STO:市場還是壓倒一切的力量嗎？

作者：周子衡

Asweshapetechnology,itshapesus.Weareconnectingeverythingtoeverything,andsoourentirecultureismigratingtoa"networkculture"andanewnetworkeconomics.

——KevinKelly，OutofControl:TheNewBiologyofMachines,SocialSystems,andtheEconomicWorld.1994

新近完成的《變軌——數字經濟及其貨幣演進》一書，是過往相關文章集成基礎上完成的。此書開宗明義，將經濟“數字化”定義為經濟“變軌”。

這明顯有別于經濟”市場化”語意下的“轉軌”，甚或可以說是，上一世紀七十年來全球經濟市場化巨變以來，更具分水嶺意義的經濟歷史進程——數字化“變軌”——發生了。引發經濟數字化變軌的基本力量是——網絡數字技術應用及其所帶來的巨大市場需求與市場結構沖擊。這一巨大需求與沖擊，并不以市場發達成熟的程度為界分，換言之，不論經濟市場化發展水平如何，甚或不論經濟處于何一發展階段，數字化都有可能萌生速生，而蔚然大觀。總的來看，數字化極大地推進了經濟市場化的發展，但是，這一推進卻是發生、運行在嶄新的領域或維度，可以說是結構性的變化。是為經濟之“變軌”。

研究：大多數STO都沒有成功融資 表明市場還處于起步階段:鹿特丹管理學院（RSM）金融學助理教授Thomas Lambert等數位學者聯合發布了關于證券型代幣發行（STO）的研究文章。文章指出：“我們仔細分析了所有的STO，記錄三個基本事實。首先，STO市場是在ICO市場泡沫結束后發展起來的——STO活動從2018年底開始增多。第二個事實是，大多數STO都沒有成功融資，這表明STO市場還處于起步階段，因此仍然非常不成熟（許多企業可能還沒有準備好啟動STO）。第三個事實是STO分散在全球各地，聚集在美國、適用證券法的司法管轄區或避稅天堂。（牛津大學法學院官網）[2020/7/14]

于此，作系列的推介，以饗讀者與書友。

市場，還是壓倒一切的力量嗎？

1998年，DanielYergin和JosephStanislaw合作撰寫了TheCommandingHeights:TheBattlefortheWorldEconomy一書，回顧了一個世紀的國家政府與市場經濟的關系，呼喚轉變對國家的信仰而對市場予以更大的信心。事實上，這部著作將冷戰前后西方的新自由主義改革與東方的社會主義經濟改革兩大歷史洪流熔于一爐。

國盛證券：市場還會再給一次調整加倉的機會:國盛證券指出，我們利用LPPL模型擬合了市場自2020年3月以來的走勢，發現上證綜指、滬深300、上證50未來一周左右大概率形成短期小頂部，而創業板與創業板50大概率也會于本周末下周初形成一個短期頂部。就調整的力度而言，市場起碼有一波300點左右的調整。市場大概率不會因本次調整而結束上漲，將會再給投資者一次調整加倉的機會，建議逢調整擇機加倉。（證券時報）[2020/7/12]

由此，不得不提到之前的兩部文獻：1996年，世界銀行發布了題為FromPlantoMarket的年度報告，其主旨，即宣示從計劃經濟體制向市場經濟體制的經濟“轉軌”是這一時期最為重大的歷史事件。

同年，來自麥肯錫公司的LowellBryan和DianaFarrell兩位研究員出版了題為MarketUnbound：UnleashingGlobalCapitalism一書，為經濟全球化鳴鑼開道。不難發現，經濟全球化的基礎是市場化，而自由化的經濟指向也是市場化。

聲音 | 分析師：比特幣市場還有很大的增長空間:分析師認為，比特幣市場還有很大的增長空間。加密貨幣管理和分析公司Blocktown Capital董事總經理James Todaro在推特發布5張瘋狂看漲比特幣的圖表。比特幣看起來一點也不像郁金香狂熱或南海泡沫。這些泡沫只持續了沒有流動性和短暫的3年。而比特幣已經發展了10年，每天交易數十億美元。比特幣作為一種資產的投資回報率絕對讓任何最熱門科技股的投資相形見絀。事實上，即使像Netflix、亞馬遜和Nvidia這樣快速增長的公司也無法超越它。他還對比了比特幣的市值與其他貨幣的市值；最后總結稱，\"比特幣成長為全球價值存儲的空間非常大。\"（Beincrypto）[2019/9/24]

半個世紀以來的世界經濟歷史乃至歷史，均恰似一部史詩性的交響樂，內中交織著自由化、市場化、全球化三大華彩樂章：從撒切爾夫人治下的英國經濟自由化到里根主政白宮下的美國經濟重振，從南斯拉夫先導的蘇東社會主義改革到中國的改革開放，再及越南版的革新開放，從亞洲“四小龍”到“四小虎”，從新興市場經濟再到金磚五國，無不是自由化、市場化、全球化的一路高歌猛進，市場化轉軌無疑正是這部交響詩的主旋律。

動態 | 僅靠基礎設施推動機構投資進入加密市場還不太現實:CoinDesk今日發表專欄文章稱，僅靠基礎設施推動機構投資進入加密市場還不太現實。文章分析表示，由于大多數機構投資者是由個人（養老金領取者、基金持有人、儲蓄者或保單持有人）組成，即機構投資者在很大程度上是由散戶情緒驅動的。同時，機構投資者遵循的規則與散戶投資者所遵循的不同，在監管方面的規則或許會鼓勵其將可自由支配的資金投入加密市場。同時，機構投資者的專業性和豐富經驗都顯示其在加密市場中的優勢，但指望機構投資能夠頂住當前寒流，一旦基礎設施就緒，就向市場大舉投資是不現實的。

