USD:穩定幣聚合協議 mStable 能撼動 Curve 地位嗎？簡述其運行機制與代幣經濟

轉自：藍狐筆記

DeFi領域的創新幾乎是無窮的，項目越來越多。藍狐筆記最近一直在關注mStable。mStable通過代幣池的方式對有相同錨定的代幣資產進行整合，從而產生了一些新特性和新用例。

mStable中的mAsset與bAsset

要理解mStable是什么，首先要理解mAsset和bAsset。mAsset意為鑄造出來的資產，而bAsset意為一籃子的資產，在mStable協議中，bAsset是指支撐mAsset的一系列底層抵押資產，這些資產有一定的權重比例。bAsset池中資產的構成和權重未來會根據MTA代幣持有人的治理投票進行改變。

也就是說，mAsset是利用mStable協議生成的mToken。例如可以通過mStable協議鑄造出mUSD、mBTC、mGLD等。所以，mUSD、mBTC、mGLD都是mAsset，也就是通過mStable協議鑄造出來的代幣。

那么要鑄造出mAsset，需要什么來支撐呢？用bAsset。也就是，在mStable中要鑄造出mAsset，需要用其他具有相同錨定的代幣資產作為抵押，但其抵押跟Maker等不同，它是代幣池的模式。這些代幣池中的資產成為bAsset，也就是籃子中的資產。目前要鑄造出mUSD，可通過四種代幣生成。

為了鑄造出mUSD，可以使用四種代幣生成，SOURCE:mStable

紐約聯邦儲備銀行提出了可能的穩定幣方案:金色財經報道，紐約聯邦儲備銀行的研究人員發表了一項學術風格的研究，他們試圖估計在三種不同的穩定幣監管框架下對銀行貸款的影響。據研究人員稱，截至 9 月，穩定幣的流通供應量增長了五倍，達到近 1300 億美元。（根據 Skew 的數據，該金額已增長到至少 1550 億美元。）

紐約聯儲研究人員稱，如果穩定幣在整個金融體系中得到廣泛采用，它們可能會對金融機構的資產負債表產生重大影響，通過適當的保障措施和法規，穩定幣有可能提供與傳統形式的安全價值相當的穩定性。

通過三種實驗，研究人員得出結論，即使穩定幣增長，“兩級”系統也有助于維持傳統形式的銀行貸款。同時，\"狹義銀行 \"框架可能導致 \"信貸脫媒\"，但可能 “帶來最大的穩定性\"。（Coindesk）[2022/2/3 9:28:23]

除了mUSD，mStable未來也可以鑄造出mBTC、mGLD等。例如mBTC可以通過代幣化的BTC生成，不過目前mStable暫時只支持mUSD。

從以上的闡述，我們可以看出，mStable是鑄造mAsset的協議，為了鑄造出mAsset，它需要一籃子底層資產的支撐。而有意思的是這些一籃子資產都是具有相同錨定的資產。例如錨定美元的資產或錨定BTC的資產。

由于有一籃子的具有相同錨定的資產，那么，其鑄造出來的mAsset就相當于是該資產池的具有流動性的份額，因此，它可用作為交換媒介、計價單位以及價值存儲。此外在mStable中，其鑄造和贖回都是按照1:1進行的，這里存在套利空間，不過由于每個池中資產都有最大權重，套利空間也是有一定限制的。

R3收購穩定幣發行平臺Invo公司:金色財經報道，10月12日，企業級區塊鏈平臺R3宣布已經收購了穩定幣發行平臺Invo公司的技術和團隊，擴大其在數字資產和貨幣領域的能力。

Invo的平臺專為受監管的金融服務公司設計，使用戶能夠快速地將黃金、現金、抵押品和藝術品等資產代幣化和轉移。

R3的首席產品官Todd McDonald說：\"數字現金和代幣化流動資產代表了金融市場最大的創新之一。底層技術為大幅優化金融交易的成本和速度提供了機會。收購Ivno，Ivno的能力將與R3數字貨幣沙盒整合\"。（finextra）[2021/10/12 20:24:01]

