DEX:下一個支持100倍杠桿的DEX真的會脫穎而出嗎？

現貨交投清淡，價格萎靡不振，一二級市場估值倒掛，賺錢機會難覓？

很多人發現從區塊鏈項目的私募、山寨幣投機中根本無法穩定盈利時，主流加密貨幣的高杠桿產品開始變得時髦起來。

區塊律動BlockBeats觀察到，在過去的2019年，主流加密貨幣的期貨合約交易迎來了爆發式增長，無論是實際交易量、參與人數，還是在境外開設此類業務的平臺數量，都在持續上漲。2020年，隨著期權的引入，衍生品在加密貨幣行業中的位置只會越來越重要。

在這個過程中，區塊律動BlockBeats發現有很多用戶對于中心化的衍生品平臺「怨聲載道」，他們抱怨平臺存在交易高峰宕機、拔網線、「插針」的情況出現，認為中心化的衍生品平臺收取了過高的交易手續費，甚至害怕平臺利用用戶數據做對手盤，從而實現「定點爆破」。

仔細想來，這些說法也并非沒有道理。與此同時，中心化交易平臺還要面對來自監管的壓力，大家對DEX、DeFi的研究興趣在上升。高舉去中心化旗幟的加密貨幣行業，為什么不能有擁有一個流暢易用的去中心化衍生品交易平臺呢？

Cumberland全球交易主管：多鏈理論在下一個周期或將失效:金色財經報道，Cumberland全球交易主管Jonah Van Bourg表示，盡管加密市場的情緒轉向謹慎樂觀，但并不看好以太坊競爭對手的未來發展，因為替代性第1層區塊鏈的用戶數量和錢包地址已趨于穩定，與此同時，Arbitrum和Optimism等以太坊第2層解決方案正在蓬勃發展。Jonah Van Bourg反問道，多鏈理論在下一個周期仍然有效嗎？我投反對票。

Van Bourg認為，下一個牛市周期將是加密貨幣的“展示”階段，項目需要在實際水平上證明其價值。[2023/7/21 11:08:24]

另一方面，推特用戶、DeFi愛好者Arthur提出了這樣一個觀點：下一個支持100倍杠桿的DEX將會脫穎而出。

那么，這個觀點有邏輯可循嗎？或者說這在未來會成為現實嗎？本文將從杠桿DEX產品展開，進行簡略介紹和分析。

尋蹤杠桿DEX

「DEX原來還可以做杠桿？我還以為DEX只能做幣幣交易。」散戶小汪在采訪中向記者反問道。事實上，這并不是個例，區塊律動BlockBeats發現有很多人還不知道已經有DEX可以使用杠桿了。

韋氏評級：BTC下一個重要位置是36000美元，ETH或將引領下一波復蘇浪潮:韋氏評級今日發推文分析了當前牛熊之戰中BTC、ETH及DOT未來走勢。推文中表示，比特幣已在30000美元建立了強大支撐，下一個重要支撐位是36000美元，之后突破42000美元的可能性更大。ETH實際上比BTC表現更好， 其或在BTC突破42000美元之前突破當前阻力位2800美元。ETH或將引領下一波復蘇浪潮。與此同時它認為，DOT可能很快重回20美元。[2021/7/8 0:36:45]

我們還在采訪中發現，即使在DeFi、Dex中出現了杠桿交易的可能性，絕大部分的散戶投資者最后還是會在他們所抱怨的「中心化平臺」中進行杠桿、合約交易。

杠桿DEX或者說區塊鏈上的杠桿工具其實就在我們身邊。有意思的是，大名鼎鼎的MakerDAO就能夠看做是杠桿工具。用戶可以質押ETH換得DAI從而在諸如Uniswap的DEX市場購買更多的ETH。如果不幸ETH價格出現下跌，用戶就不得不平倉ETH投機倉位，償還債倉，否則達到清算線將被系統強制執行。

TOMSWAP正在開發下一個DeFi平臺，或將包括NFT功能:TOMSWAP相關人士稱，TOMSWAP正在開發下一個DeFi平臺，更新可能包括有關NFT的功能；TOM和TOM2將被用作該平臺的原生流動性代幣。TOMSWAP是基于TMTG（MIDAS Touch Gold）的DeFi項目，在過去四個月內，TOMSWAP完成了對TOM和TOM2的開采。TOM和TOM2的總發行量分別為2.5萬枚和1萬枚。[2021/3/19 19:00:37]

不過，我們都知道由于抵押率的限制，MakerDAO是無法做超高倍杠桿的交易，哪怕用戶在質押出DAI后再滾動抵押，也很難做到中心化衍生品交易的體驗。一方面受制于復雜的清算機制，一方面受制于預言機的報價速度和精度。

當然，一直有DeFi和DEX項目在去中心化衍生品交易這個賽道上持續探索。

bZx協議和Fulcrum是其中一個例子。bZx協議是一個基于以太坊的開放金融協議，Fulcrum則是基于bZx協議構建的DeFi應用，調和了用戶在數字資產世界的借貸和衍生品交易需求。

聲音 | BKCM首席執行官：投資者關注的下一個水平位是7500美元:BKCM首席執行官Brian Kelly在談及比特幣本周的大跌時表示：“投資者關注的下一個水平位是7500美元——在這個價位上挖掘比特幣將變得無利可圖。”（CNBC）[2019/9/28]

