比特幣:一文讀懂比特幣與QE的關系，它會是破解全球貨幣政策「螺旋循環」的解藥嗎？

原題《比特幣破解全球貨幣政策的「螺旋循環」》

自2008年金融危機以來，擴張性的貨幣政策幾乎無法維持陷入困境經濟。隨著量化寬松政策(QE)的興起，目前來看，唯一的解決辦法似乎是重返硬通貨標準，那么比特幣會填補這個空缺嗎?

在本文中，分布室將結合Bityond創始人、分析師PedroFebreroJr.，分析師MatiGreenspan,QuantumEconomics創始人兼首席執行官CharlesBovaird，《福布斯》資深撰稿人QuantumEconomics等人觀點，從大規模貨幣創造的影響、量化寬松的運作方式，以及它在長期范圍內的影響等多方面進行展開討論。

展示量化寬松和其他擴張性貨幣措施如何影響包括比特幣在內的傳統資產和大宗商品的價格來，并進行關聯性描述，從而進一步回歸硬通貨資產對于這場特殊經濟危機的影響。

貨幣之間的不同

在探討硬通貨和量化寬松等問題之前，首先需要了解一下貨幣與貨幣之間的不同之處。

硬通貨，Investopedia將其定義為「一種實物貨幣，例如由黃金、白銀或鉑金等貴金屬制成的硬幣」。更寬泛的定義可能是一種需要大量能源才能生產的貨幣形式。

如果將貨幣形象化（如上圖)，可以將其理解為：一種資產或商品，如黃金和比特幣，賦予持有者存儲、交換和衡量價值的權力。但與貨幣不同的是，后者可以作為交換和衡量價值的一個很好的工具，而貨幣最重要的特征之一是它在很長一段時間內具有價值存儲的能力。

舉一個例子，在古羅馬，一名普通的百夫長士兵平均每年會得到大約1077克黃金。根據一些研究人員的說法，以購買力衡量，百夫長兩個月的工資就足夠買一年的面包，而時至今日，也有同樣的購買力。

因此，可以看到，自古羅馬時代以來，黃金顯然一直保持著購買力。

在很長一段時間內，「工作證明」是能讓貨幣保值的重要特征之一。換句話說，任何想要被視為貨幣的商品都應該很難獲得，并且供應的有限的，比如需要大量的能量來制造一個新單位(工作證明)。這就是為什么黃金和比特幣被視為硬通貨，因為它是一種稀有的、難以生產的貨幣。

自1973年以來，貨幣與貨幣之間的等值或標準已經「惡化」。隨著法定貨幣的引入，金本位制被放棄了。實際上，盡管央行可以在任何時候印制美元，但所有法定貨幣都使用美元作為儲備貨幣。

正如《貨幣理論》中討論的那樣，當經濟體將貨幣和貨幣的概念混合在一起時，基礎貨幣的通脹幅度應僅與實體經濟的需求成正比，而信貸貨幣的擴張應基于硬通貨儲備。然而，由于世界儲備貨幣是美元，而不是黃金，央行可能會因為低準備金率而導致信貸的大規模擴張，這僅僅是因為紙質賬或賬本上的數字不那么難以產生。

以太坊鏈上費用在一個月內飆升153%:金色財經報道，在 4 月 12 日實施 Shapella 升級后，以太坊網絡費用大幅上漲。在過去 30 天里，鏈上費用飆升了 153% 以上，從之前的每筆轉賬 4.65 美元到目前的平均每筆交易 11.80 美元。數據突顯了與以太坊網絡交易相關的成本大幅飆升，表明鏈上活動顯著增加。

此外，自從實施 Shapella 硬分叉以來，以太坊網絡 L2 擴展解決方案 Arbitrum 每天處理 110 萬到 150 萬筆交易，而 L2 競爭對手 Optimism 自以太坊升級以來每天處理 24 萬到 55 萬筆交易。此外，Arbitrum 的平均交易費用為每筆轉賬 0.368 美元，而 Optimism 的平均交易費用略高，為每筆交易 0.682 美元。[2023/5/3 14:39:11]

因此，世界進入了一個惡性投資和相當奇怪的貨幣政策螺旋，如量化寬松，零利率和負利率。資本配置從實體生產經濟轉向金融經濟，在一段時期內引發了高杠桿股票市場的浪潮。

法定貨幣、量化寬松與金融市場之間的關系

QE是世界各國央行為應對2008年金融危機而推出的一種全新的貨幣政策。

Investopedia將QE描述如下:

