ETH:以太坊2.0質押池的代幣經濟(上)：何為質押代幣？

本文分為上下兩部分，介紹了什么是 staked ETH 代幣 (即質押 ETH 所獲得的代幣)，以及它們是如何運作的？

本文由 Collin Myers @StakeETH 聯合撰寫，并由 Cryptotesters 的 Lito Coen 以及 Superfluid 的 Francesco Renzi 編輯。

我們正處于一個充滿創新與進步的時代。

我們不需要看太遠，現在就有許多創新項目 —— 自 Eth2 Staking上線 以來，各種第三方質押平臺爭相推出 (https://cryptotesters.com/ethereum-staking-platforms)。有像 Binance 這樣的中心化交易所，也有像 Rocket Pool 以及 StakeWise 這樣的 DeFi 項目，并且各有不同。

盡管這些項目各有千秋，但是他們有一個共同點：他們都試圖提供解決方案，以減少任何人在質押 ETH 時遇到的必要摩擦。這些摩擦有什么？

首先，質押 ETH 有一定的技術復雜性，這超過了一般用戶的處理能力。再者，至少需要質押 32 ETH 才能運行一個驗證者節點，在 ETH 價格不斷上漲的情況下 (截至本文 ETH 價格約 1290 美元)，這對普通用戶來說是難以企及的數額。最后，質押的資金將會有 18 - 24 個月的鎖倉期，這項安全措施旨在以安全且可控的方式從當前的以太坊區塊鏈過渡到以太坊 2.0。

以太坊ZK協處理器Axiom推出演示應用程序:1月31日消息，以太坊ZK協處理器（coprocessor）Axiom旨在提供智能合約對所有鏈上數據的去信任訪問，使得開發人員可以訪問歷史鏈上數據，并通過向Axiom進行查詢來對其執行經過驗證的計算，以通過零知識證明增強區塊鏈共識。

Axiom在以太坊主網上啟動4個演示應用程序，使用戶能夠證明賬戶年限、證明Uniswap v2 TWAP值、訪問RanDAO隨機性等，同時也開源其演示背后的ZK電路和智能合約。[2023/1/31 11:38:17]

這三種限制加起來，將許多不那么熟練的用戶從高回報率的以太坊質押市場排除在外。

質押池是如何解決這些問題的？

這就是以太坊 2.0 質押池的用處所在。他們累積多個用戶的 ETH，并代表用戶運行以太坊 2.0 的質押基礎設施，從而使得任何人都能獲得質押獎勵，無論其技術水平或存款額度如何。

此外，他們通過鑄造 ETH1 代幣 (作為用戶質押本金及其在 ETH2 鏈上獲取的獎勵的憑證) 來緩解質押所導致的流動性不足的問題。這些質押代幣給持幣者提供了機會：用戶可以通過在二級市場如 Uniswap 上把代幣換成 ETH，從而提前退出質押。他們還能夠在 DeFi 中使用 staked ETH 代幣 (比如在 Aave 中抵押)。

數據：以太坊網絡交易費用相比11月9日降低63%:12月26日消息，自11月9日以來，以太坊網絡上的交易費用已經降低一半以上。當時，轉移以太坊的平均費用為62.84美元，此后下降62.85%至23.34美元。

12月25日，指標顯示，以太坊網絡的平均費用為22.80美元，即每筆交易為0.0056 ETH。前一天每筆交易費用為23.34美元，相比11月9日的費用降低62.85%。

Bitinfocharts.com統計數據顯示，11月9日，以太坊費用的中位數是每筆交易34.28美元，而目前費用為0.0032 ETH或12.99美元，相比11月9日中位數降低62%。（Bitcoin.com）[2021/12/26 8:04:48]

然而，代幣模式在不同的池之間的實現不同，這無疑會給終端用戶帶來一些嚴重的影響。例如，Lido 的 stETH 代幣與 StakeWise 的 stETH 代幣并不相同，因此在二級市場上定價應該不同。同時，Rocket Pool 的 rETH 代幣不同于 stETH 實現，就像 CREAM 的 crETH2、Stkr 的 aETH 等等。

