比特幣:彭博最新報告：比特幣正在醞釀一場大規模牛市

原文：Bloomberg，作者：BloombergIntelligence高級商品策略師MikeMcGlone

來源：碳鏈價值，編譯：白夜

過去比特幣是一種投機升值手段，而現在已經轉型成為類似于黃金的價值存儲機制，成熟度正在得到進一步提升。

近期，彭博發布一份報告《比特幣成熟跳躍》，報告稱，比特幣正在為一場大規模牛市做準備。在報告中，作者詳細闡述了比特幣與標普500指數、黃金、零利率和負利率之間的相關性。報告稱，股市震蕩加速了比特幣向「數字黃金」的過渡。我們認為，2020年將能判斷出比特幣究竟能否從風險投機資產轉變為「數字黃金」。從波動性的角度來看，比特幣波動性似乎有所下降，而股市波動性卻開始上漲，這樣的市場反應也會讓更多人將資金轉移到加密資產上。

報告表示，比特幣與黃金之間相關性最初因股市下跌而拉低，但現在，隨著全球央行實施了前所未有的量化寬松政策，比特幣與黃金關聯度創下歷史新高。比特幣和股票關聯度降低，和黃金關聯度上升。我們認為，當標準普爾500指數迅速下降時，人們會開始關注其他風險資產，此時比特幣價格基礎會得到進一步鞏固，而比特幣與黃金關聯度也會有所增長。我們的圖表描繪了比特幣與黃金之間52周關聯度走勢，你會發現當前比特幣與黃金關聯度得到了自2010年以來的最高水平。比特幣與黃金關聯度是比特幣與股票關聯度的兩倍，過去比特幣是一種投機升值手段，而現在已經轉型成為類似于黃金的價值存儲機制，成熟度正在得到進一步提升。

以下為報告全文：

彭博加密展望

在金融危機環境下，比特幣愈發成熟

股市震蕩加速比特幣向“數字黃金”過渡

期貨“馴服”比特幣，并促其變成黃金的數字版本

比特幣和黃金的關聯度在增強

新冠病疫情導致比特幣一些鏈上指標走強

新冠病疫情可能讓Libra重獲新生，也激發了數字美元概念

在金融危機下，比特幣愈發成熟

(BloombergIntelligence)——我們認為，當前股市震蕩拖累比特幣只是暫時性的，最終結果可能會讓人聯想起2008年金融危機之后的黃金。比特幣是第一代加密貨幣，2009年問世，而且表現相對較好，盡管按波動率加權計算其風險是標準普爾500指數的五倍，但是在2020年跌幅卻只有標準普爾500指數的四分之一。對于一個創立只有10年時間的資產來說，比特幣7*24小時價格透明、以及沒有限制、熔斷或第三方監督的特點使其獲得了不俗成就。

彭博社：天橋資本旗下Legion Strategies基金暫停贖回:7月19日消息，知情人士透露，在股票和加密貨幣大幅下跌后，Skybridge Capital（天橋資本）暫停了其旗下一只基金的贖回。知情人士稱Legion Strategies基金之所以暫停贖回，是因為更難出售的私營公司目前占投資組合的20%左右。該基金是Skybridge規模較小的基金之一，其約2.3億美元資產的大部分都交給了對沖基金經理，加密交易所FTX是該基金的投資項目之一。

根據一份監管文件，Legion Strategies基金通過Skybridge管理的其他基金獲得了數字資產敞口，包括專注于比特幣、以太坊和Algorand的工具。截至2月28日，Legion近四分之一的凈資產投資于該基金。根據另一份文件，Skybridge運營著一個更大的基金組合，即多顧問對沖基金投資組合（Multi-Adviser Hedge Fund Portfolios），截至3月31日，該基金管理著約20億美元。該基金在截至3月31日的一年中下跌了約5.5%。（彭博社）[2022/7/19 2:22:11]

2020年，是比特幣向黃金等準貨幣過渡的關鍵一年，我們希望比特幣可以順利通過這次考驗。比特幣與傳統股市有所不同，但是卻和黃金有些類似，雖然在這段時間內受到了一定沖擊，但在全球央行實施史無前例的全球量化寬松貨幣刺激政策下，比特幣基礎正變得越來越穩固，采用率也有較大提升。

01　與股市共有的風險

金融市場震蕩后，雖然比特幣和黃金價格有所下跌，但是很快便復蘇回暖。我們認為，今年股市震蕩支持了比特幣和黃金價格升值，比特幣和黃金似乎正在鞏固牛市，而且相比于股市，比特幣和黃金只用了不到兩個月時間就回到了支撐位。

