API:DEX 聚合器只是固定化模式？從調整后價格等方面入手分析五大項目

原文標題：《引介|DEX聚合器性能全面分析》撰文：Fulvia翻譯&校對：閔敏&阿劍

太長不看

在70%的情況下，0xAPI所提供的調整后價格優于1inch、DexAg、Paraswap和Uniswap。所謂的調整后價格，就是支付完交易費后的價格。

0xAPI1.0在gas效率上處于市場領先地位。0xAPI提供一個經過高度優化的自定義架構。因此，用戶通過該API訪問Uniswap流動性的成本與直接訪問Uniswap一樣低，甚至更低。

聚合器通過承諾讓用戶獲得整個生態的最佳報價，來消除用戶在選擇交易平臺時的心理障礙。然而，并非所有聚合器都相同：它們在定價、報價準確性、gas使用量、回滾率和響應時間方面有不同程度的區別。

最佳報價并不一定是最佳調整后價格。就像買機票一樣，可能還有一堆后續費用/成本。雖然基礎票價可能很便宜，但是當你把所有附加費用算進來后，實際費用可能會很高。

0xAPI和Matcha是0xLabs推出的兩款產品，可以讓DeFi開發者和交易者輕而易舉地以所有DEX流動性來源中的最佳價格買賣資產。

DEX流動性之戰和聚合器的崛起

過去幾周涌現出了大量新的流動性來源。有超過40億美元的資金分布在15個來源上，而且每周還會有新的來源出現。因此，DEX流動性變得比以往更加分散，讓DeFi用戶更難為特定交易找到最佳價格。

這就推動了聚合器的崛起。過去12個月以來，聚合器取得了巨大發展，其交易量在第三季度占總交易量的9.6%左右。但是，人們對聚合器有點誤解。例如，雖然報價通常被當作是比較聚合器性能的唯一指標，但是人們時常會遇到一些聚合器報價100美元卻以90美元結算的情況。報價并非實際的結算價格。這就引出了一個問題：究竟什么才是衡量聚合器性能的正確指標？

本文旨在揭示聚合器行業的現狀以及如何客觀衡量并比較聚合器的性能。

調整后價格——比較聚合器的黃金指標

我們認為要構建一個高性能的專業級聚合器，必須遵循以下原則：

1.準確性：聚合器應該具備準確性，即，結算價格應等于報價。輕微的差異是可以接受的，因為交易提交的時間與交易在鏈上確認的時間之間往往存在市場波動。然而，在其它所有條件不變的情況下，報價越準確的聚合器越好。所見即所得。

2.低成本：鏈上執行的操作越多，gas使用量即越多，進而導致gas成本越高。聚合器的目標應該是盡可能降低成本，以確保用戶獲得最佳成交價格。聚合器應該適應當前gas價格市場，并相應調整路徑。在gas上花的每一分錢都應該為用戶帶來更多價值。

Index Coop旗下DeFi指數基金本月已上漲25%:金色財經報道，Index Coop 旗下市值加權DeFi指數基金DPI（DeFi Pulse Index）本月上漲 25%，推動這一增長的主要因素是MakerDAO的MKR代幣（30 天增幅70%）和 Synthetix的SNX代幣（增幅38%）等。

據悉，此次上漲是在數月（甚至數年）的價格走勢疲弱之后發生的，許多主流山寨代幣（例如Compound的COMP）的價格走勢較2021年的高點下跌了高達95%，DPI 的表現也優于ETH和BTC等加密貨幣，這些代幣本月波動率基本持平。[2023/7/29 16:05:40]

3.低回滾率：為了保護用戶，聚合器必須將任意大小交易的回滾率控制在較低范圍內。如果遇上交易失敗的情況，用戶會感到非常沮喪，因為gas費已經付過了。

最后，我們將上述原則總結成一個黃金指標：調整后價格。

雖然我們單獨分析了上述指標，但是本文主要聚焦于調整后價格。調整后價格指的是當交易在鏈上完成時，用戶支付完交易成本后的價格。其計算公式如下所示：

調整后價格=已賣出資產的美元價值/(已買入資產的美元價值-交易成本的美元價值)

