EFI:DeFi聚合趨勢已明了，但真正捕獲價值的聚合器該具備何種能力？

撰文：JackPurdy和RyanWatkins，均就職于Messari翻譯：盧江飛

21世紀其實是由「聚合器」主導的：

如果你想要購買消費品，可能會選擇在亞馬遜這樣的聚合平臺上購物；

如果你需要去機場乘坐飛機，那么可能會選擇像Uber這樣的聚合平臺打車；

如果你想要的觀看最熱門的電視節目，那么幾乎可以肯定會使用Netflix這樣的視頻聚合服務提供商。

……

實際上，如果我們要列一份生活必備的聚合服務平臺清單，肯定還有很多很多。

如今，幾乎所有的線上活動都有聚合器提供支持，之所以會發展成這種樣子也不是沒有道理。聚合器通常是一個能夠與用戶形成直接關系的平臺，可以用零邊際成本為用戶提供服務，并通過供需之間的良性循環來降低用戶獲取成本。這種動態變化可以產生難以置信的網絡效應，從而形成贏家通吃的情況，對于這些贏家而言，這意味著可以積累數萬億美元的巨大價值。

很明顯，一些DeFi項目已經開始探索「聚合」這條路了。盡管目前尚處于早期階段，但我們已經可以看到一些DeFi聚合器已經開始在許多細分領域里有所應用了，比如：

加密交易所CoinDCX計劃招聘300名員工，并擴大DeFi領域的探索:金色財經報道，印度加密交易所 CoinDCX 計劃在今年年底前招聘 300 名員工，以加入目前的 700 名員工。該交易所正在尋找各個團隊來建立品牌、開發產品和加強安全性。

除了招聘外，CoinDCX 還將使用 4 月份籌集的部分資金來推出 DeFi 產品和服務，并投資于合規和風險管理。其聯合創始人 Neeraj Khandelwal 表示，股票、債券、黃金和房地產等傳統金融資產可能會在未來兩到四年內在 DeFi 平臺上交易，公司需要做好準備。

據悉，CoinDCX 是一家總部位于印度孟買的加密交易所，上周推出了一款名為 Okto 的移動錢包應用程序。此前 4 月份 CoinDCX 以 21.5 億美元估值完成 1.35億 美元 D 輪融資，Coinbase Ventures等參投。（forkast）[2022/8/30 12:57:55]

收益優化器可以根據不同DeFi平臺的利率來自動平衡用戶存款收益；

智能訂單路由可以根據不同DEX為交易者提供最佳定價執行；

元資產正在嘗試整合其他資產，以此減少任何獨立實體的非系統風險；

接口正在把所有DeFi產品「打包」到一個更加用戶友好的應用上，這樣他們就可以訪問更多高階功能或是投資組合管理工具。最重要的是，這些項目可以把用戶需求聚合在一起，然后通過不同DeFi協議進行篩選。

Terra鏈上DeFi鎖倉量為126.5億美元:金色財經報道，據DefiLlama數據顯示，當前Terra鏈上DeFi鎖倉量為126.5億美元，在公鏈中仍排名第2位。目前，鎖倉量排名前5的公鏈分別為以太坊（1151.3億美元）、Terra（126.5億美元）、BSC（118.2億美元）、Fantom（89.7億美元）、Avalanche（85.3億美元）。[2022/1/31 9:24:48]

接下來的問題是，DeFi聚合器會變成像亞馬遜、Uber這些現實世界中的行業壟斷巨頭嗎？

DeFi中的聚合價值屬性

加密貨幣行業正在以極快的步伐發展，今天某個很火的主題可能跟下個火的主題沒有任何關系，很少有DeFi項目能變成持續的行業主題。所有這些波動都會給市場基礎設施帶來戲劇性的影響，因此這會讓DeFi基礎設施發展難以追上市場發展，許多在DeFi基礎設施領域全職工作的人同樣意識到難度不小。

對于那些在DeFi領域分配資金的人來說，基礎設施問題同樣非常重要，因為這會引發許多其他問題，比如：

哪些借貸平臺可以讓你獲得最高收益？

哪個DEX可以提供最低滑點？

哪些穩定幣能夠確保長期安全？

不僅如此，這些變量正在持續改變，也讓我們越來越難知道這些問題的正確答案。所以，DeFi聚合器在這個時候出現似乎時機剛好——用戶不用煩心尋找究竟哪個DeFi平臺最合適，哪個平臺能夠確保獲得整個生態系統里最佳收益，他們無需一個個比照、挑選DeFi協議，聚合器可以自動找到最合適的投資標的。在DeFi領域里，我們已經開始看到部分產品已經有不錯的市場/產品契合度了，這種說法其實并非空穴來風，因為目前以太坊上大約20%的DEX交易量都是通過DEX聚合器路由的，其中InstaDApp鎖定了超過7%的DeFi總價值。

