EFI:曹寅：央行數字貨幣或促進 DeFi 發展，孕育新的商業模式

最近，中國人民銀行的CBDC開始終端測試，歐洲和美國的CBDC研究和開發也一直在進行，CBDC替代傳統法幣已經成為了歷史趨勢。有不少人認為CBDC將成為DeFi的巨大威脅，背后原因在于CBDC及其支付和交易的基礎設施將同DeFi競爭。這種觀點其實有點杞人憂天。CBDC不僅不會威脅DeFi，甚至可能會是DeFi發展的巨大推動力。

CBDC和DeFi并不矛盾

從需求來看，CBDC的發行目的并非是為了使用者的方便，畢竟現在的電子支付方式已經足夠便利，沒有必要再進一步，CBDC的使用目的是為了更好的管制，主要有兩點：

大幅加強央行貨幣政策的執行效果和執行效率，形成貨幣政策的無死角全覆蓋，并為實行非常規的貨幣政策提供條件，比如存款負利率。

AML和KYC的要求，加強監管部門對于資金流動的感知和統計，并在必要時候，將CBDC作為針對個人和組織的依法制裁工具。

而DeFi所滿足的是用戶自由交易、開放交易、以及尋找寬松貨幣政策下資本避風港的訴求，各國的CBDC政策恰好使得DeFi更具有現實意義。

曹寅：加密藝術最有可能成為Web3突破口:12月12日消息，數字文藝復興基金會董事總經理曹寅在推特發文稱，Web3 革命可能會從哪里破局？ 長期不好說，但是短期來看加密藝術最有可能。藝術天然以內容為主，并且不存在技術和資金門檻，最重要的是好玩并且多元，具有社區屬性，人人都可以找到知音。比起DeFi、游戲、社交等賽道，加密藝術成為Web3突破口有其必然性，自從文藝復興以來，藝術和藝術家在歷次社會革命中都扮演著旗手的角色，這次也將如此。[2021/12/13 7:34:50]

其次，從應用角度來看，DeFi并不同CBDC矛盾，甚至可以很好的兼容CBDC。凡是做好KYC/AML、并且取得相應的金融牌照，滿足相應的金融服務要求的DeFi服務提供方，沒用道理不能提供CBDC的DeFi服務。

目前，在美國和歐洲，已經有不少完全合規合法的企業，為DeFi服務和法幣之間提供出入金通道。而DeFi服務之下的DeFi協議，只要做好同服務提供方的合規防火墻，并且解決Adminkey的問題，更是完全不受CBDC政策影響。

曹寅：把金庫從Layer 1轉移到Polygon使其免于被清算:曹寅發推稱：如果在數周前我沒有將我所有的金庫從Layer 1轉移到Polygon上，它們可能已經被清算了。Matic上的DeFi將會非常龐大。[2021/5/19 22:21:54]

圖：Dharma的DeFi法幣入金界面

當然，會有部分用戶會對CBDC的強制KYC政策感到敏感，這部分用戶可以選擇不用CBDC交易對的DeFi服務，或者使用專門滿足其要求的隱私DeFi，在此不做過多展開。

CBDC補上了DeFi最短的木板

DeFi的稱呼具有一定誤導性，DeFi同CeFi的主要區別在于去中介化，并非去中心化，例如各類DEX協議對于交易中介的替代，以及Maker協議對于托管發行機構的替代。

去中介化在DeFi的兩大功能維度：交易和發行，體現其實有所差異。

曹寅：波卡是現在對于以太坊上的DeFi項目最友好的底層:8月26日消息，數字文藝復興基金會董事總經理曹寅在做客HyperPay焦點欄目時提及：在以太坊2.0遙遙無期的情況下，波卡是現在對于以太坊上的DeFi項目最友好的底層，而且現在波卡的發鏈架構Substrate已經兼容了以太坊智能合約語言Solidity，所以以太開發者可以很方便的把自己的智能合約遷移到波卡上面。對于以太坊用戶來說，不僅僅可以在波卡上面更方便的升級，同時也可以通過跨鏈橋在以太坊上的資產同步遷移到波卡上，并同步在波卡上生成新的原生資產。[2020/8/26]

DeFi在交易領域的去中介化需求來自兩類：

交易中介的作惡可能性、脆弱性和低效率，

可以根據用戶需求，自由創建交易對

DeFi在資產發行領域的需求有三類：

托管發行機構的作惡可能性、脆弱性和低效率

可以根據用戶需求，自由選擇資產發行類型

資產上鏈金融化需求

曹寅：去中心化只是手段，開放、自由、去信任才是去中心化的目的:數字文藝復興基金的董事總經理曹寅，在Crypto Tonight的活動中表示，DeFi協議的要素包括了賬戶、托管、價格源、去中心化交易（DEX）、借貸、開發和代碼維護。他認為，交易所OKEx和幣安、借貸平臺貝寶金融和BlockFi這些都毫無疑問是絕對中心化的，但是在光譜的另一頭，并不存在所有要素都去中心化的DeFi應用，因為至少開發和代碼維護還是由開發者操作的，因此，DeFi是相對那些所有要素和功能都中心化的絕對CeFi而定義的。所以從用戶角度來看，所謂的DeFi其實是指那些自由進入、無需許可、資產非托管、鏈上清算的金融應用，去中心化只是手段，開放、自由、去信任其實才是去中心化的目的。[2020/4/25]

Maker，Acala等去中心化穩定幣協議的需求來自于第一點和第二點，來自用戶對于中心化平臺的不信任，以及自由添加抵押品和創建合成資產的需求，這是各類數字貨幣的持有者的剛需。

