DEF:分析 | Defi借貸協議與傳統借貸協議之法律關系的比較

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昨日，Defi總鎖倉量已經超過200億美元，也許是受到加密貨幣市場行情的影響，但歸根到底是因為用戶對Defi的喜愛。Defi去中心化金融從2017年出現在大眾的視線里，沉寂多年，今年終于大火。Defi主要有借貸、交易、衍生品等項目，其中Defi借貸協議深受多數用戶的追捧。本文結合Defi主流借貸協議，將之與傳統借貸法律關系進行對比分析。

Defi借貸協議

概念

Defi借貸協議典型代表是Aave、Compound。該種借貸協議借款人出現的意義就是為了最大限度的提高借款人自有資金的利用率。借款人首先提供一定的數字資產來換取相應比例數量的穩定幣，之后借款人獲得相應額度的穩定幣之后，將這些穩定幣借給其他用戶。

分析 | 以太坊主流交易所24H交易量表現萎靡 推特熱度保持穩定:據 TokenGazer 數據分析顯示，截止至 11 月 18日 11 時，以太坊價格為$182.94，總市值為$19,866.99M，主流交易所24H交易量約為$47.05M，表現較為萎靡；以太坊對比特幣匯率呈現上升趨勢；基本面方面，以太坊鏈上交易量、鏈上DApp交易量持續下滑，新增地址增速保持較低速率，算力有一定反彈；以太坊 30 天開發者指數約為 2.24；以太坊與 BTC 180 天關聯度略有下滑，30 天 ROI 持續上行；據TokenGazer官網六道數據顯示，灰度以太坊信托溢價持續下滑；以太坊情緒指數移動平均線有一定上行；以太坊推特熱度保持穩定；ERC20 代幣總市值約為以太坊總市值的 64.25%。[2019/11/18]

運行規則

分析 | BTC合約多空持倉人數比1.13 市場看多情緒有所抬頭:截至10月8日10:30，根據OKEx合約大數據顯示，目前BTC合約多空持倉人數比為1.13，季度合約基差48.82美元，永續合約基差-0.29美元；BTC合約持倉總量7,064,439張，24h交易量21,239,137張；主動買入量545,148張，主動賣出量477,639張；精英賬戶做多賬戶比66%，多頭持倉比24.73%，做空賬戶比33%，空頭持倉比16.46%。

分析師表示，多空持倉人數比為1.13，散戶看多情緒有所抬頭，持倉總量開始增加，主動交易活躍度增強，中國假期結束，行情或有所異動，BTC合約精英持倉方面，多頭持倉比24.73%，精英多頭持倉稍占優勢。[2019/10/8]

這種借貸協議主要遵循“超額抵押”與“清算”規則。

分析 | BTC急跌后或將小幅盤整:據coindesk分析，BTC自8500美元下跌11％后，可能會進行一次小幅盤整。從技術面看，在過去24小時內，BTC反彈趨勢已經衰竭，轉向空頭，盡管在短期圖表中出現超賣情況，未來24小時內可能出現盤局震蕩走勢。當前，BTC在7455美元關鍵支撐位上創造了一個十字星，表明市場猶豫不決。如果4小時K線走勢能超過7587美元，可能會出現7800美元的小幅修正反彈。目前相對強弱指數（RSI）遠低于30，表明超賣情況，因此反彈修正是可能出現的情況。但是，收益是短暫的，當前5日線下穿10線形成死叉，趨勢依然看跌。BTC在未來24小時內的交易范圍為7400-7800美元。[2018/8/2]

借款人抵押品的價值必須是在相應比例之上浮動，舉個老生常談的例子，當借款人用1000美元ETH作為抵押品借入750美元DAI，二者之間在一定期間的恒定比例是4:3的關系，且抵押品的價值永遠高于借款的價值，稱之為“超額抵押”。

