比特幣:Coinbase利好落地，比特幣牛市行情只剩1-2個月？

作者：布勞克琴，原題《Coinbase利好落地，比特幣行情何時見頂？》

自從去年312流動性危機導致的恐慌性拋售以來，比特幣至今已經實現了15倍左右的收益，市場也極具造富效應，波卡、Filecoin、DeFi、NFT等領域的暴富神話頻出。

面對投資賬戶的豐厚浮盈，理性的投資者勢必會思考一個問題：

本輪行情何時見頂，有何參考指標可循？

本文，便試圖從比特幣的鏈上數據指標進行深入挖掘探索，并試圖得出一個合理、可能的參考答案。

全文要點概覽：

1.1Y+HODLWave體現長期持幣者的持幣動態，通過歷史周期經驗，推測行情或許能夠持續到9月份。

2.MVRVZ-Score判斷當前價格是處于高估還是低估狀態，更適合用于判斷底部區域。按照指標數據，目前為牛市中后期，可樂觀觀察1~2個月。

3.ReserveRisk可視化在當前比特幣價位下，長期持幣者的持幣信心。更適合用于判斷頂部區域。按照指標數據，目前尚未接近頂部區域。

「鏈上數據指標」

1Y+HODLWave

美國參議員抨擊SEC對Coinbase的訴訟，要求更明確的加密法規:金色財經報道，兩名美國參議員批評美國證券交易委員會 (SEC) 對加密貨幣交易所 Coinbase 提起的訴訟。在6月6日的一份聲明中，美國參議員Cynthia Lummis表示，美國SEC通過執法方式進行監管損害了消費者的利益。金融監管機構未能提供有利的監管環境來允許數字資產交易所注冊，也未能提供關于證券與商品的區別的充分法律指導，真正的消費者保護需要建立一個強大的法律框架，交易所可以遵守，而不是將行業推向海外或進入陰影。這就是國會需要通過 Lummis-Gillibrand 負責任金融創新法案的原因。

參議員Bill Hagerty表示，美國證券交易委員會正在利用其作用來扼殺一個行業。考慮到委員會已批準其公開上市，現在卻拒絕允許Coinbase注冊是站不住腳的。[2023/6/7 21:22:16]

1Y+HODLWave是指UTXO>1年的比特幣比例走勢圖，即持幣不動超過1年的比特幣比例。

Coinbase股價突破400美元:金色財經報道，數據顯示，Coinbase股價突破400美元，現報404.92美元，漲幅達61.97%。[2021/4/15 20:20:27]

1Y+HODLWave|來源：lookintobitcoin.com

投研機構Delphi去年12月份發布過一份《比特幣看漲研報》，其中詳細剖析了1Y+HODLWave與比特幣價格的關聯走勢。

1Y+HODLWave&比特幣價格的走勢圖|來源：Delphi

圖例解釋：

?白色走勢線代表比特幣價格走勢；

?淡藍色走勢線代表1Y+HODLWave：上升代表屯幣，下跌代表逐漸套現。

?黃色柱線代表1Y+HODL的最低值；

?紅色柱線表示比特幣價格在對應周期的最低值；

?紫色圓圈代表黃色和紅色之間的范圍。

?淡藍色柱線代表1Y+HODL的最高值；

動態 | CoinMarketCap進行首次收購以進一步改善加密數據:據coindesk報道，CoinMarketCap周三在新聞發布會上表示正在收購開發算法的創業公司Hashtag Capital，以進一步改善其提供的加密數據。收購完成后，Hashtag團隊將加入CoinMarketCap。[2019/6/27]

?青色柱線代表比特幣價格的最高值；

我們的第一直覺是認為1Y+HODL下跌不利于價格，可是歷史表明，長期持有者作為一個整體來看，賣出的時候并非熊市。1Y+HODL達到最高值，然后逐漸下跌的過程，就是牛市突飛猛進的階段。

這個過程本質上是部分長期持有者隨著價格上漲套現止盈的表現，特別是當比特幣突破歷史新高后，1Y+HODL的下跌速率會加快。

現在，我們了解了在一個周期內，1Y+HODLWave與比特幣價格的潛在關聯走勢。不過研究的顆粒度只是細化到“線”這一程度，那么可以進一步，具體細化到“點”嗎？例如：

既然“知道”1Y+HODL達到最高值后，行情都會進入突飛猛進的階段，那么可以“推測”行情能夠持續多久嗎？

Delphi回測歸納了歷史三個周期中，1Y+HODL達到最高值后的行情表現，統計如下：

動態 | Coinbase Pro突然閃崩致ETH價格下跌:據cryptopotato消息，加密貨幣交易平臺Coinbase Pro的ETH價格跌至13.05美元。今日，其他平臺上ETH價格大多時候僅略高于100美元。然而，ETH的價格在Coinbase上崩潰了，差別非常明顯，尤其是在ETH / USDC交易對中。[2018/12/6]