“量化寬松(QE)是一種非常規貨幣政策，央行從公開市場購買長期證券，以增加貨幣供應，鼓勵借貸和投資。購買這些證券為經濟注入了新的資金，同時通過提高固定收益證券的價格來降低利率。這也擴大了央行的資產負債表。”

從另一個角度來看，可以認為QE是一種工具，它允許央行免費購買資產，以間接支持企業支出。另一方面，QE則意味著定量化緊縮。央行的目標其實是減少持有的資產，但這通常會給資產價格帶來下行壓力。

如果沒有創造無限貨幣和人為壓低利率的可能性，各國央行就不可能直接為本國經濟注資。這意味著，政府支出將在相當大程度上受到實際貨幣儲備和經濟增長的限制，而不良投資將代價高昂，因為沒有直接的方法來拯救瀕臨破產的企業。

總而言之，如果政府不能讓一種貨幣貶值，他們就無法印出無限的貨幣，這意味著救助只能通過代價高昂的債務或增加收入、產品或公司增稅來實現。因此，如果沒有量化寬松，企業可能會更加謹慎，更不可能錯誤配置資本。

自量化寬松政策開始以來，金融市場的價格暴漲，如上圖所示，在每一輪量化寬松之后，市場傾向于升值。

A股收盤：深證區塊鏈50指數下跌3.23%:金色財經消息，A股收盤，上證指數報3264.1點，收盤下跌0.02%，深證成指報11185.68點，收盤上漲0.33%，深證區塊鏈50指數報3250.66點，收盤下跌3.23%。區塊鏈板塊收盤下跌1.39%，數字貨幣板塊收盤下跌2.24%。[2023/4/26 14:27:53]

從2008年11月到2010年11月，在QE1和QE2之間，SPX和DJI的平均漲幅接近60%。此外，根據維基百科，從2012年9月12日開始的第二輪量化寬松到第三輪量化寬松，兩個市場指數都上漲了20%以上。

然而，最大的升值發生在2012年9月至2020年2月18日之間。這兩個市場指數的漲幅都超過了130%，從價格歷史來看，這是一個驚人的成就。毫不奇怪，從2018年到2019年初，在QE期間，SPX和DJI走勢完全相反，兩個指數均大幅下跌，跌幅分別在16%至20%之間。

比特幣誕生于2008年金融危機中，自誕生以來已經獲得了可觀的價值。毫無疑問，現金購買金融資產的寬松可能對BTC的產生積極影響。

在深入研究比特幣之前，可以看下量化寬松是如何影響歐洲和美國市場的。因為只有評估量化寬松對資產價格的影響，以及它與國家GDP的關系之后，才可以進一步進行探索。

為了簡化分析，將通過比較貨幣流通速度和總供給來研究美聯儲和歐洲央行印鈔對消費者行為的影響，從而進一步推斷出量化寬松和其他擴張性貨幣政策對比特幣價格的短期和長期影響。

歐洲央行量化寬松

首先，讓我們深入看看歐洲央行(ECB)的量化寬松計劃。

與美國一樣，歐洲的量化寬松政策也是在2008年金融危機期間開始的。歐洲央行的第一輪購買發生在2008年第二季度，購買的資產價值超過歐盟GDP總額的20%。

2011年末，出現了第二輪大規模購買。實際上，從2011年第二季度到2012年第二季度，歐洲央行購買的資產占歐盟GDP總量的50%。

到2013年初，歐洲央行積累的資產已超過整個歐元區GDP的120%。

此后不久，歐洲央行大幅縮減了資產負債表規模，到2014年年中達到了2011年第二季度的水平，約占歐元區GDP的80%。

然而，最激進的資產購買行動很快就開始了——加快私人企業的大規模融資。通過大規模購買，歐洲央行在2014年年中資產占歐元區GDP總額的比例提高到約80%，并在2019年初達到約134%。

知情人士：AI初創公司Inflection AI計劃融資高達6.75億美元:金色財經報道，據知情人士消息，由Deep Mind聯合創始人Mustafa Suleyman和LinkedIn創始人Reid Hoffman成立的AI初創公司Inflection AI計劃融資高達6.75億美元。

知情人士稱，Inflection AI尚未發布產品，目前正在商討的融資規模是去年首輪融資2.25億美元的兩到三倍。Inflection計劃開發人工智能個人助理，且已經從包括OpenAI、DeepMind和谷歌在內的幾家競爭對手處聘請了人工智能專家。（《金融時報》）[2023/3/3 12:40:34]

