COMP:年化超過 200% 的 COMP 羊毛，到底有什么用？

感謝dForce的中國社區負責人Jeff對本文的幫助。??

這可能是Defi領域今年的高光時刻，去中心化借貸平臺Compound的平臺幣COMP價格在Uniswap上從0.08ETH漲到了0.41ETH，相當于95美金。

目前COMP的流通量并不明確，按照官方的代幣分配規則，有460萬的代幣分配給了CompoundLabs、項目資方，以及團隊，再加上Uniswap上2.5萬個COMP，非常粗略的估算，COMP當前市值4.6億美金，幾乎與MakerDAO市值持平了。

Compound這個平臺其實本來就算非常知名的Defi平臺。背后的投資機構有a16z、Coinbase、PolychainCapital，以及DragonflyCapital等等頂級資本，在沒發幣之前，Coumpound的借貸量在Defi平臺中也可以排在前五，這樣一個平臺發行治理代幣，本是大家非常期待的事情，就像大家期待Uniswap發幣一樣，但COMP上線后，大家對它的評價并沒有那么理想。

以太坊7日年化通縮率跌破1%:金色財經報道，據ultrasound.money數據顯示，以太坊自合并以來流通量已減少超11.3萬枚，當前以太坊流通量約為120407266枚，當前的7日年化通縮率跌破1%，達1.05%。[2023/4/25 14:24:58]

核心矛盾點是COMP的發行模型，被稱為「借貸即挖礦」，只要用戶在Compound平臺上存款或者借款，存款方與借款方都可以獲得COMP。

COMP發行模式

按照Compound的官方信息，通過用戶借貸而發行的COMP有近430萬個，占總量的43%，每個以太坊區塊會產出0.5個COMP，這樣計算就是每24小時大約有2880個COMP生成，也就是每天有2880個COMP分配給在Compound平臺存款借貸的用戶，其中存款方分配1440個，借款方分配1440個。

這種玩法是不是很眼熟？我們可以說這個流動性挖礦，為平臺提供流動性就可以獲得獎勵，那Uniswap就是這么玩的，兩年前火的一塌糊涂的FCoin平臺也是這么玩的；我們可以說這是補貼，那在滴滴快的、摩拜ofo的競爭中我們也屢見不鮮。

加密貨幣交易平臺Bullish2月年化交易收入9700萬美元:3月9日消息，Block.one旗下加密貨幣交易平臺Bullish宣布，2022年2月該交易所平均日交易量為2.13億美元，年化月交易收入為9700萬美元。自該平臺于2021年11月24日在受許可的司法管轄區面向特定機構客戶開放，并于2021年12月下旬向公眾開放以來，該交易所的總交易量已超過140億美元。目前，該平臺提供5個交易對，預計今年將有更多的代幣上線。

此外，Bullish 還宣布，他們已同意將一項業務合并協議項下的外部終止日期從 2022 年 3 月 8 日延長至 2022 年 5 月 9 日，以促進業務合并的完成。據了解，2021年 7 月 8 日Bullish與 Far Peak 簽訂的一項業務合并協議中，規定了 Bullish 將尋求在紐約證券交易所公開上市，該業務合并預計將于2022年第二季度完成。[2022/3/9 13:45:57]

但當補貼或者獎勵的價值大到某種程度后，這種玩法就成了羊毛黨的最愛。我只需要存款或者借款就可以獲得Defi領域龍頭、單價100美金的COMP，為什么不要呢？

數據：多個交易所6月到期的比特幣期貨年化溢價擴大至40％:Skew數據顯示，在幣安、火幣、OKEx、BitMEX和Deribit等主要交易所上市的6月到期的比特幣期貨目前的年化溢價為44%至48%。與此同時，在Delta Exchange上市的比特幣期貨溢價為30%。Delta Exchange聯合創始人兼首席執行官Pankaj Balani表示，隨著6月到期的比特幣期貨年化溢價擴大至40％，現金套利交易者對套利溢價和鎖定無風險收益產生了濃厚的興趣。據悉，現金套利是一種市場中性策略，旨在從一個或多個市場的價格差異中獲利。[2021/4/11 20:06:33]

