比特幣:比特幣創歷史新高后的三大風險

截止 12 月 2 日，比特幣現貨價格從年最低價約 3782 美元上漲至約 19880 美元，刷新歷史新高。數字貨幣市場加速上漲，根據 CoinMarketCap 數據，數字貨幣總市值年內漲幅約 200% 。

比特幣價格的快速上漲來源于其價值逐漸被主流商業生態的認可，如 Twitter 和 Square 的創始人 Jack Dorsey 在硅谷高調的宣傳比特幣，并稱之為下一代互聯網原生貨幣，并公開的購買 5000 萬美金 比特幣。當然除了互聯網圈還有如金融機構灰度（Grayscale）在美國推出的比特幣信托，幫助傳統金融機構獲得比特幣資產配置。

Bernstein報告：灰度比特幣信托將受到保護免受Genesis危機影響:金色財經報道，Bernstein在一份研究報告中表示， Genesis Global Capital停止提款的情況并不直接影響灰度比特幣信托（GBTC），即使 Genesis 無法為其借貸賬簿籌集流動性并申請破產，債權人也無法對 GBTC 資產提出索賠。

該報告稱，市場擔心灰度（Grayscale）可能“被考慮作為災難發生時的戰略選擇”，但分析師認為，即使在最不利的情況下，DCG也寧愿保留灰度而不是 Genesis 的業務。據 Bernstein 稱，灰度是 DCG 的“旗艦業務及其搖錢樹”，每年產生約3億美元的費用收入。分析師Gautam Chhugani和Manas Agrawal稱，GBTC 的信托結構保護其持有人，并在DCG或DCG Group實體內部避免出現故障。[2022/11/22 7:53:37]

數字貨幣市場的波動高于傳統金融市場，適合風險偏好較高的投資者。

特斯拉CEO埃隆·馬斯克：我沒有賣出任何持有的比特幣:特斯拉CEO埃隆·馬斯克：我沒有賣出任何持有的比特幣。特斯拉公司賣出比特幣，是為了證明流動性是現金的替換物。（金十）[2021/4/27 21:01:46]

隨著比特幣價格刷新歷史新高，下面我將從現貨、衍生品及宏觀三個角度簡析其中潛在風險

波動率的增長

11 月以來，比特幣波動率上升明顯,目前其近 30 日年化波動率約71.21%，而 10 月均值僅為 36% 。隨著比特幣的波動劇增，整個數字貨幣市場又活躍起來，最大的數字貨幣交易平臺之一 幣安的比特幣交易量在 11 月 19 日創下新高, 總平臺交易量約 250 億美金,并在隨后幾日持續刷新記錄。

動態丨CME比特幣期貨六月月合約今晚23時結算:CME（芝商所）比特幣期貨六月月合約將于今晚（29日）23時進入結算。目前，CME比特幣期貨六月月合約報價為6085美元。[2018/6/29]

價格波動與成交量的放大通常代表市場交易雙方對標的物定價的分歧程度增加，隨著月波動率創 5 個月新高，市場面臨更多不確定性。

衍生品市場的頭寸變化

2020 年是比特幣衍生品被主流對沖基金大范圍接納的一年，傳統的金融機構通過全球最大的衍生品交易平臺 CME 的期貨衍生品獲得比特幣敞口。根據 CFTC 在 3 月 30 日披露文件，量化巨頭文藝復興科技（Renaissance Technologies）的旗艦基金進軍比特幣期貨市場。 2020 年 8 月 18 日， CME 的比特幣頭寸創下歷史新高約 7 萬多枚比特幣，專業的對沖基金進入市場代表著市場的高度專業化。

Coindesk《全球區塊鏈現狀報告》：比特幣和數字加密貨幣創造歷史記錄:Coindesk近期發布“全球區塊鏈現狀報告”， 報告指出，經歷過“分叉”所導致的不確定性后，比特幣價格一路飆升，并創下多個里程碑。與此同時，比特幣的主導優勢也降至歷史新低。截至2017年第四季度，全球加密數字貨幣市值突破6000億美元，幾乎相當于阿根廷的GDP。[2018/4/3]

在 CME 芝加哥商品交易所進行比特幣期貨交易的對沖基金的凈持倉通常為凈空頭，根據 skew 分析對沖基金多數使用正向套利（cash and carry）策略賺取溢價（期貨高溢價代表市場預期樂觀）。根據 2020 年 11 月 24 日發布的 CoT 報告目前杠杠（對沖）基金凈空頭寸約 22115 枚 BTC 空頭，零售賬戶凈多頭寸為 11585 枚 BTC 多頭，對沖基金的凈空頭寸觸及歷史高位，初顯沽空情緒。

目前 BTC 期貨市場總持倉量約為 63 億，距年初增長 133% 并持續刷新歷史新高，和現貨市場不同，零和博弈的衍生品未平倉頭寸的增高，表示交易雙方對現貨標的的分歧程度。

宏觀環境的影響

近日在花旗銀行（Citibank）的機構報告中提到了 20 世紀 70 年代黃金市場和當前比特幣之間的相似性。并指出，劇烈的價格波動都是比特幣的特征之一，“而且是一種長期趨勢”。

隨著金價在突破歷史新高后跌至 4 個月低點，市場風險偏好升高（risk-on）把標普指數不斷推向歷史新高，據 skew 報告分析傳統金融市場如美國股市對 BTC 的價格變化影響正在加大，近期 BTC 最活躍的交易時間在美股開盤時間段。

伴隨著 2020 年“新晉”的北美參與者（機構、個人）對 BTC 價格的影響與日俱增，市場參與者過度積極的情緒及來自北美及宏觀環境的不確定性，如 Covid-19，美國大選后的變化甚至“季節性因素” 為仍處于早期的數字貨幣生態注入更多不確定性。

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