加密貨幣:加密上市潮已來

2020年底到2021年初頻繁傳來加密貨幣交易平臺上市進展的消息。

然而，正如比特幣ETF一直難以獲得批準，目前成功上市的加密交易平臺寥寥無幾。

總結下來主要是這么幾個原因：

一，現有監管規則不適用于加密行業，監管沒有依據；

二，出于對反洗錢、反恐融資的考慮，以美國SEC為代表的監管機構對加密創新嚴苛，難以放行。

三，加密貨幣波動性大，風險多。

但是，正如一些企業在比特幣ETF的申請上屢敗屢戰，上市這件事在Coindesk等加密企業的ToDoList里面一直處于高優先級，加密企業們也不會停止嘗試。

美聯儲印鈔放水，比特幣突破新高，機構在投資組合中增加甚至重倉BTC......在這樣的背景下，加密貨幣行業和“上市”這兩個字的距離越來越近。

上市帶來什么？

所謂上市，就是指企業發行的股票可以到證券交易所交易了。

對于加密貨幣企業而言，這意味著傳統金融圈可以交易加密企業的股票，也就是加密業務的價值傳遞到了股票圈。

美國眾議員官員：加密貨幣會帶來更多的系統性威脅，并削弱美元的主導地位:金色財經報道，美國華盛頓眾議員Brad Sherman對加密貨幣的看法使他與國會中的大多數同事不同。這位北嶺地區的民主黨人不僅僅是對加密貨幣持警惕態度。認為它是對美國國家安全的威脅。國會中一個不斷增長的運動希望為近2萬億美元的加密貨幣行業帶來更多監管，目前該行業由各州法律和聯邦機構拼湊監督。然而，Sherman不只是想監管加密貨幣，他希望將其列為非法。

Sherman稱，我不認為我們很快就會禁止，在涉及競選捐款時，加密貨幣行業是一個強大的參與者。游說的錢和競選捐款的錢是有效的，否則人們就不會這樣做。這就是為什么我們沒有禁止加密貨幣。我們一開始沒有禁止它，因為我們沒有意識到它的重要性，我們現在也沒有禁止它，因為它背后有太多的金錢和權力。

像大多數加密貨幣批評者一樣，Sherman擔心個人投資者被欺詐。但Sherman還擔心，加密貨幣會帶來更多的系統性威脅，使犯罪分子和侵犯人權的人成為可能，并削弱美元的主導地位。[2022/9/5 13:08:50]

傳統投資人可以以他們更接受，或者更合規的方式，將加密企業、加密業務，乃至整個加密行業作為標的，進行證券形式的投資或者投機。

福克斯記者：美國證交會已經向幾家加密交易平臺發出了問詢信:6月14日消息，據福克斯新聞記者表示，美國證交會已經向幾家加密交易平臺發出了問詢信，詢問他們是否缺乏內幕交易保護措施。[2022/6/14 4:25:03]

所以，上市，對于加密企業而言，意味著獲得傳統金融圈的接受，也有了更高的“合規度”。

目前主要有4種上市方式。

第一種是我們常聽到的IPO，企業首次向公眾出售自己的股票，并通過這種方式募資。

第二種是直接上市。2020年7月，路透社報道Coinbase在籌備上市時就稱，它有可能跳過IPO，選擇直接上市。

直接上市和IPO的區別是，直接上市不需要承銷商，可以節省高達上億美元的承銷費用。

直接上市也不發行新股，不從市場籌集資金，所以原股東的股票價值不會被攤薄，而且交易沒有鎖定期。

第三種是借殼上市，是指通過與一家沒有業務、資產、負債的上市公司合并，形成一個新實體，來實現上市。

芝加哥商品交易所：現已上線11個新的CME CF加密貨幣參考匯率和實時指數:金色財經報道，芝加哥商品交易所發推稱，現已上線11個新的受監管、不可交易的CME CF加密貨幣參考匯率和實時指數。指數與CF基準公司合作開發，旨在為加密貨幣交易帶來更大的透明度。[2022/4/26 5:11:16]

和IPO相比，借殼上市所花的時間成本更低，成功率也更高。比如，火幣就曾在2019年通過桐城控股完成上市，合并后的公司名為“火幣科技控股有限公司”。

第四種是SPAC上市。

SPAC的全稱是SpecialPurposeAcquisitionCorp，也就是“特殊目的收購公司”，這是由共同基金、對沖基金等募集資金而組建上市的“空殼公司”。

這個“空殼公司”的目的是尋找一家有著高成長發展前景的非上市公司，并與之合并上市。

Bakkt于今年1月份宣布將要和空白支票公司VPCImpactAcquisitionHoldings合并上市，其實就是在通過SPAC的方式尋求上市。

數據：去年加密勒索軟件支付總額比2019年的水平增長了三倍多:根據Chainalysis的數據，去年加密勒索軟件支付總額比2019年的水平增長了三倍多，達到3.5億美元，但DigitalMint對CNBC表示，這一數字可能被低估了。Grens認為，真實的數字更接近10億美元。

今年4月，一個由亞馬遜網絡服務公司(AWS)、微軟、FBI和特勤局等機構組成的工作組向白宮提交了如何應對勒索軟件威脅的建議。在是否禁止向攻擊者付款的問題上，這個由60多名成員組成的組織出現了分歧。部分問題在于，這些威脅者在定價他們的贖金要求方面越來越精明。（CNBC）[2021/6/14 23:34:52]

