ETH:觀點 | ETH 的價值被雙重低估了

撰文：Bankless創始人?RyanSeanAdams

現在不是2017年。我們并不是在牛市。

但以太坊的使用率已經達到歷史新高。

上圖：以太坊日Gas使用量趨勢。以太坊網絡上的每筆交易都需要使用Gas，包括發送ETH、發送代幣或者在Compound上存儲資金等都是如此。因此，以太坊網絡的日Gas消耗量達到歷史新高，這意味著該網絡的使用比以往任何時候都要多。

那為何ETH的價格沒有達到歷史新高？

需要記住的是，原生資產并不是網絡本身。對以太坊區塊空間的需求不同于對ETH資產的需求。這是兩種不同的商品：

觀點：區塊鏈采用增長速度已經遠超互聯網:5月8日消息，專注于StarkNet的用戶odin-free.eth表示，區塊鏈采用增長速度已經遠超過互聯網。互聯網的年增長率為85%，而區塊鏈的年增長率為165%。這是人類歷史上技術采用的最高點。此外他還表示，如果通貨膨脹上升，ETH就會上漲。[2022/5/8 2:58:43]

ETH資產：一種稀缺性商品貨幣，當前流通量約為1.1億枚，由智能合約執行的算法發行；

以太坊區塊：一種由以太坊網絡生產的最為交易結算空間的稀缺性商品，每天生產大約6,000個區塊。以gas計算，當前每個區塊包含近1,000萬gwei。

雖然以太坊區塊確實需要以ETH的方式支付gas費用?

(這與美國納稅需要使用美元是一樣的)，但

觀點：高盛即將召開的電話會議議題包括比特幣，證明其客戶確實感興趣:盡管高盛的電話會議尚未開始，目前不清楚該公司究竟會對比特幣發表什么言論，但許多業內人士已將該消息視為一個積極信號。一位關注加密貨幣領域機構趨勢的評論員表示，該電話會議的存在證實了客戶對BTC的真實需求。“有人認為高盛在這個電話會議里會對BTC持否定態度嗎？（主題）包括BTC這一事實告訴你，他們看到了大量的客戶興趣。可能有一些不錯的交易機會，包括可能的前期上漲（可能已經開始）。”不過，這并不是說高盛會在召來電話會議時看好比特幣。高盛首席投資官Mossavar-Rahmani此前曾對比特幣作為一種投資的有效性表示悲觀。

據此前報道，比特幣和加密貨幣將成為投資銀行巨頭高盛即將召開的客戶電話會議的中心議題。該電話會議定于5月27日周三北京時間晚間10:30召開，主題為“美國經濟前景及當前政策對通脹、黃金和比特幣的影響”，將關注宏觀經濟趨勢及其對金融市場的影響。據悉，該會議由之前多次看衰比特幣和以太坊的高盛首席投資官Mossavar-Rahmani主持。（Bitcoinist）[2020/5/23]

除了區塊空間需求帶來的相對較小的ETH需求壓力，還有其他更大的ETH需求來源

觀點：黃金供應問題將很快得到解決，比特幣不是避險資產:據此前報道，Coinbase發布報告表示，BTC相比黃金具有明顯的優勢，因為它不依賴實體供應鏈。同樣作為稀缺、全球可獲取的價值單位，比特幣和黃金在本質上是類似的，但由于新冠病大流行的影響，黃金最近供應緊張，突顯了比特幣優越的全球可獲取性。對此，英國杜倫大學金融與經濟教授KevinDowd表示，“我想這些實物交付問題很快就會得到解決。我們最近買了一些黃金，交貨延遲了，但只有三個星期。我不認為這種延遲與比特幣有多大關系。”Dowd還表示，“我非常確信，隨著比特幣開采量接近極限，它將在未來遇到挖礦問題。當礦業耗盡時會發生什么？我們真的認為補償礦工的價格會變得越來越高得離譜嗎？還是你認為他們最終會被迫出局？”杜克大學國際商務教授CampbellHarvey表示不擔心所謂的短期擠壓。此外，黃金的年化波動率約為15%，這與股市差不多，但是“加密貨幣的波動性是巨大的，是黃金波動性的四五倍。這不是我所說的避險資產。”不過他也承認，純粹的數字資產不需要實物裝運，套利要簡單得多，這是一個明顯的優勢。（Cointelegraph）[2020/5/10]