已經有了穩定幣，為什么還要mUSD？

mStable協議通過具有相同錨定的資產池鑄造mAsset，到底有什么用？有不少小伙伴會問：既然已經有了USDT和DAI之類的穩定幣，為什么還要mUSD？是不是多此一舉？這就涉及到mAsset的一些新屬性和新用例。藍狐筆記以mUSD為例子，來闡述mAsset存在的意義。

對分散化的相同錨定代幣的整合

目前穩定幣市場上的穩定幣非常分散化，從DAI、USDT、USDC、TUSD、BUSD、USDX、PAX、GUSD........它們要做的事情都是錨定美元，實現美元的代幣化，如此眾多的分散化穩定幣會給用戶帶來體驗上的煩惱。mUSD試圖通過對穩定幣的整合，解決分散化問題，給用戶帶來更好體驗。

簡單來說，當用戶在各種場景中使用穩定幣時，不用擔心其使用的穩定幣，不管用戶存入哪種穩定幣，例如USDC。在該應用集成mStable的SDK后，用戶的存儲會自動鑄造生成mUSD。mUSD不會直接出現在用戶界面上，用戶看到的只是「USD」或某種穩定幣。也就是說，如果商家要求使用USDC支付，而用戶只有DAI，用戶存入DAI，也可以直接按照1:1的比例進行支付。用戶不用擔心其背后和底層的邏輯，也不用將DAI兌換為USDC再進行支付。

麥肯錫：CBDC和穩定幣或將以某種形式共存:10月11日消息，咨詢公司麥肯錫發布年度《全球支付報告》，其中闡述了穩定幣和CBDC的發展情況。報告指出，穩定幣和CBDC的共同進化將對社會產生直接影響，這兩類貨幣或將以某種形式共存。隨著私營公司和貨幣管理機構開始以更主流的方式發行穩定的加密貨幣，人們對加密貨幣的思考正從一種潛在的價值存儲工具轉變為一種金融交易工具。麥肯錫指出，在這個發展過程中，政府（例如中國央行通過直接控制貨幣政策施加更大影響）、私人機構（例如美國的電商或社交媒體巨頭或會使用穩定幣執行部分用戶交易）或行業（例如基于使用忠誠度的穩定幣）都會發揮一定作用。麥肯錫鼓勵支付領域參與方密切關注相關發展，為即將到來的不可避免的變化做好準備。金融服務基礎設施提供商應研究自身的設計選擇與未來的數字貨幣是否具備互操作性；零售銀行、商家和支付服務提供商應考慮需要在基礎設施方面開展多少投資，以整合多個CBDC和穩定幣網絡；私營銀行應考慮引入CBDC的最佳步伐，因為快速采用或影響銀行收儲，限制其盈利能力；首席風險和財務官應評估潛在的政策變化，評估數字貨幣對銀行流動性和資本要求的廣泛影響；政府、央行等監管機構在評估私人貨幣對貨幣政策效力的影響時，應在過度監管與適度監管之間找到平衡；投資者則應預測CBDC對其資產的影響。（finextra）[2021/10/11 20:19:50]

這在交易所場景也能用到。比如在期貨交易所上，mStable的SDK支持BTC/USD合約。交易所可以接收多種穩定幣，直接使用這些穩定幣參與BTC/USD合約，用戶不用進行各種穩定幣之間等兌換。這方便了用戶體驗，增加了交易深度。

Venus DAO正在發起添加穩定幣TUSD貨幣市場的提案:據官方消息，BSC上去中心化借貸協議Venus其治理社區正在發起第41號提案——“添加對穩定幣TUSD的支持”，提案計劃將TUSD預留金系數設置為20%，抵押品系數設置為80%，獎勵系數為每天50 XVS。投票將在兩天后結束。

穩定幣TUSD目前已上線BSC上多個頭部DEFI項目，包含PancakeSwap去中心化交易所、穩定幣兌換協議Ellipsis、杠桿挖礦平臺Alpaca等。[2021/9/16 23:29:50]

