OMP:治理代幣下半場，路在何方？

今年6月份Compound通過流動性挖礦分發其治理代幣COMP，引爆了這波DeFi的熱夏盛宴，也開啟了治理代幣登堂入室的濫觴，讓大家全新發現了這個未曾被人深入研究的可能。

如今時隔三個月，治理型代幣經歷了COMP、BAL、YAM等令人眼花繚亂的摸索實踐，參與協議治理的機制設計已經初步完善，開始逐漸形成全新的競爭格局，下半場的進化雛形漸漸顯現。

邁出第一步，大同小異的治理模型

目前借助DAO架構和智能合約，治理型代幣的治理機制基本確定，形成了大同小異的治理模型。以最早邁出社區治理步伐的Compound為例，COMP持有者可以對Compound協議提出變更提案，并對提案進行投票表決，流程中的各執行環節也很清晰：

首先，任何擁有全網1%COMP代幣的持有者都可以對整個協議進行提案申請，提案將包括增加資產支持、調整質押率、調整市場利率模型、修改協議中的一些變量參數等；

Decentraland：60%的投票權由18個錢包控制，擬創建新治理代幣用于投票:2月18日消息，元宇宙平臺Decentraland發布2023年1月社區更新，其中指出Decentraland DAO投票權分配存在問題，在當前8550萬活躍投票權中，60%的投票權由18個錢包控制。因此，Decentraland DAO希望圍繞激勵來鼓勵投票參與，包括建議推出代幣化投票權策略，創建一個與MANA分開的新治理代幣用于投票。

據悉，創建投票代幣可以為Decentraland DAO在代幣經濟學方面提供更大的靈活性，使其能夠更好地管理激勵措施并阻止不良行為，還可以通過將投票代幣與現有代幣分開來提高安全性，從而降低投票過程被“惡意行為者”操縱的風險。但有社區成員指出，對DAO的底層代幣經濟結構進行全面改革可能過于復雜，目前相關建議仍在討論中。[2023/2/18 12:14:47]

隨后提案將會進入一個三天的投票窗口，任何持有COMP治理代幣的用戶都可以參與投票表決；

最終若提案獲得了至少40萬的票數，此方案將會進入一個2天的等待鎖倉期，隨后便全網通過執行提案；

英國FCA警告：CoinBurp治理代幣發行未取得完全授權:英國金融行為監管局（FCA）周日警告稱，加密經紀商CoinBurp周一對治理代幣BURP進行IEO的計劃未取得完全授權。FCA稱CoinBurp可根據臨時注冊安排開展業務，但這并不表示該公司可聲稱完成了FCA注冊或得到了授權：“我們尚未確定他們是否符合反洗錢法規的要求。”這是FCA針對加密貨幣領域發出的最新警告。CoinBurp上周稱籌集了600萬美元，用于建設NFT平臺。（路透社）[2021/7/26 1:15:51]

Aave協議的治理機制也大同小異，市場政策和協議政策都由社區投票決定，Aave持有者也可以通過Aave改進提案請求更改Ghost協議。

而一眾國產老牌明星公鏈的試水中，基本也都采用了類似的成熟架構。以最近TVL增長亮眼的Wing為例，WING作為Wing社區的治理代幣，其持有人可借助WingDAO參與社區治理的方方面面：

包括投票支持推出新產品、WING產品應用規則、分配社區基金以及為社區提供其它治理建議等，包括后續Wing的一系列挖礦參與方式。

Hashmasks推出社區自治組織MaskDAO，并發行治理代幣MSK:NFT數字藝術藏品平臺Hashmasks推出社區自治組織MaskDAO，并發行治理代幣MSK。MaskDAO將通過建立一個以藝術家為中心的交易平臺來進行NFT生態系統創新、NFT發售策劃等，代幣MSK將被用來對MaskDAO的提案和金庫管理進行投票。[2021/6/12 23:32:47]

從投票結果來看，目前Compound的23次社區投票治理中，20次獲得了通過執行；Wing的3次社區投票治理中，2次獲得通過執行，社區對于投票表決治理的慣性逐步建立了起來，這也意味著治理型代幣逐漸落地生根，開始有模有樣地學會了走路，下一步就該慢慢嘗試加速跑起來了。

如何打出TVL+APY的雙組合拳，是下半場決勝的關鍵

SEC專員：有關治理代幣的監管結構問題仍然存在:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）專員Hester Peirce周二在洛杉磯區塊鏈峰會上討論了數字資產世界的一些主要趨勢。在談到圍繞代幣空投的法規時，Peirce強調人們應該與SEC討論他們打算如何分發代幣。在談到許多DeFi平臺的治理代幣是否可以被當做證券發行一樣對待時，Peirce說，盡管這些代幣具有某些類似證券的好處，但有關監管結構以及這些代幣如何影響公司治理的問題仍然存在。[2020/10/7]

那在治理模型大同小異的前提下，下半場治理型代幣及其平臺間的競爭點主要聚焦在哪些方面？

從Compound的歷史或許可以一窺端倪——作為已經一歲半的“老牌借貸DeFi平臺”，Compound的“前半生”可謂不溫不火，直到今年6月COMP的推出，就像一個大石頭，扔進了沉睡的Compound資金池：

Compound啟動COMP流動性挖礦之后，獲得分發COMP的APY瞬時最高甚至摸到四位數，隨之而來的是交易深度的驚人增長——達到了原先的400%，TVL更是直接飆升800%

