DEF:少數派觀點：絕大多數 DeFi 代幣毫無價值

撰文：OmidMalekan，「ExplainerinChief」，花旗集團風投部門的區塊鏈研究員

你可能已經注意到，以太坊上的去中心化金融DeFi現在已成為加密貨幣領域最熱門的話題，進一步鞏固了以太坊的先發優勢，并有望向傳統金融服務領域的領頭羊發起挑戰。

DeFi的成功歸因于去中心化區塊鏈網絡的三個基本屬性：

可組合性：現有解決方案的任何輸出都可以輕松用作新解決方案的輸入。這意味著開發人員可以在其他人的工作基礎上進行構建，混合并匹配現有服務，以創建自己的金融超市。

透明性：每個項目都是透明的、開源的、且可以復制。開發人員不僅可以了解成功項目的內幕，還可以復制代碼并推出自己調配的變體。

無需許可：任何人可以做任何事。用戶參與、供應商入局等等都無需獲取許可，無需遵守確認用戶身份KYC程序，無需遵守反洗錢/打擊恐怖主義融資AML/CFT的法律監管。那些擁有創新思想的人會構建它們，而喜歡相關服務的人會使用它們。就這么簡單。

中國銀行原行長：虛擬貨幣還將生存和發展 極少數可能擴張領地:5月5日晚，中國銀行前行長、中國互聯網金融協會區塊鏈研究組組長李禮輝在人民網直播中，發表題為“數字貨幣：可能重構全球貨幣體系”的演講。他表示，基于經濟層面的因素，虛擬貨幣還將生存和發展，極少數可能擴張領地，大多數只能偏居一隅。未來，虛擬貨幣依賴的區塊鏈底層技術創新，如果能夠突破規模化應用的瓶頸，虛擬貨幣的運行機制更新如果能夠解決價值穩定問題，才有可能進入大眾化的交易和支付場景。查看演講完整內容請點原文鏈接。[2020/5/6]

同時助推DeFi潮流的還有穩定幣、預言機，以及向其他平臺提供坡道等基礎設施的支持也在增加。

所有這些以及最早的DeFi協議已經存在了多年。但是直到今年初流動性挖礦的崛起，才讓上述這些實現火力全開。而對于流動性挖礦這種創新的激勵計劃，可以用一個現實例子來幫助讀者更好理解：過去銀行曾經為新開帳戶者贈送烤面包機。DeFi項目則更進一步，以治理代幣的形式向流動性挖礦參與者贈送股權。特定協議中借貸提供流動性或交易的用戶越多，從未來收入中索取的回報就越大，并在進行中的治理中有更大的發言權。

動態 | 加拿大少數城市正探索利用加密貨幣支付房產稅，但尚未實施:位于多倫多北部的列治文山市（Richmond Hill）和伊尼斯菲爾市（Innisfil）已成為加拿大首批接受加密貨幣繳納房產稅的城市。包括多倫多在內的其他城市也在探索這一選項，但尚未付諸實施。（BNN Bloomberg）[2019/9/18]

流動性挖礦是加密領域去中心化和社區共有精神向金融服務領域的擴展。沒有鏈下對等參考產品，但類似于Robinhood根據使用量向其客戶免費贈送股票。不過，Robinhood永遠不會這樣做，因為其基礎架構無法處理這一做法，而監管機構也不允許這樣做——這是金融服務唯一真正的創新發生在區塊鏈上的另一個原因。

流動性挖礦的引進，使得DeFi世界變得異常火爆。即使是那些沒有立即借貸或交易需求的人士也開始參與進來以獲得獎勵。這種借貸和交易活動的激增創造了一個良性循環：使用協議的人越多，被贈送的代幣就越有價值，因此新用戶入局的動力就越大。在短短三個月內，與DeFi有關的資產價值增長了10倍，以太坊的費用同時飆升。

動態 | 只有少數貨運公司應用了區塊鏈等數字化技術 高人才成本等因素成其阻力:據人民日報6月10日消息，德國聯邦信息技術、電信和新媒體協會日前公布的一項調查結果顯示，79%的貨運公司將數字化視為物流領域的最大挑戰。雖然絕大多數企業都不否認數字化帶來的好處，但只有少數應用了人工智能、區塊鏈或3D打印技術。阻力主要來自高人才成本、技術工人儲備不足和激烈的國際競爭。[2019/6/10]