股市暴跌中，比特幣正在低調走向牛市

如果參考歷史數據的話，會發現每次市場動蕩之后，比特幣都會以強勁勢頭反彈，比特幣區塊獎勵減半導致庫存數量減少也會是其價格增長的主要動力。根據我們的圖表分析，2020年比特幣跌幅保持在了2018年低點上方，而該低點距離價格峰值大約有80%的價差。相比之下，過去一個多月以來，標準普爾500指數自創下歷史高點之后已跌破兩年前的價格底部。新冠病疫情對全球市場的破壞類似于2008-2009和2000-2002年時的金融危機，但持續時間和影響程度卻大得多。

隨著全球股市開始逐漸反彈，在當前全球史無前例的貨幣刺激政策下，比特幣和黃金將成為主要受益者。

Digital Asset Research 將為彭博終端用戶提供 50 種加密資產的價格數據信息:金色財經消息， 加密資產數據提供商 Digital Asset Research 宣布與彭博（Bloomberg）建立合作伙伴關系，為彭博終端用戶提供 50 種加密資產的價格數據信息。

Digital Asset Research（DAR）是一家專門為機構客戶（包括資產管理公司、銀行、托管人、家族辦公室、金融科技公司、基金管理人、對沖基金和風險投資公司）提供數字資產數據、見解和研究的提供商。（prnewswire）[2022/6/22 4:43:48]

相對于其他加密貨幣，新冠病疫情對宏觀經濟的影響加速了比特幣的價值獲取過程。在BloombergGalaxyCryptoIndex(BGCI)指數在2020年初時的投機性沖動已經消散。截至4月2日，比特幣價格該指數在近一年中已經上漲了近40%，而BGCI指數則下降了約13%。我們圖表描繪了比特幣與BGCI比率正在從52周移動平均線以下的跌幅中恢復，而且恢復速度比其他加密貨幣要更快。

相比于競爭對手，比特幣優勢會持續下去

最初，比特幣與黃金之間的相關性因股市下跌而拉低，但現在，隨著全球央行實施了前所未有的量化寬松政策，比特幣與黃金關聯度創下歷史新高。

零利率和負利率助推黃金價格走高。我們認為，當前市場條件有利于金價上漲。不過，有一些主要風險可能會導致黃金牛市脫離軌道，包括：股票迅速上漲、美元走強和實際利率上升，這些風險都是在2011年黃金價格創下歷史新高后出現的。基準利率為零或負，美聯儲開始采取類似于2008年那種無限量化寬松貨幣刺激措施，我們預計下一步黃金價格可能會出現階梯式恢復過程，并且一直延續至1,900美元/盎司峰值。

黃金恢復的下一個階段：突破1,900美元峰值

如果遵循2008-09年金融危機的“腳本”，下一步可能預示著黃金價格將會出現復蘇。當年全球金融危機之后黃金上漲突破的價格門檻是1,000美元，而在如今市場氣候下，可能相當于1900美元。

02　2020年，市場或許會考驗一下比特幣的成熟度

股市震蕩加速了比特幣向“數字黃金”的過渡。我們認為，2020年將能判斷出比特幣究竟能否從風險投機資產轉變為“數字黃金”。從波動性的角度來看，比特幣波動性似乎有所下降，而股市波動性卻開始上漲，這樣的市場反應也會讓更多人將資金轉移到加密資產上。

彭博社：灰度以太坊信托本周暴跌50%，凸顯流動性風險:據彭博社消息，盡管ETH的價格略有上漲，灰度以太坊信托（Grayscale Ethereum Trust）的價格本周下跌了50%以上。研究機構Coin Metrics聯合創始人Nic Carter表示，之所以出現暴跌，是因為對沖基金等所謂的合格投資者在強制性的12個月鎖定期結束后開始清算所持資產。Carter指出，該信托交易價較資產凈值溢價800%。他進一步解釋稱：“這意味著極端低效的情況可能會像我們最近看到的那樣發展。對于那些未能做好盡職調查的散戶投資者來說，這是個壞消息。”注：該信托只對機構投資者和合格投資者開放。[2020/6/25]

比特幣和股票關聯度降低，和黃金關聯度上升。我們認為，當標準普爾500指數迅速下降時，人們會開始關注其他風險資產，此時比特幣價格基礎會得到進一步鞏固，而比特幣與黃金關聯度也會有所增長。我們的圖表描繪了比特幣與黃金之間52周關聯度走勢，你會發現當前比特幣與黃金關聯度得到了自2010年以來的最高水平。比特幣與黃金關聯度是比特幣與股票關聯度的兩倍，過去比特幣是一種投機升值手段，而現在已經轉型成為類似于黃金的價值存儲機制，成熟度正在得到進一步提升。