換句話說，盡管歐元區GDP接近3.5萬億歐元，但歐洲央行持有的資產價值卻高達4.7萬億歐元。

總體而言，歐洲央行在短短5年內持有的資產數量增加了一倍。

美聯儲量化寬松

在文章開始的時候討論了量化寬松對股市的影響，即對標準普爾500指數和道瓊斯工業平均指數的影響。為了進一步進行補充，可以看一下美聯儲量化寬松政策對美國GDP總量的影響。

2008年底量化寬松開始時，美聯儲持有的資產占美國國內生產總值(GDP)的比例從約5%上升到2010年初的約12.5%。此后不久，美聯儲放慢了步伐，僅在2010年至2012年初之間將其資產負債表增加了約5%。

然而，總體而言，金融市場和經濟形勢并不樂觀。因此，從2012年到2014年初，美聯儲收購的資產價值超過了美國GDP的7.5%。

在鼎盛時期，美聯儲持有的資產接近美國GDP的25%。

從本質上講，全球市場升值的唯一方式，尤其是在歐洲、美國和日本是通過匯率操縱實現的。

事實上，如果沒有全球資產的大規模回購，許多公司將無法生存。比如波音，美國航空，甚至希爾頓。據美國有線電視新聞網報道，波音公司在過去兩年花了117億美元回購股票。美國航空集團也花費11億美元回購其股票，希爾頓宣布回購20億美元。問題在于，現金似乎直接來自美聯儲。但奇怪的是,波音公司現在要求600億美元的聯邦援助,其余的航空業請求500億美元援助,酒店業正在尋求約1500億美元的聯邦援助。

也就是說，企業用近乎自由的現金支付股東，而不是將這些資金再投資到企業中。

接下來，可以看一下分析貨幣供應量和貨幣流通速度之間的關系。目標是為了預測消費者當前和未來的行為，以及這將如何影響短期和長期資產和消費者價格。

BitDAO推出模塊化以太坊Layer 2網絡Mantle:11月30日消息，BitDAO宣布推出模塊化以太坊 Layer 2 網絡Mantle。BitDAO 表示，該網絡堆棧包含三層，一層用于交易執行，而另外兩層分別處理交易的完成和數據可用性。Mantle 的交易費用將使用 BIT 支付，并計劃于明年推出激勵測試網。[2022/11/30 21:13:07]

貨幣流通速度和供給之間的關系

現代貨幣理論(MMT)的支持者、凱恩斯主義學派和芝加哥學派的追隨者，如比特幣批評家、諾貝爾獎得主努里爾?魯比尼(NourielRoubini)等人堅信，通過印鈔來擺脫金融危機是可能的。然而，歷史數據卻講述了一個截然不同的故事。

小總結:

歐洲央行正在印刷大量的貨幣，目前還看不到結束的跡象；

2019年，歐洲央行持有的資產占歐元區GDP總額的130%；

美聯儲也在印刷大量的貨幣，目前可用供應量也打破了歷史最高紀錄；

為應對最近的新冠肺炎(COVID-19)危機，各國央行承諾將推出更多的量化寬松措施；

2019年，美聯儲持有的資產總額占美國GDP的25%；

自2008年下半年開始實施QE1以來，SPX和DJI的投資率均超過300％。

貨幣流通量與貨幣總供給量的比較

：

貨幣流通速度(VoM)是通過觀察每單位貨幣在一個季度內的交換頻率來衡量的。要計算VoM，只需用GDP除以貨幣供應量。可以在圖表中看到三個不同的階段。

1950年至1990年，VoM比率在1.7至1.9之間浮動，這意味著每季度貨幣供應量之比在150%至190%之間變動。

從1990年到2000年，VoM比率開始上升，并超過了2.0，這意味著每個季度都有超過200%的貨幣供應量在流通。

最后，從2000年到2020年，VoM比率顯著下降，下降了35%以上。它從2.2的高點跌至目前約1.44的低點，這意味著每個季度只有大約144%的貨幣供應量在流通。

因此，與1950年相比，今天的貨幣單位兌換比例更小。這意味著，要么是企業(或個人)因為害怕而

囤積現金，要么是貨幣單位的數量導致「經濟泛濫」。

量化寬松對消費價格的長期影響

CryptoQuant分析師：近期加密市場反彈由做市商推動:7月24日消息，CryptoQuant分析師DanLim發文表示，通過參考價格上漲或下跌時UTXO（UnspentTransactionOutput）值的分布變化，可以推測出市場是由巨鯨還是散戶投資者推動。

