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區塊鏈:面對大跌 什么才是投資中最重要的事?

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開年以來,很多投資者體會到什么是過山車行情:交易前兩日,大盤還能小幅上漲,之后抱團股便快速瓦解,指數開啟快速下跌模式,讓一些投資新人驚慌不已。

市場大跌,正是重讀經典的好時機——從中尋找定心丸,再次確認“太陽底下沒有新鮮事”。本文推薦橡樹資本董事長霍華德?馬克斯的《投資中最重要的事》,讀完這本書,大家面對市場波動時能多幾分淡定。

防御型投資

投資市場中存在各種風格,不同風格下都有投資大師。面對同一事件,不同風格的大師通常有不同的解讀。所以,大家在讀馬克斯尋求安慰之前,有必要先了解他的投資風格。

馬克斯自稱“防御型投資者”,以防御為風格特色,精髓在于風險控制。

理論上講,最佳獲利策略是牛市中進取、熊市中防御。但在馬克斯看來,完美策略只是投資者的美好愿望,在實踐中,市場調整常常在短期內完成,且無人能預測牛熊拐點,結果通常是,牛市中進取的投資者在熊市來臨時損失慘重,熊市中謹慎防御的投資者自然也不可能在牛市中成為領跑者。

CyberVein聯合創始人Grace:面對DeFi、去中心化存儲、NFT等技術,CVT已著手進行技術跨界融合:10月20日,CyberVein作為韓國政府認證的海外區塊鏈項目聯合主辦并出席《世界區塊鏈峰會——奇跡首爾(Marvels Seoul)2020》峰會。該峰會是韓國唯一一個定期舉辦的高端盛會,共邀請600位全球區塊鏈行業領袖、1000家行業精英機構進行探討。會議上,CyberVein聯合創始人Grace進行了《第四次工業革命-新常態》專題演講,并表示:“面對時下最火爆的DeFi、去中心化存儲、NFT等技術,CVT已著手進行技術跨界融合,圍繞著智慧城市和大數據提供多樣的定制化服務。目前已完成了行業應用場景落地、區塊鏈應用開發和區塊鏈實體產品的研發。”

此次峰會在YouTube、金色財經進行全球同步直播,在線觀看人數超過5W。會議結束后已有5家韓國知名政企與CVT達成合作意向,并有20家知名圈內媒體對CyberVein進行專題報道。

目前CVT市值已達全球前60名。[2020/10/20]

所以,投資者只能二選一:要么做防御型投資者,確保逆境中生存,代價是在順境中接受稍低的收益;要么就做進取型投資者,在牛市中大放異彩,在熊市中面臨巨虧甚至被市場淘汰的風險。

合約帝實盤接入BHEX永續 實現數據合約全面對接:據合約帝官方消息,北京時間3月2日,合約帝平臺宣布正式完成BHEX永續合約實盤賬戶的數據對接工作,用戶可以使用合約帝App在自己的賬號中接入BHEX永續合約賬戶的實盤API,同時在合約帝平臺上參與收益展示、數據分析、行情解讀共享等社交活動。[2020/3/2]

