CBD:谷燕西：從國際結算銀行報告看CBDC的優勢

國際結算銀行于6月24日發布了一個白皮書。這份白皮書是國際結算銀行計劃在6月30日發表的年度經濟報告中的第三章，標題是《數字時代的中央銀行和支付》。國際結算銀行提前把這章首先單獨發表。由此可見它對這章內容的重視。這一章分析了目前CBDC在全球范圍內的進展以及中央銀行在CBDC的發行流通過程中扮演的角色。它最后還對各國CBDC的發展提出了一些建議。

國際結算銀行認為，目前支付市場中一些不足導致三種力量的興起，來力圖對此進行改進。這三種力量分別是比特幣及其加密數字貨幣表兄弟們的興起和衰落，Facebook提出來的在全球范圍內的Libra數字穩定幣的建議，以及大科技公司和金融科技公司開始進入金融服務領域。國際結算銀行直接用了cousin這個英文詞。由此可見國際結算銀行對比特幣以及加密數字貨幣的態度。

谷燕西：歐央行行長拉賈德觀點高度利好比特幣:針對“歐洲央行行長拉加德對比特幣需要監管的觀點”，谷燕西表示，拉加德的這個觀點高度利好比特幣。如果全球的監管按照她建議的一個思路，即從G7到G20，然后再到更大的范圍，那么就是全球的主要金融監管對比特幣作為可交易資產的認可。比特幣因此就會在各地在滿足監管要求的前提下進行交易。機構甚至政府的資金就可以投到比特幣當中。比特幣的市值因此就會大幅提升。[2021/1/14 16:08:46]

如果我們看一下這三個主要力量的話，實際上第一個和第二個都是基于區塊鏈技術的。也就是比特幣以后，基于區塊鏈技術產生出來的各種創新導致的對現有的貨幣和支付市場的巨大挑戰。所以現在各國中央銀行與其說是在討論應對Libra帶來的挑戰，不如說是在考慮如何應對區塊鏈技術的發展帶來機會和挑戰。當然國際結算銀行不認為各國CBDC的發展是Libra這樣的私營穩定幣推動的。它堅持認為CBDC一直是各國中央銀行努力想用來同時實現幾個公共政策目標的一個技術方式。但實際上我們都知道Libra確實是直接促進了全球范圍內CBDC的發展。報告中舉了一個圖顯示了各國央行的官員們在他們的發言中，對CBDC持有的正面或負面的態度。圖中的黑線表明了持有正向和負面的凈結果。我們看到從2019年的第4個季度開始，中央銀行對CBDC的總體的正面觀點態度就出現顯著的持續增長。而Libra消息是2019年6月正式公布的。Libra顯然是對各個央行在CBDC方面的態度產生了正面的影響。

谷燕西：BTC正成為一個為市場接受的交易產品 長期上漲是一個大概率事件:12月11日，針對Micro Strategy發債5.5億美元用來購買比特幣，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，MicroStrategy只是比別的機構更加激進大膽。他在文中表示，在目前的全球范圍內，越來越多的金融機構開始提供基于比特幣的相關服務。對于比特幣這個在全球范圍內交易的產品，最近的這些主流金融機構的進入為比特幣交易價格的增長提供了更加堅實的基礎。

谷燕西指出，對比特幣的交易可以至少從兩個維度來看，合規與不合規，零售客戶與機構客戶。目前比特幣已經被認可成為一個主流的交易產品。市場中也不再討論它的本質。這個現象表明比特幣已經被市場所接受。市場更加關心的是是否能對它進行便捷的買賣，它的價格會受什么影響，是否有充足的流動性等等關于交易產品的具體問題。他在文中還表示，美國市場對比特幣交易產品的判斷與監管的態度密不可分的。美國市場中數字美元穩定幣的發行量的大漲也同樣有利于比特幣交易的活躍。所有這些因素都是推進比特幣價格最近上漲的原因。

谷燕西最后表示，正是由于市場中的這些發展，比特幣正在成為一個為市場接受的交易產品，會有更多的資金進入這個產品。即使未來會有大幅的震蕩，但其長期上漲是一個大概率事件。市場中因此才有Micro Strategy這種看似瘋狂的購買行為。[2020/12/11 14:53:08]

谷燕西：美國房地產通證化將成為全球首先流通交易的數字資產:9月28日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在金融產品的數字化方面，目前尚未出現的是基于實體資產的數字化形式，或者說是通證化的資產。在目前的所有的各種資產類型當中，最有可能首先通證化的實體資產是不動產。而在此方面首先實現的地區一定是美國的不動產。區塊鏈技術為不動產的交易流通提供了技術上的可能性。在合規方面，美國市場中房地產的流通需要按照另類資產的方式進行。在技術系統支持方面，經過兩年的發展，底層的技術基礎設施的服務已有大改善，同時市場認知度也有了很大的改善。房地產通證化的產品提供方和市場需求方又開始努力來開展業務。總體而言，從技術發展，合規要求和市場需求這些維度來看，美國的房地產會是首先進行通證化，并且在全球范圍內發展起來的數字金融產品。同世界上其它地區相比，美國市場顯然正在處在發展的領先狀態。[2020/9/28]

國際結算銀行的報告列出了很多CBDC的優勢。我認為其中的兩個特別值得重視。一個是普惠金融，另外一個是實現交易即結算。

谷燕西：美國銀行托管加密數字貨幣能幫助市場實現更多增量:8月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表文章《美國銀行開始托管加密數字貨幣的意義》稱，美國監管開始允許美國銀行托管加密數字貨幣，對加密數字貨幣和加密數字資產行業的影響是非常深遠的。主要影響表現在：1.加密數字貨幣托管業務有了更加多的選擇；2.加密數字貨幣市場實現更多的增量；3.提供加密數字貨幣托管服務的市場會改變；4.美國加密數字資產的市場基礎設施進一步加強；5.托管業務是美國銀行業進入數字金融業務的開始。[2020/8/8]

