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UNI:Uniswap V3評測:如何引領下一波DeFi牛市?

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撰文:字節與BenedictZhou,作者均為加密資產做市商DeepQuant聯合創始人及DeepGoDeFi開發者。

UniswapV3引入新特性:無論是具備“價格刻度”的AMM新機制,還是定制化的“彈性費用”,都賦予流動性提供者更多策略靈活性。筆者作為沉浸于加密資產做市商策略多年的量化研究員,于UniswapV3的平平無奇中發現DeFi新紀元。

摘要

如果只從微觀角度看,尤其對于傳統交易者,V3的顆粒化理念平平無奇,其交易方式更接近于中心化交易所。但從長遠來看,V3為投資者帶來更多可定制和可組合性,極大擴展了DeFi投資策略的邊界。

V3的意義在于供應更多可定制策略,從而兼容更多投資需求,而NFT化的LPToken,成為了匹配小額投資需求方與專業團隊供應商的價值單元,實現價值互聯網的傳遞,這是當前DeFi最偉大的創新。

投資在收益、風險、規模中存在不可能三角難題,V3提高資金使用效率從而增加收益,然而也放大了風險,因此為UniswapV3提供外部喂養數據,并以此實現風險定價尤為關鍵。

21Shares在巴黎和阿姆斯特丹泛歐交易所上線Chainlink、Terra和Uniswap ETP:2月7日消息,加密貨幣ETP發行商21Shares今天宣布擴大其產品范圍,因為該公司在巴黎和阿姆斯特丹泛歐交易所(Euronext Paris and Amsterdam)上線Chainlink、Terra和Uniswap ETP。

截至2022年2月,21Shares提供26種加密交易產品,管理資產規模超過20億美元。(Finance Magnates)[2022/2/7 9:36:14]

全球監管趨嚴,CEX壓力重重,正是DEX平臺搶奪市場的關鍵節點。DeFi在去中心化的區塊鏈上實現價值傳遞是大勢所趨,但也需要天時地利人和才能真正爆發。V3生態目前處于醞釀期,不久后將會出現更多創新項目與之兼容,如新型流動性機槍池、定制策略方案等。

NFT化的LPToken的想象力

在UniswapV2中,用戶添加流動性后,Uniswap會給用戶返還一個ERC20代幣,此為LPToken。這類LPToken代表流動性提供者對其提供的流動性的所有權。當用戶想要贖回流動性時,只需將他們的LPToken銷毀,便能獲得資金池中對應代幣的份額。

數據:擁有10萬及以上UNI的地址已上升至237:1月26日,加密分析公司Santiment在其官方推特表示,Uniswap公司剛剛突破了昨天的歷史高點,且首次突破13美元。新鯨魚地址是一個明顯的原因。鯨魚持有者數據表明,擁有10萬或更多UNI的地址已經上升至237。[2021/1/26 13:31:06]

由于UniswapV2采用整體資金池模式,LPToken是標準的ERC20代幣。但在V3中,每個LP基于不同的價格區間創造流動性,因此提供的流動性都采用ERC721代幣作為權證,Uniswap也會為每一位流動性提供者發放定制化的NFT卡片。

這張簡潔的NFT卡片代表了一個價值單元,承載了流動性提供者的時間成本、風險成本、策略價值。在互聯網發展歷程中,價值單元的標準化奠定了各個互聯網平臺的基石,如亞馬遜的商品鏈接、Instagram的圖片等。如今區塊鏈世界正如2003-2004年的互聯網,處于爆發的前夜,價值單元的完善將會讓用戶標準化快速增長,最終形成網絡規模效應。

YFII啟動DFI 2021計劃:Unisave將成為YFII合并計劃的首個項目:YFII啟動DFI 2021計劃,主要包括項目合并,團隊重構,以及YFII V2新產品開發。作為DFI 2021計劃的第一步也是最重要的一環,YFII社區內的明星DeFi項目將同YFII合并,合并項目的團隊將加入YFII開發團隊,并負責YFII機槍池和新產品的開發,成為DFI.Money社區的共同成員,共同搭建中文世界的DeFi樂高。

作為合并計劃的第一個項目,Unisave將同YFII合并。Unisave是一個經過優化的Uniswap分叉協議,引入了實驗性功能,相比于Uniswap, Unisave引入了虛擬流動性來提供更好的滑點。Unisave由著名開發者小島美奈子領銜開發。

合并內容包括:

1,Unisave的TVL同YFII合并計算;

2,YFII前端為Unisave提供專門Vault;

3,Unisave將LP流動性存入YFII以獲得額外利息收入;

4,Unisave開發團隊并入YFII團隊,并負責YFII相關新產品開發;

5,YFII社區將設計YFII持幣者和Unisave代幣Y3D持幣者參與雙方治理的方案,并在各自社區投票通過后執行。[2020/12/12 14:59:59]

NFT化的LPToken本質是資產證券化,資產證券化作為一種金融工具,設計的初衷為改善資源的配置,提高資金的運作效率。在傳統金融中,資產證券化的不透明導致存在風險失控隱患,一直被人詬病。但是在去中心化的世界里,區塊鏈可信價值則大幅消除此類顧慮。

DeFi風險管理協議UNION完成390萬美元融資:用于構建風險管理工具的去中心化金融(DeFi)協議UNION已于11月10日宣布成功籌集到390萬美元新一輪融資,投資方包括Alameda Research、Solidity Ventures、3Commas和Black Edge Capital等。得益于這筆最新融資,UNION有望在未來幾個月內上線。(The Block)[2020/11/10 12:14:22]