防御投資,重在風險控制,關鍵就是巴菲特所說的安全邊際。在馬克斯看來,獲得安全邊際的方法只有幾種:在價格低于價值時買進,避免使用杠桿,多元化投資。

安全邊際,是投資者為投資組合購買的保險:如果一切順利,保險支出就如浪費了一般,會拉低總收益;但如果發生糟糕的事情,保險能讓投資者睡得著,不會爆倉出局。

某種意義上,防御型投資者追求的是風險和收益的不對稱性——上漲有無限空間,下跌靠安全邊際托底。

隨機性是最后的裁判

很多投資者被短期走勢左右,但馬克斯信奉隨機漫步理論,認為市場短期趨勢不能預知,也不必為之擔憂。在書中,馬克斯坦言塔勒布的《隨機漫步的傻瓜》一書曾給他巨大的啟發。

聲音 | 人民網董事長:面對區塊鏈這一新事物,需要觀察跟蹤其發展,建立規則體系:11月5日消息,人民日報刊登人民網董事長葉蓁蓁文章稱,面對區塊鏈這一新事物,需要觀察跟蹤其發展,建立規則體系、推動行業自律,依法治網、有序發展。確保區塊鏈技術造福全社會,前提就是要管好用好區塊鏈。為了興利除弊、揚長避短,實現區塊鏈安全有序發展,政府監管是必要的,否則就可能亂象叢生、走上歧路。政府部門不僅要成為區塊鏈政策的制定者,也要成為區塊鏈的積極應用者、場景管理者。區塊鏈發展目前還在初期階段,政府監管需要包容、審慎,注重效果,措施得當,允許探索、允許試錯,為新生事物發展創造良好條件。(財聯社)[2019/11/5]

塔勒布表達的核心觀點是市場走勢具有隨機性,隨機性會帶來遍歷性,即給足時間,所有的可能性都會在現實中上演。這就意味著,如果一個操作含有瑕疵,那么必定會受到懲罰。比如一個人喜歡闖紅燈,重復足夠多次,就必然會遭遇交通事故。

現場 | 慢霧科技余弦:面對資產安全,解決思路是看清威脅后針對性防御:金色財經現場報道,2019年10月17日在北京舉辦的金融技術創新應用研討會上,慢霧科技創始人余弦演講表示,熱錢包一般都部署在云服務器中,會比較中心化。很多冷錢包出現問題,一般是有“內鬼”。面對資產安全,解決思路,是看清威脅要針對性防御,交易所則一定要建立安全體系。針對地下黑客最好可以建立威脅情報體系,甚至于在攻擊時可以定位到攻擊人。[2019/10/17]

所以,在塔勒布看來,俄羅斯轉盤賺來的1000萬美元,價值不同于靠辛勤努力和嫻熟的牙醫技術賺來的1000萬美元。兩者的金額相同,能買相同的東西,但前者的隨機成分比后者高得多,在遍歷性下,靠俄羅斯轉盤賺來的錢遲早要輸回去。

同樣的,只要樣本足夠大,隨機性就能造就明星投資經理。給定一個時間段,任由一萬名平庸的投資者隨機投資,最后肯定能涌現數十位業績優秀的幸運兒。所以,塔勒布提醒投資者,當一位投資經理拿著過往的優秀業績勸你投資時,一定要考察背后的隨機性,不能被幸存者偏差蒙蔽。

動態 | 面對禁令 印度加密貨幣交易所Zebpay仍然上線新幣種:雖然仍然在和印度央行的禁令做對抗,印度領先的加密貨幣交易所Zebpay已經在其加密加密交易平臺上增加了新的加密貨幣。該交易所目前支持19種加密貨幣和超過35種交易對。[2018/7/1]

從數學上看,單一的隨機連續序列勢必呈現某種模式,如果我們努力去找的話,一定找得到。在這個意義上,塔勒布認為技術分析僅限于后視鏡下的自娛自樂,并不具備預測未來、指導投資的價值。

在馬克斯看來,理解隨機性對于投資決策具有極大的指導意義。

只有真正理解市場走勢的隨機性,投資者才能對短期波動淡然處之。正如馬克斯所言,一個正確的投資決策很可能在短期產生糟糕的結果,因為正確不意味著正確馬上兌現,錯誤也不代表錯誤會被即刻清算。

只有真正理解市場走勢的隨機性,投資者才能真正遠離高風險行為,積極擁抱安全邊際。畢竟,長期來看,脆弱的東西必然被隨機性擊碎,無論我們多擅長支配運氣,隨機性總是最后的裁判。敬畏隨機性,投資者才會甘愿剔除高杠桿、過度集中、高價買入等致敗因素。如馬克斯所說,成功的投資很簡單,剔除致敗因素,降低失敗概率,成功會自然而來。

在有效市場里尋找無效

敬畏市場的隨機性,并不意味著放棄主動管理,把結果交給隨機和運氣。所以,馬克斯并不認可有效市場擁躉們的結論,股票投資與猴子擲飛鏢一樣隨機。作為大型基金的管理人,馬克斯認為市場是可以打敗的,但打敗市場要以理解市場的有效性為前提。