我相信，這個指標更適合用來比較聚合器，因為這是用戶最終影響用戶收益的價格。讓我們來看一個例子：

某用戶想要花100DAI來買入USDC。聚合器1的報價是100USDC，交易成本為5美元。根據上述公式，我們可以得出調整后價格=100/=1.05美元。

再看另一個聚合器。同樣的100DAI，聚合器2的報價是104USDC，但是交易成本為10美元。在這種情況下，調整后價格=100/=1.06美元。

在上述例子中，聚合器1找出了一個更便宜的價格。雖然聚合器2的報價更高，但是我們可以看出交易成本對調整后價格的影響。總而言之，多花5美元買入4USDC顯然略貴一些。

我們模擬了59,975個交易，并計算了不同交易所的調整后價格，得出了以下結論：

_0xAPI、1inch、DexAg、Paraswap和Uniswap的調整后價格勝率。0xAPI提供的調整后價格在72%的情況下優于其它聚合_

平均來看，0xAPI在70%的情況下表現優于其它交易所。也就是說，使用0xAPI聚合器的交易者獲得所有DEX最佳價格的概率是70%。

波卡生態跨鏈DEX協議Zen link開放創建交易對功能并啟動流動性支持計劃:11月19日消息，波卡生態跨鏈DEX協議Zenlink正式開放Create Pair（創建交易對）功能，用戶可以在ZenlinkDEX上創建任何Moonriver和Bifrost（新交易對須Bifrost公投通過）支持的代幣相關交易對，使其在ZenlinkDEX上線和交易。此外，為促進波卡生態資產和社區的發展并鼓勵更多項目上線Zenlink DEX，Zen link還推出流動性支持計劃，最終勝出的項目將獲得流動性激勵。[2021/11/20 7:00:28]

就調整后價格而言，我們發現隨著交易額增加，交易所的獲勝率會發生變化。就小型交易而言，Uniswap的表現較好，因為其交易成本相比大多數聚合器更低。隨著交易額增加，聚合器將履行其職能，開始將交易拆分給不同的來源。就任意大小的交易而言，0xAPI都表現良好。隨著交易額增加，聚合器開始顯露競爭力。例如，就大型交易而言，1inch相比0xAPI更具競爭力，因為它的來源更多。

方法論

這一節中分享的數據來自我們0xLabs構建的模擬工具。面對不同的代幣對、交易額和確認延遲，我們都可以通過該工具持續進行報價并執行交易。如果你懂技術，我一說你們就懂了：這種模擬是在Geth節點上執行eth_call調用，并使用狀態覆寫來為交易提供資金并對其進行追蹤，包括買賣數量和gas使用量等指標。

我們追蹤的交易所包括0xAPI、1inch、DexAg、Paraswap和Uniswap。在這次研究中，我們選擇了這些DEX上最常見的20個交易對，并通過公開API平均每個交易所取11,995個交易作為樣本。交易額范圍在100美元至100萬美元之間，結算延遲在0至180秒之間。這次模擬持續大約78小時，gas價格在47至194gwei之間波動，這樣可以保證我們的研究反映市場情況。

在本報告內的圖表中，綠色條形和Matcha代表的都是0xAPI。只有調整后價格超出其它交易所0.005%的交易所才會被視為最終贏家。如果差距在0.005%以內，則視為平局。「包括Metcha在內的平局」指的是，0xAPI和另外一家或多家交易所打平。「不包括Metcha在內的平局」指的是，除了0xAPI以外的兩家或多家交易所打平。所有圖表采用的顏色都是統一的。

準確性、gas使用量、回滾率和響應時間

在本研究中，我們分析了三個不同的價格。因此，我們給出以下定義：

DeFi治理聚合協議Power Pool推出指數協議PowerIndex v2:據官方消息，DeFi治理聚合協議Power Pool宣布推出指數協議PowerIndex v2。首批PowerIndex v2產品包括由 AAVE、SNX、SUSHI和YFI集中推出的ASSY，以及Yearn核心團隊成員milkyklim提出的Yearn Lazy Ape Index。[2021/1/21 16:42:39]

