ETH:「流動性挖礦」即將在 DeFi 掀起冷啟動激勵戰爭

撰文：AndrewKang，區塊鏈投資人編譯：詹涓，本文首發于Deribit?

建立?網絡效應?是很難的，在?加密貨幣?領域這尤其困難，因為你要么是與強大的交易所、支付系統等現有參與者競爭，要么是與DApp這樣的小眾市場合作。?新興網絡?面臨著難題：一個小的網絡對潛在用戶的?效用有限?，但是，增加網絡規模和效用又取決于吸引新用戶。

舉個例子，讓我們想象一個典型的新成立的?加密交易所?。雖然已經投入了一些資金來做市，但訂單的深度仍遠低于現有公司。交易所試圖向新的交易者進行推銷，但做市商更愿意在流動性更強的交易所進行交易，這樣他們就能以更小的下滑幅度執行交易。沒有掛單成交方，就無法吸引更多的做市商。其他做市商認為，在這家新交易所進行交易并不劃算，他們寧愿在其他交易所提供流動性。?引導流動性?是一個典型的「先有雞還是先有蛋」的問題。

斯諾登將參加10月比特幣阿姆斯特丹大會:金色財經報道，愛德華·斯諾登 (Edward Snowden) 宣布將參加比特幣阿姆斯特丹（Bitcoin Amsterdam）大會，據悉他將發表 45 分鐘長的在線演講并參加問答緩解，本次大會將于 2023 年 10 月 12 日至 13 日在阿姆斯特丹 Westergas 舉行，也是歐洲地區規模最大的比特幣會議。（Bitcoin Magazine）[2023/8/5 16:19:32]

而另一方面，如果交易所能夠實現具有吸引力的流動性，則會建立起網絡效應——流動性可以?催生更多的流動性?。

最近，一些加密項目開創了一種引導網絡效應的新機制，核心概念似乎很簡單：

通過?原生代幣獎勵?來激勵增加網絡效用的行為。

我稱之為「?基于代幣的網絡冷啟動?」。它可以應用于任何從網絡效應中獲益的應用，從多人游戲，到金融市場，再到社交網絡。在將這一概念具體應用于激勵市場流動性的情況下，它可以被稱為「?流動性挖礦?」。

美國債務上限談判陷僵局，距離可能出現債務違約的日期只剩9天:金色財經報道，當地時間5月23日，美國共和黨和白宮代表就債務上限問題恢復談判。共和黨談判代表當天對記者表示，由于在支出問題上存在分歧，目前談判進展并不順利，白宮需要意識到他們必須同意削減開支，否則就無法達成任何協議。據消息人士透露，眾議院議長、共和黨人凱文·麥卡錫在當天的共和黨閉門會議上表示，他們離達成協議“還差得很遠”。

目前距離美國發生債務違約的可能日期只剩9天。美國共和黨債務上限談判代表格雷夫斯在會談結束后表示，由于與白宮存在分歧，目前沒有就后續談判作出安排。[2023/5/24 15:22:17]

一個錯誤的開始

最早利用基于代幣的冷啟動的群體之一是中心化交易所，其中?FCoin?、BitForex、CoinBene和CoinSuper是當中最有名的。他們的模式被稱為「?交易費挖礦?」。

Cipher Mining從嘉楠科技購買1.1萬臺A1346礦機:5月9日消息，比特幣礦企 Cipher Mining 公布 2023 年一季度更新，Cipher Mining 還宣布與 Canaan Creative Global Pte. 達成協議，以購買 11,000 臺新的 A1346 型號礦機，這些礦機將于 2023 年第三季度交付，供 Cipher Mining 在德克薩斯州敖德薩的工廠使用。[2023/5/9 14:52:15]

對于這種模式，交易所的交易者以平臺幣的形式獲得?交易費返利?。通常情況下，在交易商得到全部交易費返利之外，還能獲得獎金。

數據：韓國近75%的可疑非法外匯交易與加密貨幣有關:8月25日消息，根韓國的非法外匯交易越來越多地被與加密貨幣掛鉤的交易所主導，目前韓國近 75% 的可疑非法外匯交易與加密貨幣有關，包括今年涉及約 11 億美元的案件。

此前報道，韓國監管機構表示通過加密交易所進行的異常境外匯款交易總額達 33.7 億美元。（彭博社）[2022/8/25 12:47:54]

換句話說，交易所向用戶支付了交易費用，但這是以?無生產成本的代幣?形式支付的。

成交量爆炸式增長。FCoin在6月初推出了他們的交易費挖礦計劃——與緊接著的交易量相比，這個計劃之前的交易量幾乎可以忽略不計。

Slope：發現漏洞后已刪除服務器端日志記錄，1444個被盜錢包或可追溯到該漏洞:8月4日消息，Solana生態錢包Slope表示，在發現中心化Sentry服務器引發的漏洞后已刪除服務器端日志記錄。目前，受影響的9223個錢包中有1444個（15%）可能被追溯到此漏洞。Slope正在與審計合作伙伴和Solana基金會合作，以發現任何潛在的額外攻擊媒介，并且已通知相關執法機構，以便對攻擊者進行刑事調查。

