數字貨幣:單一錨定與一籃子貨幣，DCEP是否應該更具想象力？

來源：數字法幣研究社

在支付寶、微信支付等移動支付工具已經如此快捷的今天，人民銀行急于推出法定數字貨幣，其目標顯然不在于進一步推動境內支付的便利性。

應對國際主導貨幣及境外數字貨幣的雙重擠壓，扭轉人民幣國際化退潮局面。緩解資本項目管制長期化帶來的跨境支付矛盾，應該是央行數字貨幣的重要使命。

DCEP是且僅是“數字化的人民幣”

國際清算銀行(BIS)將CBDC(CentralBankDigitalCurrency)定義為央行貨幣的一種數字形式，不同于傳統儲備賬戶或結算賬戶的余額。我國央行數字貨幣名稱為DCEP(DigitalCurrencyElectronicPayment)，即數字貨幣和電子支付工具。

去中心化期權協議 Dopex 與 Lido 合作推出“stETH SSOV”單一質押期權庫:1月10日消息，去中心化期權協議 Dopex 與 Lido 合作推出“stETH SSOV”單一質押期權庫（Single-Staking Option Vaults），stETH 持有者現在可以在 Dopex 上購買看漲期權。

據悉，投資者將能夠將 wrapped stETH（wstETH）作為抵押品買入看漲期權，Dopex 每周將分配 6000 枚 LDO 作為激勵。該期權庫將使用 Chainlink 的 wstETH 和 stETH 進行喂價，并部署于 Arbitrum 網絡。[2023/1/10 11:04:09]

作為一項自2014年便開始的國家級工程，人民銀行數字貨幣研發已進行了5年之久。

Bancor V3正式上線，新版本通過Omnipool架構將流動性整合至單一vault中:5月12日消息，Bancor V3正式上線，新版本通過 Omnipool 架構將流動性整合至單一、虛擬的 vault 中以降低 Gas 并提高效率和可用性，新版本特點還包括支持單幣質押并進行實時無常損失保護、交易費及激勵自動計算復利，新版本提供激勵的合作方包括 Polygon、Brave、Flexa、Synthetix、Enjin、Nexus Mutual 和 WOO Network。[2022/5/12 3:08:53]

從目前公開信息看，該數字貨幣在技術上不預設路徑，隨數字技術的競爭和迭代做適應性改變;在經營上采用“央行-商業銀行”雙層運營架構，引入市場化力量共同參與;在管理上采用部分中心化模式，保留中央銀行控制權。

Casa聯合創始人：將全部資產投資于單一資產類別是非常不負責任的:Casa聯合創始人兼首席技術官Jameson Lopp發推稱：“把全部資產投資在某個單一資產類別上是非常不負責任的，因為這會導致你的投資組合出現一個全盤皆輸的潛在風險點。”[2020/8/29]

開放性、市場化，疊加強有力的政府引導，預計該幣推出后能夠迅速在境內得到應用。

據報道，人民銀行數字貨幣完全以人民幣為價值基礎。一單位的DCEP等值一元人民幣。

因此，DCEP和紙幣并無本質區別，都是以國家信用為支撐的中央銀行負債，只是其在貨幣形態設計、發行流通方面更依賴于數字化技術。

作為對M0(紙鈔和硬幣)的數字化替代，DCEP采取不需要開立銀行賬戶的“賬戶松耦合”模式。

喬治·梅森大學教授：CBDC可被視為政府對創建無單一控制權的私有貨幣的回應:4月2日消息，喬治·梅森大學教授Larry White在播客節目中表示，離岸銀行業務一直是金融體系內的一種自由銀行業務，且相對不受監管。政府擔心加密將使某些稅收和監管相對不嚴格的離岸銀行成為可能。在某種程度上，央行數字貨幣（CBDC）可以被視為政府對創建沒有單一控制權的私有貨幣的回應。同時在許多方面，加密技術的出現也讓企業家們意識到，他們可以在金融領域與政府競爭。而在談到金融形勢時，Larry White強調稱自由市場貨幣總是與金本位聯系在一起。而這對于比特幣等加密貨幣而言，將成為一個巨大的問題。他稱，有些人認為自由市場貨幣是金本位。因此，如果比特幣不是黃金，那么它就有問題，或者它不可能是貨幣。（AMBCrypto）[2020/4/2]

只要雙方有手機和數字錢包，甚至不需要使用互聯網，點對點即可完成支付。

聲音 | Tony：熊市下，運營架構臃腫或者策略單一的團隊會面臨被淘汰的風險:在本期金色相對論上，針對金色財經內容合伙人佟揚提出“隨著交易團隊越來越多，是否會出現顯優勢的量化團隊大幅盈利？”的提問，Amber AI的創始合伙人Tony表示：這個問題可以從兩個角度來說，一個是量化交易本身的周期性，二是從交易團隊自身差異出發。

量化交易者之間更多是一個互相競爭的關系。現在熊市下無論是總市值還是交易量都面臨著大幅度縮水，整個市場里因為錯價而產生的利潤會越來越少，競爭也會越來越激烈。此環境下，那些運營架構臃腫或者策略單一的團隊會面臨著被淘汰的風險，而剩下來的團隊則可以分到利潤。

