穩定幣:谷燕西：從比特幣到CBDC，淺析數字資產的全球流動與金融市場基礎設施建設的關系

比特幣是數字資產世界發展的大爆炸起源。比特幣是作為一種電子現金設計出來的，但是它并沒有同任何法幣或實體資產相掛鉤，完全是一個技術產品。支持比特幣流通的底層的網絡是全球性的。任何人都可以加入比特幣網絡，或者提供記賬來獲得比特幣獎勵，或者直接在網絡上流通使用比特幣。當市場中開始交易比特幣時，比特幣就成為用法幣定價的資產，它因此就具有了價值。

以太坊的出現是數字資產世界發展的一個里程碑。人們可以基于智能合約來定制各種數字產品。只要這些數字產品被市場交易，有市場定價，這些數字產品就成為資產。以太坊成為支持這些數字資產流通的底層網絡。

在2017年和2018年出現的采用通證進行融資的方式進一步促進了市場的發展。隨著比特幣，以太和市場中越來越多的通證的出現，相應的支持這些加密數字貨幣流通的底層基礎設施就開始建立起來。這其中就包括交易平臺。同時市場上開始出現提供法幣和加密數字貨幣之間的兌換服務。為了滿足市場中此方面的需求，USDT應運而生。USDT成為全球加密數字貨幣交易的基本的交易媒介，起到了數字貨幣的作用。

谷燕西：BTC需求導致USDT增加，大部分Diem USD將流入BTC:2月13日消息，美國力研咨詢公司創始人谷燕西發推表示，BTC的需求導致USDT的增加，而不是相反，從2021年開始，合規的美元穩定幣將快速增長。如果USDT發生任何變化，這將繼續維持BTC的增長，另外，Diem USD的很大一部分將流入BTC。[2021/2/13 19:40:37]

隨著2018年和2019年全球各地監管轄區對通證融資的監管措施執行，資產的通證化開始在一些轄區以合規的方式開展。譬如在美國市場，通證被用來代表像不動產和私募基金這樣的另類資產。為了滿足通證化的資產的流通交易，在合規的前提下，美國市場中出現了提供相關服務的平臺，譬如通證生成平臺，交易平臺和營銷平臺。在過去的兩年中，甚至開始有公司直接申請成立美國的證券型通證交易所。因此在美國的市場中，提供數字資產全生命周期管理的金融市場基礎服務正在形成。

聲音 | 谷燕西：Libra經歷大改變之后可能首先推出基于美元的穩定幣:今日CBX研究院創始人和院長谷燕西在社群中表示，對Libra的分析應該特別注意以下三點。第一，Libra的本質上是區塊鏈技術以及其上的加密數字資產。只不過Libra把這些技術的應用抬高到了一個前所未有的高度。第二，Libra實際上在變化的過程中。這個項目從開始的出現到消息正式公布，已經發生了很大的變化。未來依然會發生很大的變化。第三，美國社會是個商業化驅動的社會。它不會完全禁止這樣的一個項目的推出，Libra在進行很大的改變之后，依然會推出。大概率事件Libra會專注于底層的區塊鏈，一定會提供實施穩定幣的技術標準，會首先推出基于美元的相應的穩定幣，然后更多種類的穩定幣會逐步推出。[2019/11/29]

當市場認識到區塊鏈技術的潛在價值之后，開始出現更多的努力來對它進行改進，以使它成為真正的金融市場基礎設施的底層技術。在其之上的改進的技術，現在稱之為分布式記賬技術。分布式記賬技術保留了區塊鏈技術的一些重要的特點，譬如通過共識記賬和交易記錄不可篡改。但同時在共識機制和隱私方面有了更好的改進。分布式記賬技術因此適合于作為金融市場的基礎設施。通過過去幾年的發展，市場中已經出現了一些能夠作為金融市場基礎設施的分布式技術底層，譬如Corda。

聲音 | 谷燕西：未來的交易所模式一定是中心化撮合和分布式清算結算托管結合的模式:CBX研究院創始人和院長谷燕西認為，目前的交易所業務正面臨著區塊鏈和資產和貨幣數字化帶來的巨大的挑戰。未來的交易所模式一定是中心化撮合和分布式清算結算托管結合的模式；未來的交易服務會是一個基礎設施服務，就如同現在的電信服務和支付服務一樣；未來主導的交易所的組織形式一定是一個金融機構聯合成立的模式；未來的交易所一定是全球范圍內經營，不是現在的在各個監管轄區的范圍內經營；DeFi會應用于交易相關的各項業務當中。[2019/11/26]

