COIN:Q1單季度秒殺去年全年 即將上市的Coinbase你看好嗎？

美國最大加密貨幣交易所Coinbase將于4月14日以直接掛牌的方式在納斯達克上市，作為行業標桿，Coinbase上市被視為是2019年比特幣礦機公司嘉楠科技上市后，加密資產史上又一里程碑和新起點，一方面意味著加密資產正在以前所未有的速度融入傳統資本市場，另一方面也意味著在各方面的需求和博弈下，加密資產將進入「合規化」時代。因此，Coinbase的上市以及后續變化非常值得投資者關注。

周二更新2021Q1財務數據，加密貨幣牛市背景下各項數據大幅提升

2021Q1營收從去年同期的1.906億美元躍升至約18億美元，凈利潤從3190萬美元增長至7.3億-8億美元之間。

而2020年全年Coinbase的營收才13億美元，凈利潤3億美元。

交易量方面，2020年Coinbase加密資產交易量為1930億美元，同比增長142%。2021Q1交易額為3350億美元。

Ripple Q1報告：XRP日均交易量從6.98億美元增長46%至10億美元:金色財經報道，根據CryptoCompare的數據，第一季度XRP市場交易量環比增長了46%，這很可能是由于隨后的市場復蘇和往往導致交易量飆升的重大波動事件的結合。另一方面，BTC和ETH的現貨交易量在季度基礎上分別上升12%和下降12%。XRP Ledger上的鏈上活動繼續保持強勁。在中心化交易所，第一季度XRP的日均交易量增長了46%，從6.98億美元增長到10億美元。今年3月，XRP一度在韓國兩大交易所Upbit和Bithumb的交易量中位居榜首。

2023年第一季度，XRPL的鏈上交易筆數從上一季度的1.06億筆增長了9%，達到1.16億筆。自從XLS-20在主網上上線以來，NFT繼續推動活動增長，在XRPL上創建了超過100萬的資產。（U.Today）[2023/4/30 14:35:04]

交易用戶方面，2021Q1有610萬交易用戶，同比增加369%，環比增加117%。

2023年Q1 Filecoin上的活躍存儲交易環比增長75%:4月18日消息，據Messari報告，Filecoin 上的存儲使用在 2023 年第一季度經歷了加速增長，活躍的存儲交易環比增長了 75%。雖然存儲容量環比下降 13%，但存儲利用率增長了 105%。同時，在新存儲交易環比增長 14% 的推動下，FIL 費用收入在 23 年第一季度增長了 5%（以美元計算增長了 21%）。

此外，于 2023 年 3 月 14 日發布的Filecoin虛擬機 (FVM) 為 Filecoin 帶來了以太坊式的智能合約。截至 2023 年 3 月 31 日，超過 440 個獨特的合同已部署，產生近 44,000 筆交易。[2023/4/18 14:11:36]

Coinbase預計，在最激進的預估下，加密貨幣市值的上升可能會將MTU推升至700萬。在中等范圍內，假設加密市場持平，則MTU將達到550萬。最保守的預測是400萬。

Hive Blockchain Q1季度產出821枚BTC及7675枚ETH 凈虧損為9530萬美元:金色財經消息，據官方公告，加密礦企Hive Blockchain截止2022年6月30日的第一季度收益為4420萬美元，同比增長13%。該季度Hive Blockchain開采了1338枚比特幣等價物，其中包括821枚比特幣和7675枚以太坊，HIVE的數字貨幣總產量環比增長7%，其中比特幣產量增加4%，以太坊產量增加20%。截至6月30日的季度凈虧損為9530萬美元，主要原因是非現金費用增加，例如折舊、數字貨幣和投資的未實現估值損失，以及設備和設備存款的減值費用。截至6月30日，Hive Blockchain持有的數字貨幣資產為7140萬美元。[2022/8/18 12:33:58]

Coinbase業務類型：由交易起家，向其他業務不斷延伸，交易依然占營收80%以上

Coinbase的產品按收入類型的不同可以劃分為兩大類：交易服務產品、訂閱與服務產品。

交易服務分為：

1）付款與收款

Avalanche上一站式交易平臺Trader Joe發布2022年Q1路線圖:1月3日消息，Avalanche上一站式交易平臺Trader Joe發布2022年Q1路線圖：

1. Rocket Joe，其是流動性啟動平臺，將促進新發行代幣的公平公正分配，并通過為用戶提供JOE代幣的更多實用性和選項來擴展JOE代幣生態系統。

2. 調整代幣經濟，當前的xJOE代幣經濟學并沒有通過DEX和Lending協議激勵持有JOE代幣。將徹底改革現有的代幣經濟設計，通過提供更多的質押選項和好處來滿足各種用戶的需求，從而鼓勵粘性資本。