行業周期而言，整個行業寒冬，總量變少，競爭更加激烈，但不代表所有團隊都賺不到錢。團隊還是存在差異，無論是策略的儲備，風控，交易系統構架和搭建，對外融資，甚至是對挫折的承受能力，都是一個團隊體現自己細微的差異的地方，也就是你能賺到錢而別人賺不到錢的核心優勢。[2018/12/7]

此外，DCEP在貨幣職能的范圍內還可以加載智能合約，具體合約設計情況目前并未有更詳盡的披露。

單一錨無法與一籃子貨幣開展國際競爭

“人民銀行發行數字貨幣，其價值基礎天然只能是人民幣”——如果秉承這樣的理念，DCEP在貨幣理論上就沒有突破，在貨幣創造機制上就沒有創新，人民幣國際化就難以實現“驚險跨越”。

貨幣的本質是信用，市場選擇何種貨幣，是各類貨幣信用、可獲得性、流動性等多種因素共同競爭的結果。

Libra錨定的是以美元為主的一籃子貨幣。從7月美國參眾兩院Libra聽證會情況看，臉書不可能繞開美聯儲或其他機構監管發幣。

現在無法預測臉書與監管當局會達成何種妥協，但可以肯定，最終被放行的Libra，其以美元為主、一籃子貨幣為錨的基本框架不會改變。

臉書有27億用戶群，有涵蓋全球支付、科技、電信、區塊鏈、風投等眾多領域加盟會員的優勢，這會極大豐富Libra的應用場景。

反觀DCEP，100%以人民幣為錨。即便未來發行機構中，有阿里、騰訊等互聯網巨頭的參與，單一人民幣價值錨特性，都注定了其無法與Libra展開國際競爭。

至于在我國境內，區塊鏈等技術可以完全繞開各國搭建的銀行間支付清算系統，當局企圖通過傳統行政干預阻止Libra的流入滲透，必然是徒勞的。

錨的設定不妨更有想象力

主權信用貨幣時代，人民幣難以與發達經濟體貨幣有效競爭;數字化時代，在技術水平類似的場景下，我們恐怕不能期望單純“數字化的人民幣”能夠在與“數字化的全球主要貨幣”的競爭中勝出。

著眼于貨幣非國家化時代的國際貨幣競爭，DCEP有必要在其錨的設定上，采用更加開放、更加大膽、更富想象力的方案。

不能讓DCEP輸在起跑線上，不能由于錨的缺陷辜負了我國移動支付領域的巨大優勢，辜負了技術、監管層面的種種努力。

在保留DCEP零售功能定位、不預設技術路線、雙層運營體系以及部分中心化管理模式等框架設計的基礎上，應仿照Libra錨定一籃子儲備資產的特點，以及SDR(特別提款權)的定值方法，確定DCEP的價值錨。

最為簡潔直觀、最具操作性、最為市場接受的錨，是以某一權重的人民幣和美元為權重，以即期匯率折算，確定貨幣籃，如：

DCEP中的美元以官方外匯儲備為支撐，美元儲備的規模為DCEP發行上限。

大體測算，我國外匯儲備中的美元儲備略超過1.5萬億美元。即便將全部的M0兌換為DCEP，也僅約消耗三分之二的美元儲備(匯率按7計算，145378.5億個DCEP，錨定72689.25億人民幣和10384.18億美元)。

如此，DCEP有100%的兌付保障，有充足的信用基礎。

參照IMF專家關于數字貨幣的“貨幣樹”分類，以上類型的DCEP既是由央行創設的記賬單位，屬于物基(object-based)支付方式;

同時又具有錨定一籃子儲備資產特點，具有權基(claim-based)支付屬性，可以稱為兼具權基與物基屬性的復合幣種。

“人民幣+美元”復合幣具有多重優勢

人民銀行發行的數字貨幣“不完全是人民幣”，而是某一權重的“人民幣+美元”復合幣，有諸多好處。

部分對沖匯率風險。人民幣和美元各占一定權重，可以部分對沖人民幣對美元的匯率風險。

當美元升值時，慣于以美元計價的DCEP使用者會傾向于減少持有DCEP，但慣于以人民幣計價的DCEP使用者會傾向于多持有DCEP。

反之，當人民幣升值時，慣于以美元計價的DCEP使用者會傾向于多持有DCEP，但慣于以人民幣計價的DCEP使用者會傾向于減少持有DCEP。

兩種場景下都存在對沖關系。

提升人民幣國際地位。復合DCEP的發行，將使得中國人民銀行成為美聯儲之外，第二個提供美元支付手段的中央銀行。

復合DCEP中的美元，起到為人民幣增信的作用，人民幣將借船出海。

由于使用即期匯率即時調整，理論上1DCEP永遠等同于一元人民幣，這有利于DCEP履行價值尺度職能。

無所謂“劣幣驅逐良幣”。有人或許擔心，經過美元增信之后的復合DCEP相對于此前人民幣，具有更強的市場吸引力，進而出現對人民幣M0的顯著替代。

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