報價：針對特定交易的初始廣告價格——用戶在UI中看到的標價。

實際價格：延遲后的實際結算價格。從交易提交到鏈上確認之間通常需要0至180秒。

調整后價格：當一筆交易完成時，用戶支付完交易成本后的價格。換言之，就是實際價格減去成本。

我們先來看看報價和實際價格。

0xAPI、1inch、DexAg、Paraswap和Uniswap的報價和實際價格勝率。許多聚合器似乎針對報價進行了優化，但是最佳報價并不一定意味著最佳調整后價格

在上圖中，我們可以看出，Uniswap的整體表現并不突出。上圖與調整后價格勝率圖表形成鮮明對比。換言之，雖然Uniswap無法提供最佳報價，但是就5000美元以下的交易而言，它有時能提供最佳的調整后價格，因為交易費低。正如上文所述，隨著交易額增加，Uniswap的勝率會大幅降低，因為聚合器能夠將交易拆分給不同的來源，從而找到最佳價格。

從這些圖表中，我們還可以看出，0xAPI在報價和實際價格上的勝率遠遠低于它在調整后價格上的勝率——相差幅度平均為19%，如果考慮到平局情況，報價和實際價格的勝率分別為57%和63%。0xAPI在調整后價格的平均勝率約為72%。0xAPI在報價和實際價格上的勝率之所以如此低，是因為我們在設計智能合約路由邏輯時作了明確的權衡，在計算訂單的交易路徑時考慮了gas成本。通過在0xAPI的智能訂單路由中考慮gas成本，我們可保證價格優勢超過從不同來源獲取流動性的成本。

遺憾的是，許多聚合器似乎僅為在報價競爭中勝利做了優化，因為這能為他們吸引更多用戶。然而，正如上文的聚合器2例子所示，不考慮交易成本的聚合器能提供更好的報價，因為他們愿意支付更多錢，但是這實際上對用戶來說不是最優惠的方案。因此，最佳報價并不一定會帶來最佳調整后價格。

EarnDefi已正式上線支持以MDEX為底層挖礦策略的產品:據官方消息，EarnDefi已于2021年1月21日正式上線支持以MDEX為底層挖礦策略的產品，抵押HUSD、HBTC、ETH、HDOT等資產自動挖礦，收獲幣種為HUSD。

EarnDefi平臺是一站式DEFI協議，專挖頭礦，具有聚合器、理財、交易、跨鏈等功能。[2021/1/21 16:41:25]

一個很貼切的比喻是訂機票。你有沒有因為某個航空公司的航班看似比其它公司的航班便宜而訂它的機票，最后卻發現需要為選座位支付額外的費用，行李托運的收費也貴一點？雖然基礎票價可能更便宜，但是加上雜七雜八的費用后反而支付了更多的錢。某些聚合器也是同樣的道理：看似報價比其它聚合器高，但是一旦交易完成，實際到手的錢卻低于預期。

但是，為什么會出現這種情況？

以1inch為例，因為它在報價和實際價格上的勝率最高。從報價到實際價格再到調整后價格，1inch的勝率呈階梯式下降，從22%降至19%再降至14%。這意味著，1inch看似有20%的可能達成最佳交易。然而，一旦交易完成后扣除成本，事實往往并非如此。

通常來說，報價和實際價格之間產生差異的原因是，報價不準確，或者在報價到鏈上結算這段時間內市場價格發生變化，從而導致報價失效。實際價格和調整后價格之間的差異就是使用聚合器而產生的額外成本。

我們來看看所有交易所的準確性。交易所按照報價結算的概率是多少？

準確性很重要，因為它可以建立用戶信任，并反映聚合器的報價是否與終端用戶實際支付的價格相符。如果有足夠多的時間和樣本，差異會趨于0。

正如上圖所示，0xAPI和Uniswap始終存在正偏差，也就是說交易的報價至鏈上結算之間的價格波動對用戶有利。也就是所謂的正向滑點。一旦發生這種情況，0xAPI總是會將正偏差傳導給用戶。

有趣的是，1inch的偏差始終小于零，也就是說無論市場價格如何波動，用戶都得不到更有利的價格。偏差小于零也表明，聚合器正在使用過時信息報價，或者響應速度不夠快。這些問題可能會導致交易回滾概率變高。如果發生交易回滾，雖然沒有發生代幣買賣，但是用戶依然需要支付交易費。后文會給出詳細解釋。