3. 去中心化市場：在Avalanche上支持NFT/Metaverse文化。JOEPEG系列原計劃于12月推出，現在已推遲到2022年第一季度發布。[2022/1/3 8:21:27]

2）投資

BTC、ETH和其他加密資產在Coinbase整體交易量中的占比分別是?41%、15%、44%。

ArkStream Capital 2021年Q1共投資Dora Factory等10個項目:官方消息，BlockArk創立的ArkStream Capital更新2021年第一季度投資組合報告，共投資了10個項目，并對項目進行了介紹、分析，以及為何進行投資。ArkStream Capital目前已更新投資的項目包括Dora Factory、AIOZ、XEND、ACoconut、Apron、InsurAce、Pocket、HOPR、Razor。[2021/4/27 21:03:42]

3）消費

訂閱與服務產品分為：

1）支付

2）分銷

3）托管

4）存幣

5）質押

6）借款與貸款

7）賦能

Coinbase的營業收入結構較為穩定，2019Q1~2020Q4營收中的81~92%來自交易業務，2~7%來自訂閱和服務費，4~15%來自其他業務。其中，交易業務收入規模與比特幣和加密資產行情正相關。另外，交易業務的毛利率穩中有升，2020年均在85%以上。

兩大業務以外，Coinbase的直接投資也非常重要：Coinbase通過投資部門CoinbaseVentures以投資的方式參與了包括Compound等DeFi生態項目，截至2020年12月31日公司已經投資超過100個加密資產項目。

Coinbase面臨的挑戰

1）來自CEX對手的競爭壓力

CEX指中心化交易所，用戶需要將資產等托管于交易所體系的中心化機構，由CEX集中提供交易撮合和服務。幣安、火幣、Kraken等，這些CEX并非都是完全合規的，它們擁有大量的加密資產衍生品服務，對用戶來說合規門檻更低、可選擇性更多。

2）來自DEX的降維打擊

DEX即去中心化交易所，DEX給用戶最直接的感受就是，對資產的絕對控制、普惠，而且考慮到區塊鏈的去中心化特性，由于不受合規的限制，社區和用戶可以根據市場需求設置流動性資產池，提供多種交易對。

過去兩年，DeFi生態在DEX的帶領下正以前所未有的速度沖擊著傳統金融模式。來自DeFi和DEX的競爭完全是不同層面的，在加密資產世界，去中心化的產品和社區擁有者天然的吸引力和較強的創新能力，對CEX可謂是降維打擊。

DEX最典型的代表是Uniswap，一個擁有極簡代碼的社區項目，不到兩年時間就成長為與CEX匹敵的巨頭，從各類統計數據來看，Uniswap已經進入加密資產交所排名的前5。2020年Uniswap交易量580億美元，比2019年的3.9億刀增長了150倍。

Coinbase上市的意義：加密世界里程碑，行業合規助推劑

1）Coinbase登陸資本市場意味著加密資產與傳統金融資本的融合在加速，比特幣期貨、比特幣ETF、上市公司持有比特幣等事件都是融合的表現，加密資產市場漸漸在征服傳統金融資本。未來，會看到更多的加密資產進入傳統金融市場，走向大眾。

2）Coinbase的上市對監管規則的更迭有一定的促進作用。以美國為例，SEC、CFTC、國會和州政府都有專門的團隊對加密資產進行監管配套的研究，呈現出積極擁抱的態度。未來監管框架、資產保管、會計審計方面會有更快的迭代。

3）加密資產將進入「合規化」時代。據統計，截至2021年2月20日，全球包括海外挖礦股和特斯拉在內的40家公司，已經通過挖礦或直接購買等方式，擁有了超過?131?萬個比特幣，超過比特幣總量?2100?萬個的?6%，價值超?730?億美元。2018年CME上線比特幣期貨、2021年2月多倫多證交所上線比特幣EFT，都是加密資產行業逐步合規化的印證，而Coinbase上市，是這個趨勢又一個最好的注腳。

估值：參考同業平臺幣市值，同時在合規、品牌效應和投資布局等方面給予Coinbase一定溢價

國盛認為，當前尚未有加密資產交易所登陸「傳統」資本市場，難以找到對標，但多家交易所基于以太坊和自行開發的區塊鏈主網發行了平臺幣，這些平臺幣還在加密資產交易所交易，它們的市值具有一定的參考價值。

在此基礎上，國盛認為，應當在合規、品牌效應和投資布局等方面給予Coinbase一定溢價。

本文精編自國盛證券《Coinbase上市，里程碑與新起點》

編輯/richardli

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