所有這些都極大地促進了DeFi的采用、能量和興奮度。DeFi重振了加密生態系統，吸引了外界的關注，并為仍在努力解決證券型代幣和代幣化證券之間差異的監管機構帶來了更大的麻煩。但對DeFi治理代幣本身的價值而言不是好事。

在最虔誠的DeFi圈子中，我的這一說法可能被認為是異端，但我認為絕大多數DeFi代幣是毫無價值的。為什么？這是讓DeFi出彩的這些特質決定的。用加密圈子的說法就是：

動態 | BCH硬分叉將使少數人受益 但會擾亂市場:據 ethereumworldnews消息，11月15日標志著 BCH的分支點，這將導致創造兩種不同的代幣。雖然 BCH本身就是原始比特幣的一個分支，它在去年8月首次在市場上發布，但這種代幣正在引發對持續存在爭議的硬分叉的長期可行性的擔憂。在即將到來的比特幣現金支付的情況下， BCH的抽水價幾乎完全與貪婪的投資者聯系在一起，他們希望利用分叉創造新的貨幣。這也像比特幣耶穌這樣的數字貨幣在社區中產生了一系列的分歧。 Ver和 Craig Wright進行公開和激烈的辯論，宣傳他們的特殊分支。硬分叉將繼續構成加密貨幣的一個組成部分，這將使少數人受益，同時擾亂為了追求短期收益的人。[2018/11/12]

可組合性+透明度+無需許可=沒有護城河

簡單說：如果你構建了一個DeFi，用戶涌進來，但是有人會復制一個山寨協議，然后用戶會從你這里離開，跑到山寨協議中。在這個世界上任何人可以做任何事情，包括復制你的代碼，調整你的解決方案并山寨你協議的名字，那么每個成功的項目都會有模仿者，而且由于沒有帳戶注冊、國界或監管障礙，你的客戶可以成為他們的客戶，一鍵即可轉換。

這不僅僅是猜測，它已經實際發生了。人氣頗高的去中心化交易所Uniswap分叉出Sushiswap，然后又被復制到Kimchiswap中。另一個人氣很高的協議Curve，被塞進了Swerve，而收益耕種收益率高的Yearn催生了更多的模仿者，多到數不勝數。

問題在于信任的基本等式。以太坊這樣的去中心化平臺的主要目標是最大限度地降低交易對手風險，這是新世紀金融創新的根本動力。該平臺在這一方面的成功，使得開發新解決方案既變得容易，且很難從中獲利，因為所有人分享這一最重要的優勢。傳統金融并非如此，你可以花費數十億美元來復制紐約證交所NYSE或美國銀行BoA的物理基礎結構，但卻得不到他們的客戶，因為沒有使這些實體值得信賴的許可證、聲譽和關系。

具有諷刺意味的是，這意味著任何DeFi解決方案唯一的持久價值來自雜亂且中心化的、不能被簡單復制和粘貼的內容，例如業務開發，風險投資支持和人才。這也意味著，以目前的價格，歷史最悠久的DeFi協議、擁有最精良的團隊且比起僅有幾個月歷史的協議更多歷經風雨，其代幣才是唯一值得擁有的。

我最喜歡的是MakerDao、Compound、Aave和Uniswap。其他一切要么太新、未經驗證、使用太少或太容易復制。

更具有諷刺意味的是，市場目前對這些協議中多數的估值都與我的順序相反。如果沒有這些基本協議，DeFi聚合器Yearn就沒有理由存在，但后者的市值比上述的所有協議都高。合成資產制造商Synthetix的sUSD穩定幣發行額還不到6,000萬美元，但其估值高于Maker，后者的Dai穩定幣接近10億美元。這些差距是加密貨幣世界對免費資金永無休止渴望的結果。Maker不會放棄任何股權，而SNX則讓渡了很多股權。

這些差距最終將得到解決。核心協議的估值將升至最高，而目前一些價格飆升的協議最終可能一文不值。但是即使那樣，DeFi容易構建這一事實，總是會限制估值的上行空間。最具持續性的贏家將是鏈下基礎設施提供商，簡單原因就是USDC的現金儲備或Bitgo的冷錢包是無法分叉的。

以太坊本身將再一次，成為最大的贏家，因為DeFi增加了其價值并鞏固了其先發優勢。如果把以太坊的今天天價交易費只是當成走運，這是錯誤的。

需求超過供應，是任何初創企業可能遇到的最好的事情。

Tags：DEFDEFIEFI區塊鏈DEFI100Farm TokenAxis DeFiCEFI幣區塊鏈域名交易平臺

中幣交易所