現在，我們再說回成本，在以太坊上是以gas使用量衡量的。在下圖中，我們可以看出這些交易所的gas使用量之間存在很大差異。

報告：交易所Lykke及Hubbdex中1800萬美元的加密貨幣面臨盜竊風險:CyberNews今日發布的一份報告顯示，在網絡安全極差的交易所，至少有1800萬美元的加密貨幣遭到盜竊，甚至任何技術水平不高的人都有可能盜取或改變賬戶余額。報告對數個加密貨幣市場進行分析后發現，有兩家交易所被CyberNews認定為“極度不安全”。在這些市場上，人們可以交易比特幣等各種加密貨幣。這兩家交易所分別是瑞士交易所Lykke以及中國交易所Hubbdex。（Verdict）[2020/5/18]

就聚合器而言，正應了那句老話「少即是美」。如果聚合器能給用戶帶來更多價值，那么成本高一點也無妨，但是正如我們之前在調整后價格勝率圖中所顯示的那樣，大多數聚合器都無法做到這點。優化代碼來降低gas使用量會提高聚合器將交易分割給更多來源以獲取更多價值的可能性。

Uniswap是gas使用量最低的交易所之一，因此這是所有聚合商都應該追求的目標，尤其是對于那些小型交易來說。一筆價值100美元的交易根本不可能分割到多個交易所上，即使gas價格只有1gwei也是如此。

通常情況下，0xAPI的成本比Uniswap高。但是，正如調整后價格勝率圖所示，雖然0xAPI在gas使用量上略高一些，但是它有70%的概率讓用戶獲得最佳調整后價格。其它所有聚合器的成本至少是0xAPI的兩倍，也就是說，為用戶帶來了雙倍的成本，但是幾乎沒有創造額外價值。1inch和Paraswap是gas使用量最高的交易所，從它們在調整后價格上的低勝率也可看出這點。

為便于客觀比較，以下是所有價值500至1000美元的模擬交易的平均成本：

0xAPI—$6.43

1inch—$13.58

DexAg—$13.41

Paraswap—$18.59

Uniswap—$3.93

過去8個月來，減少gas使用量一直是我們團隊的重點。我們最初的目標是將交易成本降低50%。然而，在0xAPI1.0中，我們成功將平均交易成本降低了76%左右。就一筆5萬美元的交易而言，0xAPI1.0的gas使用量約為46萬gwei，0xAPI0.0的gas使用量約為150萬gwei。這些優化已經將0xAPI變成了最高效的聚合器，無論交易大小如何。

事實上，gas價格在上個月已經遠高于100gwei。我們想向你展示0xAPI在這種情況下的調整后價格勝率。我們進行了第二次模擬，手動抬高了gas價格，結果發現在gas價格較高的情況下，0xAPI的表現依然優于其它競爭者——在gas價格高于400gwei的情況下，提供最優調整后價格的概率為80%。

現在，再回到0xAPI和Uniswap的gas使用量上。通常情況下，0xAPI在gas使用量上高于Uniswap。然而，在70%的情況下，0xAPI提供比Uniswap更高的調整后價格。0xAPI是如何做到這點的？我們的0xLabs團隊構建了一個高度優化的合約，可以讓0xAPI通過比默認Uniswap合約更節省gas的方式獲得100%來自Uniswap的流動性。這對于路由至單個來源的小型交易來說尤為有利。

以下圖兩個交易為例：

圖左是直接路由至Uniswap的ETH<>UNI交易。圖右是通過0xAPI100%路由至Uniswap的ETH<>UNI交易。正如圖中的“交易的gas使用量”字段所示，Uniswap的交易成本約為11.4萬gwei，0xAPI的交易成本約為11萬gwei，后者比前者低了3.7%。某些鏈上狀態和條件可能會改變結果，但是通常來說，通過0xAPI將交易路由至Uniswap的成本只會比直接在Uniswap上交易更低。

至此，我們已經討論過了準確性和gas使用量，接下來該談談交易回滾了。當用戶在這些交易所上交易時，交易失敗的可能性有多大？

聚合器應該盡可能將回滾率維持在較低水平，因為在交易失敗后還要支付gas對用戶來說體驗感很差。導致交易回滾的常見原因有：報價至鏈上結算這段時間內市場出現波動，以及報價不準確。