比特幣從“標普熊”過渡到“黃金牛”

比特幣已經回到2018年的價格鞏固區域，所以最近這段時間非常值得關注，因為比特幣很可能會在黃金牛市之后也來一波牛市。

BICOMD上的加密貨幣表現

從波動性來看，比特幣的表現似乎更好。如果可以使用歷史數據作為參考，你會發現傳統股市波動性正在上升，而比特幣波動性卻在不斷減小，這一趨勢會對比特幣走勢更為有利。在過去一年中，盡管比特幣年度平均波動率約為標準普爾500指數的5倍，但在2020年，比特幣平均波動率其實僅下跌了5％左右，而股指則下跌了近22％。對于更成熟的資產，該指標會被視為實力差異的標志，也標志著比特幣開始過渡到更高的采用率、成熟度和業績表現，就像黃金一樣。

相比于股票，波動性走勢更有利于比特幣

聲音 | 彭博分析師：比特幣將跌至1500美元:據brisbanetimes報道，彭博分析師Mike McGlone周三在一份報告中表示，比特幣和其他加密貨幣的價格可能會繼續下跌，比特幣價格將跌至1500美元左右。這意味著比特幣價格將從當前水平再下跌60％。McGlone寫道，沒有什么可以阻止比特幣價格的下跌達到1500美元的連續平均值。他表示，投資者退出的熱情似乎已到位，并將其歸因于比特幣現金硬分叉，以及與年終稅收目的相關的交易等。[2018/12/6]

我們的圖表顯示，比特幣260天波動率出現下降，而標準普爾500指數則受到股市動蕩影響，波動性開始上升。相對于標準普爾500指數，我們發現波動率更低的比特幣價格開始上漲。

黃金和比特幣已經擺脫了困境。我們認為，黃金和比特幣之所以會升值，主要是因為市場出現重大動蕩之后，人們需要尋求避險資產。如果歷史數據可以作為參考，那么2020年股市如果想要復蘇到以前，時間可能會更長久一些。比特幣的確出現過一次暴跌，但這個暴跌應該只是暫時的，之后比特幣和黃金都出現了反彈。根據我們的圖表分析，黃金和比特幣價格分別相較于峰值下跌了約40%和80%，但之后又很快復蘇，而且價格基數更加牢固。

比特幣和黃金價格復蘇，但股票卻未能實現轉向

標準普爾500指數達到歷史新高其實就發生在一個多月前，但隨著新冠病疫情爆發，過去很多市場分析似乎都“作廢”了。從52周走勢角度來看，標準普爾500指數的歷史跌幅達到14%，而在2000-01年和2008年全球金融危機的時候，標準普爾500指數的跌幅超過35%。

03　期貨“馴服”比特幣牛市

期貨“馴服”了數字黃金比特幣。此前洶涌的比特幣牛市就是隨著芝商所期貨的到來“馴服”的，但我們認為，這其實也是比特幣向“數字黃金”過渡過程中的一部分。比特幣期貨未平倉頭寸和交易量增加，意味著比特幣采用率在提升，這對于供應量有限的新興數字資產比特幣而言非常重要。

期貨幫助“馴服”比特幣牛市。期貨持倉量增加代表著比特幣主流采用率有所提升，我們認為，雖然波動性將繼續加劇，但同時也會提振價格。比特幣供應量是有限的，因此需求和采用率會成為比特幣價格的決定因素。我們的圖形描繪了“馴服”過程，你可以看到比特幣期貨未平倉合約和價格的上升趨勢。最近股市動蕩時自比特幣期貨推出以來最嚴重的一次，這樣“刺激”了比特幣回到最適合交易的價格區間：略低于7,000美元。

比特幣期貨未平倉頭寸和采用率都在增加

聲音 | 彭博：區塊鏈企業家開始期待合規的政府監管:據彭博消息，越來越多的區塊鏈行業企業家，愿意主動接受政府監管，以扭轉外界對于該行業的偏見。渣打銀行前高管Daniel Santos對此表示，扭轉這種負面情緒的最強大力量將是市場監管。據悉，Daniel Santos正在新加坡創辦一家數字資產評級公司。他進一步表示，如果數字貨幣想要成為一種可靠的資產類別，就需要有一套規則，將欺詐活動剔除出去，并鼓勵穩定增長，這應該會吸引機構投資者的大量資金。[2018/10/23]