簡單來說，不同的池的代幣機制存在許多差異，因此可能會造成混亂并給終端用戶帶來不良后果。然而，可以對這些差異進行分類和評估，找出某些池相對于其他池的優勢。此外，這種比較分析為我們設計不同的評估方法奠定了基礎，從而允許用戶在不同的 Eth2 質押代幣中獲得價格效率。

數據：7月以太坊礦工收入為10.3億美元:TheBlock統計數據顯示，7月以太坊礦工收入總計為10.3億美元，較6月份的11.7億美元環比下降約12%，僅相當于5月份歷史峰值24.6億美元的約42%。其中交易手續費用收入1.8億美元，區塊收入8.45億美元，最大可提取價值（MEV）收入76萬美元。[2021/8/2 1:28:48]

本文旨在向社區普及不同質押池使用的代幣經濟類型。我們希望人們能夠避免因對產品了解不足而損失慘重，并希望社區能夠積極討論，為在 Eth2 質押池行業中找到有效定價以及套利機會做出貢獻。

在本文中，我們將揭開 staked ETH 代幣化的神秘面紗，并舉例子說明不同的質押池的代幣是如何運作的。接下來的文章將重點關注對 staked ETH 代幣的評估框架，以及分析代幣設計的選擇對不同協議的可組合性和可用性會有何影響。

Staked ETH 代幣模型有哪些

主要分為兩種模式：單一代幣設計 (將質押本金以及獎勵一起捕獲至同一種代幣中)；雙重代幣設計?(將質押本金以及獎勵分別捕獲至兩種不同的代幣中)。

數據：以太坊2.0存款合約地址余額突破320萬ETH:據歐科云鏈OKLink數據顯示，當前以太坊2.0存款合約地址已收到3200002.0ETH，占以太坊當前流通量的2.79%，距離524288枚ETH啟動以太坊2.0創世區塊的最低要求已完成610.35%。[2021/2/22 17:40:31]

單一代幣結構基于一種再平衡/再定價代幣概念。這種設計最常用，因其簡潔性，大多數質押池都使用它。池子基于用戶的存款，為用戶鑄造單一的代幣，從而試圖捕獲在同一種代幣下所累積的質押獎勵和懲罰數額。可以通過兩種方式完成：

在 Eth2 上累計的質押獎勵與懲罰，會通過實時變化的代幣余額表現出來 (因此被稱為“再平衡”)，在階段 1.5 中，用戶可以憑借其持有的 staked ETH 代幣以 1:1 的比率贖回 ETH。

在 Eth2 上累計的質押獎勵與懲罰，會通過代幣價格表現出來 (因此被稱為“再定價”)，在階段 1.5 中，一個單位的質押代幣所能贖回的 ETH 隨著池中的獎勵和懲罰總額變化而波動。

舉例說明這兩種代幣機制的差異：

1. 余額變化：在池中存入 1 ETH，獲得 1 枚 staked ETH 代幣。

數據：以太坊調整后的鏈上轉移價值已超過比特幣:CoinMetrics數據顯示，2021年1月，比特幣和以太坊的鏈上轉移價值都創下了歷史新高，而截至目前，以太坊在該指標上的表現已超過比特幣。與此同時，2月4日以太坊調整后的鏈上轉移價值已超過190億美元，創下歷史最高水平。CoinMetrics指出，該指標創下新高是由于以太坊鏈上智能合約轉移的金額大幅飆升，這同時也可能是由于受到Yearn Finance金庫被攻擊事件的影響。[2021/2/10 19:26:12]

隨著池中的獎勵和懲罰總額的增減，每位參與者在池中的代幣余額也會相應變化。如，1.1 ETH = 1.1 staked ETH 代幣余額。因此，用戶的質押獎勵將被捕獲，其地址上的代幣余額將不斷增加，由池子為用戶鑄造。等到階段 1.5，所有 staked ETH 代幣將以 1:1 的比率贖回 ETH。

