SWAP:觀點 | 被吸血的Uniswap怎么辦？

幸好Uniswap已經宣布在開發V3版本的協議，HaydenAdams公開表示過，下一版將解決目前AMM遇到的所有問題。

撰文：

Donnager

一個僅僅上線兩周的分叉項目，沉淀資金的體量已經遠超運營了兩年的原版項目。在商業世界里無法想象的事情，在?DeFi?的世界里就自然發生了。

SushiSwap?是加密貨幣世界、特別是?DeFi社區內最熱門的話題，其故事跌宕起伏的精彩程度堪稱肥皂劇。憑借著針對目前去中心化交易所中交易量最大的協議?Uniswap?的吸血鬼式的野蠻入侵，SushiSwap一躍成為業內總鎖倉量最大的DEX協議。

對交易者來說，這或許是個好消息：總鎖倉量最大，也就代表著相比Uniswap，SushiSwap更適合用來進行代幣交易，因為滑點可能更低。

SushiSwap的網站風格

吸血鬼攻擊帶來?Dex生態改變

觀點：加密貨幣無法替代實物，因為它容易遭受巨額損失:金色財經報道，道富環球投資顧問公司 (State Street Global Advisors) 的George Milling-Stanley運營著全球最大的黃金上市交易基金，他認為加密貨幣無法替代實物，因為它容易遭受巨額損失。該公司首席黃金策略師本周表示，波動性并不能支持任何關于加密貨幣作為黃金競爭對手的長期戰略資產。[2023/7/30 16:06:26]

但對Uniswap來說，卻是一個不折不扣的壞消息：流動性提供者在流失，流動性在流失，用戶也在流失。

SushiSwap能超越Uniswap的最核心理由，是它給Uniswap打上了一個超級補丁：為整個協議加上了原生代幣。至于原生代幣可以用來干嘛？SushiSwap的方案也不扯那些虛的，直接賦予分紅權限，比Compound或者MakerDAO的治理代幣能更直接捕獲協議的整體價值。

有意思的是，如果時光倒轉一年，DeFi社區還因為Uniswap沒考慮發幣而傳為佳話：Uniswap曾經和另外一個去中心化交易平臺?Bancor?同在「自動化做市商AMM」賽道，Uniswap?與Bancor最大的區別在于沒有原生代幣，而是將收取的交易費直接與流動性提供者分享，減少了加入原生代幣帶來的交易摩擦。

觀點：以太坊上海升級不會顯著影響ETH的價格:金色財經報道，科技公司Ether Capital首席執行官Brian Mosoff表示，以太坊即將到來的上海硬分叉可能不會顯著影響ETH的價格。根據Mosoff的說法，該網絡的升級可能會吸引一批新的投資者，Mosoff稱：“我預計會看到更多的ETH被鎖定在質押協議中，要么來自單獨的質押者，要么你會再次看到更多的結構化產品進入市場，通過讓新投資者能夠從他們投入的ETH中賺取一些收益，你將開始看到傳統金融開始更有信心地進入這個領域”。[2023/4/11 13:55:40]

但現在的情況已經完全不同了，幾乎可以鐵板釘釘的是，Uniswap?在下一次V3版本更新中推出協議原生代幣，這有可能會成為最主要的戰略改變。目前對于?UniswapV3?的公開信息還比較少，Uniswap?創始人HaydenAdams只公開透露過新版本將解決目前市面上AMM?的所有問題。

當然，從數據來看Uniswap目前還是有很大優勢的，用戶數量和交易量遠遠領先其他DEX，占以太坊DEX?總交易量的一半。對Uniswap而言的最壞的情況是，只要SushiSwap的流動性更佳，其他的流動性聚合器就會更多的將交易路由至SushiSwap，減少用戶的交易滑點。

