比特幣:研究 | 反烏托邦式的量化寬松及機構對比特幣的接納

作者：JamesButterfill

翻譯：Cara?Cao、Arvin?Wang，IDEG

《夢之安魂曲》講述了四個紐約人因吸食*****而進入了想象中的烏托邦世界，但隨著他們的癮加重，最終烏托邦夢境破滅的故事。近期，這種像“夢之安魂曲”版本的貨幣政策成為了現實。量化寬松*****般的刺激效果正在逐漸消散，與此同時，人們對于寬松貨幣政策的依賴癮正在以一種微妙但卻可能是丑陋的方式暴露出來。這次的疫情更是進一步惡化了美國和英國的國債利率，并有可能在不久以后轉為負值。不少企業敏感地意識到了可能出現的負利率與其暴露出來的問題，并開始著手尋找合適的另類資產和潛在的儲值工具。

風險緩沖策略正在失效

由于傳統風險緩沖策略未能很好地發揮作用，導致最近在市場上出現了不尋常的拋售行為。產生這種情況的原因有很多，但其中最主要的原因是政府與央行采取了非常規的貨幣政策。央行的量化寬松政策起始于上一次金融危機的2009年，當時需要采用“火箭筒政策”以防止產生嚴重的經濟衰退。最初，這些擴張性政策通過提升資產價值的方式來幫助重新調整企業的資產結構。此外，政策還強制要求貨幣市場基金免除手續費來降低企業支出，但同時，這樣也誘導了投資機構和其他公司去尋求更高的收益。

比特幣研究員Boyapati：每個人都會認為BTC應該成為世界貨幣:谷歌前工程師、比特幣研究員Vijay Boyapati在推特上表示，在比特幣貨幣化的最后階段，每個人都會認為，比特幣應該成為世界貨幣，這一點很容易理解。[2021/4/3 19:42:15]

獵尋更高收益改變了投資者的資產配置

從那以后，這種對于更高收益率的追求一直在拉動對固收及其他收益產品的需求，同時也壓低了這類產品的收益率。它像*****一樣流行開來，并在最近達到了頂點，固收產品等收益率正在變成負數。據路透社的報道，目前大約有30%的歐洲政府債券收益率為負。這也導致了固收資產在投資者的投資組合占比空前的高，如果債券價格急劇下跌，可能會給投資經理帶來巨大風險。

中幣（ZB）市場研究報告：比特幣多頭需突破目前的小阻力位:據中幣（ZB）市場研究報告顯示，目前多頭捍衛了47404美元的水平支撐位，但9日均線起到了動態阻力位的作用。如果多頭突破9日均線和49705美元的小阻力位，比特幣價格將重新測試昨天的高點51693美元。然而，RSI指數下降至50的中性水平，顯示下跌趨勢。如果未來一天熊市壓力增加，比特幣價格跌破目前的主要支撐位，則或將跌至43247美元的低點。此外該報告還對LINK和TRX做出了技術分析，更多詳情請查閱中幣（ZB）官方發布的研究報告。[2021/3/5 18:18:02]

數據來源：Bloomberg、ICI、CoinShares，截止2020年10月13日

疫情促使負利率更加嚴重

負利率對存入資金的人而言并不是一個好消息。對于大多數實行了負收益率政策的國家來說，其受影響的資金賬戶主要為央行所持有，本質上來說相當于鼓勵他們去放貸而不是保留過多資金。這也導致了負利率在整個金融系統傳導，例如銀行同業存款、企業存款以及個人大額存款。疫情加劇了政府本已非常沉重的債務負擔，并且這種情況在未來可能會變得更加糟糕。同時疫情還導致了現金的使用量大大減少，并且隨著我們進一步朝著無現金社會邁進，負利率將更加容易對個人產生影響。

動態 | 中關村工信二維碼技術研究院利用區塊鏈認證機制實現二維碼的不可仿冒:據人民網消息，近日，在2019國際二維碼產業發展大會上，中關村工信二維碼技術研究院院長張超在接受采訪時表示，研究院于2014年發布的二維碼對象標識體系IDcode，是唯一一個由中國倡導、面向全球發行的國際代碼，“MA”的全球解析和區塊鏈認證機制，可為現實世界的每一個物體分配一個全球唯一的二維碼身份標識，無法仿冒，解決了傳統二維碼技術存在碼制混亂、安全性差等問題，具有安全可信、互聯互通、成本低廉、應用場景豐富等優勢。[2019/8/29]