針對第三類需求，目前也有不少項目正在探索各類鏈下資產通證化的嘗試，比如RealT的房地產Token，DMM的車貸Token，則是來源于第三類需求。但RealT和DMM的運作方式，并不去中心化，鏈下資產上鏈最重要的Oracle環節仍然由項目方以中心化的方式提供，而且鏈下資產目前還無法在鏈上清算。

曹寅：BTC避險性在于其風險不相關性:數字文藝復興基金會董事總經理曹寅認為，現在數字貨幣的問題在于，還沒有形成數字世界的內生經濟循環，因此數字貨幣資產，只能以法幣計價，并且依賴于法幣世界的基礎設施，因此才會隨之受到法幣世界的影響。曹寅認為，BTC的避險性不在于其價值穩定，而在于其風險不相關性，即外部世界的基本面并不同數字世界原生資產BTC相關聯。原油、金屬、股票，受外部世界的供需和盈利基本面影響，BTC并不受影響。看好BTC在這波沖擊之后，能夠很快回歸均值。(時代財經)[2020/4/10]

以RealT為例，這個項目將鏈下房產的股權通證化，用戶購買RealT的房產代幣可以獲得每個月租金收入，但是，假設乙方拒絕支付租金，或者房產因為意外而燒毀，RealT的Token持有者完全沒有任何辦法。并且，大部分鏈上資產上鏈都難以標準化，沒有流動性，因此即使鏈下資產沒有發生問題，相應資產在鏈上的清算仍然是艱巨挑戰。

以上困境導致了現在DeFi生態中幾乎完全沒有鏈下資產，蓬勃發展的DeFi樂高生態只能建設在ETH和少量BTC和ERC20代幣資產之上。而ETH作為一種應用代幣，其價值很大部分依賴于在其上開發DAPP的應用，尤其是DeFi應用。

這就形成了一種尷尬的邏輯循環和自我指涉，ETH的價值來自于DeFi，而DeFi的資產又極度依賴于ETH的價值。因此，DeFi社區內一直對于BTC進入DeFi給予厚望，但是，BTC仍然存在價格暴漲暴跌，價值基礎不明確的問題，并不是最佳的底層資產。

CBDC可以從根本上解決目前DeFi資產發行的最大挑戰：原生數字資產的缺乏。雖然全球各類CBDC不一定使用以太坊，但從各國央行披露的信息來看，基本上都會采用分布式賬本技術，并借鑒比特幣或者以太坊的的資產創建格式和公私鑰加密結構，本質上都是加密貨幣，其基本特點是，CBDC同賬戶之間的解耦合，用戶可以在收款方和付款方都離線的情況下完成支付。因此，可以通過跨鏈技術或者去中心化托管的方式，將各種CBDC封裝成可以在通用DeFi協議中進行交易或者再合成的鏈上資產。

圖：CBDC和Dai都可以成為DeFi資產

新的商業模式

更長遠來看，未來各類金融機構都需要使用CBDC的基礎設施，包括CBDC的交易基礎設施，CBDC專用的數字錢包，兼容CBDC的賬戶系統，各類CBDC的充值卡券等等。不排除屆時不少金融機構會因為DeFi的去中介性、開放性和便利性，而選擇兼容CBDC的DeFi作為CBDC流通、借貸、交易的基礎設施，尤其是在跨境金融場景和第三世界國家金融場景中。

可能會有企業專門為金融機構定制開發各種基于DeFi的CBDC服務，這就像已經被IBM并購的Redhat公司，專門為客戶提供各種基于開源軟件的定制化服務，Redhat每年靠銷售和訂閱定制化的開源軟件的收入可以達到約30億美元。

還有可能出現一種更有前途的CBDC友好型DeFi商業模式，DeFi中間件服務，即用于開發，部署和管理DeFi應用程序的產品，微軟已經在自己的Azure云上提供了以太坊中間件服務，或許未來微軟也會在Azure上，為金融機構提供兼容CBDC的Uniswap服務，可以稱之為DFaaS。

圖：被IBM并購的Redhat

未來CBDC必將廣泛替代M0，并且CBDC底層有可能兼容智能合約，從而創造出CBDC之上M1，M2，這些CBDC的上層資產也可以進入DeFi，成為類似CompoundcToken的復利資產，和類似MakerCDP的債務資產，使DeFi上的法幣金融資產規模更上一層樓。

更令人興奮地是，當CBDC友好型的DeFi服務普遍化后，商業銀行其實可以將投放出去的CBDC信貸打包成證券代幣，并在DeFi上進行交易或者再融資，這本質上是將商業銀行當作DeFi協議棧的信用層，由商業銀行來完成合約無法完成的信貸投放和回收，以及各種鏈下抵押品清算的工作。

而為了確保鏈下信用風險不會威脅鏈上的DeFi資產安全，可以要求商業銀行提供能夠覆蓋大部分風險的保險，或者根據信貸質量和規模適當調整商業銀行信貸DeFi再融資的貼現率。

圖：商業銀行和CBDC將進入DeFi協議棧

當CBDC資產從各種通道進入DeFi之后，DeFi或許會變得不那么「去中心化」，其實自從USDx們大舉「植入」DeFi以來，DeFi早已不是當初那個DeFi了，就好像比特幣也不再是中本聰白皮書里面的「apeer-to-peerelectroniccashsystem」。

但是，金融作為一種工具，其目標是為了用戶，而不是為了開發者的信仰。并且，CBDC的植入，也會為真正去中心化發行和交易的硬核DeFi的原生資產提供價值基礎，是一件對兩邊都非常有意義的事情。

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