近期加密市場反彈期間，UTXO值的分布趨勢如下：10~100BTC：無變化100~1KBTC：減少1K~10KBTC：減少超過10KBTC：顯著上升

這意味著市場的上漲是因為持有超過1萬枚BTC的巨鯨買入BTC，亦即近期的反彈是由做市商而非散戶投資者推動。但DanLim補充稱目前不清楚做市商買入是為了啟動牛市還是短暫反彈。[2022/7/24 2:33:58]

經濟衰退開始于90年代末的「互聯網泡沫」前夕，VoM繼續下跌，直到今天。曾有幾次試圖恢復消費者和企業對經濟的信心，但都沒有成功。

當經濟復蘇、儲蓄資金重新進入消費市場時，可以回顧一下貨幣供應量的增長。

從1950年到1998年，在近50年的時間里，貨幣供應量增加了13倍，從3000億美元增加到接近4萬億美元。盡管如此，從2000年到2020年，貨幣供應量卻翻了兩番。從大約4萬億美元增加到超過16萬億美元，等待下一個資金注入。因此，可以發現，自1950年以來，貨幣供應量每十年增長約285%。

如果這一趨勢在未來10年繼續下去，那么至少應該有32萬億美元在流通。20年后，將達到64萬億美元。

在短期內防止大規模通脹的唯一措施是，新發行的貨幣很可能不會直接流入民眾手中。

正如之前討論的，資金將用于購買資產(股票、公司債券等)。因此，大量的美元并沒有直接進入經濟。相反，這些資金正流入企業的資產負債表。

為了應對新冠肺炎，大多數政府都在討論出臺某種全民基本收入(UBI)計劃的可能性。其邏輯很簡單:在固定的時間內，每個公民都將得到每月的定期付款(分布室注：很可能是數字形式)。

美聯儲將不得不應對大規模的失業問題，同時由于利率已經為0%，也不太可能降息。因此，短期內人們增加消費產品支出的預期應該較低。最有可能出現的情況是通縮。

如果消費者信心回升，人們重新開始消費，美元會保值嗎？換句話說，如果額外的美元突然涌入市場，美聯儲如何能夠避免哄抬物價；如果企業不能將美元出口到海外，美元會發生什么變化？

歷史表明，這是似乎一條坦途：

第一個支持論點:歷史上沒有一種法定貨幣存續下來。最終，貨幣不是由于惡性通貨膨脹，就是由于像歐元這樣的貨幣聚集而消失。

第二個支持論點：危機期間貨幣的變化，比如德國馬克在1918年到1923年間由于過度膨脹而消失。從本質上講，德國政府無法維持物價的上漲，因為太多的貨幣被印到了普通民眾的手中，這些人在戰后對經濟復蘇有足夠的信心，因此又開始消費。

如果考慮到可能性和歷史，持續量化寬松最有可能的最終結果是

惡性通脹和購買力的下降。

此外，如果量化寬松政策停止，經濟或將遭受大規模損失，有可能出現大規模通縮后的惡性通脹。那么比特幣或將成為一種價值儲存(SoV)資產，或者會看到投資者、交易員和債券持有人持續拋售。

比特幣的價格走勢

要理解QE對BTC的影響，可以先研究兩個關鍵指標：價格和數量。

從本質上講，投資者和交易員將比特幣視為一種純粹的投機性資產，幾乎與外匯或股票一樣，但比特幣的交易量和流動性都很低。盡管比特幣被交易者視為一種硬通貨，Investopedia將其定義為「既發行，又被視為和經濟穩定的貨幣，因為市場流動性較低，但波動性仍然相當高。」

Bitstamp數據顯示，比特幣從2020年2月中旬的1.04萬美元高位跌至2020年3月下旬的約6800美元附近，價格下降了35%。2020年3月以來，這一趨勢似乎已經穩定下來，截至發稿時，價格徘徊于8800美元附近。

盡管如此，除了黃金等傳統的SoV大宗商品以外，加密貨幣的表現優于多數市場。

一方面，量化寬松似乎對比特幣的價格產生了積極的影響。自比特幣誕生以來，量化寬松已經進行了兩輪。正如分布室上文提到的，第一次是在2010年11月，第二次是在2012年9月。兩者都伴隨著比特幣價格的上漲。

在第二輪量化寬松過程中，BTC/USD從不足1美元上升到超過40美元，而在第三輪量化寬松中，BTC/USD從10美元左右上升到2014年初的1000美元以上。

另一方面，由于經濟沒有生產商品，企業也沒有消費，量化寬松在停工期間可能是無效的。因此，隨著短期交易員和投資者離開比特幣市場，可能會看到比特幣變成熊市。

從2018年到2019年，比特幣大幅下跌，從1.97萬美元的高點跌至3100美元的低點。從百分比來看，價格下跌了85%，這似乎是由于進入金融市場的流動性減少造成的。