?(正如對美元的大量需求并不是主要來源于納稅需求)。這就是為何這兩者存在差異的原因。

動態 | 觀點：Libra及Calibra不應僅受金融監管機構的審查:Digital Equity Association副總裁Valerie Khan和倫敦大學學院區塊鏈技術中心高級研究員Geoffrey Goodell認為，Facebook提議的數字貨幣Libra及其配套的數字錢包Calibra不僅應該受到金融監管機構的審查，還應該受到涉及法律、公共安全和防務的國家實體的審查。原因在于Facebook感興趣的不是金融，而是身份。（The Register）[2019/8/22]

過去30天時間里，對以太坊區塊的需求主要來源于：

代幣?(比如USDT消耗了價值160萬美元的gas費用)；

DeFi?(比如，dYdX、Kyber、IDEX、Uniswap和0x等累計消耗了價值超50萬美元的gas費用)

龐氏騙局?(比如一個俄羅斯龐氏騙局?MMM?消耗了價值超50萬美元的Gas費用)

而在過去30天時間里，對ETH資產的需求主要來源于：

將之作為價值存儲手段的投機?(比如作為非主權貨幣而買入和持有ETH)

作為抵押品資產?(比如使用ETH作為DAI的抵押品)

流動性交易對?(比如在Uniswap中使用ETH交易對)

交易媒介?(比如使用ETH來購買GU游戲卡)

用于支付Gas費用?(使用ETH來支付gas交易費)

每天用于支付Gas費用的ETH僅價值

約20萬美元。

好吧...但ETH價格與區塊費用之間有相關性嗎？

話雖如此，ETH資產的價格與以太坊區塊的價格(即區塊Gas費)之間有著很強的歷史相關性。此外，我們似乎正處于少數幾個區塊費用的上漲快于ETH價格的時期之一。見下圖：

上圖：實線表示ETH的歷史價格趨勢；淺紫色區域表示以太坊區塊空間費用的變化趨勢。可以看出兩者之間存在很高的相關性。

當前這個時期，如果要使相關性回歸均值，要么ETH的價格必須上漲，要么區塊空間費用必須下降。

這是我發布這條推文的一半原因：

我預計以太坊網絡的高使用量將在中期內推高ETH的價格。這就是歷史上曾發生的事情。這是ETH價值和稀缺性機制的設計方式，即以太坊網絡的實用性推動著ETH價值的增長。

但這只是故事的一半。

我將更進一步加以說明。

我預計ETH需求的增長不僅是為了趕上以太坊區塊空間的需求，而且會超過后者，因為在未來幾年，ETH將成為公認的價值儲備資產。

上圖：BTC的歷史價格(紅線)與比特幣區塊空間費用(紅色區域)的變化趨勢。

我們見證了比特幣已經走上了這條路(見上圖)。在過去5年里，比特幣的故事從一個點對點的實用性支付網絡變成了BTC儲備資產的價值存儲網絡。你可以從上圖中BTC價格對比區塊空間費用的溢價看出這一點。

我們尚未在以太坊看到同樣的轉變，但我相信這種轉變正在來的路上?—ETH已經被視為一種商品和經濟帶寬，ETH?被鎖定在DeFi中，ETHstaking(質押)機制將啟動，且ETH的發行政策被固化。

你是否感覺到這種變化帶來的震動？

今天的敘事是以太坊作為實用性網絡；而明天的敘事將是以太坊作為實用性網絡和?ETH作為非主權價值存儲方式。見下圖：

認為這不可能發生的人會讓我想到那些曾說過比特幣是一場騙局的人(順便說一句，說過這句話的人現在正為Coinbase提供銀行服務)

如果我是對的，那么這意味著ETH被雙重低估了。

首先，ETH作為實用性網絡的價值被低估了。

其次，ETH作為非主權價值存儲手段的價值被低估了。

感覺像是再次回到了2016年。

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