比特幣:谷燕西：簡評雷伊·達里奧的比特幣研究

雷伊·達里奧最近發表了一篇研究“我如何看待比特幣？”。他在這篇研究中表達了他對比特幣的分析和觀點。本文對達里奧的此方面的觀點進行一些評價，供讀者參考。

作為被Bloomberg評為2020年世界上第79個最富有的人以及管理資金總量超過1480億美元的基金管理人，他在投資方面有其優勢，也有其局限性。他的資金總量決定了它只能投資于那些市值總量大，流動性強并且是完全合規的資產類型。比特幣這個交易產品的目前的市值總量以及合規狀態并不適合于達里奧作為其主要的投資產品。但這并不意味著普通投資者基于他的觀點做出同樣的投資決策。恰恰相反，由于普通投資者的投資決策更加自由靈活，反而能夠先于他投資于一些早期但非常有發展前途的產品，譬如比特幣。?

谷燕西：橋水基金創始人關于BTC的投資觀點和決策不適用于普通投資者:2月1日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，比特幣目前的市值總量以及合規狀態并不適合于橋水基金創始人Ray Dalio作為其主要的投資產品。但這并不意味著普通投資者基于他的觀點做出同樣的投資決策。恰恰相反，由于普通投資者的投資決策更加自由靈活，反而能夠先于他投資于一些早期但非常有發展前途的產品，譬如比特幣。他在文中指出，Ray Dalio列舉了比特幣的三個風險因素當，波動性，監管風險和流動性。這三個因素是妨礙橋水基金以及其客戶投資比特幣的主要障礙。谷燕西認為，在這三個因素當中肯定會發生在全球范圍內金融監管機構合作，對比特幣交易進行進一步的監管。但這些監管措施會規范比特幣市場，促使比特幣成為一種主流的交易產品。比特幣交易的流動性會因此大幅提高，波動性也會相應的減小。這因此就有利于橋水基金這樣的資產管理公司開始投資比特幣。對普通的投資者來說，先于橋水基金這樣的機構持有比特幣，就有可能獲得這部分資產的增值收益。谷燕西最后還表示，作為加密數字資產首創和領先者，比特幣具有著不可取代的地位，且這個地位只會越來越加強。對投資者來說，這直接影響比特幣在其投資組合中所占的比例。如果投資者對比特幣的地位有著正確的判斷，它會將更多的資金投入比特幣，而不會分散地將資金投資于其它的加密數字貨幣。[2021/2/1 18:34:30]

達里奧列舉了比特幣的三個風險因素當，波動性，監管風險和流動性。

谷燕西：Amazon應該發行自己的數字美元穩定幣:11月26日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Amazon可以借鑒Libra的策略，即采用聯盟的方式來發行這個美元穩定幣。在以Amazon為中心的生態當中，有各種類型的公司，包括電商，金融公司，物流公司等等。這些公司可以采用協會的方式來共同推出一個美元穩定幣。這些公司都會從這個美元穩定幣的使用中獲得收益。更重要的是，Amazon可以借此建設起來一個金融市場基礎設施。這個基礎設施可以向更多類型的機構提供服務。這樣的基礎設施服務就類似于目前Amazon的云服務。[2020/11/26 22:11:01]

這三個因素是妨礙橋水基金以及其客戶投資比特幣的主要障礙。他列舉的這三個因素完全是正確的，但他并沒有分析這三個因素之間的相互關系以及這三個因素未來如何被解決的路徑。

聲音 | 谷燕西：Libra將會對貨幣、清算網絡等等行業產生重大沖擊:CBX研究院院長谷燕西今日發表專欄文章《Libra 對全球金融行業的沖擊》，在文章中，谷燕西提出了對Libra的三個基本判斷：Libra實際上是區塊鏈技術的一個發展應用；Libra依然在不斷地演變發展過程中；以及Libra最終一定會推向市場。在此判斷之上，谷燕西表示Libra項目的本質是在區塊鏈技術的基礎上，讓價值在全球范圍內自由地流通，首先基于Libra獲得金融服務的不是全球范圍內目前沒有得到金融服務的17億的用戶，而是在跨境之間開展經濟活動的用戶。Libra將會對貨幣、清算網絡、商業銀行、中央銀行、證券行業產生重大沖擊。而由Libra產生的啟示是，區塊鏈項目一定要合法合規，金融行業需要把握區塊鏈技術帶來的機遇，區塊鏈項目的成功與失敗受到區塊鏈技術以外的因素決定。[2019/12/21]

