EFI:三分鐘入門 DeFi 流動性挖礦：基礎概念、效用與風險

文章來源：ForTube

最近「流動性挖礦」的概念大火，也激發了人們對相應DeFi項目的熱情。那么，到底什么是DeFi的流動性挖礦呢？

什么是DeFi？

DeFi的英文全稱為DecentralizedFinance，即去中心化金融。DeFi產品以公鏈為底層框架，以智能合約為核心機制，致力于提供人人可用，不可篡改，無須許可的的開放金融服務。

但是，目前的DeFi產品依然具有一定的資金和技術門檻，尚未達到真正的普惠金融的目標。但這并不妨礙DeFi產品躋身最受關注的熱門領域。

什么是流動性？

本文的流動性，主要指「資金的流動性」，即在不導致市場資產價格急劇變化的情況下，在市場中買賣資產的能力。

流動性的重要性？

資金的流動性是經濟系統流動性的主要組成部分。穩定的資金流動性能夠促進整個經濟系統的穩定，使得經濟系統具有一定的彈性，在一定程度上抵抗來自外界的不良沖擊。

安永：近三分之一的對沖基金經理計劃投資加密貨幣:金色財經報道，根據安永的一項研究，31% 的對沖基金經理和 24% 的另類投資者計劃將加密貨幣添加到他們的投資組合中，根據這項研究，最大公司的經理監管超過 100 億美元的對沖基金或投資 20 億至 100 億美元的投資者，最有可能計劃進入加密領域。在接受安永研究采訪的另類基金經理和投資者中，只有 7% 表示他們或他們的公司已經在他們的投資組合中擁有“加密相關資產”。（decrypt）[2021/11/22 7:04:49]

流動性的衡量標準？

從定義中可以看出，市場的流動性是否良好，可以從四個維度進行衡量：

交易速度。交易完成的速度越快，市場的流動性越好。

交易價格。交易完成的價格越接近「公允價格」或「主導價格」，也就是我們常說的「滑點」越小，流動性越好。

交易深度。交易深度可用來衡量市場的價格穩定程度。深度越大，一定數量的交易對價格的沖擊越小。

過去一小時推特討論量排名前三分別為BTC、ETH及DOGE:CoinTrendz數據顯示，過去一小時推特討論量排行中，BTC憑借237的討論量排名第一，ETH以188的討論量排名第二，DOGE以105的討論量排名第三。討論量排名第四至十位的分別為：LINK（95）、ACH（80）、XRP（40）、XTZ（36）、SHIB（33）、AMP（28）、ADA（28）。[2021/8/7 1:40:28]

交易彈性。彈性，就是一定數量的交易導致價格偏離均衡水平后，恢復到「公允價格」的速度。流動性越好，價格恢復的速度越快。

什么叫「挖礦」？

挖礦的定義最初來源于比特幣。簡單的說，挖礦是在在一段時間內，通過解決特定的數學問題贏取記賬權和相應獎勵，對系統中發生的交易進行確認，并將其記錄在區塊鏈上形成新區塊的過程。

挖礦的作用？

Plan B：MicroStrategy現在擁有三分之一BTC市值 你真以為比特幣會被禁？:根據加密貨幣市場分析師Plan B在推特發起一項針對“什么會是比特幣最大風險”的調研結果顯示：1、50%的受訪者認為政府禁令是比特幣最大風險；2、19%認為是山寨幣和DeFi；3、17%認為是衍生品和期貨。Plan B對此結果評論說：MicroStrategy現在擁有三分之一BTC市值，你真認為美國政府會破壞加密貨幣市場嗎？隨著更多上市公司入場，禁令風險將變得越來越小，想象一下谷歌、蘋果或微軟也加入比特幣趨勢，禁令將離市場越來越遠。MicroStrategy是全球最大獨立BI公司，目前總計已花費4.25億美元購入38250 BTC。[2020/9/16]

從定義可以看出，挖礦有兩個核心作用。

代幣分發。對于一個獨立完整的金融系統，系統貨幣的分發，也就是「發給誰」，「發多少」和「怎么發」，是首先需要解決的問題。因此，琳瑯滿目的IXO，本質上都是項目方為了解決這些問題而提出的挖礦分配方案。

Messari前主管：Uniswap日交易量占Coinbase交易量的三分之一:7月31日早間，Messari前主管、股票及加密貨幣交易員Qiao Wang發推稱，Uniswap過去24小時內交易額為1.26億美元，這個數據相當于Coinbase交易量的三分之一，Kraken交易量的二分之一。此外，這個數字也超過了Gemini、Polo和Binance US交易量總和。而其中近一半的交易量是由算法穩定幣Ampleforth帶來的。據Uniswap公布的數據，24小時內，AMPL總交易量超過6千萬美金，日增長量為44%，產生的交易手續費近20萬美元。[2020/7/31]

價值錨定和捕獲。代幣最初并無價值，通過挖礦，可以為代幣附加簡單的「投入-產出」比率，最終完成價值的錨定和捕獲。例如，POW機制的框架下，礦工通過投資算力和運維，換取區塊獎勵并在二級市場參與交易，從而有了「關機價格」的概念。