CBDC優勢一，普惠金融

我們都知道，現在一個用戶為了得到金融服務，必須首先獲得一個銀行賬戶。但是，對于世界上很多人來說，他們并沒有這個銀行賬戶。這或者是因為附近沒有金融機構，或者是因為銀行賬戶的成本比較高而且超過了其能夠負擔的能力。但這些人的通常都是需要金融服務，需要社會救濟的對象。但因為他們沒有銀行賬戶，因此就很難以比較高效的方式獲得金融服務和救濟。此外，我們也知道，目前的救濟資金發放的效率是有待提高的。這在全球范圍內很多地方都是如此，即便是在美國這樣一個經濟發達的國家，也有很多人因為沒有銀行賬戶，而無法及時獲得政府的救濟。譬如在最近疫情當中，美國政府向個人提供救濟服務。有的人就是因為沒有銀行賬戶，就未能及時得到美國政府的救濟。最近美國國會一些相關的聽證會當中，一些研究學者專門講到此方面的問題。

聲音 | 谷燕西：下一個Libra很可能會出現在東南亞:CBX研究院創始人兼院長谷燕西在微信群評論稱，下一個Libra很可能會出現在東南亞。他預測，下一個Libra很可能注冊在新加坡，會同樣采用成員聯盟形式。會員是東南亞地區合規機構，成員門檻遠低于一千萬美元；擁有更加符合區塊鏈特征的、更加平等的成員，并會提供一個支持智能合約，基于POS的聯盟鏈。聯盟鏈會支持節點基于單一法幣發行穩定幣。會有多個穩定幣在鏈上流通。同時，聯盟提供類似外匯交易的穩定幣兌付服務。[2019/10/27]

在CBDC推出來之后，不管它是用什么樣的技術方式實現，應該每一個持有手機的人都能直接獲得CBDC，并且使用手機中的CBDC進行日常的經濟活動。我們都知道有手機的人數遠多于擁有銀行賬戶的人數，因此金融服務覆蓋的范圍就能更廣。不管在平時的救濟活動當中，還是在自然災難發生的時候，政府發放的救濟就能夠直接把CBDC發送到用戶的手機當中。這樣的救濟方式覆蓋面就更廣，就會高效很多。

CBDC優勢二，DVP的交易結算模式

DVP的英文是deliveryvspayment，就是我們通常所說的一手交錢一手交貨。當我們用紙幣硬幣進行日常的買賣支付時，就是一手交錢一手交貨的模式。但是當我們用銀行卡，或者是第三方支付工具，或者信用卡進行支付的時候，我們就需要有第三方的清算結算公司來完成真正的貨幣轉賬。機構之間的交易結算是完全采用這種結算方式。因此相應的成本高，效率低。盡管這種成本和效率并不明顯，但是對社會整體來說，這個成本還是存在的。在CBDC發行之后，我們就可以直接實現直接轉賬，結算是由底層技術直接完成。就不再需要一個專門的第三方的金融中介機構來完成。這樣日常的個人和機構的經濟活動中的支付效率就會大幅提高，成本會大幅降低。

另外一個DVP的應用場景的是在證券交易后的結算。這個應用領域的在國際結算銀行的這個報告中也提到。我們目前的交易清算結算是方式是先在交易所完成交易，然后這個交易發送到清算結算公司來完成清算和結算工作。通常需要T+1或T+2的時間才能完成真正的貨款兩清。如果我們采用CBDC來完成這個交易，那么我們就可以在交易完成的同時就實現CBDC的轉賬。這樣的交易結算效率就是DVP模式。就比現有的方式要高效，成本降低。這實際上就是瑞士數字資產交易所正在采用的模式。它現在采用的方式是用數字瑞士法郎來交易數字資產。它的交易成員把瑞士法郎交給交易所，交易所按照一比一的方式向它發行等量的數字瑞士法郎。然后交易成員采用數字瑞士法郎在這個交易所中進行交易。交易結算的方式就是DVP模式。現在瑞士中央銀行也在這個同樣的這個基礎設施之上來測試瑞士法郎的CBDC。如果瑞士法郎CBDC發行成功的話，這個交易所就可以直接采用瑞士法郎CBDC來進行交易。采用這樣的數字金融產品和交易方式的交易市場，其效率和成本顯然就優于現有的證券市場。

有待觀察的應用，跨境支付

CBDC一個潛在的但是非常重要的應用就是跨境支付。國際結算銀行在這篇報告中并沒有直接說是未來的CBDC應該能很好的解決目前跨境支付的問題。它只是希望各國在考慮自己的CBDC的時候，考慮如何更好地支持跨境支付。目前的跨境支付是現有貨幣體系中服務比較弱的地方，同時也是Libra穩定幣的機會。我一直認為Libra率先的應用場景一定是跨境支付領域，這其中就包括加密數字貨幣的交易。普惠金融會是Libra長期的目標，但不會是Libra首先應用的場景。顯然國際結算銀行是希望CBDC會有助于解決這個目前跨境支付服務不夠的問題。但它并沒有提出一些具體實現的途徑。

CBDC的跨境使用，不只是一個技術問題，還有各國的貨幣政策的考慮。所以這對中央銀行來說，是一個需要認真考慮的問題。但是跨境支付是一個非常重要的，而且是越來越重要的領域。如果各國央行的CBDC不能為此提供有效的解決手段的話，那就會給Libra這樣的項目提供了一個非常好的市場機會。

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