比特幣:觀點 | 2020將是比特幣“證明自己的一年”，減半后市場前景樂觀

談及比特幣在流動性危機中的表現的看法，楊舟認為，比特幣的特殊地位在此次流動性危機中得到進一步加強，其與黃金的相關度達到了歷史新高，比特幣減半之后的市場前景樂觀。

本文轉載自財富中文網，作者為貝寶金融創始人兼CEO楊舟。原文鏈接：

http://app.fortunechina.com/shangye/2020-05/366036.htm

以下為全文，預計閱讀時間為5分鐘：

比特幣誕生于2008年10月31日，成為歷史上第一個成功的加密貨幣。比特幣一開始就懷有對第三代貨幣政策的嘲弄，許多人一直對它抱有期望，希望它能成為對沖主權信用風險的新工具。但是，在全球金融資產暴跌之后，3月13日比特幣遭遇“黑色星期五”崩潰，人們對比特幣的前景開始感到失望和懷疑。

觀點：加密貨幣和NFT的稅收漏洞可能很快結束:金色財經報道，加密貨幣稅務報告軟件CoinLedger聯合創始人兼首席執行官David Kemmerer發文表示，多年來，加密貨幣和NFT投資者利用清洗銷售來節省數千美元的稅收。然而，這個稅收漏洞可能會在不久的將來結束。目前，拜登政府的預算方案包含一項條款，將清洗銷售規則擴大到加密貨幣和NFTs，并限制加密貨幣投資者要求資本損失的能力。[2023/7/5 22:18:43]

在這場危機中，比特幣作為準貨幣的屬性是否發生了變化？在仔細分析了各種資產的短期和長期表現以及相互性之后，我觀察到的是，與普遍的看法相反，比特幣的特殊性在這次流動性危機中反而得到加強，并且其與黃金的相關度達到了歷史新高。

?1、與黃金的關聯度創歷史新高

觀點：特斯拉投資比特幣可能會引發企業廣泛效仿:據CoinDesk 2月17日消息，總部位于洛杉磯的私人投資公司Wedbush Securities預測，企業界將效仿美國電動汽車制造商特斯拉（Tesla）投資比特幣，只是今年不會這么做。 Wedbush分析師在周一的報告中稱，特斯拉對比特幣的投資是比特幣和區塊鏈技術的“游戲規則改變者”，這可能為更多公司擁有和采用比特幣鋪平道路。[2021/2/17 17:22:34]

在這次全球市場崩盤期間，比特幣在第一季度的表現遠勝于其他風險資產，例如標普500。可以得出的結論是，2020年3月的全球流動性危機加速了比特幣作為準貨幣的成熟：盡管比特幣只有短短的10年歷史，但是，在一個24/7價格透明且不受漲跌限制、熔斷或第三方監督的市場中，比特幣在2天大跌中就完成了市場去杠桿化，并構建了一個新的長期牛市的開始。

觀點：比特幣新一輪突破“即將到來”:對沖基金Vailshire Capital Management表示，比特幣新一輪突破“即將到來”，極有可能出現上漲。并指出比特幣的技術指標和鏈上指標都“非常看漲”，比特幣兌美元匯率達到三天高點。此外，該公司創始人兼首席執行官Jeff Ross將BTC的表現前景描述為“瘋狂看漲”。（Cointelegraph）[2021/1/20 16:33:42]

同時，在流動性危機之后，比特幣與黃金的相關度升至歷史新高，達到49.2％。另一方面，它與SPX的相關性也在增加，但與黃金的相關性的增加更明顯。因此，比特幣現在比歷史上任何時候都應該被稱為“數字黃金”。

觀點：灰度今年第四季度已增持115236枚BTC，比特幣流動性危機將至:CoinCorner首席執行官Danny Scott發推表示，灰度今年第四季度已經增持了115236枚BTC，相當于22億美元。他再次重申：BTC流動性危機即將到來。

