比特幣:占機構交易額 81% 的灰度比特幣基金 折價成交會對市場產生哪些影響？

機構投資者入局比特幣一直是顛覆加密行業格局的大事。比特幣上次減半是在一年前，在那之后，機構投資者的資金購買的比特幣數量超過了礦工們生產的數量。比特幣最近幾個月走出勢頭強勁行情的所有原因中，機構需求位居榜首。

自2020年5月12日比特幣上次減半以來，礦工們共挖出了309,557個比特幣，而機構投資者共買進了380,644個比特幣。因此可以算出，另有凈數量71,088個比特幣來自二級市場。

買家多過賣家

來源：Bloomberg；ByteTreeAssetManagement繪制。

比特幣純粹主義者對通過基金投資的想法不屑一顧——太愚蠢了，自己只需要有一個錢包就可以了！對于私人投資者而言，這很容易做到，但對于大型或機構投資者而言，這是不可能的。要將比特幣保存在個人數字錢包中，需要具備區塊鏈能力，并且無需審計跟蹤。

AAVE社區已通過“調整風險參數以減少V2對CRV的風險敞口”的ARFC提案:6月25日消息，Snapshot投票頁面顯示，AAVE社區關于“降低Aave V2以太坊上CRV的清算門檻 (LT) 和貸款價值比 (LTV)”的ARFC提案以99.99%的支持率獲得投票通過。該提案由Chaos Labs提出，提議按照其建議減少Aave在V2以太坊上對CRV的風險敞口。如果達成共識，將提交Aave改進提案 (AIP) 以實施提議的更新。

該提案建議按照社區先前批準的風險規避框架，通過一系列增量減少來達到預期的設置，在任何給定的AIP中減少最多3%。為了避免清算，Chaos Labs將公開傳達導致鏈上執行的計劃修訂和受影響賬戶清單。[2023/6/25 21:58:58]

對許多人來說，這是不現實的提議。相反他們希望以一種證券的形式擁有比特幣，這種證券可以提供法律上的明確性并與現有系統集成。比特幣一族不應抱怨，因為機構資金財力雄厚，這意味著比特幣「價格上漲」。

基金框架結構

慢霧：警惕針對 Blur NFT 市場的批量掛單簽名“零元購”釣魚風險:金色財經報道，近期，慢霧生態安全合作伙伴 Scam Sniffer 演示了一個針對 Blur NFT 市場批量掛單簽名的“零元購”釣魚攻擊測試，通過一個如圖這樣的“Root 簽名”即可以極低成本（特指“零元購”）釣走目標用戶在 Blur 平臺授權的所有 NFT，Blur 平臺的這個“Root 簽名”格式類似“盲簽”，用戶無法識別這種簽名的影響。慢霧安全團隊驗證了該攻擊的可行性及危害性。特此提醒 Blur 平臺的所有用戶警惕，當發現來非 Blur 官方域名(blur.io)的“Root 簽名”，一定要拒絕，避免潛在的資產損失。[2023/3/7 12:46:39]

美國擁有全球規模最大的比特幣相關基金灰度比特幣信托GrayscaleBitcoinTrust(GBTCUS)，該基金握有大約646,000個比特幣,全球第二大比特幣資管機構CoinShares位于瑞典，該國擁有CoinShares管理的兩支BitcoinTrackerOne基金(COINXBTSS和COINXBESS)，均是在2015年推出的。CoinShares近期在瑞典以8.4億美元市值上市，該機構握有大約57,000個比特幣。

EthStorage獲以太坊基金會資助，將用于以太坊L1合約的L2動態數據集存儲證明研究:2月23日消息，以太坊基金會于近日公布2022年第四季度受贈項目及分配信息，EthStorage再獲殊榮，所得資助將用于以太坊L1合約的L2動態數據集存儲證明研究。在此之前，EthStorage團隊已獲以太坊基金會官方對于數據可用（Data Availability）研究的資助。