Terra新提案提議為主要DeFi項目提供超1.39億美元的USDT和LUNA:1月7日消息，去中心化穩定幣發行方Terra發布了一項新提案，旨在將其UST穩定幣跨鏈部署擴展至以太坊、Polygon和Solana上的五個主要DeFi項目，為其提供超過1.39億美元的UST和LUNA。

Terra在1月6日發表的研究文章《UST Goes Interchain: Degen Strats Part 3》詳細介紹了1.39億美元的UST及其原生穩定幣LUNA將如何被使用，以及如果該提案獲得通過，將在哪些平臺上使用的相關細節。

在每一項擬議的部署中，Terra將存入25萬至5000萬美元不等的UST，以提高每個新合作項目的穩定性。其主要目標是“為以太坊DeFi帶來優秀的UST用例”。治理參與者將在稍后就該提案舉行投票。（Cointelegraph）[2022/1/7 8:31:34]

提供價值vs.捕獲價值

毫無疑問，DeFi聚合器正在為市場提供許多有用的服務，DeFi行業向聚合方向發展也已經變成了一種未來趨勢，因為越來越多用戶和資金開始流向DeFi。但問題是，向用戶提供價值是一回事，讓用戶捕獲價值卻是另一回事。

DeFi收益聚合器Yeld.finance損失的16萬DAI已被歸還:2月27日消息，Yeld.finance官方表示，被閃電貸攻擊造成的16萬DAI已經被歸還，此次活動疑似是白帽所為，官方將進一步更新細節。[2021/2/27 17:59:06]

為了評估DeFi聚合器是否能夠變成「FAANG」這樣的價值虹吸巨頭，我們有必要重新看看BenThompson曾提出的「成為聚合器所需的三個要素」，在此就用目前DeFi行業里最熱門的項目yearn.finance為例吧。

鏈聞注：FAANG是美國市場上五大最受歡迎和表現最佳的科技股的首字母縮寫，即社交網絡巨頭Facebook、蘋果、在線零售巨頭亞馬遜、流媒體視頻服務巨頭奈飛Netflix，和谷歌母公司Alphabet。

要素一：能否與用戶建立直接關系？

沒問題，yearn.finance用戶可以直接與他們的應用交互，并借出自己的資產。

要素二：能否零邊際成本服務用戶？

沒問題，yearn.finance不需要花費成本來優化其他用戶的存款。

要素三：是否降低獲客成本的需求驅動多邊網絡？

yearn.finance在這一點上好像做的沒那么多。

火幣七爺：火幣很快會在DeFi方面有進一步動作:7月17日晚，火幣全球站CEO七爺在媒體直播時談到今年的熱點DeFi時表示，DeFi 當前處于早期階段，具體表現有用戶體驗差、缺乏好資產、性能不佳、安全性不高等問題。此外，高利率和高挖礦收益概念讓DeFi有一些“過熱”，呈現了局部的泡沫化。這也是火幣沒有急于上線更多高估值DeFi幣的原因。

當然 DeFi 也繼承了去中心化的優點包括去中介，無委托代理人風險、鏈上直接清結算、沒有信用風險、私有產權獲得保護等，是一個存粹客觀的計算世界。因此DeFi板塊，在整體泡沫化的市場環境以外，也會存在價值洼地。此前火幣已經上了多個DeFi項目，包括LINK、RSR 等等，項目熱度還不錯。在DeFi方面，火幣很快會有進一步的動作。近期火幣全球站已經推出DeFi狂歡季，為用戶提供從現貨、杠桿到合約的最全DeFi投資服務，成為投資DeFi的一站式交易平臺。[2020/7/17]

第三個要素意味著當用戶來到聚合平臺之后，這個平臺需要變得極具吸引力，至少能讓DeFi服務供應方加入并渴望從中獲得更多價值，這樣就又能吸引更多用戶入場，而且可以有效減少客戶獲取成本，因為在這種循環周期中用戶會被主動吸引到平臺上，而且之前的用戶和DeFi服務供應方已經在平臺上提供了很多價值。

在這種情況下，DeFi服務供應方是開源的，因此每個聚合器都能一次性訪問所有服務。不僅如此，當一個新用戶被吸引到DeFi聚合平臺yearn，他們只需簡單存入資金，然后就能找到能夠提供最高收益的DeFi服務供應方。雖然這種方式很棒，但似乎并不會讓yearn對下一個人變得更有價值，協議基礎本身也在不斷發展，使其具有更好的網絡效應，但這并沒有給yearn本身帶來更好的結果，也不會降低他們獲取下一個客戶的成本。