金融市場基礎設施的一個基本組成部分就是貨幣。在區塊鏈技術的推動的各種創新中，數字貨幣是一個主要的發展產品。USDT是市場中產生第一個對標美元的數字穩定幣。在它之后，更多的合規的數字穩定幣開始出現。Libra的出現將數字貨幣的發展推到了一個前所未有的高度。在Libra的最初設計中，它的穩定幣的目標是一個在全球范圍內流動的，甚至是超越了現有法幣的一個數字穩定幣。但是在全球主要金融監管地區的反對情況下，它采取了一個折中的，但是更加可行的策略，也就是基于現有法幣發行一系列的數字穩定幣。現在看來，Libra會向市場中推出它的穩定幣。鑒于Facebook以及Libra協會其它成員在全球范圍內的影響力，預計Libra穩定幣會在全球范圍內流通使用。

聲音 | 谷燕西：下一個Libra很可能會出現在東南亞:CBX研究院創始人兼院長谷燕西在微信群評論稱，下一個Libra很可能會出現在東南亞。他預測，下一個Libra很可能注冊在新加坡，會同樣采用成員聯盟形式。會員是東南亞地區合規機構，成員門檻遠低于一千萬美元；擁有更加符合區塊鏈特征的、更加平等的成員，并會提供一個支持智能合約，基于POS的聯盟鏈。聯盟鏈會支持節點基于單一法幣發行穩定幣。會有多個穩定幣在鏈上流通。同時，聯盟提供類似外匯交易的穩定幣兌付服務。[2019/10/27]

對于新的金融市場基礎設施建設最重要的是，Libra的出現直接推動了全球主要央行的CBDC的開發。各國央行發行的CBDC會成為金融市場中的主要的交易媒介。CBDC在彼此之間的互操作性以及支持交易方面會有非常好的改進。同時更為重要的是，CBDC的推出也就意味著相應的底層技術設施的出現。而這個底層技術是有非常大的可能性是分布式記賬技術。從技術發展的角度來看，目前除了分布式記賬技術之外，不可能有另外的一個嶄新的技術來支持CBDC的發行。

在金融業務流程方面，DeFi的應用探索也在持續的發展。在過去的兩個月中。DeFi的應用出現了爆炸性的發展。DeFi的本質是將金融業務流程自動化，在不需要金融中介的前提下完成一些基本的業務流程，譬如抵押貸款，穩定幣生成和自動做市交易。區塊鏈技術本身以及DeFi的應用會取代目前的很多的金融中介服務。而這些功能都是金融市場基礎設施中的基本組成部分。所以未來的金融業務會是在完全不同的金融市場基礎設施之上，以不同的方式開展。

在實現數字資產的全球流通和金融市場基礎設施建設方面，瑞士數字資產交易所的模式值得參考。首先，它采用分布式記賬技術作為其金融市場的基礎設施。所以從技術角度上來看，在其之上生成的數字資產就有可能在全球范圍內流通交易。在數字貨幣方面，它很有可能采用其瑞士法郎數字穩定幣，或者是瑞士中央銀行發行的CBDC。所以在交易媒介方面，它也比現有的法幣流通形式更加優越，實際上可以在全球范圍內便捷地流通使用。在數字金融產品方面，它會依靠其交易所成員生成的各種新型的數字金融產品，而不是傳統的股權產品。所以在交易產品方面，它也會滿足市場的需求。實現了交易市場的增量，而不是在現有的市場中進行競爭。

瑞士數字資產交易所的經營目的是提供數字資產的生成，流通，交易和結算的全周期服務。它為了實現這個目標，帶動了瑞士金融市場的金融市場基礎設施的發展。現在瑞士中央銀行的CBDC都在瑞士數字資產交易所的同樣的金融市場基礎設施之上來測試發行流通。相信在未來，瑞士數字資產交易所也一定會把DeFi的各種應用逐步落實到它的業務流程當中，包括借貸和做市等流程。瑞士數字資產交易所的目標是向全球提供金融市場基礎設施服務。它為實現這個目標，在技術和產品的選擇方面都采用了正確的執行策略。在未來的金融市場，瑞士因此會有更大的影響力。

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