在bZx協議的通證經濟生態中，分為iToken、pToken和GovernanceToken三種。iToken是用于累積利息的通證，它代表了借貸池中的份額，隨著借方向其中支付利息，借貸池中的份額會不斷增加。

iToken可以交易，用作抵押品，或是由開發人員組合成結構化產品。pToken是用于加杠桿的通證，它代表了某標的資產特定倍數的多頭或空頭頭寸，例如用戶持有pLETH2x就能起到在中心化平臺開2倍杠桿做多ETH的效果。BZRX則是治理通證，為中繼節點收集交易手續費，有點像中心化交易平臺中有「權益」屬性的平臺幣。

聲音 | 清華大學鄧仰東：與區塊鏈結合有望成為AI行業下一個突破:近日，清華大學軟件學院副研究員鄧仰東在接受中新網記者采訪時指出，人工智能(AI)已經在多個領域成功應用，下一步有望在四大方面取得突破，其中一個方面就是結合區塊鏈的人工智能應用。[2018/7/25]

在Fulcrum中，用戶可以直接購買某標的資產相應杠桿倍數的通證，以此起到放大投資本金的作用。官方宣稱，Fulcrum可以做到無授權、無手續費、無注冊賬戶交易。

不過，區塊律動BlockBeats發現，雖然操作起來較為方便，Fulcrum目前只支持ETH、WBTC、LINK、ZRX和KNC，也就是以ETH與主要ERC20系為主，具有一定的局限性。同時，Fulcrum也不支持用戶自定義高倍杠桿，標題中提及的100倍杠桿DEX仍沒有實現。

這樣的產品在使用時體驗類似于中心化交易平臺中的「杠桿代幣」，只不過「杠桿代幣」通常是以主動式管理基金的方式半中心化運作，其資產購買過程不會完全在鏈上，而Fulcrum的數字資產杠桿通證更去中心化，沒有調倉機制帶來的價值磨損。

相比于直接把數字資產的價格波動做成杠桿通證，dYdX的解決方案就更容易理解了，交易界面也偏向于中心化衍生品平臺。用戶在連接以太坊錢包后可以存入ETH保證金，進行杠桿交易，杠桿倍數從1~5倍不等。

同樣，dYdX上的交易對也比較匱乏，目前只有ETH/DAI、ETH/USDC、DAI/USDC三種。有意思的是，如果你長期建立DAI/USDC的空單，就可以對沖持有DAI價格脫錨的風險，這樣的思路整合在DEX或者DeFi里非常有趣。

回到正題上，dYdX的交易步驟雖然簡單，但是依然流動性依然不足，幾百美元的交易量就能造成千八的滑點，幾萬美元的市價滑點有2%~3%，這和BitMEX里動輒幾百BTC的買賣深度無法比擬。

當然，市面上和Fulcrum和dYdX產品邏輯相似的衍生品DEX還有很多，比如Nuo、DDEX等等，在此不一一舉例。

另一個比較特殊的衍生品DEX是Mcdex。它結合了去中心化的杠桿通證和傳統衍生品的交易界面，把歸屬技術層面的東西隱藏起來，能夠讓用戶直觀地做多或做空，而不用普通投資者考慮杠桿通證的鑄造、贖回。另外，Mcdex的杠桿倍數設計也比較有新意，離市價越遠的掛單保證金率越低、杠桿越高，促進買賣深度。

盡管如此，從上圖的BTC0131-DAI主力合約中，我們能清晰地看到整個買賣盤口深度依然有限，近24小時交易市場的真實交易量也比較稀少，平臺整體還在起步階段。

杠桿DEX疑云

在介紹完市場上一些有代表性的杠桿DEX后，區塊律動BlockBeats發現，無論機制如何設置，基本上逃不出以下幾種方法：

利用DeFi的互操作性，把普通的數字資產交易、借貸產品拼接成衍生品杠桿DEX；通過超額抵押，鑄造錨定特定數字資產價格變動的杠桿通證；掛鉤本地現貨交易所。

復雜的拼接雖然看似很巧妙，但讓整個平臺的系統性風險激增，只要資產端上游有一個環節發生資不抵債死亡螺旋，中下游拼接而成的產品都會受到影響。

而杠桿通證作為一種很「區塊鏈」化的解決方式，卻在用戶體驗上大打折扣。

而且，回到主題，不論用哪種方法，都無法實現100倍的杠桿，本源在于復雜的拼接、超額抵押、預言機報價速度和精度，不能滿足這樣高杠桿率的需求。目前來看，只有中心化的衍生品交易平臺能夠滿足超高杠桿倍數的要求。

退一步講，就算未來出現了100倍杠桿的DEX，它也不會脫穎而出。

原因很簡單，思考一下為什么去中心化的菠菜DApp，沒有打敗中心化的賭場？

想要賭博的人與其相信一個市值才幾十萬、幾百萬的菠菜DApp不留后門、不跑路，還不如相信全球化的專業大賭場。

這里面的邏輯應是相通的。既然是投機和下注，用戶與其相信復雜的去中心化衍生品機制萬無一失、沒有黑天鵝，可能還不如相信中心化的背書和體驗其服務。當前杠桿DEX的最大問題甚至還不在于能不能到達100杠桿，而是到達之后會有多少人真正在上面使用、交易？

簡而言之，無論是簡化操作門檻、優化體驗，還是讓用戶真正產生「使用」區塊鏈進行交易的習慣，行業都還有很長的路要走。

*區塊律動BlockBeats提示各位投資者防范追高風險，本文所提觀點不構成任何投資建議。

Tags：DEXETHTOMDEFISDEX幣ETHSTK幣ATOM價格Kong Defi

SHIB