥。

「信用違約掉期 (credit default swap，CDS)，即信用違約互換，又稱信貸違約掉期，是進行場外交易的最主要的信用風險緩釋工具之一，是一種金融衍生產品，信貸衍生工具之一。」

NXM——區塊鏈上第一個也是最知名的保險項目（然而需要 KYC），NFT 非同質化 Token 的概念我們之前文章也講過好多次了。

yinsure.finance 乍看起來是一個不需要 KYC 的 NXM，然而實際上是一個 DeFi 保險與 NFT 的結合，或者換句話說，通過使用 NFT 來區分保險的品種、時長和賠付數量，且可以在 opensea 這樣的平臺方便的交易——這種可以交易的保單，本質來講就是披著 NFT 外衣的 CDS。

關于 BarnBridge 項目的具體介紹，我們可以看下項目方在一次 AMA 中進行的介紹。

Q1：Barnbridge 是一個什么樣的項目，它最終想解決什么問題？

我們會將價格的波動率具體化成 Token。BarnBridge 將會是第一個將波動率 Token 化的協議。在智能合約技術出現之前，幾乎不可能去中心化、透明地跟蹤并將收益結構化，以提供針對任何和波動的對沖。理論上來講，任何市場驅動的波動率都能用來構建衍生產品，以對沖各種風險。例如包括利率敏感性、基礎市場價格的波動、市場預測概率的波動、抵押貸款違約率的波動、商品價格的波動等等。傳統金融可以用大量的衍生品來對沖風險，是時候 DeFi 也有自己的波動率管理產品了。

項目里面的智能收益債券和智能 Alpha 債券牽扯到了 ABS 與 CDO 的概念，有興趣的讀者可以搜搜這兩個概念，去他們的白皮書看看實現方法。

Hegic 之前一直是做鏈上期權的項目，不過名氣和風頭都不如期權老大哥 OPYN。

簡單來講，你可以把 OYPN 的期權理解為訂單簿式期權，Hegic 則是 AMM 版期權。

然而最近「DeFi 之神」AC 的一條 Twitter 把 Hegic 弄火了，原因是 AC 表示和 Hegic 老大詳細討論了一些想法，彼此都覺得可行，于是打算合作！

簡單來說，目前的 YFI 策略都是集中于無損策略，但這樣不利于資金池獲得收益。今后將可以利用 Hegic 的期權策略以幫助 YFI 獲得更多的收益。

具體一點呢，根據我的一個 DeFi 專家朋友推測，是這樣的：

Andre 自己實現了一個基于 hegic 代碼邏輯，標的是 crv dai 的期權方案；

這等于是任何 UNI 貨幣對的通用期權解決方案原型；

Hegic 從 0 到 1，這個方案可以 1 到 100；

Hegic 期權僅限于 WBTC 和 ETH，猜測 Andre 跟 Hegic 老大聊的成果是，一套通用邏輯代碼，但是底層用 Hegic，像是類似于大選的條件化 Token，可以在 Hegic 以外的地方交易流通；

目前還不知道具體實現方式，得等 Andre 發文；

如果實現了，理論上來說 Uni 上的很多小幣，就可以用 Hegic 的期權來做多做空了。

還有許多新的五花八門的 DeFi 產品最近一段時間陸陸續續呈現在我們眼前，比如 AC 新的項目 Kp3r，一個把 LP Token NFT 化的項目 NFY……新概念層出不窮，要想在區塊鏈的世界里占有一席之地，或者說僅僅哪怕是為了少虧錢，你都得不斷保持學習。沒辦法，誰讓我們是新興產業呢？

原文標題：《DeFi 已經停不下來了！以太坊的金融「大廈」在逐漸成型》

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