于是，我們可以看到在COMP出世后，Compound平臺的存款量和借貸量開始突飛猛進，COMP開始借貸挖礦后的13個小時，平臺存款量增加了51%，借貸量增加了64%。

具體到每個幣種，我們發現存款及借貸量變化最大的是穩定幣，其中USDT的總量波動首當其沖，USDT總存款量漲了4.5倍，總借貸量漲了4.6倍。羊毛黨為什么傾向于USDT？

AOFEX&ICFM資管平臺基金產品平均年化收益率約26.34%:據官方消息，AOFEX交易所與華爾街資管平臺ICFM聯手打造專業資管基金平臺穩定運行中，首期3款基金產品平均年化收益率約26.34%。AOFEX即將開放第二期基金認購，詳情請關注官方公告。

AOFEX&ICFM資管基金平臺致力于為廣大基金管理人及團隊提供發行渠道，為投資者提供優質的基金產品。

AOFEX是領先的數字貨幣金融衍生品交易所，旨在為用戶提供優質服務和資產安全保障。[2020/8/21]

COMP套利

我們先明白COMP的挖礦邏輯，挖礦獲得的COMP數量并不是與存款借貸筆數成正比，也不是與存款借貸金額成正比，而是與存款借貸的利息成正比。存款獲得的利息越多，獲得的COMP越多，借貸付出的利息越多，獲得的COMP越多。

我們看一下上圖，就會發現USDT的存款利率7.73%和借貸利率14.16%在各幣種間均為最高，換句話說，等金額的幣種，用USDT存款或者借貸，COMP的挖礦效率最高，與另一種穩定幣USDC相比，USDT存款的挖礦效率是USDC存款的12倍，USDT的借貸挖礦效率是USDC借貸的3.7倍。

觀點：以太坊DeFi用戶年化收益率飆漲，需警惕多重風險:以太坊在過去幾周內出現指數級增長。6月19日，前彭博社記者CamilaRusso稱，僅在過去7天DeFi鎖定資產總價值就增加40%。由于對借入加密貨幣的高需求、許多DeFi協議實施激勵措施以及其他因素，某些以太坊用戶在過去一周內的穩定幣收益率（年化收益率）已經超過100%。然而，DeFi應用程序提供的高收益并非沒有風險。MultiCoinCapital加密分析師兼投資者TonySheng指出試圖尋求高穩定幣收益率的投資者面臨五大風險：1.借貸協議中存在的智能合同漏洞；2.標的資產存在的智能合約漏洞，無論是USDC、USDT還是山寨幣；3.導致貸方丟失其加密貨幣的清算事件，這種清算可以由以太坊或其他加密貨幣價格的大幅波動引發；4.協議經濟設計中的失敗，這可能是由不恰當的激勵引起的；5.用戶錯誤。Sheng補充說，當你考慮到以太坊生態系統的這一部分相互關聯時，DeFi的風險就更加復雜了。這意味著較小協議中的錯誤/崩潰可能對整個領域產生負面影響：“最可怕的是這些復雜的系統涉及許多不同的智能合約。因此在資產和系統安全方面都存在很大風險。”（Bitcoinist）[2020/6/21]

為什么USDT的利率要遠高于其他幣種？這其實也很正常，當前的USDT共識已經不輸給比特幣，價值穩定，轉賬方便，實在是搬磚套利的首選。

在如此高利率下，用USDT挖礦究竟有多賺錢？根據Defi錢包DeBank提供的數據，我們做了一個簡單的計算。

在北京時間6月16日13時左右，COMP價格按100美金計算。

在這樣的情況下，我們算一下，如果我們存款1萬美金，在其他變量不變的前提下，我們在24小時可以挖出多少COMP？

COMP數量=1063.96/3339萬=0.3186個，按照100美金計算，約合31.86美金。

如果我們借款1萬美金，在其他變量不變的前提下，我們在24小時可以挖出多少COMP？

COMP數量=1063.96/2060萬=0.5163個，按照100美金計算，約合51.63美金。

為了這筆1萬美金的借款，我們需要付的利息是多少呢？

利息=*8694.38=4.17美金

那么，我們完全可以讓這筆錢循環起來。

在Compound平臺上先用1萬美金的USDC抵押借出一筆7500美金的USDT，再將這筆7500美金的貸款存進Compound，我們可以獲得多少COMP?