盡管股市震蕩，但隨著比特幣期貨未平倉頭寸增加、波動率下降、以及相對出色的價格表現都表明比特幣正在從一種投機性加密資產轉型為“數字黃金”。在過去一年時間里，比特幣價格上漲約40％，而標準普爾500指數則下跌了15％。

期貨交易量增加和比特幣成熟度。我們認為，比特幣期貨交易量增加代表著已經“馴服”了高度投機性的牛市。2020年一季度，芝商所比特幣期貨合約交易量同比增長約120％，反映出市場逐漸成熟。比特幣已從熊市深處恢復，另外，比特幣期權的出現也表明主流采用變得越來越大。我們的圖表描繪了比特幣30天平均期貨交易量的穩定表現，而比特幣的價格已經回到最適合交易的價格區間，這些都支持了我們對牛市鞏固的觀點。

期貨結算比特幣進入范圍廣闊的市場

04　比特幣和黃金關聯度

比特幣和黃金關聯度有了進一步提升。從歷史數據來看，每次比特幣價格大幅波動之后似乎都會迎來價格大漲。比特幣價格趨勢似乎和黃金價格走勢越來越相似。比特幣波動性下降與黃金價格上升，似乎都表明兩者之間的關聯更加牢固。

比特幣和黃金波動走勢關聯度也有所提升。黃金價格不斷上漲，同時比特幣波動性下降為比特幣價格上漲提供了支持。我們的分析圖表顯示比特幣180天波動率已經下降，而黃金價格有所增加，這種情況與2015年非常相似，當時比特幣對黃金價格比達到最低點，但之后便開啟了牛市一直到2017年創下價格峰值。比特幣自然成熟度讓波動性有所下降，當波動率觸底時，通常也會伴隨著價格回升。

比特幣波動性下降，黃金波動性上漲

黃金波動性自2019年創下近二十年新低，但現在已經有所上升，同時價格也在不斷上漲，或許波動性為價格持續上升提供了動力。相比于黃金，比特幣波動性則呈現下降其實。比特幣180天波動性指標意義重大，2015年10月該指標達到歷史最低位，之后開啟了比特幣牛市。

比特幣風險資產屬性有所減弱。我們認為，隨著比特幣區塊獎勵減半所帶來的庫存量下降，當前價格壓力可能只是暫時的。當標準普爾500指數在2018年第4季度下跌近14％時，比特幣下跌約45％，而且兩者都在同一時間觸底。這一現象表明比特幣仍然容易受到股市下跌影響，但上漲的時候兩者之間可能存在差異，比如2020年標普500指數下跌了20％，但比特幣仍上漲了約9％，并徘徊在8,000美元支撐位附近。我們的分析圖表描繪了比特幣與標準普爾500指數之間相關性關系，尤其是當股市迅速下跌時，這種關聯性更為明顯。

相比于2018年股市下挫時的表現，如今比特幣更加穩健?

05　新冠病疫情導致比特幣一些鏈上指標走強

新冠病疫情反而“刺激”比特幣鏈上指標向好。比特幣鏈上指標的較好表現為價格上漲提供了有力支撐，其中新冠病疫情“刺激”了比特幣在整個加密貨幣市場中的表現，當前比特幣已使用地址和調整后交易量等指標都表明比特幣已經打好了牢固的基礎。我們認為，五月份到來的比特幣區塊獎勵減半也會成為比特幣價格上漲的另一個動力。

比特幣減產vs.鏈上指標。比特幣供應量減少vs.主要鏈上指標。

4月2日，比特幣價格大約為6,600美元，但此時的30天平均活躍地址數量卻與比特幣在9,000美元價位時的數量接近。我們發現10天平均交易價格是更可靠的價格指標，比特幣有限的公有鏈，以及越來越多的采用，都是關鍵的價格決定因素。

比特幣地址數量的增加支持了比特幣向“數字黃金”過渡這一觀點。

交易量和地址都呈現出上升趨勢

06　區塊鏈主題入門：展望

新冠病疫情可能會讓Libra重獲新生，并決定美聯儲數字美元的命運

SpiritContributing分析師BenElliott

新冠病疫情可能會凸顯基于過時技術的現金交易和市場中存在的漏洞，促使美聯儲重新考慮發行數字貨幣，而且還會使Facebook數字貨幣Libra重獲新生，并促使富國銀行、Truist和美國銀行等提供抵押貸款服務的金融機構尋求技術升級。但是，美聯儲的數字貨幣或支付應用程序可能會削弱商業銀行的角色。