盡管如此，比特幣在過去10年里一直保持著積極的價格走勢，這在很大程度上受到了量化寬松等擴張性貨幣政策的影響。

量化寬松對比特幣未來價格的影響

為了更好地解釋QE如何直接或間接地影響比特幣的價格，以及假設其他擴張性措施(如UBI)的影響，也可以比較一下黃金的價格——從理論上講，就特征而言，黃金是與比特幣最相似的資產。

根據田納西河谷管理局(TVC)的數據，自量化寬松政策開始以來，黃金經歷了一次大牛市，從2008年10月下旬的每盎司700美元，一路飆升至2011年8月中旬每盎司1890美元的歷史高點。在此期間，黃金價格上漲了170%。然而，不久之后，價格下跌超過20%，甚至第三輪量化寬松也未能推動另一輪牛市。

從2012年10月到2016年1月初，金價從每盎司1770美元跌至1055美元附件，跌幅達41%。直到2016年，黃金價格才開始回升。2020年3月底，黃金價格略高于1620美元，這意味著金價上漲了53%。

黃金遭受重創的原因是股市和房地產市場的繁榮。此外，消費者對美聯儲維持市場繁榮的信心在2018年末達到了2000年以來的最高水平。在QT措施實施后，金價在2018年9月大幅上漲。

然而，量化寬松為這些市場增加了巨大的流動性。現在的問題是，經濟已經停滯，投資者正在變現資產。雖然價格沒有受到真正的影響，但由于消費者受到隔離，支出也不多，這一趨勢最終將發生轉變。這就引出了硬通貨價格上漲的主要驅動力。

隨著更多的資金通過量化寬松、UBI和其他擴張性貨幣政策涌入經濟，消費者信心最終將會恢復，通脹將會出現。從消費者重新開始購買的那一刻起，考慮到經濟中受困的巨額美元，價格很可能就會上漲。

貨幣購買力的突然下降可能會推高硬通貨資產的價格。過去10年，北美、歐洲和亞洲的房價都出現了大幅上漲，就像世界各地的房地產市場一樣，現在可以看到硬通貨市場也出現了類似的情況。

不過由于市場正處于需要流動性的時期，很可能會看到美元在一段時間內保持主導地位。至少要等到大量貨幣進入消費者的口袋。

因此，每一種數量有限、網絡效應強的資產或商品都可能突然增加購買力。比如黃金、白銀和比特幣。比特幣相對于貴金屬的優勢在于，它具有極強的可替代性、可分割性、可攜帶性以及易于獲取和交換。所有這些特點都使它比傳統商品更具吸引力。

可以看到，比特幣有兩個非常獨特的點，首先，可以快速驗證比特幣交易的真實性；其次，通過私鑰，可以相當直接地行使所有權。

任何對加密貨幣感興趣的人都可以在交易所開設賬戶，購買比特幣，并將其取出到個人錢包或節點錢包中。因此，驗證購買了一個真正的比特幣是相當簡單的交易，可以通過將比特幣移出交易所來快速執行產權。

這意味著進入市場的門檻比其他市場(如貴金屬市場)要低，而且更容易把錢控制在自己的掌控之中。

QE會在中長期推高比特幣價格嗎？

歸根結底，這取決于交易員和投資者如何看待比特幣網絡。如果大多數人認為比特幣是一種安全的資產，那么量化寬松最終將推高比特幣的價格。隨著貨幣變得極為豐富，具有強大網絡效應和數量有限的資產趨于上漲。

不過如果貨幣政策在未來幾年轉向硬通貨，比特幣可能會與黃金和其他貴金屬一起成為儲備貨幣。

參考資料：

https://en.wikipedia.org/wiki/Sestertius

https://www.investopedia.com/terms/q/quantitative-easing.asp

https://www.forumancientcoins.com/dougsmith/worth.html

https://www.tradingview.com/x/O5sPX7vu/

https://fred.stlouisfed.org/series/ECBASSETS#0

https://fred.stlouisfed.org/series/DDDI06USA156NWDB

https://fred.stlouisfed.org/series/MABMM301USM189S#0

https://www.tradingview.com/x/l1N9qpbw/

https://medium.com/quantum-economics/how-does-quantitative-easing-qe-affect-the-price-of-bitcoin-ed963981df7f

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