馬克斯坦言,正是對有效市場的參悟促使其投資生涯出現了關鍵轉折。馬克斯認為,有效市場理論并非金融市場的全部真相,主流市場的確變得愈發有效,但無效性永遠都在,杰出的投資者之所以能夠戰勝市場,正因為他們善于在有效市場中尋找無效性。

第一個層面,有效市場產生的共識未必是正確的。馬克斯認為,在有效市場中,投資者會努力評估每一條信息,所以資產價格能夠迅速反映出人們對于信息含義的共識,但這不意味著群體共識就一定是正確的。

這一點很好理解,市場頻頻在兩個極端做鐘擺運動,每一個時點的價格反映的都是當下市場共識,但如果每個市場共識都是正確的,意味著每個價格都是內在價值的準確體現,得出的結論是企業的價值每時每刻都在隨機波動、變化,這顯然是不合邏輯的。

以A股的白酒為例,兩周前的市場共識推動著股價屢創新高,當下的市場共識卻又成為市場大跌的推手。僅僅兩周的時間,白酒的基本面沒有明顯變化,所以,前后兩種市場共識不可能都是對的。

事實上,市場共識由參與者做出,而參與者深受情緒影響,其預期和決策并非基于客觀和理性,這就為杰出的投資者挑戰市場共識提供了前提。

第二個層面,將主要精力放在相對無效的市場中。換句話說,就是去人少的地方淘金。在每個特定時期,都存在市場熱點板塊,熱點板塊備受矚目,所有消息都被充分消化,是典型的有效市場。在這些熱點板塊中,即便市場的共識是正確的,也早已反映到價格之中,在這里花費精力,徒勞無功不說,還很容易被市場打敗。

馬克斯建議反其道行之,多在冷門板塊里下功夫,因不受關注,市場相對無效,投資者只要付出辛勤的工作,再輔以適當的技術,就能獲得最好的回報。

仍以A股為例,若去年四季度開始,投資者能夠遠離抱團股,多在地產、銀行等備受冷落的板塊布局,相信這兩天的心情會好得多。

堅信鐘擺回歸

馬克斯認為,獲利潛力最大的交易,是在沒人喜歡時買進,這樣一旦股票受到歡迎,價格只有一個方向——上漲;而參與熱門板塊常常相反,熱門股票持續透支潛在買家力量,較晚參與進來的人往往受到懲罰,因為已找不到新的買家接盤。

背后的邏輯,就是鐘擺回歸理論——股票價格圍繞價值做鐘擺波動,雖然有時候會走極端,但價值最終會發揮作用。就如格雷厄姆所說,股市短期像一個投票機,長期則像一個稱重儀。短期投票,受恐懼、貪婪等市場情緒主導;長期稱重,僅取決于價值高低。

只有相信鐘擺回歸理論,才會真正相信樹不會漲到天上去,才能在市場泡沫階段保持定力。同時,鐘擺回歸,也蘊含著最可靠的賺錢方法,即以低于內在價值的價格買進,然后等待價格向價值靠攏。在馬克斯看來,這才是投資的真諦。

其實,這也是價值投資的真諦。優秀投資者的目標應該是買得好,而不是買好的。所謂買得好,就是發現價格低于價值的便宜貨,給自己留有安全邊際。很多投資者之所以被抱團股傷害,就是買入時只想著“買好的”,忘記了還要“買得好”。

不過,即便短暫被套也不必驚慌,因為只要是好股票,時間會站在你這邊。別忘記,市場長期圍繞一條斜率為正的直線隨機波動,只要時間夠長,解套賺錢是遲早的事。

把時間拉長,只有長期主義者才能在股市投資中受益。所以,少盯盤面、多讀經典,盡快把自己變成長期投資者才是最重要的事。

本文由“蘇寧金融研究院”原創,作者為蘇寧金融研究院副院長薛洪言

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