數字貨幣:從數字貨幣的角度理解市場有效性、市場中立、均值回歸

來源：Sharpdata

說起投資不僅僅是數字資產投資，理解整個市場的運作機制是最基礎的，同時也是最易被人忽略的。不要一上來就去尋找一種可以讓你致富的交易信號、量化策略或大V的消息，這就像是把眼睛蒙起來開車，即使你非常幸運的平安快速地開了1千公里，往往也也會在之后的路程中把利潤和本金交回去。

理解市場機制我們不妨從市場有效性談起，市場有效性是指市場價格在多大程度上反應了所有的相關信息。比如在股票市場，這些信息包含了股票對應企業的經營信息、盈利情況、行業狀況、管理者動態、甚至內部未公開信息方方面面。如果我們說市場是完全有效的，那就意味所有公開和未公開的信息都已經立刻被反應在股價中，因此任何人是不可能持續打敗市場的，即不可能獲得超出市場本身的額外收益。對應到數字貨幣市場的為例，大家都知道比特幣產塊獎勵減半，因此在閱讀到這樣的新聞后去購買比特幣是不明智的，在你購買的那一刻這個消息已經被眾多的交易者通過買賣反應在比特幣價格中了。

預言機項目Pyth Network已發布CFX/USD喂價:5月19日消息，預言機項目Pyth Network已發布CFX/USD喂價，目前支持Conflux Network等20個區塊鏈網絡。[2023/5/20 15:14:41]

市場有效性存在三種形式：

弱市場有效性假定過去的價格波動對未來價格沒有任何影響。那么在弱市場有效性中交易者不可能通過各種技術指標或動量策略獲得市場之外的回報。

半強市場有效假定除了弱市場性外，市場的公開信息會被立刻反應在價格中。所以交易者不能通過分析新的信息來獲利。

完全市場有效假定所有公開或非公開的信息都會立刻被反應在價格上。在這種情況下即使內幕交易人員也無法打敗市場，理性交易者只會購買指數基金。

Mt. Gox債權投資人：預計將在15年收回60%～100%FTX債權資產:1月1日消息，507 Capital創始人Thomas Braziel發文對FTX還款進行預測。時間表是：第0-2年建立記錄；第2-7年訴訟和賣掉投資；第7-15年賣掉風險投資組合；在15年內收回60-100%+（資產）。

去年12月，507 Capital已經從希望快速退出FTX的對沖基金購買了幾項債權，面值1300萬美元。Thomas Braziel表示，他為每美元債權面值支付5至6美分（相當于5%）。

此前彭博社報道稱，Thomas Braziel曾于2017 年以100萬美元購買Mt. Gox 4000 枚比特幣債權；隨著還款流程即將開始，Thomas Braziel將能盈利18倍。[2023/1/1 22:19:22]

經濟學家尤金法瑪創立了市場有效假說并在2013年獲得了諾貝爾經濟學獎。學術界和華爾街對市場在何種程度上有效一直是一個爭論熱點。盡管現在并沒有太多人相信成熟的金融市場屬于完全有效市場，但并不意味著找到Alpha?或者說獲取超出市場Beta之外的額外收益是一件事容易的事情。在成熟金融市場中可以持續戰勝市場的基金鳳毛麟角，盡管市場不完善，但盈利的可能性很大程度受到市場有效性的限制。由此大多數人對市場有效性的低估也可被略窺一二。

Aptos Labs擬將Anchorage Digital作為主網啟動時的首選機構托管方:金色財經報道，Aptos Labs擬將Anchorage Digital作為主網啟動時的首選機構托管方，Anchorage 是美國第一家聯邦特許加密銀行，它將通過允許機構在 Aptos 上構建，包括通過 NFT、DeFi 和社交媒體以及其他 Web3 來支持 Layer 1 項目。Aptos 正在為 Web3 構建其可升級性和實用性，從而使開發人員能夠更好地搭建面向未來需求和消費者的應用程序，并進一步加速 Web3 的廣泛應用。（coindesk）[2022/9/27 5:55:10]