金色財經獨家分析 EOS的DPOS共識算法變雙刃劍:據IMEOS 報道，BM在官方電報群日常答疑中，回答對于開發多鏈者的建議：劃分智能合約以盡可能減少跨鏈通訊。必要時，交易所在每條鏈上都可以有一個市場。同時官方公布Dawn3.0公共測試網預計在5月4日發布，目前有一些bug需要修正。金色財經獨家分析，隨著Dawn3.0公共測試網的發布日期臨近，關于EOS的爭論日益增加，DPOS共識算法號稱將來可以支持每秒百萬筆交易，號稱將顛覆以太坊。但由于EOS只有21個主節點，去中心化程度有限，因此EOS也招來了大量的非議。以太坊創始人V神就曾炮轟EOS，他在個人博客稱，，“區塊鏈、加密貨幣所創建時的愿景，如今已經遭到了嚴重破壞。當初這些技術出現，就是為了去規避、逾越體制中的某些無法克服的缺陷。而如今，人類社會體制中我們所深惡痛絕的舞弊，再次不可避免的在它們的身上重現了。”V神將它歸咎于EOS的共識機制DPOS，天然導致財閥統治。到底EOS將顛覆以太坊，還是淪為“財閥統治”的工具，等主網上線之后才能揭曉。[2018/4/8]

當借款人的抵押品價值下跌至600美元ETH時，此時借款人的抵押品已經不能滿足“超額抵押”規則。當借款人使用600美元ETH抵押時，其相應的借款穩定幣額度是450美元DAI，此時就會自動引發智能合約中的第三方清算機制。第三方清算的數量由其自行決定。比如第三方用戶愿意替借款人償還300美元DAI，他就會得到100美元ETH，進而賺取期間的利潤。

Defi借貸協議與傳統借貸協議的區別

對Defi借貸協議的主要概念及運行規則進行明確后，我們發現其與傳統的借貸法律關系的區別主要表現在以下方面：

法律關系的主體

Defi借貸協議的的當事人一般僅債權人與債務人。債務人持自有數字資產向協議借入相應額度的穩定幣。Defi借貸協議中的債權人可以是發生清算時的第三方用戶。同時，Defi借貸協議沒有抵押權人角色的出現。

傳統借貸法律關系中的幾方當事人有：債務人、債權人、抵押人。債務人與抵押人有時一致有時不一致。具體抵押擔保可以分為動產抵押、不動產抵押、權利質押。并且，每種抵押擔保的方式設立規則不盡相同。

Defi借貸協議的當事人構成更為簡單。

抵押物的表現形式不同

Defi借貸協議下債務人的抵押物表現形式為可抵押的主流數字資產，傳統的借貸關系中除了《擔保法》第三十七條規定，例如“土地所有權、耕地、宅基地、自留地等不得抵押的實物資產”，其它都可以用來抵押獲得借款。不過最近AC推出的新產品StableCredit，據稱可以抵押萬物借入相關的數字貨幣，但其正式上線可能還需要時間。

抵押物與抵押人是否相分離

一般情況下，Defi借貸協議不會出現抵押物與債務人相分離的情形，債務人始終對抵押的數字資產保留所有權，除非發生破產而被第三方清算。而傳統的借貸關系中為債權人設立抵押可以是債務人之外的第三人，在債務人不履行債務時，債權人有權依照法律規定將抵押物折價或者以拍賣、變賣的價款優先受償。

運行的內在原理不同

Defi借貸協議去除借貸關系中本身蘊含的危及“信用危機”，主要是通過對債務人的抵押物清算所得自動作為第三方用戶為債務人還款的獎勵，債務人不需要對第三方予以信任。傳統的借貸關系中，債權人借款給債務人主要是基于對債務人的信用而予以借款，給借貸關系設置抵押也只是對這種“信用”附加的保護。

Defi未來的借貸交易中主要追求更創新的產品，比如前述的StableCredit。這些新產品的初衷總是希望能充分利用用戶手中的閑置資金，釋放更大的購買力，也即美其名曰利益最大化。

References

火訊財經，數據：DeFi總鎖倉量首次突破220億美元，https://huoxun.com/lives/592672.html。

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