數字貨幣:楊濤：厘清我國數字貨幣的發展前景

轉自：21世紀經濟報道

作者：楊濤?中國社科院金融所研究員

近日，關于數字人民幣的報道又引起了各方熱議，其中或許也有一些誤讀和曲解。當然，這是因為影響貨幣微觀基礎的因素確實發生了一些潛移默化的改變。

數字化時代的“金融新基建”

實際上，數字化的沖擊已從經濟社會向金融領域不斷延伸。數字化趨勢改變了經濟組織模式、社會分工架構、產業組織的邊界，進而從需求端影響金融服務的模式，也對金融產業鏈、金融組織的邊界帶來重構的可能性，由此產生了大量新興金融主體、金融服務分工模式等。與此相應，作為金融體系“道路、橋梁、機場、港口”的金融市場基礎設施也必然受到深刻影響，貨幣與支付就是其中最核心的要素之一。

從純理論角度來說，新貨幣經濟學指出了貨幣消失的可能性，即法定紙幣不再是惟一的交易媒介，并最終被產生貨幣收益、由私營部門發行的金融資產所取代。當然，這一場景更多存在于極端的理論假設中。從現實來看，盡管法定貨幣的地位仍不可動搖，但歷史上也出現過各種局部場景的私營貨幣，如20世紀20年代貨幣失控的德國曾有過“瓦拉”系統，各國也出現過與互助養老相關的各類“時間貨幣”。然而，歷史上的私營貨幣由于影響有限，從未得到監管者和學界的過多重視。但是，當現代密碼學的演進伴隨匿名數字支付手段的探索，帶有“去中心化”特征的加密數字貨幣，便使得新型私營貨幣的挑戰日益突出。同樣，早就在本世紀初已經有豐富研究的貨幣電子化、數字化等問題，卻突然被拉入到加密數字貨幣的熱潮中。

Stand with Crypto紀念版NFT已鑄造56300枚:金色財經報道，Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong 宣布已鑄造 56300 枚 Stand with Crypto 紀念版 NFT。

此前消息，Coinbase 通過 Zora 平臺發布 Stand With Crypto 紀念 NFT，該 NFT 旨在保護和促進加密貨幣生態潛在的集體立場。該 NFT 系列相關的所有收益將通過 Gitcoin 的加密宣傳回合捐贈給經過審查的組織。[2023/4/28 14:32:19]

事實上，貨幣究竟“是什么”一直就是貨幣經濟學研究的難題，也是諸多前沿分析希望闡釋的理論缺憾。在數字化時代，問題變得更加復雜，而數字化背景下的貨幣體系建設，則成為“金融新基建”的重要內容。因為只有厘清相關思路，真正打造出安全、可控、高效的“金融新基建”，才可謂保障金融體系健康運行的“壓艙石”、促進市場經濟發展的“催化劑”、提高金融服務質量的“助推器”、確保國家金融安全的“隔離墻”。

穆迪下調SVB金融集團評級，將撤銷其評級:金色財經報道，穆迪下調了硅谷銀行金融集團及其銀行子公司硅谷銀行的評級，并表示將出于商業原因撤銷其評級。硅谷銀行的長期本幣銀行存款和發行人評級分別從A1和Baa1下調至Caa2和C，將硅谷銀行金融集團的本幣高級無擔保和長期發行人評級從Baa1下調至C。[2023/3/11 12:55:43]

數字貨幣的四大類型

有鑒于此，基于研究視角，為了更好地認識我們所關注的種種數字貨幣范疇，以及我國在全球的地位，可以從如下幾方面類型加以界定。

一是央行法定數字貨幣，尤其是我們國家正在研發的DCEP，顯然是數字化加上狹義的法定貨幣范疇，亦即央行直接發行的“數字債務”，用于替代部分M0。如英格蘭銀行在研究中表述，其探討的CBDC不排除影響M1，則是數字化帶給廣義法定貨幣的影響。而“數字”二字背后的技術，或者是分布式賬本技術，或者與之根本沒有關系，甚至可能不是去中心化的技術。在此方面，由于央行與各方的重視，我國的研究進展在全球都處于前沿位置。