加密數字貨幣作為新興的一個資產類型，市場有效性必然低于傳統金融市場，資產定價理論也不適用于加密數字貨幣，所以市場難以對加密數字貨幣合理定價。早年間市場主要是散戶參與的特征顯露無余，但近年來隨著專業機構參與者比例的增大市場的有效性得到進一步加強。學術界對加密市場的有效性也做了一些研究，描述了如何通過數學模型定量的分析加密數字貨幣市場有效性的變化，Sharpdata之后也將從論文中分享一些結論給大家。只有理解市場的有效性，并合理的評估市場的表現才是邁出數字貨幣投資的第一步。我們據此決定應在多大程度上依賴傳統技術指標，多大程度上跟蹤指數投資。否則我們只能在牛市滿足于資產的增長，而忽略了其中有多少是源于市場本身的增長。

對沖基金Two Sigma的交易數據系統Venn宣布與Coin Metrics達成合作:金色財經報道，對沖基金 Two Sigma 的交易數據系統 Venn 正在與向加密貨幣投資者提供情報的 Coin Metrics 合作，以幫助習慣于傳統資本市場的機構使加密市場基礎設施更加友好。

兩家公司周二表示，Venn 的投資評估、盡職調查和資產分配工作流程套件將與 Coin Metrics 的參考數據和指數組合相結合，以美元和歐元計算超過 475 種資產。[2022/9/20 7:09:05]

另一個阻礙大多數投資人進入加密數字貨幣市場的原因是市場的高度波動性。波動性或者至少是向下的波動性常被認為是評估風險的指標。人們常常在熊市時談論眾多數字貨幣跌去了90%的市值，把風險視作最大的敵人，而瘋牛持續一段時間的時候，人們又往往會說：“風險是我的朋友。承擔的風險越多，收益就越大。給我更多的風險吧。”事實上這部分人往往在市場中一敗涂地。我們要明白波動性不是我們真正的敵人，通過一定的方式可以很大程度上減小波動性帶來的風險，比如合理的投資分散化、對沖、保持市場中立策略等。

市場中立是指并不對市場的牛熊做出預測，同時尋找市場中高估和低估的機會做空和做多，從而期望在牛市和熊市中都能盈利。比如可以分析數字貨幣底層價值和當前價格從而評估多種數字貨幣估值水平，同時做多和做空。當然也可以利用歷史統計特性得出多個高度相關的數字貨幣，在價格偏離時同時做多和做空。還存在很多方式，但核心思想是保持市場的中立性，以此抵御市場波動性所帶來的風險。實際應用市場中立策略的過程中，因為數字貨幣整體的高度相關性，在瘋牛中市場中立策略常常表現不如Buy&Hold，投資人應該清楚的認識到這一點，并選擇合適的評估基準，衡量在當前風險水平下，策略是否達到了預期。而不是這山望著那山高，此時需要嚴格遵守自己的投資策略。

認識風險除了采用必要的措施來減小投資的波動性，我們需要意識到最大的風險其實不來自波動性而是在錯誤的價格買入。尤其在一切都運行得很順利的時候，樂觀的推算會引入巨大的風險。這種推算可能是某次IEO/ICO、連續上漲后的追高、項目團隊的光鮮背景，眾多交易所提供的高流動性等等，并認為這些是可以永遠增長的因素，但很不幸眾多數字資產都將不可避免地回歸價值中樞。找到數字資產的價值中樞及其因子并不容易，資本資產定價模型和Fama-French五因子模型可以幫助我們理解影響股票市場的定價模型，其價格和風險的因子，從而更準確的評估哪一部分才是真正的Alpha。數字貨幣領域還缺乏這樣系統的研究，但均值回歸依然在數字貨幣領域發揮著重要作用。很明顯比特幣等數字貨幣的價格并不是均值回歸的，接下來我們會從區塊鏈鏈上數據中提取一些均值回歸的特征，幫助我們從宏觀理解當前數字貨幣的大致估值水平，從而避免在錯誤的時間點采取錯誤的操作。

不要再為了今天的盈利而喜、虧損而憂，投資是一個長期的過程，不斷加深對市場的理解，投資認知和能力的提升才是長期獲利的根本。

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