此前12月2日，Danny Scott曾發推表示，加密交易所中存儲的比特幣數量正在以前所未有的速度減少。用戶正在積極構建比特幣長期頭寸。比特幣流動性危機即將到來。（U.Today）[2020/12/16 15:24:30]

流動性危機導致比特幣被拋售，帶來價格的暴跌

比特幣的短期表現受標普500指數的影響，這與其2018年第四季度的短期表現是一致的：標普500指數隨后的快速反彈也導致了比特幣的短期牛市。

比特幣當前的趨勢使我們想起了2008年金融危機后黃金的表現。在糾正了短期流動性危機和全球央行采取量化寬松行動之后，市場流動性得以恢復，由于貨幣供應量的持續增加，黃金進入了更長的上升通道。

因此，我認為這場流動性危機不僅是對比特幣的考驗，而且是加速其成熟度成為真正的準貨幣的機會。可以預料，比特幣將被更多的機構和個人投資作為對抗通貨膨脹預期的“數字黃金”。

?2、對沖主權信用風險

在上一次流動性危機期間，關于比特幣的避險資產存在很多爭議，并且很快有一些結論：比特幣不是避險資產。但是，這些結論的論證過程通常缺乏數據支持。在此，我們的研究員提出了以下拆解分析：

比特幣的對沖性質類似于另一種準貨幣——黃金。但是，面對這種流動性危機，包括美國債券和黃金在內的各種避險資產，在短期內顯示出拋售跡象。唯一的例外是美元。

根本原因是COVID-19引起的原油暴跌和市場恐慌，迅速導致主要商業銀行和一級交易商的資產負債表中的風險發生變化，從而在短期內切斷了銀行的信貸中介作用，并導致貨幣供應量特別是美元供應量迅速減少。我們觀察到，在流動性危機中間，甚至傳統避險資產的價格也經歷了一輪快速下跌。

在美聯儲宣布“無限”量化寬松并降低銀行對SLR的要求之后，全球貨幣供應量開始反彈。如下圖所示，當前貨幣供應量的增長不僅受限于美聯儲資產負債表的擴大，還受限于商業銀行的信貸中介渠道，這會產生類似于USDT溢價的運河堵塞效應。

即使美聯儲正在擴大其資產負債表，但是由于商業銀行的能力不足，貨幣供應量下降了3萬億美元為了獲得足夠的流動性或保證金要求，機構投資者將首先清算高流動性資產，因此拋售比特幣。由于此前積累的套利未平倉合約，在高杠桿比特幣市場中，這觸發了死亡螺旋式的拋售。

我們還應該看到這一事件的積極方面。世界上沒有其他資產能夠在2天之內完成去杠桿化，并且去杠桿化從長遠來看將對市場的健康發展產生重要的推動作用。

我們的結論是，比特幣仍然是一種避險資產，但是可以對沖的是風險、主權信用風險和信貸貨幣風險，而非流動性風險。

3、對貨幣政策的敏感反應

比特幣誕生于2008年的金融危機期間，這是對傳統金融的反叛，也是對十年前建立的新一代貨幣政策（又稱量化寬松的有效對沖。那么，比特幣和全球貨幣供應之間的關系是一種基礎關系。經過分析，我們發現，比特幣和全球貨幣供應量具有強烈的相同趨勢。由于比特幣具有極高的流動性并且目前數量很少，因此其對貨幣政策的敏感性僅次于美國債券、黃金和美元。

5月12日，比特幣成功完成了第三次減半。一般來說，減半后的18個月是傳統的比特幣牛市。如下圖所示，我們注意到在比特幣減半期間通常會發生暴力的去杠桿事件，而這次發生在減半之前。劇烈的去杠桿化之后，比特幣通常會進入牛市階段，這個階段會持續更長的時間，如紅色到黃色的點矩陣所示，即減半后的0-18個月。

劇烈的去杠桿化之后，比特幣通常會進入牛市階段。

讓我們對2020年減半的后果拭目以待！

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