數據來源：Bloomberg、IMF、Link、CoinShares，截止2020年11月1日

聲音 | 國務院金融研究所副所長：區塊鏈技術可以為中小微企業提供服務:在12月10日舉行的“2018第一財經金融科技峰會”上，國務院研究中心金融研究所副所長陳道富表示，金融科技解決中小微企業會發揮很大的作用，可以更好的降低民營企業融資成本、降低信用風險。但區塊鏈還缺乏現實世界和線上之間連接的信任，區塊鏈技術可以為中小微企業提供服務，但技術不能解決所有的問題。中小企業要破除融資難題還是需要提高自身的價值創造。[2018/12/11]

企業資金管理的挑戰

傳統上，企業財務部門通常負責管理組織的流動性風險、財務風險和營運資金，以支持管理層和業務部門。資金充裕的企業財務部門往往會將資金投入貨幣市場來做短期的現金投資，而不是將其閑置在資金賬戶里。對于歐洲地區來說，自2015年3月以來，從收益率為負的短期儲蓄或現金投資獲得收益是非常有挑戰性的。

Coin Center研究主管：比特幣的根本性創新是其數字稀缺性:在美國眾議院金融服務委員會《檢查加密貨幣和ICO市場》的聽證會上，Coin Center研究主管Peter Van Valkenburgh表示：“比特幣的根本性創新是其數字稀缺性。”[2018/3/14]

歐洲的企業財務部門不得不接受的負利率，但對于那些擁有更多國際業務的公司而言，他們充分利用了美國和歐洲的利率差來減少損失。此時美國的短期貸款利率依然為正，這對于這些公司是很有幫助的，特別是在人們對于美元的前景共識總體仍然是樂觀的情況下。

對美國貨幣財政政策的幻想破滅

自疫情于2月份開始蔓延以來，美國的反應是制定一項占國內生產總值13%的刺激方案，這遠大于歐洲占GDP4.3%的方案。如下面倫敦銀行同業拆借月度利率圖表所示，美國的刺激計劃對短期存款利率產生了顯著的負面影響。

數據來源：Bloomberg、CoinShares，截止2020年11月1日

從今年年初以來，美國的利率已經從1.5%下跌到現在非常接近于0的狀態，相對于歐洲的利率差也正在迅速縮小。貨幣擴張政策引起了企業財務部門的擔憂：隨著企業創造收入的加快，其獲得的貨幣購買力正在下降。這種貨幣擴張同時還增加了大眾對美國財政和貨幣體系的不信任感，并從根本上改變了投資者和企業財務部門對美元的前景看法。

企業財務部門開始將目光投向其他地方

由于負利率的產生以及人們對美元前景不佳的共識，企業財務部門開始尋求可替代的儲值資產。通過搜尋發現，很少有投資品可以有效地扮演這一角色。最初，美國長期國債非常流行，但在最近幾個月，美國國債與美股的相關性變得很高，并且其他傳統的避風港也在展示它們比歷史更低的防御性特征。

結果就是在以美元為主導的情況下，可選擇的儲值資產很少。當前，主要有兩個可行的、低相關性的流動性儲值資產——黃金和比特幣。我們的研究表明，比特幣相對于黃金是更好的分散投資組合工具。此外，如下圖所示，比特幣和負利率債券之間緊密的聯系也正在逐漸顯現。

數據來源：Bloomberg、CoinShares，截止2020年11月1日

我們可以看到，越來越多的公司宣布他們將比特幣作為儲值資產進行配置。

數據來源：Bloomberg、Bitcointreasuries.org、CoinShares，截止2020年11月6日

正如《夢之安魂曲》的結局一樣，企業財務部門逐漸清醒意識到負利率這一現實，并開始著手于尋找可行的替代儲備資產。正如最近MicroStrategy的CEO邁克爾·賽勒所說，隨著企業開始以不同的方式思考世界，每一次對比特幣的公開宣稱都將是大眾進一步接受比特幣的催化劑。

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