穩定幣之間的零滑點兌換

mStable中的mAsset是鑄造出來的資產，它由一籃子具有相同錨定的資產支撐，而一籃子的資產之間是按照1:1進行兌換的。那么，這些穩定幣之間的交易沒有滑點。這也導致了大量的套利機會。一旦這些穩定幣之間存在價差，只要價差超過gas費用和兌換費用的總和，就可以進行兌換套利。

為什么可以實現零滑點的兌換？一般來說，代幣池中的代幣都有相同的錨定，長期看對錨定的偏離是暫時的。在某個時間點可能輕微偏離1美元的錨定，但長遠看它會圍繞1美元進行波動。

mStable協議采用了恒定的聯合曲線模式：q(x)+q(y)=k

mStable的恒定聯合曲線，SOURCE:mStable

這就是它可以1:1兌換的原因，它是恒定的聯合曲線。其斜率為恒定，其價格不依賴于代幣X和代幣Y的供應量。也就是，在進行池中穩定幣之間的兌換，只需要支付少量的交易費，而不會產生滑點。在mStable協議中，支撐mUSD的代幣池中的穩定幣可以1:1兌換，它也允許鑄造和贖回任意一種穩定幣，不過前提是其某個穩定幣的最大權重沒有被打破。

算法穩定幣今日平均漲幅為4.05%:金色財經行情顯示，算法穩定幣今日平均漲幅為4.05%。8個幣種中0個上漲，8個下跌，其中領漲幣種為：BAC(+8.65%)、BAGS(+6.52%)、LUNA(+5.91%)。[2021/8/28 22:43:17]

最大權重限制了其套利的空間。最大權重是指池中的某個資產不能超過給定的最大比例，比如35%。這主要是考慮由于兌換池中資產是1:1進行兌換的，這會給系統帶來風險。如果池中某資產達到其最大權重，系統的規則會發生改變，不管是鑄造mAsset資產，贖回資產、兌換資產，這些規則都會發生改變。超過其最大權重的兌換、鑄造或贖回都會暫停，直到下降到最大比重之下。如果用戶著急在當時贖回，則按照當時池中資產的比例進行贖回。

如果mUSD中的代幣池規模足夠大，它會讓Curve感到壓力嗎？

賺取收益

mUSD相當于USDT、USDC、DAI和TUSD的流動性份額。存入mUSD可以獲得利息。mStable將池中的一籃子資產通過Compound或AAVE等第三方借貸協議上獲得利息收益，此外，它還可以獲得mStable上的部分兌換費用。

通過協議代幣MTA對mUSD實現價值保護

mUSD中的bAsset如果出現脫錨的情況，從而導致處于抵押不足的狀態，它可以通過移除脫錨穩定幣和MTA兜底的方式來對mUSD進行重新抵押，實現充分抵押，保證對mUSD的價值保護。MTA的價值來源于可以從mStable協議中捕獲一定比例的收入。這在下面的MTA代幣作用中會進一步闡述。

治理代幣MTA

MTA是mStable的協議代幣。它有什么用？

MTA首要作用是對mStable的保護。

如果資產池出現失敗，MTA可以對系統進行重新抵押，保證mUSD或其他m資產維持錨定。

也就是說，重新抵押發生在籃子中資產抵押不足時。如果籃子中的一個bAsset失去錨定，通過賣出MTA購買mAsset來償付這些不可償付部分的損失。而購買的mAsset會被銷毀，減少mAsset的總量，實現可償付。

假設某個穩定幣從1美元降至0.85美元，通過治理決議，可以將它從mUSD的籃子中移除。但系統還是產生了損失，這個時候mASSET需要重新抵押，將MTA售出購買mUSD，直到系統恢復抵押。

