BTC:分析：美國SEC為什么一直拒絕BTC ETF，如何推動雙方對話？

作者：GregCipolaro

翻譯：ZoeZhou??

來源：加密谷

編者注：原標題為《BTCETF和定價在監管層面取得巨大進展》

自2013年以來，數字資產市場參與者一直試圖讓美國監管機構批準運行BTC交易所交易基金(ETF)。據統計，已經有24個ETF遞交提案申請，除了其中一個，其余申請都被美國證券交易委員會(SEC)拒絕或撤回(來自WilshirePhoenix的美國BTC和財政部投資信托基金仍在接受SEC的審批)。

從依賴不同的基礎資產(如在受監管的交易所交易的“實物”BTC和期貨)，到不同的基礎指數方法，這些ETF都采取了獨特的方式來滿足美國證券交易委員會對ETF的要求。不幸的是，這些組合都未能滿足監管機構的要求。根據我們對監管機構文件的解讀，以及美國證券交易委員會成員的公開評論，這些要求隨著這一資產類別的成熟而不斷演變。

分析：BTC市場進入潛在增持季新階段:金色財經報道，資產經理似乎對增加他們對比特幣的敞口感到滿意。將當前的加密冬季稱為積累季節。近幾個月比特幣和以太幣的大幅下跌為看漲的投資者提供了以有利的成本基礎進行增持的機會。更大的加密投資者正在繼續探索這個機會。

近五個月來，比特幣一直在窄幅交易，大部分時間支撐位在19,000美元左右。以太幣曾一度跌至1,000美元，但同期大多徘徊在1,300美元左右。現在，兩者都提高了一個檔次，支撐位分別超過20,000美元和1,500美元。（CoinDesk）[2022/11/3 12:11:56]

該行業一直在與監管機構直接合作，幫助他們了解目前面臨的問題。接下來，我們將探討美國證券交易委員會拒絕ETF的歷史、圍繞BTC的價格來討論當前狀態，以及如何推動雙方對話。

BTCETF的重要性

市場分析：比特幣首次突破47000美元 特斯拉此前披露投資比特幣:比特幣周二突破47000美元，創出紀錄新高，之后回吐了部分漲幅。此前特斯拉披露對比特幣進行了15億美元的投資，推動了比特幣價格飆漲。特斯拉的舉動相當于是目前主流公司對這一頗具爭議加密貨幣的最大力度支持。特斯拉CEO埃隆·馬斯克近幾個月來一直在為比特幣背書，助推了比特幣的猛漲。StockCharts.com的高級技術分析師Julius de Kempenaer表示，特斯拉的決定可能是其他公司也作出跟進的一個催化劑，比特幣正在進入新的牛市。比特幣期貨漲勢也很明顯，表明空頭正在認輸，并且暗示交易員不會阻擊比特幣的漲勢。彭博Galaxy加密貨幣指數漲至紀錄水平。[2021/2/9 19:18:30]

ETF與傳統投資工具相比具有很多優勢，比如開放式基金和封閉式基金。這些優勢包括流動性、能獲得獨特資產類別和投資策略、投資組合多樣化、稅收收益、保證金能力和低成本。具體來說，BTCETF的好處包括投資者保護、稅收收益和資產類別準入。

分析 | 穩定幣分析：相比其他穩定幣，USDT更為“健康”:Longhash從穩定性、市場接受程度、風險抵抗能力、相對交易量和市值的增長以及實用性（用于支付或ICO）等方面對穩定幣進行了分析。結果顯示，除實用性外，USDT在每個指標上都得分很高，綜合得分90分（總分為100分）。排在第二的是GUSD（78分）。GUSD在穩定性和實用性方面優于USDT，但在市場接受度和增長方面相對較弱。此外，在各交易所的穩定幣占比方面，USDT的一半以上來自Binance，不過其他四大穩定幣（GUSD，PAX，USDC和TUSD ）實際上要比USDT更集中。[2019/6/18]

BTCETF將為投資者提供聯邦證券法的保護和披露，這是現有的BTC所有權所無法提供的。此外，ETF還通過資產凈值(NAV)、當日流動性和簡單的稅務報告，提高了標的資產所有權的透明度。最后，美國經營著世界上一些最受信任、流動性最強的市場。作為一家享譽全球的監管機構，美國證券交易委員會的批準可能被視為在向全球其他金融監管機構發出的信號。