所以，DeFi聚合器必須認真評估上面提到的三個要素，如果無法滿足最后一個要素，那么所謂的「DeFi聚合器」其實還不是一個真正的聚合器。

「不是一個真正的聚合器」意味著什么？

上文給出的結論其實很重要，在DeFi領域里，用戶對聚合器的忠誠度并不高，至少不像是對「FAANG」聚合服務的忠誠度那么高。不僅如此，DeFi聚合器也不具備網絡效應，雇用資本只有一個目標：可以賺到最多的錢。不僅如此，由于DeFi聚合器并不擁有用戶數據且在一個公開數據庫上運行，用戶切換成本幾乎為零，這意味著用戶可以毫不費力地退出DeFi聚合器平臺，就算這個平臺可以提供最好的服務，所以DeFi聚合器本身也存在一定的固有缺陷。對于那些想要獲取更多價值而非獲取用戶的DeFi聚合器而言，他們可能會給用戶提供更糟糕的服務，當然這么做也會導致大量用戶離開。

在前文提到的DeFi聚合器三個要素中，第三個要素對于成為一個創造良性循環的聚合器來說非常重要，如果無法滿足這一要素，那么DeFi聚合器會發現自己將處于一個非常尷尬的位置，即：難以捕獲自己創造的價值。「FAANG」聚合平臺可以輕松獲得尋租，因為他們平臺具有網絡效應，因此不少用戶想退出并不是件容易的事情，相比之下DeFi聚合器就做不到這一點。

為了從用戶身上「奪走」價值，DeFi聚合器需要提供一個讓「用戶離不開自己」的接口服務——假如用戶要轉投到其他競爭對手的平臺上，就需要花費巨大成本，此時用戶也就不容易離開你的平臺了。但問題是，什么樣的服務可以「綁住」用戶呢？提供優質的用戶體驗是個不錯的辦法。

接下來的問題是，DeFi聚合器將獲得多少價值？畢竟市場競爭是殘酷的。

DeFi聚合器如何捕獲價值？

雖然DeFi聚合器無法直接擁有網絡效應，但他們仍然可以找到一種捕獲價值的方法，因為DeFi聚合器在整個DeFi價值鏈中具有決定性的地位。DeFi聚合器可以提供優質的便捷性和效率，而且也是以太坊上最廣泛的資金分配者，因此這讓他們在整個DeFi生態系統資金流向中扮演了非常重要的角色。

DeFi聚合器捕獲價值非常重要，理由如下：

第一，相比于自己捕獲的價值，許多DeFi協議給流動性提供者賦予的價值可能會更多。與企業不同，協議通常被設計來協調網絡的供應側和需求側，這意味著來自DeFi協議中所創造的絕大多數價值會流向流動性提供者，他們基本上會為協議提供資金，并利用聚合器來管理資金。因為聚合器都是代表用戶關聯資金，因此需要給用戶提供回報機會，否則就沒有人愿意把錢「存入」其中，當然在用戶向DeFi協議提供流動性的時候，聚合器可以從中拿走一定比例的「提成」。雖然DeFi聚合器的提成比例看上去很小，但是如果這些聚合器聚合的資金數目巨大，這筆收入也是相當可觀的。這里有一個參考例子：Blackrock的iShares業務，他們的收費比例很低，但由于資金規模巨大，其費用收入相當高。

第二，DeFi聚合器在DeFi行業內的資金分配上扮演了決定性作用，DeFi協議本身對持有治理代幣很感興趣，這樣就可以影響資金流動的方向。在極端情況下，這些資金流向可能會有所不同，DeFi協議可能愿意支付社區認為他們所值得的資金，這樣也會吸引其他資金流入。從這個角度上來看，市場需要有一個能夠評估DeFi可以提供多少額外價值的產品，這樣可能會吸引更多額外資金流入到協議中。

DeFi聚合器的未來

到目前為止，DeFi聚合器傾向于專注于某些特定DeFi工具，比如交易、借貸工具等，他們的最終狀態將可能會變成一個收費高昂的應用商店。以最低限度的提取性和對任何有互聯網連接的人開放，DeFi聚合器將為用戶提供與以太坊上幾乎任何DeFi協議進行交互的能力，同時提供機器人咨詢服務，盡可能有效地分配用戶的資金。

DeFi聚合器的未來「圣杯」，在于他們是否能夠在細微差別下創造新的網絡效應以鎖定更多資金，比如圍繞生態系統代幣自己創建流動性，比如基于mStable的mUSD、基于yearn.finance的yCRV，這樣將更會吸引用戶將資金存入到DeFi協議之中。當然，這種方式是否足夠強大并最終獲得成功還有待觀察。

但有一點是肯定的，DeFi聚合器不會離開，因為他們是DeFi生態系統中非常重要的一部分，隨著區塊鏈上流入的資金規模越來越大，DeFi聚合器也會發揮更強大的作用。YFI狂熱只是冰山一角，DeFi聚合器的時代才剛剛開始。

來源鏈接：messari.io

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