比特幣:解讀 | 從幣天銷毀讀懂數字貨幣風險

來源：Sharpdata風險在量化領域常常被定義為波動率，這與投資人所真正關心的“風險”有所不同，投資人真正關心的是資本永久性的虧損，或者說資產發生下跌產生損失的概率。人們常說的高風險對應著高收益因此存在著明顯的錯誤，對大多數人說投資的成敗，取決于投資的數量以及程度。股市或幣圈中不乏迅速積累上千萬美元乃至數千億資產，但落得破產而黯然離場的。

在傳統金融市場中印象最深恐怕還是“長期資本管理公司”，看看其大名鼎鼎的團隊，華爾街債務套利之父約翰·梅里韋瑟，諾貝爾經濟學獎得主默頓和斯科爾斯，以及他們的得意門生、世界頂尖的金融學家黃奇輔，而且還請來了美聯儲前副主席戴維-莫林斯。投資者要求也極其苛刻，三年不允許撤資，不菲的管理費與利潤分成，并對交易嚴格保密。頭兩年也是成績斐然，管理資產迅速上升至1400億美元，年化回報超40%。然而這樣一個明星公司依然因俄羅斯債券危機判斷錯誤而破產，當時其違約風險達到了驚人的1萬億美元。

聲音 | 孫宇晨：陪我APP配合監管機構進行內容整改 不必過度解讀:孫宇晨剛剛發微博表示，“陪我APP第一時間配合監管機構進行凈網行動，對平臺部分由用戶自發產生的負能量內容進行整改，一切正常運營，新的實體成立，老的實體解散而已，不影響正常業務進行，完全是基于商業考慮。我們旗下公司繁多，基于商業考慮進行公司新設與注銷是正常經營行為，不必過度解讀。”[2019/7/24]

在比特幣的市場中，這樣的例子更比比皆是。比特幣的波動率更高，參與者更加草根，投機者更甚。最近一年因為風險管理不善的悲劇恐怕要數比特易創始人惠軼，相對幣圈草根從業者，惠軼的背景還算不錯，2003年中國科技大學畢業后，進入當時光鮮亮麗的外企，在IBM和微軟也是做的有聲有色，但終究還是按捺不住躁動的心，2014年之后在Fintech領域連續創業，并在2017年進入數字貨幣這個領域。據傳惠某因為億元人民幣數字貨幣爆倉而自殺。這樣的例子恐怕也沒有必要再舉了。

動態 | “區塊鏈”一詞入選“漢語盤點2018”國際詞解讀:人民網刊文《“漢語盤點2018”國際詞解讀》，“區塊鏈”一詞，與貿易摩擦、板門店、伊核協議等一起入選。文中稱， 2008 年首次提出區塊鏈概念以來，這項技術快速發展并在全球范圍內廣泛應用。在全球化、信息化和數字化時代，區塊鏈代表了一種新的技術發展方向，為推動世界經濟與國際合作提供了一個新的機會。[2018/12/11]

由此我們不得不提醒自己風險是如此之重要，但評估風險存在相當大的困難。這里從幣天銷毀開始，我們嘗試從鏈上交易去解讀數字貨幣的風險。

趙長鵬解讀釣魚網站運作方式:幣安創始人趙長鵬再發推文，剖析了釣魚網站運作方式，他首先配圖指出釣魚網站的域名中兩個字母下方比正確地址多了兩個點。他還表示，用戶在釣魚網站登錄后跳轉到真的幣安。此外一旦登錄后，用戶就不能再進入釣魚網站，而是自動跳轉到幣安（即使登出賬號后）。[2018/3/8]

要理解幣天銷毀，我們首先定義何為“幣天”，比特幣在鏈上移動的數量乘以該幣自上次移動以來持有的天數。它是對鏈上交易BTC數量的一種改進，給予長時間未被移動的代幣更大的權重，從而屏蔽掉短期代幣在兩個或多個地址間相互轉移的“噪聲”。如果幣天越大，意味著投資人整體上更愿持有比特幣；如果幣天越小，意味著投資人整體上急于在鏈上移動比特幣。

金色財經獨家解讀：韓國區塊鏈協會自律控制案不具備法律效力，但協會可與商業銀行合作關閉不參加宣言的交易所的法幣兌換通道:今天韓國區塊鏈協會發布數字貨幣交易所自律控制案，金色財經第一時間對此方案進行了解析。其中對交易所最重要的一點便是，韓國區塊鏈協會自律控制案不具備法律效力，但介于協會與政府及商業銀行的友好關系，協會可以通過與商業銀行的協議關閉法幣-代幣轉換通道。而這便直接導致了大部分韓國大型交易所一致支持宣言，其中包括bithumb，korbit，coinone等。但upbit或因其主要業務為新幣種交易，拒絕接受宣言。在場的小型交易所也因為此方案對廣告限制的范圍過于廣義，而沒有同意宣言。

一家小型交易所對金色財經表態，他們認為這樣的宣言內容會對中小型交易所造成不利的競爭環境，希望協會能夠重新斟酌此方案。[2017/12/15]

幣天銷毀的含義也就是代幣的移動造成了之前幣天被銷毀，從而重新計算幣天。可以想象，之前大量5年未被移動的比特幣突然轉到交易所對市場造成的影響，和昨天剛剛被移動過的比特幣轉到交易所對市場的影響是天差地別的。而幣天銷毀恰恰提取了這一特征。

然而因為每天被挖出的比特幣在不斷增長，相應比特幣的流動量在增長，因此影響了幣天以及幣天銷毀，導致了幣天及幣天銷毀必然不是均值回歸變量。為了抵消這一現象，我們將幣天銷毀除以當天的流動量就得到了供應調整幣天銷毀。

從上圖可見，2018年12月4日、2019年7月29日在市場下跌之后一部分長期持有者因此移動了手中的比特幣，造成了SACDD兩次最高點，分別達到了22.8和14.7。而觀察SACDD在最近6個月的特點發現即使在3/12暴跌行情中，SACDD指標突然增大，達到1.96，但依然遠小于之前22和14的高點。一方面體現了市場的成熟，經過市場的洗禮對長期持幣者的影響更小；另一方面與之前兩次幣天銷毀有關，可供市場銷毀的幣天減少了。

盡管該指標并未能在時間上提前對風險做出預警，也許是長期持有者未能相對普通投資人擁有信息優勢。但Supply-AdjustedCDD是進一步研究的風險基礎，理解SACDD有助于進一步通過鏈上數據研究用戶行為特征，從而抽象出風險預測指標。下一篇我們在此基礎上研究更具指導意義的ReverseRisk。

Sharpdata，用數據洞察區塊鏈。

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