分析 | CoinDesk分析：比特幣短期不太可能突破5000美元:據coindesk分析，從技術面看，周三BTC的K線下影線比周二短，說明價格波動范圍比前一日小，這表明市場觀望情緒濃厚。如果在接下來48小時內，比特幣能上漲至昨天高點，則意味著趨勢反轉；如果跌破昨日低位4242美元，則看跌趨勢將繼續。總而言之，接下來一兩天可能會反彈，但是不太可能突破5000美元。目前依然處于超賣狀態，如果繼續下跌，需小心熊市陷阱。若維持看跌，市場將考驗200周移動平均線支撐位3100美元。[2018/11/22]

美國證券交易委員會迄今為止反對的原因：價格操縱和欺詐活動

在對BTCETF的拒絕信和公開評論中，美國證券交易委員會及其成員一直提到幾個問題。這些擔憂主要集中在基礎市場的欺詐活動和市場操縱上。美國證券交易委員會表示，這些問題可以通過兩個重要步驟來解決:與一個規模龐大、受到監管的市場簽訂監控協議書;或者證明BTC市場不存在欺詐和操縱行為，但是迄今為止，還沒有哪位申請人成功地做到了這一點。

需要澄清的一點是，BTC目前并不在美國證券交易委員會注冊的“國家證券交易所”上進行交易。在美國，BTC目前在美國財政部下屬的金融犯罪執法網絡(簡稱FinCEN)監管的數字資產交易平臺上進行交易，由各州通過資金劃撥牌照或紐約州金融服務管理局的BitLicense進行交易。

BTC期貨在美國芝加哥商品交易所(CME)——注冊指定合約市場(DCM)及衍生品清算組織(DCO)——上市并清算。BTC期貨的交易和清算由商品期貨交易委員會(CFTC)監管。芝加哥商品交易所受到監管，并參與市場監察及市場監察共享協議。

可靠價格的第一步：

找到真實的數量

美國證券交易委員會一直擔憂是否有可靠的價格來衡量BTCETF。美國證券交易委員會主席JayClayton曾說,

“散戶投資者看到的價格是他們應該依賴的，不受操縱的價格；而不是自有波動，但受操縱的價格。”

為了得到一個可靠的價格，你必須與一個真實的買家和一個真實的賣家進行經濟交易。

2019年3月，美國證券交易委員會與BTCETF的贊助商BitwiseAssetManagement會面，并發布了一份報告，詳細分析了BTC在各種數字資產交易所的交易情況。根據他們的分析，Bitwise聲稱95%的報告交易量是“虛假的”，或者是虛假交易的結果。報告稱，其ETF的價格來自“真實”現貨市場，這些市場具有沒有操縱價格或存在欺詐交易行為的特征。美國證券交易委員會卻有不同的看法，并在2019年10月拒絕了擬議中的規則更變。

此后，交易所完整性的分析和測試取得了進展，納入了原Bitwise報告中未考慮的因素。通過審查，我們可以確定那些沒有報告虛假交易量的現貨市場，以及那些為了防止虛假交易或其他價格操縱手段而制定了相關政策和程序的現貨市場。

后續步驟：滯后關系

在反對BitwiseBTCETF信托的通知中，SEC提出了一個新問題——即在數字資產交易所中“真實”交易量的價格與那些目前沒有通過審查標準的價格之間的關系,即“超前-滯后”關系。如該否認中所述：

“…僅僅相信報告的成交量有問題，不能代替數據驅動的分析，即其他市場參與者如何響應其他平臺的價格而調整其價格,即使他們同意這些平臺占主要地位，但交易量并不全是虛假的。”

價格發現是金融市場的一個重要元素，在全球零散的BTC交易中變得至關重要。一項超前-滯后的研究可能有助于確定BTC市場是否能夠抵御價格操縱，以及哪些數字資產交易所的市場活動具有真正的經濟實質，從而使市場更接近一個可以被監管機構和投資者信任的可靠BTC價格。

超前-滯后的研究正在進行中。在未來幾個月，監管機構和市場參與者可以更加清楚地了解從事可疑活動的場所是否會對價格產生切實影響;如果他們不這樣做，這對ETF、產品和指數的創建者來說將是非常有前途的。

無論如何，超前-滯后分析將有助于闡明這一資產類別的當前市場結構，并進一步與資產管理行業、監管機構以及美國乃至全球的加密原生投資者進行討論。

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文章來源：BitcoinMagazine

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