據悉，Layer2 Community Grants 2022是一項由以太坊基金會資助的贈款計劃，以鼓勵圍繞Layer2應用程序開發和用戶教育。本輪資助總額原計劃為75萬美元，由于提案質量很高，以太坊基金會將預算提升至94.8萬美元。

EthStorage是第一個基于以太坊數據可用（Data Availability）的基礎上提供可編程的動態存儲的二層解決方案。迄今，團隊二度榮獲以太坊基金會的資金扶持，幫助以太坊進行數據可用及零知識證明方向的研究工作。目前，EthStorage測試網的第一個版本已上線，正處于緊密的測試階段。[2023/2/23 12:24:55]

2018年下半年，21SharesAG——推出了加密一籃子交易所交易產品ETP，籃子中共包括五種加密貨幣，這五種代幣目前是：比特幣、波卡、以太坊、Cosmos和Stellar。之后該機構推出了12中不同的加密ETP，包括2019年初推出比特幣ETF。21Shares擁有最多元化的加密基金，資產已增長至10億美元。

Roblox前副總裁Jon Vlassopulos擔任音樂共享平臺Napster CEO:9月26日消息，點對點音樂共享平臺Napster宣布，Roblox前副總裁兼全球音樂主管Jon Vlassopulos擔任 CEO，以管理其下一步Web3發展方向。

此外，Napster 目前正在進行新一輪融資，支持者包括SkyBridge Capital、Alumni Ventures、Borderless Capital和G20 Ventures等。（福布斯）[2022/9/26 7:21:19]

2019年晚些時候，WisdomTree在瑞士推出了比特幣基金，德國機構VanEck和HAN去年也緊隨其后推出類似產品。然后CoinSharesPhysical于今年1月推出。今天歐洲僅比特幣基金的ETP產品就約持有99,000個比特幣，總價值為55億美元。

北美也涌現出新的比特幣基金。3iQ在2020年下半年推出CanadianBitcoin基金，之后ninepoint推出BITC-UCN、Purpose推出BTCC/BCN，Galaxy則有BTCG/UCN。Osprey今年則在美國推出，之后是Bitwise10CryptoIndexFund。北美僅投資比特幣的基金目前共持有約689,000個比特幣，價值共計約385億美元。

市場消息：法官裁定，推特不需要列出大多數評估機器人賬號的員工的名字:8月16日消息，市場消息稱，法官裁定，推特不需要列出大多數評估機器人賬號的員工的名字。(金十)[2022/8/16 12:27:42]

僅投資比特幣基金的總體格局大致如下：

ETFVs.封閉式基金

歐洲所有的比特幣基金都是交易所交易產品，即ETP。這些產品本質上是交易所基金ETF，但在歐洲，傳統上當一個交易工具較為復雜時，在具體描述中會被稱為ETP而不是ETF。

除了類似于ETF的目的外，北美比特幣基金是封閉式基金，通常稱為投資信托。這意味著這些基金持有固定數量的比特幣，其份額價格自由浮動。份額可能高于或低于其所代表的比特幣。高于其所持比特幣價值時，我們稱之為溢價；較低時稱為折扣/折價。

舉個例子：Grayscale的GBTC基金共有692,370,100流通股，該基金每股凈持有0.00094632個比特幣。該基金代表其股東共持有655,204個比特幣。昨天，GBTC股票收盤價為49.86美元，而該基金實際按所持比特幣的價格為每股52.13美元。這意味著GBTC股票是以相當于其資產凈值95.7%的折扣價格成交。

比特幣的價格不斷變化，GBTC的股價與其所持有的比特幣價格之間沒有正式關聯。如果要出售GBTC的賣家多于買家，那么不管比特幣價格如何，其股價都會下跌。但是數據發布時兩者是存在一個非正式的關聯，撇開投資人群的瘋狂，通常投資者會被折扣所吸引，避免溢價入局。