新冠病疫情突出了技術差距，但也帶來機遇。新冠病疫情可能會將投資者的注意力集中區塊鏈技術上，并利用這個新興技術解決疫情爆發期間出現的各種漏洞。雖然投資人認為即便投入大量資金，區塊鏈技術仍然無法獲得實際商業成果，但是由于新冠病疫情導致2020年初許多人在家工作可能會讓區塊鏈行業有所變化。在這個領域的投資往往表現出循環邏輯，即：資金往往會追逐那些已經提供良好服務、或受到監管護城河保護的可尋址市場。

風投支持的金融科技融資?

考慮到投資者人可能開始考慮大規模隔離所帶來的經濟壓力，我們認為抵押貸款市場或許是一片潛在的沃土。非接觸式交易和數據所有權“地位”也會上升，這些領域都可能成為關注焦點。

央行數字貨幣可能會與Libra競爭。如果美聯儲和其他中央銀行決定通過發行數字貨幣實現無現金化，那么商業銀行將有可能在其中發揮關鍵作用。如果非銀行金融公司可以直接獲取中央銀行的資金，則可能給美聯儲造成意外后果，并使“中間商”無法發揮信貸創造和期限轉換機制的作用。盡管可能需要立法，但新冠病疫情引發的經濟衰退可能激發美聯儲對央行數字貨幣的興趣，該工具可以提供金融市場以外的更多直接刺激措施。

國際清算銀行分析比特幣在全球金融中的位置?

如果諸如Facebook的Libra之類的數字貨幣開始流行，中央銀行也可能相應地調整其策略。如果諸如比特幣之類的替代品比過去更容易經受新冠病疫情危機的考慮，美聯儲可能需要對受監管私人貨幣持更加開放的態度。

批發數字代幣可能會重塑銀行流動性。基于區塊鏈的批發數字代幣——比如摩根大通推出的JPMCoin——可以在今年為銀行間支付帶來顛覆創新。一旦理解其中原理，就可以使用某些區塊鏈應用來解決新冠病疫情期間出現的流動性問題。大型銀行可能會擁有先發優勢，以建立一個更高效、更省錢的主導結算平臺。在一定程度上，批發代幣代表了對美元、央行儲備金或國庫券等避險資產的債權，我們認為監管機構將在未來幾年鼓勵更多技術創新。

國際清算銀行評估代幣程式化模型

富國銀行，摩根大通，美國銀行，Truist和Citizens都是美國前20名抵押貸款機構，他們可能受益于區塊鏈抵押技術。

市場基礎設施可能最終會被改造。近年來，許多區塊鏈項目可能更多地是炒作，而未能獲得回報。RippleLabs與速匯金在2019年達成合作伙伴關系，這表明市場仍然認為傳統跨境支付同樣也可以被顛覆創新，但Ripple自己的加密貨幣敞口可能會對其企業軟件業務構成威脅，而該項目投資方，包括萬事達卡，維薩卡，CapitalOne，花旗集團和美國銀行可能都只是為了對沖風險。在摩根大通和富國銀行的支持下，微軟和IBM正在將區塊鏈應用在市場基礎設施上，兩者存在競爭關系。

關鍵點：?

中央銀行批發支付系統應該像區塊鏈一樣工作，因此這些傳統系統亟需更新。2016年，環球同業銀行金融電訊協會僅僅因為一臺傳真機故障就受到影響。對這個問題，納斯達克、洲際交易所、芝商所和其他基于中心化分類帳運行的交易所不會坐視不管。

區塊鏈是一種沉悶且受監管的金融市場工具嗎？實際上，對于銀行和交易所使用區塊鏈技術進行大規模清算、結算和支付而言，通用標準和平臺是兩個至關重要的要素，但是任何新系統都會引起政府監管機構的嚴格審查。美國財政部和美聯儲無時無刻不在密切監視金融市場基礎設施，而且還根據《多德弗蘭克法案》指定關鍵金融基礎設施系統。

關鍵金融基礎設施系統都會受到嚴格的管制，而且由準政府公用事業部門或由參與方共同擁有。

關鍵點：?

我們認為，一些私人企業非常有興趣創建基于政府安全資產儲備金的穩定幣，但他們還有很長的路要走，因為在商業銀行系統之外創建易于運行的、類似貨幣的資產，會引發監管機構極大關注和擔憂。

彭博重點頁面截圖

BICOMD上的市場準入數據

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