使用該設計的有 Lido Finance 和 Binance。

請注意：staked ETH 代幣的余額始終等于池中 ETH 的數量；在整個質押期間，匯率保持為1。

2. 價格變化：在池中存入 1 ETH，并根據同期 ETH/ETH2 的代幣匯率獲取相應的 staked ETH 代幣。

池中給定的匯率由池中 ETH 與代幣總數的比例決定，并根據池中累計的獎懲總額變化。

假設存款時的匯率是 1，即池子還沒有獲得任何獎勵，則 1 ETH = 1 枚 staked ETH 代幣。

隨著池中的獎勵和懲罰總額的增減，用戶的 staked ETH 代幣余額將保持不變，但是每個 staked ETH 代幣在池中所能贖回 ETH 的數量將會改變。換句話說，1 枚質押 ETH 代幣 = 池中的 1.1 ETH。

因此，每枚 staked ETH 代幣的價格從 1 ETH 變為 1.1 ETH，這代表著用戶的質押收益。到了階段 1.5，用戶將以最終的 ETH/ETH2 比率，憑借所持有的 staked ETH 代幣贖回 ETH。

使用這種模式的有 Rocket Pool、CREAM、 Stkr 和 StaFi.

請注意，匯率的變化 — 它記錄了用戶質押獎勵的增長。

盡管這兩種單一代幣設計使用不同的機制來反映收益的累計情況，但是它們有一個共同點：將存款以及獎勵捆綁在同一個代幣中。?這意味著用戶任意時候在市場上購買或出售該代幣，或者通過質押獲得代幣，都是在接收/出售存款本金和過去池中積累的任意獎勵。

我們會在另一篇文章中繼續討論這樣設計會帶來的影響，但是用戶在評估不同的質押池時應考慮其設計因素，因為這決定著用戶對質押年化率的預期以及對代幣在二級市場定價的預測。

相反，在雙重代幣結構下，有兩種再平衡的代幣 (分別映射存款和獎勵)。

用戶在池中的存款 (有人喜歡稱之為本金) 映射在 (deposit ETH token) 存款 ETH 代幣中。與其他再平衡代幣一樣，根據用戶存入的 ETH，以 1:1 的比率被鑄造出來。

用戶地址中的 deposit ETH 代幣不會增長，而是會生成 rwETH (reward ETH) 代幣，按照 1:1 的比率映射用戶在池中收益的增長。這些代幣的總和組成用戶的全部質押余額，可以在以太坊地址之間自由轉換，并且和單一代幣一樣可以在智能合約中使用。

舉例說明：

1. 雙重代幣：在池中存入 1 ETH，然后獲得 1 枚 deposit ETH 代幣 (stETH)。

隨著池中獎勵的增長，deposit ETH 代幣的余額保持不變。然而當它出現在用戶的地址中，就會觸發 reward ETH 代幣 (rwETH) 的生成，以映射池中收益的增長。只要用戶持有 deposit ETH 代幣，地址中就會產生 reward ETH 代幣。

到了階段 1.5，不管是 deposit ETH 代幣還是 reward ETH 代幣，都能以 1:1 的比率贖回 ETH。

使用雙重代幣設計的質押池只有 StakeWise 。

請注意，deposit ETH 和 reward ETH 代幣的總數總是等于池中 ETH 的總數；兩種代幣的匯率均為 1。

雙重代幣結構允許創建一種類似于債券動態的新型混合工具，但是區別在于，雙重代幣將質押余額分配到不同的應計價值以及不同的現金流預期 (本金和利息) 中。

比如，當用戶獲得獎勵代幣時，他們可以在本息分離債券市場 (STRIPs market) 中逐漸出售 reward ETH 代幣，有些用戶就可以不用親自質押也可以獲得質押紅利了。

(上部分完，下部分將闡述質押代幣的運作方式)

來源 | StakeWise

原文鏈接：

https://stakewise.medium.com/the-tokenomics-of-staking-pools-what-are-staked-eth-tokens-and-how-do-they-work-2b4084515711

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