總體來說，加密貨幣領域因為本身的監管不確定性，想要通過IPO上市，成功率可以說非常低，這或許也是比特大陸、億邦國際等礦機公司多次申請上市沒有成功的原因。

嗶嗶News根據網絡信息整理

現場 | Coinview Lele Xu:日本加密貨幣交易杠桿高 市場較為封閉:在BlockInvest鏈享未來·第二屆區塊鏈峰會上，Coinview Lele Xu分享日本加密貨幣市場觀察時指出，去年日本虛擬貨幣交易中現貨交易額1000億美金、杠桿交易5000億美金，一度成為最大虛擬貨幣市場；用戶構成中，20-40歲居多，交易所有350萬用戶，本土有200萬活躍用戶；幣種方面，比特幣，瑞波，以太坊，比特幣現金，萊特幣占有前5名；日本目前有16家交易所獲得牌照，均為本土公司，2018年目前沒有新的牌照發放，有100家以上的交易所正在申請牌照。FSA獲準20個幣種列入交易白名單，多出為日本國內幣種，Zcash等匿名貨幣已經被勒令下架。總體來看，日本的加密貨幣市場較為封閉。[2018/8/18]

相比之下，可能會有越來越多的加密企業通過直接上市或者SPAC來尋求上市。

加密企業的上市努力

加密行業一直對上市抱有期望。

2018年，Coinbase獲得老虎全球基金領投的3億美元E輪融資，從那時起，行業就一直在猜測和流傳著Coinbase上市的消息。

2020年12月8日，Coinbase通過推特高調宣布，已經向SEC遞交了S-1表格，并且希望SEC審核通過，讓其能進行公開募股。

來源：推特

值得注意的是，從2020年12月底到今年1月初，繼Coinbase之后，又有多家加密交易平臺公布了上市進展。

Bakkt宣布將通過SPAC的方式，與VPCImpactAcquisitionHoldings合并上市。Gemini的創始人溫特萊斯兄弟也表示Gemini將考慮上市。

12月25日，比特幣價格突破新高，在2021年開年的一個月內一度飆升到40000多美元；

包括微策略、灰度、古根海姆、Paypal、Square、黑巖等在內的傳統巨頭在投資組合中添加BTC甚至重倉BTC；

對加密貨幣領域頗有研究的GaryGensler被任命為美國新一任的SEC主席；

……

或許正是在這樣的背景下，加密企業的上市時機逐漸趨于成熟。

或公開，或機密進行，上市正在成為加密企業的廣泛嘗試。一位美國律師告訴嗶嗶News，他手上正在處理的加密數字貨幣公司上市案子就有好幾個。

如何獲得合規的上市席位，加密企業們也正在探索中。在這個過程中，有相關業務經驗的機構或者人員顯然非常重要。

據悉，Coinbase的上市事宜將由高盛牽頭進行。

根據Longhash的信息，Coinbase在遞交S-1表格前，董事會成員和管理層架構經歷過大幅的調整，2020年新任命4位董事會成員。

前美國貨幣監理署OCC的代理負責人BrainBrooks也曾經是Coinbase的首席合規官。

2020年7月，Coinbase遞交S-1表格前的幾個月，Coinbase任命了有過地方法官經驗的PaulGrewal為首席法律官。

其次，上市方式將在很大程度上影響到上市能否成功。

Diginex是第一家在納斯達克上市的，設有加密貨幣交易所的上市公司。這家公司的業務包括加密貨幣交易、數字資產托管、投資管理、證券化咨詢。

Diginex在2020年通過SPAC完成上市。如前文所述，以SPAC的方式上市，只要收購雙方同意，配售完成就可以進行交易。

于今年1月份宣布將通過SPAC合并上市的Bakkt也因此被認為可能會先于Coinbase實現上市。

Bakkt一直和合規有很強的關聯性。2019年，Bakkt推出了首個合規的以實物交割的比特幣期貨產品。Bakkt的母公司，洲際交易所ICE創始人JeffreySprecher，其妻子一直活躍于政界。

所以，Bakkt可能在上市方面有著更準確的判斷力。

但無論是Coinbase，還是Bakkt，一個估值280億美元，一個估值20多億美元，亦或是其他加密企業，它們的上市歷程都將成為行業范式。

加密交易平臺在美股上市，主要面臨這樣幾個難點。

首先從SEC的角度考慮，如前文所述，加密貨幣難以杜絕在洗錢、恐怖主義融資等方面的應用，從立場上來看，包括SEC在內的監管機構對行業嚴苛，并且難以放行。

其次，目前的法律框架不完全適用于加密行業，監管還不明確，也沒有規則可循，不確定性因素之下，SEC保持謹慎，拒絕加密企業的IPO的可能性很大。

第三，對于上市申請，SEC可能會關注公司的財報，盈利是否可持續，股價能否維持穩定，面臨哪些風險，如何保護投資者等。

對于加密交易平臺而言，加密貨幣本身的波動性是很大的不穩定因素。平臺的安全性、用戶的跨區域性等等都是風險點。而SEC又要求公司對風險點進行事無巨細的披露。

第四，從加密交易平臺的角度來考慮，如果上市成功，平臺要定期進行報告。近期美國監管提案也提到要對自托管錢包相關的交易、用戶信息等進行報告。

行業正處在一個關鍵期，上市成功，行業將迎來更廣泛的接受度，但同時，包括加密交易平臺在內的企業也需要在監管和去中心化、抗審查初衷間取舍和調和。

參考文章：?

《2019年赴美上市美國6種方式及流程最新最全》by格林菲爾德上市道

《Coinbase上市背后：中國資本入局，估值達280億美元》by深潮

《Coinbase籌備今年上市，對數字貨幣行業將有什么影響？|烤仔星選》byLongHash區塊鏈資訊

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