不幸的是，我們撇不開投資人群的瘋狂。

溢價的力量

溢價意味著投資者準備為資產風險敞口支付比資產價值更高的費用。他們之所以這樣做，是因為選擇有限或只是炒作。直到最近，GBTC還是美國投資者通過基金購買比特幣僅有的幾種方式之一。而且圍繞灰度存在大肆的炒作。

GBTC溢價在下圖中以灰色顯示。多數時候，GBTC是溢價交易，有時甚至溢價幅度很高。在2017年，GBTC股票的交易價格有時是其公允價值的兩倍。

灰度比特幣基金溢價幅度衰減

來源：Bloomberg;BytetreeAssetManagement。自2015年以來的GBTC股價相對其所持比特幣公允價值的溢價幅度圖表。

您可以直接通過股票市場投資GBTC。另外，合格投資者可以以NAV認購該基金，六個月后獲得GBTC股票。如果GBTC的價格在六個月內溢價，您將從中受益。

例如，您可以致電灰度銷售團隊，認購100萬美元GBTC股票。灰度買進100萬美元的比特幣，您等上六個月會得到GBTC股票。假設比特幣價格在這一時間段內未有變化，而市場中的GBTC股票以50%溢價交易，您現在就擁有150萬美元股票。漂亮。

當溢價很高時，這種交易自然人氣極高。合格投資者可以年利率PA7%從比特幣借貸機構借入比特幣，并將其存入灰度，對沖他們在期貨市場中的頭寸，以獲取溢價，而置存成本較低。當GBTC股票溢價交易時，許多投資者都認購GBTC的新股發行，而當溢價下降時，資金流入就減慢了。灰度資金流入量在2020年創下紀錄新高，而該年度平均溢價為30%。壞消息是，現在GBTC股票已經變成折扣成交。想要賣出GBTC股票的投資者多過買家。

問題是，沒有任何辦法可以阻止折扣進一步擴大。灰度宣布斥資2.5億美元回購份額，這雖然不錯，但規模太小，不足以真正影響規模達330億美元的基金。灰度真要認真對待，需要保證每周回購該數量的股票。要這樣做，需要出售比特幣并回購GBTC份額以注銷。但我認為他們的法律結構阻止了這種做法。

灰度的解決方案是推出一種ETF，以某種聯接資金的結構投資GBTC。我并不完全確定這樣做的好處，但確實為投資者增加了另一層費用。當Osprey以每年0.49%的費用標準提供比特幣風險敞口時，您可能認為GBTC會將其費用標準從2%有所降低；考慮到競爭的新格局，GBTC的費用實在是太高了。

GBTC的重要性

正如我前文所寫的，自去年五月以來，機構投資者已經購買了380,644個比特幣。其中約308,446個比特幣是通過GBTC購買的。也就是說當今比特幣交易市場中，機構交易總額的81%是通過GBTC完成的，而GBTC份額現在以折扣價交易。折扣意味著機構將不再認購GBTC新股，也就意味著GBTC將不再新購買比特幣。

如果幸運的話，這只是GBTC的問題，不會蔓延，但是我認為，對加密領域而言，讓其服務提供商負起責任非常重要。除非GBTC采取行動消除折扣價并維持住不低于凈值的局面，否則將形成拋售壓力，這可能會演變成比特幣價格的系統性風險。

ETF解決了這個問題。鑒于已經有很多機構提請監管批準其ETF產品，我想它們遲早會推向市場。像歐洲ETP一樣，它們將以凈資產值交易，投資者希望如此。ETF的費用將更低，總而言之，ETF將是更具吸引力的套餐。當ETF到來時，投資者繼續留在GBTC的唯一原因是可以避免資本利得稅。

當GBTC幾周前首次出現折扣價成交時，就有人高喊要抄底。我沒那么確定，為比特幣領域的利益著想，我非常希望灰度能迅速恢復投資者的信心。

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