舉例來說，假設mUSD的代幣池包括20%的TUSD、25%的USDT、25%的USDC、30%的DAI。假設市場出現這種情況：TUSD1美元，USDT1美元，USDC1美元，DAI0.85美元，而mUSD價值變為0.955美元。這個時候DAI會達到其30%的最大比重，因為人們會使用兌換和鑄造功能來盡可能套利。

一旦DAI達到最大比重，按照mStable的協議，人們之后的贖回只允許按池中穩定幣的比例進行贖回。這時，治理系統可以觸發重新抵押。如果通過決議，那么池中的DAI會被拍賣，用來兌換mUSD，然后被銷毀。但即便將脫錨的資產從籃子中移除，并對mUSD進行銷毀，mUSD的價值還沒有恢復到1美元，mUSD仍處于抵押不足狀態。這個時候，會將部分質押的MTA進行清算和售出，用于購買mUSD，然后銷毀，最后實現mUSD的充分抵押。這跟Maker中的MKR在抵押不足時發揮的作用有類似之處。

MTA的第二個作用是引導出流動性。

mStable上mAsset都是由資產池中資產生成的，如果沒有流動性，mStable系統就無法運作。MTA前期作為代幣激勵，可以激勵社區使用穩定幣生成mUSD，并在Balancer上提供流動性。這樣MTA可以分配給為mStable生態做貢獻的用戶。

mStable有一個開放獎勵池計劃，其中20%的MTA獎勵給生態的貢獻者。在最初15月個上漲，然后逐步下降，直到全部發放完畢。

mStable開放獎勵計劃，SOURCE:mStable

具體來說，怎么給生態做貢獻？

在借貸、交易協議中鎖定mAsset的用戶，如在Balancer中為mUSD池提供流動性，在借貸協議中提供存款等。

集成mStableSDK或mStable資產的應用。

例如，用戶將1000mUSD在借貸、衍生品、DEX的流動性池中提供流動性，會賺取到對應的MTA。正如目前為Balancer中的mUSD池中提供流動性可以賺取MTA一樣。不過它還有一個時間的窗口，比如基于一周，或者基于30天。

回報=R

其中，t是指用戶的mAsset在一個DeFi應用中鎖定的時間；T是指總回報的計算時間；R是指這個時期總MTA回報；a是指給生態平臺做貢獻的用戶量；A是指所有用戶在回報計算時期內為DeFi應用貢獻的mAsset總量。

MTA最后的作用是作為治理代幣。

MTA是走向去中心化治理的關鍵之一。MTA質押者會對系統的所有參數設定進行投票，包括兌換費用、分配MTA獎勵、籃子代幣池的構成、代幣池中代幣的最大權重等。

MTA的代幣分配

根據mStable公開資料，其代幣分配組成如下：

啟動時的生態獎勵2.8%

團隊22.5%

當前投資者：12.8%

未來銷售和生態增長：25%

生態獎勵：36.9%

從代幣流通看，第一天釋放2.8%的代幣，也就是280萬個MTA代幣。三個月后，2020年10月15日會釋放11%；六個月后，2021年的1月15日，會釋放18.2%；12個月后，2021年的7月15日，總代幣釋放量達到29.3%,相當于2930萬個MTA。

mStable的MTA代幣釋放計劃，SOURCE:mStable

MTA質押的獎勵和風險

為了參與MTA治理，MTA持有人必須將其進行質押。質押會獲得質押獎勵。質押也存在一定的風險，就是其部分MTA可能會在發生抵押不足情況下被清算或被稀釋。當然，既然承擔了風險和鎖定的機會成本，也可以獲得MTA、利息、兌換費用等獎勵。

質押獎勵是浮動的，它會根據MTA質押的數量來確定，這類似于ETH2.0的質押激勵模式。它是一個動態平衡的模式，根據重新抵押風險、鎖定機會成本和收益之間的對比而定。

質押回報公式如下：

MTA代幣的質押回報公式，SOURCE:mStable

其中s是一位用戶的MTA質押數量，S是指系統中所有質押的MTA總量。Fm是指該時期內分配給mUSD的費用和利息。Fs是分配給這一時期內的MTA獎勵。

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