Bitfinex將下架DAI/ETH等八個交易對:2月24日消息，官方公告，Bitfinex將于2023年7月3日10:00 UTC下架SENATE (SENATE/USDt)、Spell (SPELL/USDt)、SX Network (SXX/USDt)、0x (ZRX/BTC)、Rootstock RSK Smart (RBT/BTC)、Dai (DAI/ETH)、IOTA (IOT/ETH)、0x (ZRX/ETH)等八個交易對。[2023/2/24 12:27:13]

二是超主權數字貨幣，通常是跨央行的、由IMF等國際貨幣金融組織推動的相關研究探索。國內學界曾經做了一些相關研究，比如用分布式技術改造SDR等。現有研究探索更多是國際組織在推動，但由于美國等國家的積極性有限，實際上也并沒有太大進展。

三是民間穩定幣，顧名思義特點是價格相對穩定、試圖為混亂的數字貨幣體系創造“中間錨”，通常有基于法定貨幣、基于加密貨幣或無抵押的穩定幣。其雖屬私人數字貨幣的范疇，但卻具有了一定的“準公共性”。此領域由于法律限制，國內并未有太大發展。

Uniswap將于14天內開啟“費用開關”提案的鏈上投票:12月5日消息，Uniswap將于14天內開啟“費用開關”提案的鏈上投票，目前正在進行技術調查，以確保提案本身的格式正確。投票開啟后，UNI代幣持有者將有7天的時間來投票。該提案計劃為Uniswap提供了一個測試選定流動性池參數的機會，其中包括0.05%的DAI-ETH、0.3%的ETH-USDT和1%的USDC-ETH，Uniswap金庫將對這3個流動池收取10%的費用。

據悉，8月10日Uniswap的“費用開關”提案通過共識檢查投票，此前也已通過溫度檢查（temperature check）投票。Alsator團隊在本月早些時候發布了“Uniswap費用轉換報告”，該報告的主要內容是，費用轉換應旨在增加Uniswap協議的交易量和市場份額。[2022/12/5 21:22:58]

四是一般加密數字貨幣，從比特幣開始已經逐漸市場化運作，政府關注的只是投資者保護、交易合規性、反洗錢等。此領域我國近年來則體現出“準地下經濟”模式，但華人及其資本在全球數字貨幣算力中卻占有了較大的地位。

數據：近24小時全網爆倉超1.1億美元，以太坊爆倉量仍大于比特幣:金色財經報道，據Coinglass數據，近24小時全網爆倉110,000,331美元，其中比特幣爆倉2090.52萬美元，以太坊爆倉5757.12萬美元。[2022/8/22 12:39:35]

數字貨幣發展面臨的爭論

那么，數字貨幣領域需解決哪些爭論或焦點問題？一是共識。如果不能甄別和厘清理論、政策與實踐基礎，形成概念和路徑共識，那么所謂區塊鏈時代的“共識機制”反而成為鏡花水月。例如，當我們談數字貨幣時，貨幣—賬戶—支付就是截然不同的概念，經常被混在一起。二是信用。不管什么樣的“貨幣”，其背后都是某種特定的信用支撐，代表了某種契約，如果不能解決結算最終性與信用安全性，貨幣功能也無從談起。三是功能。貨幣基本功能是交換媒介、價值尺度、支付手段、價值儲藏等，數字貨幣發展最終需有完備的功能架構。如眾多加密數字貨幣都難以用來交易支付，則其貨幣屬性變弱，性質更像是加密數字資產。四是技術。無論是法定還是私人貨幣，面向數字化的技術還有很多不成熟的地方，還需滿足效率與安全的雙重要求，推動標準化建設。