比特幣的高波動性主要原因是比特幣發展依然處于早期，所以零售用戶交易依然是主要的交易力量；其次是因為比特幣交易中的高杠桿的使用。在流動性方面，盡管比特幣的交易量在逐年提升，但它現在依然還不是一個主流的交易產品。機構資金還沒有進入比特幣的交易當中，因此其流動性肯定不如大宗商品和股權益類的交易產品。監管風險因素確實存在。達里奧在文中引用了拉加德和耶倫在此方面的觀點。全球金融監管機構在比特幣和其他加密數字貨幣方面的監管合作肯定會發生。具體的監管措施現在無法預判。但從迄今為止的監管措施來看，既有美國CFTC早在2017年就批準了比特幣的衍生品交易和結算，也有在2020年底時，美國財政部力圖推出的自我監管錢包的監管要求，也有美國金融監管在2021年初明確澄清它在穩定幣方面的立場是鼓勵區塊鏈技術在金融行業中的創新應用，同時也非常強調相關創新的合規性。

聲音 | 谷燕西：Libra迫使各國央行更加協調彼此的貨幣政策共同應對私營穩定幣:今日，CBX研究院院長谷燕西在《Libra，各國央行的潘多拉魔盒》一文中表示，Libra會在全球范圍內提供一個金融市場基礎設施（FMI）并在其上發行并流通穩定幣。這樣的一個FMI和數字貨幣是獨立于現有的金融市場之外的一個嶄新的金融體系。鑒于Libra協會成員在全球范圍內的影響力，這就迫使各國央行認真對待Libra帶來的各種沖擊并制定自己的應對策略。更為關鍵的是，Libra迫使各國央行更加協調彼此的貨幣政策來共同應對Libra以及此后一定會出現的其它的私營穩定幣。[2019/7/15]

拉加德和耶倫的觀點顯然是代表了對比特幣的進一步監管的立場。美國新一屆政府的主要金融監管機構SEC，OCC和CFTC的領導人的候選人對比特幣和區塊鏈技術的應用非常了解并且是在力圖制定監管措施以規范并鼓勵此方面發展。所以總的看來，在對比特幣的監管方面，各個主要金融監管轄區會持有不同的立場，但是肯定會進一步合作來尋求共同的立場。但是在具體的政策方面，各個轄區的監管政策很有可能會非常不同。譬如美國金融監管對Ripple的監管立場顯然不同于英國和日本對Ripple的立場。目前，在此方面全球金融監管合作的一個共同支持的組織是 FATF(Financial Action Task Force)。預計在比特幣相關的未來的監管政策方面，很有可能同樣通過FATF提出。而這樣的監管政策無疑會同現有的大宗商品和股權類的產品監管政策更加一致。這樣的監管政策的頒布會認可比特幣作為一個資產類型的存在。這就會促進它在主流的交易場所當中進行交易。

在全球監管對比特幣采取的可能的監管政策中，完全禁止比特幣的概率是有的。但這種可能性非常小。在美國市場中已經有美國金融監管批準下的基于比特幣的衍生品的交易。市場中基于比特幣的業務和服務設施也正在建立起來。基于比特幣的各種產品也受到市場中的歡迎。新一屆美國政府的金融監管領導人也對區塊鏈和加密數字資產的發展持積極的態度。因此，至少是在美國市場，完全禁止比特幣的幾率幾乎沒有。

總之，在達里奧提到的影響橋水基金投資比特幣的三個因素當中，我認為在全球范圍內金融監管機構合作，對比特幣交易進行進一步的監管，這肯定會發生。但這些監管措施會規范比特幣市場，促使比特幣成為一種主流的交易產品。比特幣交易的流動性會因此大幅提高，波動性也會相應的減小。這因此就有利于橋水基金這樣的資產管理公司開始投資比特幣。對普通的投資者來說，先于橋水基金這樣的機構持有比特幣，就有可能獲得這部分資產的增值收益。

達里奧在這篇研究中用了一大部分內容分析比特幣作為價值儲存工具的屬性。特別是把它同黃金做進行比較。達里奧在此方面的觀點同比特幣的擁護者們的觀點是一致的。在總量一定，不受任何機構控制，高度的可傳送性，易于分割和不會折損方面，比特幣同黃金類似，在某些方面還更加優于黃金。因此非常適合于作為一種價值儲存工具。但是，達里奧并沒有把比特幣同其他的加密數字貨幣在本質上的差別認識得非常清楚。作為加密數字資產的首創和領先者，比特幣具有著不可取代的地位。而且這個地位只會是越來越加強。對一個投資者來說，這直接影響的比特幣在其投資組合中所占的比例。如果投資者對比特幣的地位有著正確的判斷，它會將更多的資金投入比特幣，而不會分散地將資金投資于其它的加密數字貨幣。

總的來說，達里奧對比特幣持有非常客觀的分析和非常積極的正面評價。這也是為什么他計劃建立一個新的另類現金的基金。對于以大眾投資者來說，了解達利奧此方面的觀點特別是他在此方面的舉措，就會非常有助于做出正確的投資決策。

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