去中心化流動性機槍池

普通用戶無法在UniswapV3的流動性方案下快速響應,更難以掌握合理價格區間,寡頭效應明顯,專業量化做市商團隊更具備優勢。UniswapV3的顆粒化衍生了更多定制策略,從而創造了流動性機槍池市場。

短期來看,去中心化流動性機槍池項目對投資需求方有巨大價值,長期則對資產供應方有正反饋激勵效益,核心在于供需之間的數據算法。數據反饋有助于形成良性策展市場,優質穩健的策略被排序篩選,高風險低收益的策略被快速過濾淘汰,如此才能實現資源的高效配置。

ConsenSys:Uniswap發布V2表現出團隊對吸引更大流動性的渴望:全球性區塊鏈技術公司ConsenSys發推表示:隨著Uniswap的協議V2最新發布,Uniswap團隊渴望為DeFi生態系統吸引更大的流動性。他們計劃繼續使用infura的界面為用戶提供無損、穩定的體驗。[2020/8/6]

在創新機槍池項目的協同效應下,UniswapV3將構造成更加穩定的衍生品體系,緩沖項目方惡意砸盤風險,進一步保障投資者的利益。LPToken所對應的標的資產是基礎代幣和項目代幣的組合。這意味著在市場行情劇烈波動的情況下,質押物價值的變化率將被削減,從而實現清算緩沖。

不可能三角難題

UniswapV3引入“集中流動性”、“費率自定義”、“范圍訂單”、“非同質化倉位”等機制,皆為提高資金效率。在幫助流動性提供者盡可能規避無常損失并創造更高收益時,也不可避免地增加了風險。在經典的投資交易規律中,提高收益、降低風險、擴大規模是不可能的三角難題,三者很難同時實現。

在UniswapV3中,流動性提供者收益率顯著提高,然而資金風險顯著增加。尤其在極端行情下,交易對中某類資產價格暴漲暴跌,價格超出流動性提供者設置的價格區間時,區間內的流動性將會被市場套利者抽干,風險控制成為了流動性提供者的難題。

當UniswapV3的風險無法基于自身機制實現有效控制,流動性提供者只能求助于外部的風險數據喂養,此時,NFT化的LPToken作為橋接DEX以外世界的價值單元,將發揮重要作用。

LPToken作為一種創新衍生品,也需要被高效利用。DeFi領域不乏大量流動性提供者,其在流動性池內質押了交易對后,僅能獲得流動性挖礦的單方面收益,資金并沒有被完全充分利用。LPToken作為資金權益的憑證,不僅可以在市場上流通,也可以通過質押以實現更高的資金使用率。

UniswapV3+CDO模式

CDO全稱為CollateralizedDEXOffering,為DeepGo團隊研發。用戶通過質押標的風險分級,實現持續融資。做市商在UniswapV3在提供初始流動性之后,將LPToken作為質押物鎖定在CDO協議中,從而持續獲得流動性買盤。

當Uniswap用戶在V3中提供流動性,并設定較大的區間時,流動性標的的基于本位幣計價的價值波動幅度較小。下圖模擬了用戶在V2、V3版本中,質押相同價值的標的后,標的整體價值隨代幣價格變化的曲線。顯而易見,V3版本中的價值曲線更加平滑。

如果CDO供應商質押UniswapV3版本中的LPToken,則質押物在極端行情下,抗風險能力將顯著提升,這也將使得助推池系統更加穩健:在項目代幣在大幅上漲時,做好合理的風險預警;在代幣大幅下挫時,做好風險緩沖。而UniswapV3與CDO的這一結合,最終能夠讓優質資產能夠長期上漲,不良資產逐漸衰亡并被清退。

更精準的風險定價

在CDO模式中,為了實現更精準的風險定價,需要對風險進行分級,從而形成固定收益分級基金。除了項目的發起方外,還需要兩類主要角色參與,分為重要參與者和固定收益者。這兩類角色都會為項目提供持續的資金輸入,GP作為項目的直接投資方,將會將本金全部兌換成項目代幣,而LP的資金將被用以作為GP的杠桿,幫助項目實現更大的價值增長。

在CDO模式中允許IP質押高質量資產,這對于GP而言增加了一層保障,鼓勵大量的GP資金流入。每一次GP資金的流入都會往Vault注資,用以存放LP的風險準備金及利潤。隨著Vault資金體量的增加,LP的投資意愿也被逐步放大。

如下:

總結

UniswapV3升級后貌似平常,但為DeFi應用提供了很多創新基礎。如今CEX內憂外患,正是DEX崛起的關鍵時刻,DeFi如何引領下一波牛市?核心在于吸取傳統金融的可組合性優勢,創造更多易用、高效的策略產品,實現普惠金融落地,從而吸引更多入局者。

在筆者之前看來,Uniswap原先并不具備護城河,但V3一出,提供更多的可組合性方案。在開放金融的世界,V3帶來的alpha收益將會衍生眾多創新產品,從而形成真正的頭部效應,這才是其重要的戰略布局。然而DeFi是普惠金融而非寡頭游戲,如何讓小額投資者通過某種協議,也能享有科學家或巨鯨才能獲得的alpha收益?正是我們目前重點探索方向。

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