數字貨幣對世界金融格局的影響是什么？我們可以從國際貨幣體系、國際金融市場兩個角度來看。

一則，數字貨幣對全球貨幣體系的影響顯然仍有限。2008年金融危機以來，美元為主導的國際貨幣體系顯示出了其內在的不穩定性和國際貨幣供給機制的不足，雖然全球貨幣治理體系進行了一系列變革，區域性的金融一體化探索也紛紛涌現，但是沒能取得較大進展，而且當前國際格局下甚至變得更嚴重。實際上，無論是央行數字貨幣，還是穩定幣，或其他私人加密數字貨幣，在可預見的較長時間內，就規模、結構和功能、應用來看，都還無助于解決國際貨幣體系的這些“短板”。

二則，數字貨幣對全球金融市場的影響更加深遠。我們知道金融市場基本功能包括支付清算、資源配置、風險管理和定價等，各類數字貨幣、尤其是資產屬性更強的加密數字貨幣，深刻影響著金融市場的資產配置結構，對各類功能都帶來數字資產的沖擊和影響。

歸納來看，雖然貨幣經濟學在演進中已探討過未來可能的電子貨幣沖擊與法幣替代，但這更多是理論層面的假設，現實中我們不能肆意擴大數字貨幣的影響，需客觀認識其發展狀況以及我們能做的事情。

我國發展數字貨幣的未來路徑

最后，如何認識我國發展數字貨幣的未來路徑？就目前來看，未來或許有幾方面值得關注。一是央行法定數字貨幣DCEP具有一定特殊性，更多是通過部分M0替代，為我國零售支付體系提供冗余性，并且通過弱化大型科技公司的信息集中，強化央行的交易信息把控和反洗錢能力。考慮到影響人民幣國際化的主要是大額跨境支付、金融市場交易與外匯儲備，顯然DCEP跟人民幣國際化關系并不大，在此方面需要減少“幻想”。同時，所謂探索去中心化的、影響到存款貨幣的以及公私合營的創新型CBDC，顯然短期內也不現實。

二是積極推動國際化的、央行間的“數字貨幣替代物”建設，為將來可能的超主權數字貨幣奠定初步基礎。例如延續之前的研究線索，真正在現有IMF的SDR基礎上，打造新技術支撐、更多方參與的ESDR或DSDR，進一步緩解貨幣互換、儲備方面的壓力。對此，或者可在美元不積極參與的情況下，爭取盡量協調好國際組織、其他央行間的利益與矛盾；或者引入美元，共同面對全球央行與私人部門在貨幣發行權上的矛盾與沖突。當然，這種積極參與對我國更多意味著責任與付出，而非很多人所想象的“搶先占便宜”。

三是適當支持私人部門參與國際民間穩定幣探索。雖然全球穩定幣市場也“魚龍混雜”，許多穩定幣包括其充足儲備在內的承諾也被證明是“鏡花水月”，但Facebook新推出的虛擬加密貨幣Libra的出現，即便可能失敗，也起碼表明了私人數字貨幣的契約從“不可置信”到走向準公共性的嘗試。在合規、合理的前提下，或許也應該允許合格的國內機構參與這種民間探索。

四是對于眾多的加密數字貨幣，其實質越來越像是特定的加密數字資產。相關政策重點則是以金融消費者保護為抓手，引導市場健康發展，實現“良幣驅逐劣幣”，尤其是打擊非法金融活動。

五是除了零售支付領域，無論是從大額支付清算、證券清算結算等領域所考慮的問題，還是關注對于貨幣政策、金融穩定的影響，似乎仍可以回到原來的貨幣電子化、數字化研究軌道上，跟新型數字貨幣的關系并沒有想象中那么大。

總之，數字化時代必然帶來數字金融模式的轉變，進而需要數字化的金融基礎設施變革，貨幣自然是最重要的基礎設施要素之一。數字貨幣發展的大趨勢不可逆轉，但當前卻不應過于“狂熱”，尤其不能為發展而發展。事實上，一國貨幣不管是否數字化，其對內價值都是更好地承擔貨幣功能、穩定價格信號、優化資源配置、服務實體經濟等；而能否成為國際貨幣，則關鍵并不在于其是否進行數字化改造，而是取決于背后的國家信用、市場接受程度與安全性預期、國際規則與一國涉外法律約束能力等。

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