比特幣:巴比特專欄 | 劉昌用：比特幣減半與2021牛市

所謂比特幣減半，是指比特幣的新幣發行速度減半，從現在的每10分鐘發行12.5個，減半到6.25個，每天由新發行1800個縮減到900個。

按現在的價格，減半前每天增發新幣價值約1億元。由于比特幣的發行機制是POW，因此，每天消耗的能源也接近1億元，差額就是整個礦業的利潤。這也意味著，市場每天要有接近1億元資金，用于購買這些新幣，大部分用于支付電費。超過了，就供不應求，價格上漲，不足則供大于求，價格就會下跌。

減半后，每天比特幣的新幣價值就只有5000萬元了。如果之前市場是平衡的，即供求都是1億元，那么減半后，供給就只有需求的一半，所以價格就會上漲。這就是所謂減半行情的基本邏輯。

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然而，實際的價格變化不會如此簡單，不會在減半當天價格立即翻倍。這是因為，在減半之前，市場已經預期到減半的影響，價格提前上漲。這就是2020年初所謂減半行情的來歷。真正到了減半時，價格反而不會如預期翻倍了。

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除了預期，減半還有一個不利影響：對礦業的打擊。整個礦業每天收入本來是1億元。假設除去成本，利潤為2000萬元。減半后，總收入只有5000萬元，利潤成了-3000萬元。這意味著大批礦場礦工虧損。

減半之前，礦工有利潤，還可以囤些幣，減少市場供給。現在，礦工賣掉所有挖到的幣交電費都不夠，還要把以前的存幣賣出來交電費。所以，市場上供給的幣，并不會隨著產量減半而立即減半。

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不僅如此，由于大批礦工礦場面臨虧損倒閉，市場情緒會很低落，帶來消極預期，造成價格下跌。減半后，一批礦機關機，則剩余礦機的成本也會快速下降，利潤恢復，礦業情緒隨之恢復。

因此，雖然還沒有減半，但對上述各種因素的預期和未雨綢繆的業務調整，已經造成了比特幣價格的大起大落。短期的價格變化很難準確預測。

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總體上，減半之前，如果積極因素被強調，預期過于樂觀，則減半后預期落空，價格會下跌；如果預期已經過于悲觀，則減半后價格就會上漲。期間還有其他因素的意外沖擊。所以，不應把減半當成一個簡單的短期價格翻倍機會。

減半的短期影響很難確定，但中長期影響是可以明確的，會對比特幣價格形成持續的支撐。因為，中長期看，每天的新幣供給減少5000萬元，一個月就是15億，半年就是90億元。其他短期因素相互對沖，而新幣供給半年減少90億，這是很強的價格支撐，2020年下半年價格總體上會上漲。

不過，單純從新幣發行減半的角度看，比特幣價格翻倍，就能夠完全對沖產量減半的影響了。供給的數量減半，單位價格翻倍，總供給的價值恢復，需求不變的情況下，總供求恢復平衡。而價格翻倍對密碼貨幣而言很常見，算不上牛市。不過，減半的持續價格支撐確實可以成為牛市的催化劑。

牛熊周期是市場經濟中所有資產的共同特征，主要原因是社會對資產價值的認識存在周期性波動，是一種經濟變化為基礎的社會心理運動。

比特幣的價值支撐主要是對遠期價值的預期，所以受到社會情緒影響更重一些，周期性也更加明顯。

當越來越多的人預期比特幣很有價值，超過一定閾值，社會樂觀心理傳播速度加快，就會啟動牛市。

牛市后期，預期過分樂觀，形成泡沫。隨著幣價上漲，挖礦成本上漲，相信的人都持幣待漲，不信的都不信，接盤資金跟不上，泡沫就會破滅。此時，貶損比特幣的人開始增多，進入熊市。

當多數人過度貶損比特幣的價值，幣價很低，挖礦成本也低，少量資金就可以接住供給，供求平衡，市場情緒就恢復平穩。

熊市中密碼貨幣的真實價值仍然存在，而發展更加謹慎，資源價格更加低廉，支撐價值的進展不斷積累，并逐漸被社會認知，樂觀情緒將逐漸產生，新一輪牛市開始醞釀。

2018年密碼貨幣經歷了大熊市，2019年是市場情緒的平穩恢復期，進入2020年具備了緩慢啟動牛市的社會心理基礎。

比特幣的減半后，持續的供給減少，給價格持續的支撐，非常有利于社會情緒的持續激勵。簡單說，2020年下半年，人們會逐漸發現價格跌下來很難，漲起來容易。當大家都發現這一點之后，社會情緒就會高漲，牛市就來了。

所以，比特幣減半的短期影響受到預期調整而很難預測，但在2020年下半年會持續支撐價格，并很可能催化出2021年的新牛市。

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