CBD:歐洲央行高管發文：雙層CBDC機制有可能解決金融脫媒與危機

2019年下半年以來歐洲央行高層一改過去對CBDC的不熱情態度，頻頻吹風，表明對CBDC的擁抱。

實際上從最近公布的幾篇報告，其質量之高，討論問題之深，可以見得ECB對于CBDC的研究一直在比較深入地進行中。如剛剛過去的12月在央行刊物INFOCUS上發表的《探索央行貨幣匿名性》，表明十幾個歐盟國家央行與埃森哲和R3合作，開發設計了一種“歐洲鏈”賬簿系統，經過概念驗證，解決CBDC小額支付中隱私與反洗錢的平衡問題。

新年伊始，ECB市場基礎設施與支付主管烏爾里希?賓德賽爾發表深度研究報告：分層設計CBDC與金融體系。重點內容是根據CBDC的不同用途，設計分層利率機制，以解決CBDC發行可能帶來的去銀行業機構中介功能問題。

分析師Martin Essex：歐洲央行6月會議料不會討論何時開始退出刺激計劃:對于下周四的歐洲央行利率決議，交易員們想知道的只有一件事：何時開始縮減貨幣刺激計劃，但他們很可能會感到失望。歐洲央行似乎極力避免提及退出刺激措施，擔心即便是討論刺激措施也會提高歐元區債券收益率，損害歐元區經濟復蘇。歐洲央行遲早會這么做，但這個月行動還為時過早，因此交易員們最好還是關注歐洲央行官員對通脹的預測。預計通脹預測將會上調，這應會支撐歐元。然而，即使通脹預期大幅上升，也可能僅對歐元兌美元產生溫和影響，但或會避免延續前一周的低迷態勢。（金十）[2021/6/6 23:16:30]

報告共有8節，其中第5節重點介紹CBDC分層及其利率機制。現將主要內容介紹如下：

歐洲央行管委維勒魯瓦：歐洲央行不會在數字貨幣方面落后:歐洲央行管委維勒魯瓦：歐洲央行不會在數字貨幣方面落后。（金十）[2020/9/25]

一、危機時期對CBDC實施負利率理論上可行，但實際上存在一個公眾接受的問題。帕內塔曾經有過利率分層設置的想法，但沒有考慮過將第二層利率設置為負的設計：

“在經濟不景氣的時候，儲戶可能會迅速地、無償地從銀行賬戶轉到CBDC賬戶。中央銀行可以限制這種風險，例如通過設置每個個人投資者可以持有的CBDC上限，或將持有的CBDC的利率從某些閾值之上降至零。”

聲音 | 歐洲央行執委科爾：監管者需對Libra的規則進行長期討論:歐洲央行執委科爾：監管者需對Libra的規則進行長期討論。Facebook（FB.O）旗下加密貨幣Libra從第一天開始就要確保是安全的。（金十）[2019/7/18]

二、實際上對各種形式的存款賬戶設置不同利率的做法，各國央行已有豐富、有效的實踐經驗。

歐洲央行體系對于公共部門的存款規定：隔夜存款利率最高不得超過無擔保市場利率；定期存款利率最高不得超過有擔保市場利率。

日本銀行仿照瑞士央行等做法，在2016年1月29日推出三層利率機制，規定每家金融機構在央行的經常賬戶余額分為三個層次，每個層次分別適用正利率、零利率或負利率。

聲音 | 歐洲央行管委漢森：比特幣將消失:據金十報道，歐洲央行管委漢森表示，加密貨幣資產的存在并不合理，比特幣將消失。[2019/1/8]

還有很多央行對存款準備金和非存款準備金實行差異化利率，等等。

三、烏爾里希?賓德賽爾認為上述措施可以應用于基于賬戶的CBDC，用來解決金融脫媒問題，同時也可以消除公眾對持有CBDC的疑慮。他提出了一種分層利率機制：

根據CBDC的不同用途，將日常支付使用的CBDC作為第一層，用于價值儲存的CBDC作為第二層。

對每層CBDC設置不同的利率，第一層CBDC的功能是日常支付，即使利率設置得很低，對持有人也不會失去吸引力。第二層CBDC具有價值儲存功能，利率可以設置得高一點，但不應有引起存款搬家的吸引力，而且在危機到來時尤其如此。

CBDC及其利率分層設置的好處是，在危機到來時，可以將第二層CBDC的利率調整為負，以減少對銀行存款的沖擊，同時保持第一層CBDC的利率不變至多為零，以減少公眾對央行采取金融打擊、沒收貨幣持有者財產等抨擊。

控制每層CBDC的數量。給個人的第一層CBDC的數量以人均3000歐元為限，這個數額基本覆蓋了歐元區家庭的月均凈收入。未成年人的津貼可以設置為零，也可以分配給其父母的CBDC賬戶。給企業的第一層CBDC不能太多，確保CBDC主要為個人公民服務的目標。

第一層CBDC利率r1原則上最高可達銀行超額準備金利率，并明確規定不實施負利率。第二層CBDC的利率設置，即使考慮到風險溢價，也應當不如銀行存款或其他短期金融資產有吸引力。

第一、二兩層CBDC的利率將與政策利率同步變動，調整利率只會在一段時間內保持與其它央行利率的類似利差，從而在原則上保持與其它市場利率的類似利差，目標將是在一段時間內充分穩定和調控持有CBDC的動機。

由于持有紙鈔的回報率總是為零，造成紙鈔與CBDC二者回報率之間的差異，可能對兩者帶來量化影響。

原報告鏈接：

TieredCBDCandthefinancialsystem

https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2351~c8c18bbd60.en.pdf?9bd63a4ddea2300dca05f2ccaa08c0e0

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