SWAP:4000倍的資本效率提升 Uniswap V3 將如何實現？

根據本周二發布的UniswapV3版本的新細節，Uniswap這個加密貨幣市場領先的DEX平臺的第三版將于今年春季上線。

上周六，Uniswap創始人HaydenAdams在一條推特上寫道：“如果我必須再等一周才公布UniswapV3的細節，我可能會發瘋。”

他絕非唯一有這種感受的人。縱觀整個行業，市場專家們一直在思考UniswapV3相對于當前UniswapV2的功能提升。

根據該平臺官方于本周二公布的博客內容，該團隊的目標是UniswapV3于今年5月5日在以太坊主網上線，之后再上線部署于Optimism的Layer2版本。

“集中的流動性”

UniswapV3升級的核心是提供一種稱為“concentratedliquidity”(集中的流動性)的方式，即流動性提供者(LiquidityProviders，簡稱LPs)將能夠在自定義的價格區間內做市，以獲得最大收益。

我們知道，在Uniswap平臺上，流動性提供者們(LPs)負責將自己的資產投入到流動性池中，以此來賺錢交易費。Uniswap平臺的交易用戶直接通過流動性池完成資產兌換，兌換價格由Uniswap引入的“x*y=k”(恒定乘機)曲線來決定，因此Uniswap是自動化的代幣兌換協議，被稱為“自動化做市商”(AMM，Automated?MarketMaker)。

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簡單來說，Uniswap就充當了華爾街做市商的角色——華爾街的做市商提供流動性，從而幫助交易員買入或賣出頭寸。

當前，Uniswap的每個流動性池中只有兩種資產，最開始的UniswapV1版本(2018年11上線)要求每個流動性池中的其中一種資產必須是ETH，另一種資產可以實某種ERC20代幣(比如DAI或者BAT等等)。

直到2020年5月UniswapV2版本在以太坊主網上線，UniswapV2的一個重大更新就是引入了ERC20/ERC20交易對，允許流動性提供者通過兩種ERC20代幣創建流動性池，比如DAI/USDC交易對，而不再限制其中一種資產必須是ETH。UniswapV2其它更新包括閃兌功能(FlashSwap)的引入、更能抵御操縱的價格預言機等。相關介紹超出本文范圍，讀者可查閱相關資料進一步了解。

那么，如何理解Uniswap的“x*y=k”(恒定乘機)曲線呢？其中，x、y分別代表在某個流動性池(交易池)中的兩種資產的總量，k代表的是這兩者的乘機。

比如，假設當前在Uniswap上的ETH/BAT流動性池中有10ETH和500BAT，因此x=10，y=500，那么k=10*500=5000。

Uniswap會讓k常數5000保持不變。為了保持k不變，那么，x和y就是此消彼長的關系。

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假設Bob想要通過Uniswap平臺將自己的1ETH兌換成BAT，那么他可以兌換到多少BAT呢？

首先，Uniswap協議會扣除0.3%的手續費(主要歸LPs所有)，也即Bob只剩下1-0.003=0.997ETH可以用來兌換BAT。然后，這0.997ETH會被添加進ETH/BAT流動性池中，于是該流動性池中現在有10+0.997=10.997ETH。接下來，為了保持k常數不變，用k(本例中是5000)除以新的ETH總量(本例中是10.997)以確定該流動性池中BAT的最新總量，多余的BAT就是Bob可以獲得的數量。也即：

Bob發送：1ETH

扣除手續費：0.003ETH

流動性池中更新的ETH總量=10+(1–0.003)=10.997

為保持k不變，現在流動性池中的BAT總量=5000/10.997=454.67

Bob收到：500–454.67=45.33BAT

兌換率=45.33BAT/ETH

當然，實際情況是根據用戶買入量的不同，用戶付出的成本和兌換率也不同。因此也就會出現套利行為和滑點問題。

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根據彭博社獲得的一封致投資者的信，繼Platinum Asset Management承諾出資1300萬澳元后，Iris周三擴大發行規模。該公司最初為其第二次Pre-IPO融資設定2000萬澳元的目標。該公司計劃在今年年中首次發售股票。（彭博社）[2021/3/3 18:11:56]