加密游戲Axie Infinity將于2021年前推出原生治理代幣:基于以太坊的加密游戲Axie Infinity自2018年2月推出以來已經吸引了7000多名代幣持有者，以及4500多名活躍的市場參與者。最近，它以4570枚ETH的交易量位列NFT游戲第11位。玩家目前可以通過游戲獲得“Small Love Potion”（SLP）實用型代幣，該代幣可用于生稱新的Axies。SLP目前的交易價格為0.046美元，24小時交易量為38200美元。最近Axie Infinity用戶的激增歸因于對項目即將到來的治理代幣的預期。近期，該游戲的聯合創始人Jeff Zirlin在推特上宣布將在2021年前推出一款原生治理代幣。（Cointelegraph）[2020/8/21]

Compound這個“異軍突起”的例子就很典型，治理的競爭，可能不唯一決定于先發優勢，而在于誰能棋先一招，以創新姿態吸引用戶和資金，進而同時將APY+TVL的組合拳打出來。

正如Sushi和Uni那場持續半個月的廝殺。Sushi率先在治理代幣的推出上橫空截胡，直接推高了用戶的挖礦APY，進而高APY又助力Sushi擄走了Uni的大量流動性，造成Uni的TVL暴跌，甚至一度有取而代之之勢，成就了DeFi史上的一段傳奇。

簡言之，APY在某種程度上會正向影響TVL，而如何將二者的組合拳在最均衡時間點一齊打出，則直接決定了治理代幣的價值是否可以淋漓盡致地凸顯出：

用戶出于利益最大化的考量，都會積極將資金遷徙到APY高地，從而推高TVL，而TVL一旦處于高位，治理代幣背后的權利就有了實實在在的支撐——每一項治理決定都會影響大量資金的直接收益。

所以基于高TVL的治理權，某種程度上就是更高維度的價值捕獲形式，也是治理代幣的真正治理意義和最大想象空間所在。

而在目前的以太坊生態中，借貸系列龍頭Aave的TVL已經躍升至DeFi項目榜第4位，高達14億美元，Compound的TVL也高達7.57億美元，二者可謂一騎絕塵。

不過，某種程度上講，作為龍頭的以太坊DeFi生態其實已經有些不堪重負——以太坊底層公鏈的性能，當下并不完全能支撐持續擴張的DeFi生態運作，在畸高GAS費用之下，甚至成了掣肘DeFi生態更大創新嘗試的主要阻礙。

下半場，機會會在以太坊外么？

尤其對于治理而言，若在一些緊急情況發生時治理提案無法在鏈上及時被確認，將很可能直接造成用戶利益損失，今年最慘痛的例子莫過于“3.12”極端行情中MarkDAO的拍賣清算慘案。

所以在望眼欲穿的ETH2.0和層出不窮的Layer2解決方案實際落地普及之前，以太坊燃起的的這把DeFi之火，外溢似乎不可避免。

DeFi項目遷往性能更佳的公鏈將是一種趨勢，總不能普通用戶參與一次鏈上社區治理就花掉十數美元甚至數十美元，這會隔絕掉絕大部分的長尾用戶。

從這個角度看，手續費低、轉賬速度快、能極大降低挖礦過程中摩擦成本的其它公鏈，如果能夠抓住APY這個牛鼻子，進而影響推高TVL，就有了脫穎而出的極大可能。

以9月25日首創推出USDT參與“借、貸、保”的Wing為例。作為目前使用范圍最廣、使用人數最多的穩定幣，USDT在DeFi生態中的重要性不言自明，基于此，Wing在一眾借貸平臺中首創USDT參與，目前的APY高達15%以上，對于手持USDT的最廣大長尾用戶無疑極具吸引力。

毫無疑問，這類新秀在治理決策無疑會更具靈活性——可以借助底層公鏈手續費低、轉賬速度快、摩擦成本低等優勢，根據新增幣種流動性、APY實際情況等多維度綜合判斷，靈活快速決策是否將某項數字資產作為長期幣種添加池中。

以實際收益數據來看，“新秀們”也確實勢頭正猛，只要能在持續保證高APY的前提下兼顧安全性，或許真有與以太坊生態下治理協議一戰的可能。

目前以Wing為代表的諸多其它公鏈新秀治理協議在主流借貸幣種的APY上，相較以太坊競品已不遜色，基本都數倍甚至十數倍于Compound、Aave。

也正因此，新秀們雖然暫時還未有一家足以撼動Compound和Aave，但后發潛力不可忽視——還是以Wing為例，TVL多次突破2億美元，目前也穩定在1.5億美元左右，勢頭正猛，未來可期。

當然，風物長宜放眼量，近段時間來伴隨著DeFi一定程度的回潮，不少人開始心生疑慮并對DeFi再次喪失信心。其實對于目前大部分DeFi項目及治理協議而言，真正的戰爭方才剛剛開始。

像COMP開盤觸及3000美元的極高值、WING剛開啟交易時瞬時摸到300美元的高點，而后又都逐步回歸的現象，在DeFi熱門項目和現象級路演中屢見不鮮。

畢竟市場定價更多地是當下對未來的預期，一如當年納斯達克互聯網熱潮時市場對高新技術企業的高估值，包括如今市場對于特斯拉和美團的極高溢價，并非“不理性”，而是出于對其展現出來的未來的期待與看好，COMP的“3000美元”、WING的“300美元”也正是如此。

映射過來的話，充滿想象力、“曾大熱”的一眾DeFi項目們，如今普遍一定程度上的價格回落，也是價值回歸的必然預見，但大家不該就此走向另一個否定的悲觀極端。

畢竟，大風起于青萍之末，而今隨著整體DeFi生態及一眾治理協議的摸索完善，不斷深化落地之下，治理代幣的下半場已經在逐步開啟，一如熬過納斯達克泡沫而重回巔峰的微軟、谷歌。

而進化之路上究竟誰能最終成為執牛耳者，拭目以待。

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