1Y+HODL達到最高值后的行情表現|來源：Delphi

據歷史數據推測，1Y+HODL達到最高值后一年，比特幣價格都能有不錯的表現。

本輪1Y+HODL最高值出現在去年九月，所以我們可暫時假設本輪行情可持續到今年九月份。

注：自去年12月份Delphi發布《比特幣看漲研報》以來，比特幣已從2萬美元上漲至6萬美元。經驗的推測歸納并非科學，不排除偶然性。

MVRVZ-Score

MVRVZ-Score主要是用來判斷當前價格是處于高估還是低估狀態。

PlexCoin創始人獲罪入獄 因其未按要求停止加密貨幣銷售活動:周五加拿大法庭以藐視法庭為由，對PlexCoin創始人Dominic Lacroix做出兩個月的監禁處罰以及100,000美元的罰款。因其公司網站存在輕率失實信息，而且沒有按照法庭要求停止其加密貨幣銷售活動。[2017/12/12]

其計算公式如下：

即/市值的標準分數。

已實現市值的計算方式：根據所有比特幣最后一次移動時的價格進行市值估算，可以理解為持幣者平均成本的度量。

市值的標準分數：目的是放大市值與已實現市值之間的差異，方便極值的觀察。

MVRVZ-Score|來源：lookintobitcoin.com

結合歷史周期表現，我們劃分出了嚴重低估區和嚴重高估區。

由圖可知，我們當前尚未進入嚴重高估區域。后續可持續跟蹤MVRVZ分數值的變化，對照2017年的走勢，預計還需1~2個月的時間才能步入嚴重高估區。

值得注意的是，根據MVRVZ-Score的指標計算方法，該指標可能更適用于去判斷嚴重低估區域。因為當市值低于已實現市值時，代表著市場上比特幣的總體持倉是虧損的，是一種極為明確的低估信號。而當市值高于已實現市值時，更多地還是取決于市場的狂熱程度，基本面是否高估的確定程度沒有低估信號來得那么堅實。

ReserveRisk

ReserveRisk用于可視化在當前比特幣價位下，長期持幣者的持幣信心。

ReserveRisk|來源：lookintobitcoin.com

其計算公式如下：

ReserveRisk指標背后有幾個基本原則：

1.幣天CoinDay概念：例如我將1BTC存儲到冷錢包中，持有不動1天，則該枚BTC就積累了1天CoinDay；持有不動100天，該枚BTC就積累了100天CoinDay；

2.隨著價格上漲，持幣者套現落袋為安的吸引力變大。在牛市中，我們通常會看到部分長期持有者“移動賣出”他們的比特幣。

3.較為堅定的投資者能夠抵御住賣出誘惑，犧牲當前賣出獲利的“機會成本”，他們每持有一天，“機會成本”也就多積累一天；而這累計的“機會成本”，就是HODLBank。累計機會成本越大，即HODLBank越大，也代表著長期持有者對后市的信心更強。

因此，當比特幣價格飆高，而HODLBank值變小，即持幣者不看好后市時，ReserveRisk指標值為升高；反之亦然。

那么，ReserveRisk指標有臨界參考值嗎？根據歷史周期回測，我們劃分了臨界區域：

?當ReserveRisk指標值大于0.02時，行情逐漸見頂；

根據指標特性以及歷史周期回測效果，ReserveRisk更適合用于推測行情頂部區域。

根據最新數據，當前ReserveRisk指標值為0.01，距離臨界值0.02還有段距離，留待觀察。

「小結」

本文通過分析1Y+HODLWave、MVRVZ-Score、ReserveRisk這三個鏈上數據指標，得出預測結論：現階段比特幣行情處于牛市中后期階段，行情或許還能延續1~2個月。

盡管這類分析指標表面看似有點“刻舟求劍”，但是其本質也是對比特幣鏈上數據動態的一個量化表現，一定程度上是能夠體現比特幣持有者信心等基本面的。

不過，在投資交易過程中，不可過度盲目相信指標信號，市場千變萬化，干擾影響市場行情的因子千千萬萬，指標的信號表現為果，切勿因果混淆。

那在本輪周期剩下的時間里，會有什么影響市場行情的因子呢？

?財政/貨幣政策：應對疫情的財政刺激是這波比特幣行情的大功臣，但如今疫情好轉，盡管比特幣作為一種對沖通脹的資產共識正在逐漸擴大，但也難逃其作為一種風險資產，受宏觀財政政策影響的命運。

?Coinbase上市、期待美國比特幣ETF通過：本輪比特幣行情可謂是機構牛，企業和交易機構的入局，推動著比特幣價格的一路上漲。

而Coinbase的上市，也相當于在傳統資本市場打開了一扇了解/通往加密貨幣行業的窗戶，有利于用戶/資金向加密貨幣行業的引導輸送。

另外，在這種機構布局以及國外借鑒下，面對接踵而至的比特幣ETF申請，美國比特幣ETF通過只是時間問題。那么，是否有可能發生在本輪周期，再助比特幣TOTHEMOON一程呢？我們也可以留個念想！

最后，祝愿大家能夠抓住市場的誘因，察覺指標的信號，完成理想的投資交易。

本文為深鏈財經獨立觀點，勢必存在偏差，不構成任何投資意見或建議，如果我們有幸被打臉了，也是好事一樁，畢竟，牛市還在。

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