我們回到UniswapV3。

在最開始的UniswapV1版本和當前的UniswapV2版本中，LPs被要求接受在任意交易價格區間(零-正無窮，由恒定乘機曲線決定)將自己的資產存入流動性池中備用，這意味著這些資產很可能會閑置，而不是以更加具體的價格投入使用并賺取費用。

也就是說，在當前的UniswapV2中，LPs只能從他們提供的流動性的一小部分賺取費用，這筆費用可能無法適當地補償LPs相對于持幣不動的損失(即所謂的“無常損失”)；同時，由于流動性被分散到所有的價格區間(零-正無窮)，交易員經常受到很大的“滑點”影響。

而在UniswapV3，LPs可以在自定義的價格范圍內分配資金，以他們期望的價格提供更多的流動性。這樣一來，LPs就能構建出反映自己偏好的個性化價格曲線。例如，LPs可以決定只在ETH的價格在1800到2000美元之間時為其提供流動性。

“UniswapV3的(交易)執行質量將得到一個數量級的提高，如果不是更多的話，”創始人Adams說道。

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Uniswap表示，相比于UniswapV2，UniswapV3這種全新的方法將有效地提高LPs的資本效率“4000倍”，從而獲得更高的資本回報。

Uniswap的戰略主管TeoLeibowitz解釋說：“你可以投入同樣數量的資金來賺取更多的費用，或者使用節省下來的邊際資本投資于任何其他戰略選擇。”

這一改變是也可以減少Uniswap上的滑點問題(slippage)，從而改善整體的交易體驗。從戰略角度來看，這種對資本效率的關注可能會進一步鞏固Uniswap在市場上的主導地位。

Uniswap已經占到以太坊網絡每天交易量的20%到25%。上個月，該項目的交易額超過300億美元。該平臺占到DEX(去中心化交易所)市場的60%，比任何其他以太坊DEX的用戶多15倍左右。

LPs的資金效率問題是Uniswap自成立以來一直在解決的問題。從更廣泛的意義上說，這個問題在某種程度上存在于迄今為止所有DEXs的發展路程。

在整個DEX市場上，從Curve到DODO再到Balancer等競爭項目都在研究同一個問題：如何使得在DEX上提供流動性變得更加高效。除了以太坊網絡固有的可擴展性限制之外，與DEX相關的大多數其他問題(比如滑點)都源于這個問題。

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例如，Curve就在這方面取得了一些進展，但所實現的效率僅適用于穩定幣之間的轉移。與此同時，Balancer目前每個流動性池支持至多8種DeFi代幣資產(ERC20標準)，LPs可設置每種代幣的權重，從而使LPs提供流動性變得更加簡單和高效。但在Uniswap看來，目前尚未有DEX解決了此問題的核心。

UniswapV3的目標是在今年5月5日發布在以太坊主網(Layer1)上線，目標正是讓流動性提供者的資本效率大幅提高。

降低交易成本

隨著以太坊網絡Gas費用接近歷史最高水平，最近幾個月，Uniswap和其它所有以太坊協議都受到影響，單筆交易費超過了70美元。

新的UniswapV3更新主要集中在交易執行和資本效率上，而不是降低交易費用。但UniswapV3在以太坊主網上線之后不久，會再基于OptimisticRollup部署Layer2版本。

OptimisticRollup是由可擴展性初創企業Optimism創建的Layer2(鏈下)方案，旨在將交易轉移至鏈下，提升以太坊網絡的吞吐量(可擴展性)，并有效地降低交易Gas費用。