觀點：加密貨幣交易量達16萬億美元，已超越FAANG年交易量:8月11日消，據Ark Investment Management 分析師 Yassine Elmandjra在推特上表示，加密貨幣交易已經超越FAANG年交易量。FAANG是指Facebook、蘋果（Apple）、亞馬遜（Amazon）、Netflix 和谷歌（Google），這五大科技巨頭在公開股票市場的年交易量約為12萬億美元，而加密貨幣在 2020 年和 2021 年產生了超過 16 萬億美元的交易量。2021年，加密市場交易量呈現爆發式增長，以Coinbase最近發布的二季度報告顯示，當季該公司交易量達到4600億美元。[2021/8/11 1:49:00]

但這對DeFi生態來說，卻算是個好消息。以太坊DEX整體的流動性因為SushiSwap有了顯著的提升，增加了十幾億美元的鎖定資產量，有交易需求的用戶可以獲得流動性更好的交易體驗。

一個不擇不扣的復制品帶來了整個生態的改變，讓人哭笑不得，但必須要接受這個現實。

代幣激勵vs自然增長

如果沒有吸血鬼SushiSwap的出現，Uniswap應該正在享受最愜意的時光。

觀點：真正的DeFi項目可能會擺脫監管行動:8月18日消息，Brookwood律師事務所的常務董事Collins Belton認為，對于立法者來說，真正的DeFi項目與ICOs相比屬于不同的法律問題，后者的集中化操作和安全類代幣的發行在DeFi領域基本上沒有，所以真正的DeFi項目可能會擺脫監管機構的監管。但他認為，穩定幣項目可能會受到更多的監管（decrypt）[2020/8/18]

Uniswap?之前是以太坊DEX中鎖定資產量和交易用戶數最多的協議，特別是自年中的流動性挖礦以及利用Uniswap進行代幣發行的熱潮開啟之后，其鎖定的流動性有了更快速的增長，從之前的千萬美元增長到超過3億美元。

這充分體現出在沒有代幣激勵下，Uniswap協議內托管資產自然增長速度。用戶數和交易量的增長也符合這個增長速度，每日獨立地址數量約2萬個。

近三個月Uniswap的每日獨立地址數趨勢

SushiSwap?對Uniswap流動性的遷移可以說是一種「吸血鬼式的攻擊」，但是在另外一種視角下，也可以說，在無形中「幫助」Uniswap預演了如果加上了代幣激勵或者流動性挖礦之后，其潛在的增長速度。

觀點：加密貨幣仍未完全具備處理日常需求的能力:6月15日消息，比特幣倡導者Andreas Antonopoulos在最近的一次互動中討論了比特幣等加密貨幣在日常支付方面的局限性。他指出，對于許多人來說，加密貨幣仍未完全具備處理日常需求的能力，如定期付款和訂閱等。Antonopoulos強調稱，“使用加密貨幣來進行訂閱服務并不容易，最根本的問題是所有加密系統都是推送系統。在推送機制中，如果你想要建立每月訂閱服務……為了做到這一點，這種錢包必須是托管型錢包，這意味著你不能控制自己的鑰匙，而且它必須是熱錢包。”

此外，Antonopoulos還表示，比特幣的采用率一直在穩步上升，但是如果比特幣能在更多的用例中找到相關性，那么其實用性在未來幾年中可能會大幅增長。雖然諸如閃電網絡之類的第二層解決方案已尋求成為解決此類局限性的方法，但它們仍在發展階段中停滯不前。（AMBcrypto）[2020/6/15]

效果的確是立竿見影的，Uniswap?之前自然的流動性增長與代幣激勵相比，不值一提：Uniswap在兩周內鎖倉資產飆升至最高接近20億美元。

當然，這其中也有機構在進行布局。

比如FTX和AlamedaResearch的創始人?SamBankman-Fried?很早就參與了SushiSwap的生態建設，最后還成為了項目的九位多簽成員之一，也頻頻對外公開他個人對SushiSwap項目未來的發展和想法。一個最有可能的方向是與他最新參與的DEX項目?Serum?進行更多探索。