聲音 | 安永：超過三分之二的亞太公司缺乏對區塊鏈解決方案的理解:據businesstimes報道，安永會計師事務所（Ernst＆Young，EY）在一個實時區塊鏈直播中調查發現，在區塊鏈解決方案方面，超過三分之二或68％的亞太公司對其應用缺乏了解和教育。安永周二表示，缺乏理解和教育是董事會和高管在采用區塊鏈解決方案時面臨的最大障礙。此外，大約三分之二或66％的受訪者認為，在將區塊鏈應用于組織之前，他們需要更好地了解區塊鏈的可能性，風險和好處。此次調查共有576名亞太地區參與者，其中13.7％來自新加坡。[2019/7/16]

因此，挖礦的過程，就是代幣分發并獲取錨定價格的過程。

挖礦的分類？

「XX即挖礦」的熱潮從未停息。無論是「交易即挖礦」，「創作即挖礦」還是「借貸即挖礦」，或者使我們正在討論的「流動性挖礦」，總的來說都能分為兩種。

「無中生有」。簡單的說，也就是代幣從無到有的「空投」過程。一般作為項目冷啟動的最佳解決方案，短時間內聚集關注度和人氣，例如曾經一夜之間登上交易量巔峰的FCoin。

「錦上添花」。是指已經持有代幣的情況下，通過類似PoS機制下的Staking模式獲取更多同種代幣。一般來說，這是抵抗通脹的必要方式。

流動性挖礦簡析

了解「DeFi」「流動性」「挖礦」三個概念后，我們回到主題，對「流動性挖礦」進行討論。

什么叫「流動性挖礦」？

DeFi領域的「流動性挖礦」，是指通過具有挖礦機制的DeFi產品，按照要求存入或者借出指定的代幣資產，為產品的資金池提供流動性而獲取收益的過程。該收益可能是項目的原生代幣，或者是其代表的治理權利。

以最近很火的Compound項目舉例。作為基于以太坊的DeFi協議，Compound的主要業務為抵押借貸。根據DefiPulse的數據，7月7日Compound的鎖倉金額約為6.5億美元。用戶可以將自己的資產進行抵押而獲得年化收益，也可以支付相應的利息來借出資產，而在借款和貸款的同時，可以獲取一定數量的系統分發的治理代幣COMP。按照設計，COMP的持有者可以對Compound協議提出變更提案，或對提案進行投票。

「流動性挖礦」的功能及作用

完善流動性，項目冷啟動

如同上文所說，資金的流動性是經濟系統流動性的核心組成部分。DeFi行業和傳統行業不同，沒有自建資金池來提供良好穩定的流動性。因此，如何設計出合理創新的去中心化資金池模型，通過利率機制完成用戶激勵從而注入更高的流動性，成了DeFi項目的靈魂。

除此之外，「流動性挖礦」也為項目的冷啟動提供了有效的激勵。自6月16日Compound啟動「流動性挖礦」以來，短短20天內，鎖倉金額從約1.8億增至6.5億，用戶增至約6K。

聯通價值孤島，促進價格發現

目前，隨著區塊鏈行業的飛速發展，以及底層技術的穩步向前，逐漸形成了以公鏈為基礎的獨立生態，同時催生了一系列的數據和價值孤島。「流動性挖礦」表面上是為不同的項目注入流動性，實質上是在去中心化的維度上，將價值孤島有效的聯系起來，加速價值交換的頻率，最終促進價格發現。簡單的說，這相當于世界各國的貨幣，從互相隔絕，互不承認，轉變為實現了合理的動態匯率均衡。

價格發現，是交易者對目前市場供求關系的認識和對未來市場預期的綜合反映。不僅有助于資源的合理配置，也能使投資者和金融機構根據這一價格作出合理的決策。

隨著越來越多的DeFi產品提供流動性挖礦，資金會流向收益最豐厚的地方，最終達到三方面的平衡：產品內部的風險和收益的平衡，不同DeFi產品之間的平衡，以及DeFi行業與現實世界的平衡。

因此，在「流動性挖礦」中，參與者的套利行為，不僅僅承擔了LP的義務，也起到了Oracle的作用。

流動性挖礦的風險

被清算的風險

今年6月，參與Compound挖礦的礦工，因為質押率設置不當導致被意外清算，損失上萬美元。

智能合約風險

今年4月，攻擊者利用Lendf.Me和ERC777的兼容性漏洞發動攻擊。

系統性風險

針對bZx的閃電貸攻擊就是典型。攻擊者在沒有盜取代幣的情況下，按照規則，十幾秒套利超百萬美金。具有跨鏈協議精神的Defi產品，已經越來越接近傳統金融的杠桿游戲，主流項目之間的互相影響可能會加劇。

最近Compound修改COMP的挖礦機制，造成DAI的需求量劇增。更多人涌入MakerDAO,推升CDP上限，可能會造成一定的系統性風險。

關于流動性挖礦的思考

「挖礦要趁早」

原力協議CEO雷宇表示，技術流和比較聰明的玩家，更容易從早期的DeFi項目中賺錢。

以太坊創始人Vitalik也宣稱，從長遠來看，DeFi的利率絕對不會比傳統金融的最高水平高出一個百分點以上。

代幣的升值不是終點，與現實世界的對接才是關鍵

二級市場的繁榮不會永遠持續，只有能夠解決現實問題的DeFi項目，才是有價值的。

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