Uniswap的聲明表示，在Optimism上的交易將“明顯更便宜！”Uniswap預言機的集成也將更便宜和更容易。

雖然短期內Gas費用仍將保持在歷史高位，但新的更新對社區來說仍然是有望帶來很大影響。

LPs可設置多重費率

除了解決可擴展性、提供可自定義的流動性價格范圍之外，UniswapV3還包含了一些其他功能，旨在加強平臺對抗潛在競爭對手。

更新的費用結構是UniswapV3的另一個新特性。不同于當前一刀切的定價結構，UniswapV3將為LPs提供三個不同的費率選擇：0.05%、0.30%和1.00%。

如此一來，LPs可以為波動性較小的資產(比如穩定幣)設置更低的費率，為波動性較大的資產設置更高的費率，根據他們提供的流動性資產的波動性或風險獲得同等水平的補償。也即是說，LPs將可以通過為波動性較大的資產做市賺取更多費用。

Uniswap戰略主管TeoLeibowitz表示，"要使該協議(即Uniswap協議)服務于各種市場，成為每個交易者的最佳平臺，不同的交易對需要有不同的費率層。”

但Uniswap也承認V3也有一些小缺點，包括流動性提供者的LPTokens之間將無法互換。此外，LPs賺取的費用不會連續地再投資到流動性池中。

我們知道，當LPs向Uniswap上的流動性池提供流動性時，協議會自動向LPs發送代表其持倉量的LPTokens，這些Tokens會自動地賺取與LP在該流動性池的資產份額成立比的費用。當前，這些LPTokens基于ERC20標準的代幣。

而?UniswapV3上線之后，這些LPTokens將是基于ERC721的NFT(非同質代幣)，每個NFT都是獨一無二，因此無法互換。

但Leibowitz也表示，第三方可以編寫與Uniswap協議相關的合約，通過合約來代替他們將費用重新投入流動性池中，或者讓LPTokens變得可以互換。

“范圍掛單”

Uniswap?在V3更新說明中指出，Uniswap?V3還開辟了一個新的掛單功能——“范圍掛單”(RangeOrders)。

該功能允許用戶在一個高于或低于當前價格的價格區間對特定的交易對進行掛單。當價格進入該價格區間內時，協議就會開始逐漸觸發交易，當價格走出價格區間時，交易將全部完成，可以簡單理解為訂單薄交易所的梯度掛單。

比如，如果當前DAI的價格低于1.001USDC，那么Alice可以設置在1.001-1.002DAI/USDC的區間內掛單100萬美元的DAI，即當DAI的價格在該區間時，協議自動開始將100萬美元的DAI兌換成USDC。

也就是說，當DAI的價格開始進入該價格區間時，DAI就會逐漸兌換成USDC；一旦DAI在1.002DAI/USDC上方交易，Alice的100萬美元DAI將已經完全轉換為了USDC。

核心代碼受到版權保護

Uniswap團隊也注意到了其代碼開源特性帶來的缺點，即任何人都可以使用其公開可用的代碼構建自己的版本。

SushiSwap就是典型的例子。通過復制Uniswap的代碼并趕在Uniswap之前推出自己的治理代幣SUSHI，SushiSwap迅速成為市場上最大的DEX之一。數據顯示，SushiSwap占今年2月份DEX交易量的20%多一點

UniswapV3核心代碼將受到BSL1.1?(BusinessSourceLicense，商業源碼許可證)?版權保護，兩年內限制不當商業使用。該許可不影響Uniswap與其它錢包或者移動Apps的集成。兩年之后，其代碼將保留開源GPL許可，“永久地”允許任何項目在其源代碼的基礎上進行構建或借鑒。

總而言之，UniswapV3代表了該平臺在公眾視線之外發生的最后一次重大更新。此后，Uniswap的開發團隊將把權力移交給社區。

UniswapV3是否能帶來如其白皮書所言的資本效率的提升和Gas費用的降低，我們拭目以待。

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