數字貨幣:美聯儲本輪降息與2008年金融危機有著本質不同，或引發新一輪全球央行降息潮

作者?|許懿穎

3月16日凌晨，美聯儲宣布下調聯邦基金利率100個基點至0-0.25%，同時還宣布推出7000億美元量化寬松計劃，其中購買美國國債5000億美元，購買抵押貸款支持證券2000億美元。

這意味著，12年后，全球金融又重新陷入危機之中。僅僅歷時半個月，美聯儲聯邦基金利率就從1.5%直接降低到0利率區間。論降息幅度之大、速度之快、市場波動之劇烈，縱然是2008年金融危機都難以企及。

而本次美聯儲降息與2008年金融危機也有本質不同。

首先本次美聯儲降息和2008年金融危機觸發因素不同。2008年金融危機，當時的觸發因素是金融市場“內部因素”次級貸，以及長期居民部門加杠桿隱藏的潛在風險。而本次美聯儲降息是由于疫情引發的實體經濟受到打擊，是金融的“外部因素”。

美聯儲3月加息25個基點概率暫報87.8%:3月22日消息，據CME“美聯儲觀察”，美聯儲3月加息25個基點至4.75%-5.00%區間的概率暫報87.8%，維持不變的概率為12.2%，加息50個基點的概率為0。[2023/3/22 13:19:38]

其次金融和實體危機所引發的結果不同。2008年次貸危機，導致整體金融系統的流動性消失，同時產生的恐慌情緒和信用收縮引起需求崩塌，但是沒有影響實體經濟的短期供給能力。而本次疫情，實體經濟受到嚴重打擊，需求和供給同時減少，企業和居民的現金流出現嚴重的問題，大量私人部門債務有可能違約。

最后，影響對象不同。2008年金融危機的影響對象為一些大的金融機構和實體經濟企業，這些公司不能周轉債務、陷入流動性危機。這些公司的資金周轉異常拖累了整體經濟。而2020年，疫情的影響對象為大中小企業，這些企業都可能陷入流行性危機和償付能力危機。

美聯儲巴爾金：央行數字貨幣面臨的挑戰包括對銀行體系的影響:金色財經報道，美聯儲巴爾金表示，央行數字貨幣面臨的挑戰包括對銀行體系的影響，需要明確數字貨幣解決的問題。[2022/10/1 22:42:53]

總結來說，2008年金融危機時，一年之內，美聯儲將聯邦基金利率由5.25%降至0-0.25%，之后又分別于2009年3月和2010年11月推出兩輪量化寬松，向市場注入2萬億美元。效果很明顯，2009年1月，美國經濟觸底回升，3月股市自最低點回升，開啟了長達十年的牛市。而這一次新冠疫情的蔓延，美股連續數次熔斷，美聯儲再次使用“暴力救市”工具，然而這一次美聯儲的一系列操作卻不一定會奏效。因為貨幣政策不是萬能的。貨幣政策能解決金融市場的流動性危機，卻無法根治實體經濟的問題。這一次新冠疫情考驗的不是美聯儲的救市水平，而是美國的社會治理能力。

美聯儲布拉德：支持在7月會議上加息75個基點，不支持加息100個基點:7月15日消息，據日經新聞，美聯儲布拉德支持在7月會議上加息75個基點。美聯儲布拉德表示，下次會議加息75個基點可以將利率提高到中性水平。目前不支持加息100個基點。6月CPI數據表明美聯儲需要“迅速轉向中性并超越中性”的策略。如果數據繼續向不利的方向發展，年底前聯邦基金利率超過4%是有可能的。（金十）[2022/7/15 2:14:42]

而本次美聯儲降息也會產生一系列的影響：

美國股市

理論上，降息會降低資金融資成本，釋放流動性，拉動股票價格增長，促進美國股市增長。然而美聯儲宣布降息并沒有阻止美股下跌，原因除了市場已充分預期之外，還包括兩個原因：一是美國緊急宣布降息加重了市場對經濟形勢的擔憂；二是市場可能認為貨幣政策對提振經濟的效果比較低，因為疫情所帶來的停工停產、消費減少并不是貨幣政策可以解決。未來的政策能否收到效果，要看能否有效的撫慰市場的避險情緒。考慮到疫情的不確定性，以及美股十年長牛之后多項指標已在高位，未來波動性將會明顯上升。

機構分析：美聯儲暗示縮表將采取到期退出方式 而非直接出售:1月27日消息，美聯儲暗示，未來在縮減資產負債表的時候，主要方式將是對到期債券不進行再投資，而不是直接出售所持債券。美聯儲周三發布聲明概述了縮減資產負債表規模的原則，表示只有在開始加息后才會啟動這一程序。美聯儲上一次進行所謂的量化緊縮，即2017年到2019年，它設定了每月自然縮表的額度限制。這一次，有人猜測美聯儲可能需要在某個時候真正出售資產，但新發布的原則表明他們不傾向于這么做。加拿大皇家銀行策略師BlakeGwinn表示，存在一些出售資產的尾部風險，我認為這個聲明應該大大降低了這個風險，這些原則說明美聯儲不打算讓收益率曲線變陡。[2022/1/27 9:16:12]

美元和黃金

美元作為可國際通用儲備貨幣，降息后，人們會開始將美元轉換成其他未減息的貨幣和大宗商品，拋售美元，從而導致美元貶值，進而導致出口增加，進口減少。

美聯儲降息會導致美元貶值，導致投資者減少對美元的投資，增加對黃金的投資，從而刺激黃金的價格上漲。

美聯儲降息將會引發新一輪全球降息潮

由于新冠疫情的不確定性以及對全球經濟增長的潛在影響，各國將采取一切手段來實現強勁、可持續的增長，并防范下行風險。貨幣市場目前英國央行于3月降息15個基點，同時加拿大央行于30日緊急降息，將隔夜利率調降至0.25%，銀行利率相應為0.5%，存款利率為0.25%。而在美聯儲之前，澳洲聯儲已經宣布將3月現金利率下調25個基點至0.50%，創紀錄新低。澳洲聯儲還表示，準備進一步放松貨幣政策。

對中國的影響

人民幣貶值壓力降低，利于從國外進口貨物，而不利于出口。由于中國經濟形勢相對比較穩定，且降息后人民幣與美元息差減少，一部分國際游資會逐利到中國金融市場，長遠來看這對股市和樓市也是一個利好。但總體而言，美聯儲貨幣政策調整對中國影響相對有限，首次，在疫情防控方面，中國已經有效遏制住了疫情并取得了實質性的進展，而美國仍處于爆發階段，就經濟增長而言，中國較為注重疫情防控和復工復產的平衡，為經濟增長和就業提供了較為穩定的支撐。其次，在金融市場方面，由于我國的金融嚴監管和系統性風險防控，使得我國金融體系風險暴露水平相對較低；尤其在宏觀經濟方面，積極應對疫情沖擊，相關部門此前在貨幣、財政、產業等領域已作出積極安排和有效統籌。所以目前，國內貨幣市場、資本市場以及外匯市場整體保持穩定，股票市場相對歐美股市波動較小。

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