但同時，該文章也表示，加密市場的基礎面正在不斷發展，各國監管也有不斷嘗試，加密基礎設施的完善將有助于機構投資者入場，同時個人投資者對加密的興趣不減也對機構投資者有推動作用。[2019/2/11]

回首半個世紀的世界經濟歷史，經濟市場化“轉軌”無疑是穿透冷戰，匯聚經濟自由化與拓展全球化的最強勁的變革力量。然而，全球經濟社會如此黃鐘大呂的市場化交響巨樂，很快就陷入紛雜、爭吵，而不同調了。

CNBC主持人發推：WAX物超所值應該買入 市場還未發現其真正價值:CNBC電視節目Cryptotrader（一檔關于數字貨幣交易的節目）主持人Ran Mcafee剛剛發推稱，“昨天他就發推說WAX物超所值應該買入，今天果然大漲。擁有強大團隊的WAX將把商業遷移到區塊鏈，未來成長空間巨大，市場還沒有發現它的真正價值”。此前，WAX團隊因在上線火幣pro之前突然增發10倍代幣風波而倍受質疑，在火幣pro協商之后，公布了對投資者損失進行補償的方案。[2017/12/25]

就在《制高點》一書出版的同一年，爆發了東南金融危機，進而擴散到韓國、俄羅斯和拉美等，金融危機的全球化使新自由主義踢到了鐵板。2004年，由英國學者JoshuaC.Ramo正式發表TheBeijingConsensus的論文，矛頭所向正是1989年提出的所謂的“華盛頓共識”。2008年，金融海嘯更沖擊並侵蝕了一系列市場化的經濟、金融學說，甚或相當程度上搖撼了市場信仰。2009年，倫敦舉行的20國集團峰會上英國首相戈登.布朗，聲稱“舊有的華盛頓共識已經終結。”但是，對北京共識的爭議或撻伐之聲卻并未消解，甚或愈演愈烈。這就表明了市場化、全球化，乃至自由化出現了某種“裂化”的趨勢。

2017年11月，美國《時代周刊》封面以“中國贏了”作為標題，破天荒地首次加入以非英語的中文并列出現兩種文字的封面，撰文者IanArthurBremmer認為，歐美到了該清醒的時候，事實上中國模式確實存在且有西方制度無法比擬的優越性，否則無法解釋為何西方影響力這十多年的下降趨勢，尤其是一帶一路和亞投行事件讓許多歐美人猛然驚醒世界的變局。至此，市場化、全球化、自由化的全球“裂化”的趨勢，從認識觀念或判斷層面，轉向更為鮮明醒目的事實層面：2018年，中美貿易大戰爆發，各以其市場相爭衡，綿延下來，甚或流傳出所謂的“美中脫鉤說”之論；2019年，新冠肺炎大疫肆虐全球，生產停頓、貿易雪崩，投資萎縮，更不乏“以鄰為壑”、“恃強凌弱”的諸種霸蠻行徑乃至經濟策略，“逆全球化”之說乘勢而起......

新世紀之初，自“全球經濟失衡”說乍起，關于自由化的立場對立、全球化的利益分歧，乃至市場化的認識沖突，不斷沖擊乃至搖撼著世界經濟體系，出現了一浪又一浪的全球化逆流，市場化乃至自由化甚或一度或再度地像小雞一樣，三三兩兩跌跌撞撞地重回政府鐵翼的蔭蔽之下，政府與市場之間的博弈，還遠未結束……

新冠疫情全球延燒十月來，社交距離、物理隔離，等等，一波又一波的反復，經濟全面下跌，市場哀鴻遍野，一些產業遭到了幾近滅頂之災，救市、救經濟的諸多措施也日益偏離了市場的原則與信條，……即便如此，經濟的恢復仍然要視疫情的發展，而疫后的經濟社會能否回到舊時光，前程也頗為暗淡。即便在大疫降臨之前，皮凱蒂等左翼思想家便發起了對自由資本主義更為猛烈的批判。

十月四日，天主教教宗方濟各正式發布其登記七年來的第三道通諭，提出他對新冠疫情過后的世界觀。他認為，這場疫情正證明他的信念，即當前和經濟體制必須改革，以滿足受疫情傷害最深民眾的正當需求。他指出，新冠疫情證明，市場資本主義“神奇理論”已經失敗。自由市場未能解決人們最為迫切的需求，“但我們被要求相信這種新自由主義的教條，”這種教條不但未解決所有不平等現象，反而成為導致威脅社會凝聚的新暴力方式。教宗對新自由主義的批判不僅深刻有力，而且十分應景。在抨擊了新自由主義對平等的蔑視后，通諭重申了對公有制社會的愿景，即社會可征用私有財產，他強調指出，天主教教義中從來沒有認可私有財產為絕對不可侵犯的教條。

誠然，對于自由市場的信念從未有取得全面的、歷史性的勝利，更沒有在現實經濟社會中，壯大為一種壓倒性的力量。每當重大的社會經濟危機爆發后，對于自由市場的信念也便往往處于風雨飄搖之中。有人認為，這只是一種間歇性的思想反復或條件反射性的社會情緒的反應，更有人認為，這種反復或反應往往是一種危險的萌動，甚或發展成為一種顛覆性的勢力。不論怎樣，市場——哪怕作為一種精神力量——也正遭受著前所未有的考驗……

現而今，對于市場形成更大壓力的來自于數字技術，技術正發展成為一種替代性的力量嗎？

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