我們的模擬工具始終在完美條件下執行交易，即，資金充足、不限量gas和無搶跑交易。我們排除了由這些原因以及現實生活中用戶行為導致的交易回滾。因此，對于所有交易所來說，模擬回滾率都低于實際回滾率。盡管如此，模擬回滾率可以很好地反映交易所的表現。

在上圖中，0至10秒的延遲是最有趣的。延遲低于10秒則意味著交易立即執行，或交易剛提交后就被打包進了下一個區塊。因此，在該延遲時段內，高回滾率意味著報價不準確。

一般而言，我們發現Paraswap的回滾率相比其它交易所是最高的，之后是DexAg和1inch。在人類行為不會導致交易回滾的模擬環境中，發生回滾的可能原因之一是報價過時或報價不準確。如果你還記得，DexAg和Paraswap的準確率最低。

接著來看回滾率對終端用戶的影響。如果用戶在每個交易所上進行100筆價值500至1000美元的交易，交易失敗所造成的平均損失為：

0xAPI—$6.89

1inch—$62.52

DexAg—$3.47

Paraswap—$119.22

Uniswap—$0.21

在現實世界中，我們看到Uniswap的日回滾率高達30%，然而在我們的模擬環境下，較長延遲情況下的最高回滾率為1.3%左右。實際回滾率和模擬回滾率之間的差異意味著所有DEX的用戶體驗都有很大的改進空間，不過這是另一個話題了。

模擬實驗的結果是，我們的0xAPI的模擬回滾率在不同延遲情況下都是最低的。0xAPI的模擬回滾率范圍在0.6%至1.8%之間。在現實世界中，我們發現Matcha等集成0xAPI的應用的周均回滾率范圍在3%至4%之間。

現在，還有一個我們尚未提及的重要指標：響應時間。Matcha等應用的終端用戶可能對這一指標沒有很深的感受。然而，當你在第三方基礎設施上構建產品時，必須盡可能保證該產品是可靠且快速的。速度更快的聚合器可以讓用戶更快完成交易，減低滑點率和回滾率，并改善用戶體驗。

由于我們的0xAPI要從超過13個來源取樣，保持較低的響應時間是一項技術挑戰。然而，我們的目標是讓0xAPI成為最專業的流動性聚合API。目前，0xAPI的響應時間約為1.5秒，對此我們深感自豪。

在本研究涉及的所有交易所中，1inch的響應時間是最長的，比0xAPI的響應時間高了2.7倍。1inch的響應時間為4秒，大約是挖出一個新區塊所需時間的1/3，可能會導致時效性強的交易發生回滾，例如，在市場情況不斷變化的高波動時期。

鑒于上述所有信息，如何選擇最佳聚合器？我們可以計算各種交易場景下進行轉移的平均收益或損失，從而得出從一個交易所轉向另一個交易所產生的預期收益值。這就是用戶的預期收益。

對于那些從其他聚合器轉向Matcha之類集成0xAPI的應用的用戶來說，低于1萬美元的交易的平均預期收益為：

1inch—$7.17

DexAg—$10.36

Paraswap—$14.89

Uniswap—$17.14

總的來說，如果在1inch上交易的用戶轉向Matcha之類整合0xAPI的應用，平均每筆交易預期可獲得7.17美元的收益。如果他們是從Uniswap轉向0xAPI的，則平均每筆交易預期可獲得17.14美元的收益。

總結

首先，很高興你們能看到這里！

我們的目標是分享我們在構建0xAPI方面的收獲，并闡明聚合器之間并不明顯的關鍵差異。正如我們在上文提到的那樣，我們想要讓這個行業變得更加透明，并引起關于如何客觀衡量和比較不同聚合器的性能的討論，讓DeFi開發者和交易者可以做出明智的決定。

通過公開我們的數據，我們希望推進DEX聚合器行業，并繼續為DeFi開發者和用戶構建最佳應用。

如果你是交易者，不妨來Matcha體驗一下！

如果你是DeFi開發者，可以閱讀我們的0xAPI1.0公告和0xAPI文檔。如果你已經將0xAPI0.0整合進了你的項目中，轉向1.0的遷移過程非常簡單。為以防萬一，我們寫了這份指南。

非常感謝Ben、Jacob、Kroeger、Lawrence和Michael對本文的貢獻和反饋。

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