Uniswap數據依舊亮眼

但SushiSwap或很快追上

雖說自SushiSwap的流動性遷移完成后，Uniswap的流動性下降了約70%，目前僅為前者的一半不到，但是與SushiSwap尚未推出的數據相比，Uniswap的整體鎖定資產量還是有所提升，從之前的3億美元漲至?4.6億美元，增長超過50%。

另一個方面是從用戶數來看，Uniswap目前依然遙遙領先，超過其他所有DEX用戶之和。參考DeBank統計的獨立地址數，在流動性遷移后，SushiSwap的用戶數量占比僅有Uniswap的零頭。

但如果從用戶的交易需求來看，SushiSwap將更有優勢，畢竟后者的流動性更佳。如果參考交易聚合器1inch的交易滑點數據來評估，對于?1萬ETH?的這種略大型的交易來說，竟然大多數的交易會路由交給SushiSwap執行，因為它擁有更好的流動性。

所以，隨著像?1inch?這樣以用戶為導向的交易聚合器的普及，能掌握更多流動性提供者資產的協議才能產生更多的交易和聚集更多用戶。

當然，AMM?本身的算法和機制也是一個影響流動性的因素，目前像Uniswap、Balancer或SushiSwap這樣的同類算法，互相之間的差異和壁壘并不大。相比執行，像?DODO?或者Mooniswap?這樣新出現的引入了其他算法的AMM協議來說，更加具有

有技術壁壘或競爭力。

Uniswap如何逆襲？

Uniswap憑借著極度簡潔的做市算法，收獲了社區不少的粉絲和影響力，因為對于任何需要做市提供流動性的資產來說，Uniswap就是默認的選擇，減少了原本做市商的角色——它們被算法取代了。

也因為算法極度簡潔和開源，其他項目對其進行分叉的成本非常低。參考同樣是開源的早期DeFi項目?MakerDAO，它的整套系統就復雜得多，合約數量也數倍于Uniswap，而且因為有協議治理代幣和去中心化自治組織，分叉的難度和成本較大。這幾個方向至少是Uniswap和類似的協議類產品需要思考的潛在商業壁壘。

幸好Uniswap已經宣布在開發?V3版本的協議。HaydenAdams?公開表示過，下一版將解決目前AMM遇到的所有問題，并會加強和機構交易者的合作，提供更符合這類用戶的產品，此外，還會利用以太坊的二層技術提高交易的性能和減少用戶付出的gas費。顯然，這位創始人希望在產品演進上，與分叉項目拉開距離。

最重要的當然是協議原生代幣。社區不少人認為Uniswap的當務之急就是發行原生代幣，不然Uniswap整個項目的總市值沒辦法體現，因為沒有任何的可交易物。如果像SushiSwap這樣的分紅型代幣存在監管風險，那采用Compound或MakerDAO那樣的治理代幣方案至少是個保底的選擇。

另外兩個需要解決的問題就是AMM被詬病的滑點太大、無常損失的問題。Curve?通過引入自定義的曲線和支持特定資產，以優化滑點和無常損失的問題，DODO?則是通過引入預言機試圖解決這兩個問題。Uniswap的?V3版本如何解決這個問題值得關注。

另外，還有一個熱門的需求是如何實現用戶普及。目前最大的障礙是鏈上交易成本太高。雖然近幾日以太坊Gas費用有所降低，至?100左右，但依舊處于高位，所以?Layer2?的引入可以降低用戶門檻，引入更多資產較少的用戶進入。

說到底，對Uniswap來說，最重要競爭力還是團隊本身的開發和執行能力。就算SushiSwap分叉了Uniswap的代碼和資產，但是開發了這套AMM公式算法的團隊依舊是Uniswap，如果他們能持續創造新功能滿足LP和交易者雙方的需求，Uniswap還是有很大勝算。

目前這一局，SushiSwap稍稍領先；接下來，好戲才剛剛開始。

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