75%*(0.5163+0.3186)=0.62個COMP，折合62美金，再加上1萬USDC的抵押挖礦24小時大概0.05個COMP，折合5美金。不算gas費用的話，成本利息只有4.17*75%=3.12美金，我們凈賺近65美金，這還不包括存款利息。

這只是1萬美金的導進導出，24小時就可以「空手套白狼」獲得65美金的羊毛，年化超過200%。

在Compound上看，平臺上USDT的高利率并不是一直存在，6月12日，USDT的借貸利率只有7.5%，6月13日突然上漲到了19%，存款利率也隨之從2%漲到了14%，有可能是有人提前得知了COMP借貸挖礦的消息，提前布好了資金。

而這樣的薅羊毛行為也帶起了其他的Defi平臺，比如Curve，在DEX平臺的近24小時交易量中，Curve躍到了榜首，24小時成交量1800萬美金，Curve平臺的DAI/USDC交易對就是套利者其中一步。

和所有的薅羊毛行為一樣，當COMP的價值不再能夠支撐薅羊毛的成本，Compound平臺的數據才可能回歸正常。

COMP的模式對Defi的影響

「可以看作是快速試錯。」去中心化借貸平臺dForce創始人楊民道表示。這句評論的潛臺詞是，這一定不是Defi發幣的最終模式，一定會有更好的代幣模型。

這種類似于中心化交易平臺營銷模式的挖礦模式，并沒有獲得太多正面的評價，MakerDAO的中國區負責人也表達了自己的看法，「在Compound借貸你應該做空COMP。」COMP現在還沒有回購機制，沒有太強的價值支撐，薅到的羊毛一定會在二級市場拋售。

「我個人不看好Compound代幣COMP的分發模式。」dForce的中國社區負責人Jeff對律動BlockBeats表示。在他看來，COMP的借貸挖礦機制會讓市場上有無限的拋壓，再者COMP40%以上的代幣通過這樣的方式分發，規則都在鏈上，基本上寫死了。我們以史為鑒，這種類似中心化交易所的交易挖礦模式并沒有太好的結局。

「但另一個角度COMP造成的FOMO情緒是能推動DeFi行業的。」Jeff說，價格泡沫引來的FOMO，會讓不少圈外用戶踏進Defi領域，「我身邊就聽說交易所還有平時不使用defi的朋友去嘗試挖礦COMP。」

我們按照Compound平臺資金增量來判斷用戶種類，資金量增加了50%，那么現在的Compound大約有1/3的用戶都是羊毛黨。在此之前，這1/3的用戶可能并不了解Defi，但這樣補貼的吸引力不能忽視，當年FCoin就是這樣沖到了CoinMaketCap的榜首，逼的主流交易所不得不想法應對。

那么，這種模式會不會被模仿？

借貸即挖礦的模式模仿起來非常簡單，甚至隨時可以想出很多種進階版，只要是收益大于成本的「送」，根本不怕沒人FOMO。

但這種模式對于Defi和以太坊的真正意義是什么呢？可能什么都沒有，以太坊只會越來越堵，Defi平臺的刷量只會越來越嚴重，大家誰都不知道真實數據，也許CMC以后推出Defi板塊也需要有一個「調整后的借貸量」了吧。

如果大家還記得EOS在去年11月有一個薅羊毛的項目叫EIDOS，當時EIDOS解決了一個問題，就是當時EOS的借貸池子里有幾十萬的EOS擱置，沒有人借款，于是這個薅羊毛項目的誕生直接讓借貸池子借空了。按照COMP的發展，Compound的借貸量與存款量會相差越來越遠，也許會需要另一個項目的發幣來解決存款量的問題，形成另一種模式的「樂高」。

否則，現在COMP的模式，看起來與2018年的DAPP挖礦，區別不大。

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