區塊鏈安全機構OtterSec此前在社交媒體上發文表示，在過去兩天內，超過400萬美元資產從Solana錢包中被盜，已經確認Slope移動應用通過TLS將助記符發送到其中心化Sentry服務器，然后這些助記符以明文形式存儲，這意味著任何有權訪問Sentry的人都可以訪問用戶私鑰。在本次攻擊中這些地址中的約1400個地址存在于Sentry中，不過這并非所有被盜地址。我們仍在調查可能的其他媒介。另外，在Sentry實例中發現了超5300個未包含在此次漏洞攻擊的私鑰，其中2358個地址中有Token，建議Slope用戶盡快轉移資金。[2022/8/4 12:01:44]

數據來源：CER

然而，這些計劃實際上只給人一種流動性?大規模增加的假象?，因為激勵措施主要是?推動刷單?的，而不是提供訂單簿的深度和合法吃單者的流量。CER對交易量模式、獨立訪問者和網絡流量的研究表明，交易量被人為夸大了。這對交易所來說很糟糕，因為他們并沒有增加真實的交易量和流動性，反而在為刷單交易?浪費了資金?。

交易費挖礦模式的失敗以及這些交易所隨后的失敗，導致人們對基于代幣的冷啟動產生了很多懷疑。然而，問題并不在于獎勵了用戶的某些特定行為，而在于知道?該獎勵哪些行為?。

能否設計一個更好的冷啟動模式？

對于這些中心化交易所，更好的模式將包括：

提供?真實的訂單簿深度?——通過考慮賬面上的時間和交易量來補償限價訂單。

吸引?真正的吃單者流量?——這可以通過更好的訂單簿深度和通過交易所代幣返還部分交易費用來實現。

避免被利用?——不能讓刷單和「哄騙系統」有錢可賺。

雖然我們還沒有看到這種改進的模型應用于中心化交易所，但我們已經看到流動性挖礦的各種變化成功應用于?

DeFi應用?。最顯著的例子是?

SNX?激勵Uniswap上的?

sETH/ETH?流動池。

Synthetix?生態系統的一個關鍵組成部分是一個?流動性交易市場?，用于交易Synthetix的合成資產，比如sBTC、sETH、sUSD等Synthetix基金會將SNX代幣通脹的一部分定向發給sETH的流動性提供者：?ETHUniswap資金池?。

該計劃取得了巨大的成功，sETH/ETH資金池一度增長到?2,400萬美元?。在此期間，它是Uniswap上迄今為止?最大的資金池?，在Uniswap總流動性中達到了???。引導市場的一方自然吸引了市場的另一方——在這個池子里買賣的交易員。此后，基金會和社區已經將分配給這個激勵項目的獎勵減少了95%，然而，sETH池仍然是UniswapV1上最大的池。

通過?使用鑄幣稅?，Synthetix基本上能夠將網絡的未來收益體現在其代幣的當前經濟價值中，以增加網絡的當前效用。此外，參與這些網絡建設的活動還產生了二次激勵，因為那些不參與的人在網絡代幣的份額上?會被稀釋?。可以把這種方式看作是一種?對免費搭車者征稅?的更好的方式。

從這個角度我們可以看到，基于代幣的冷啟動實際上與傳統的創業融資模式非常相似。在這兩種情況下，項目都可以利用其?現金流的未來投機價值?，來為網絡效用建設行為和用戶增長提供經濟資助。

然而，一個關鍵的區別是，基于代幣的冷啟動不是用經濟價值來補貼創業公司提供的商品或服務，而是用一種與網絡價值掛鉤的資產——?某種意義上的偽股權?來獎勵參與者。一些參與者可能會出售這些獎勵，然而，持有這些獎勵的參與者本質上被轉化為「?網絡股東?」。

這些代幣持有者與項目長期合作的可能性增加了，并有可能作為用戶和/或增值投資者來支持項目。?Balancer?和?Synthetix?都看到了他們的激勵計劃所帶來的結果。

結論

基于代幣的冷啟動為解決Synthetix案例中「?先有雞還是先有蛋?」的問題提供了一條清晰的途徑。目前，多個DeFi項目正在運行或計劃運行類似的激勵計劃，包括?Balancer、Curve、Thorchain、Bancor、Kava、Compound和Mstable?。

鑒于項目的爆炸性增長和這種冷啟動模式的力量，我們有可能看到大量流動性與相應的活動向DeFi領域轉移。此外，考慮這些項目中的許多都在相互競爭，項目用代幣獎勵提升實力的「?激勵戰爭?」可能即將出現。因此，用戶可能是真正的贏家。

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