UNI:論去中心化流動性機制：以Uniswap、Bancor等為例

作者:MatthewPrewitt&StevenMcKie

翻譯&校對:陳亮&阿劍

來源：以太坊愛好者

編者注：原標題為《去中心化流動性機制》

密碼學貨幣領域的最新進展中，最有趣的現象之一是去中心化流動性供應池的出現，對于金融市場來說，保障資金進入和退出的順暢對于其存在和發展至關重要，同理，良好的流動性也有利用金融市場價格發現。在交易中保障無論是機構投資者還是普通的交易員，都能夠隨時建立和平掉交易頭寸，對于數字貨幣交易市場發展非常重要，也是數字貨幣交易市場走向成熟的關鍵一步。

去中心化的支付手段遠未解決所有問題，我們還需要去中心化流動性池的輔助，以便在與區塊鏈相關的協議/應用程序之上搭建并擴展出額外的金融網絡層。流動性無疑是最關鍵的，它能成就和幫助你實現協議功能，但同時如果你不能儲備足夠的流動性來支持你的項目成長、支持你為終端用戶開發的產品，那么這個協議就會因為缺乏流動性而失敗。

隨著以去中心化借貸為主的金融業務迅速發展，現在的去中心化金融的業務藍圖開始有了我們熟悉的傳統金融市場的樣子，為了更好地理解現在我們所處的階段，我們先來深入了解這個行業目前有哪些解決方案。

摩根大通：美國銀行業危機可能為一些加密貨幣交易所帶來機會:金色財經報道，摩根大通在一份研究報告中表示，隨著美國銀行倒閉，穩定幣交易量有所增加，美國銀行業危機可能為一些加密貨幣交易所帶來機會。許多金融科技支付公司和離岸銀行正試圖填補美國Silvergate銀行、硅谷銀行和Signature銀行倒閉后留下的空白，但建立新的銀行網絡可能需要時間。[2023/3/24 13:24:39]

流動性池機制

是不需要找到交易對手方，隨時都可以交易。）

首先，流動性池有助于解決新發行代幣的項目面臨的關鍵問題：在項目真正發揮價值之前，需要先努力地啟動一個流動性提供網絡。在項目潛在用戶不多的情況下，流動性池可以給持幣用戶提供流動性支持，緩解代幣流動性不足的問題，也為用戶持有代幣提供一個獨特的，非投機性的理由，當然，在這過程中，流動性池也會收取一定費用。此外，流動性池的存在也讓那些不愿在流動性不足的市場上賣出他們代幣的大體量投資者消除了一些疑慮。因此，從某種意義上說，流動性池有點像為代幣持有者提供保險。

其次，流動性池應被被視為在去中心化工具建設方面取得的令人印象深刻的成就。長期以來，流動性一直是人們關注的焦點，不僅密碼學貨幣領域是這樣，在傳統的金融市場也是如此，流動性是金融市場和金融機構發展的先決條件。但是，去中心化的流動性供應機制是靠著一種傳統金融市場上不存在的技術——自動化的智能合約——提供流動性的，這是一種全新的辦法，為投資者更廣泛、更具競爭力地參與做市提供了可能。因此，流動性池是去中心化的密碼學貨幣市場成熟的標志。

Ripple CEO：加密貨幣向海外轉移不利于美國的創新:金色財經報道，Ripple首席執行官Brad Garlinghouse在推特表示，加密貨幣向海外轉移不利于美國的創新。[2023/3/4 12:42:25]

按照傳統金融市場的衡量標志，這些去中心化的流動性池規模依然較小，但是成長很快，以下是Uniswap協議中鎖定的美元總價值的數據，數據來源于https://defipulse.com/uniswap:

在這里也值得研究幾家領先的流動性池提供商，他們的運作機制各不相同，也不是那么簡單，然而，它們對投資者來說是非常值得研究的，而且，如果它們規模持續增長，可能會改變對密碼學貨幣市場感興趣但擔心流動性風險的大型投資者的觀點。

Uniswap

Uniswap已經成長為去中心流動性池領域的領導者，其智能合約中的流動資產由50%的以太坊和50%的其他資產組成，交易員可以直接從合約中購買任何一種資產，同時資產價格會根據算法而改變，當由算法決定的價格與市場價格出現偏差時，套利者就可以通過套利抹平價差。任何人都可以通過貢獻等價值的以太坊和另一種資產來補充池子中的流動性，提供了流動性的人有權按比例分享智能合約中累積的交易費用。

螞蟻集團已與馬來西亞私人投資銀行Kenanga Investment Bank Berhad達成合作，將共同開發“SuperApp”:8月24日消息，螞蟻集團已與馬來西亞私人投資銀行Kenanga Investment Bank Berhad達成合作，將幫助其推出加密友好型錢包和交易應用程序。雙方已簽署一份諒解備忘錄，共同開發財富應用程序SuperApp。根據協議條款，螞蟻集團數字技術部門將為Kenanga提供源自支付寶App的移動開發平臺mPaaS支持。

SuperApp旨在通過將股票交易、數字投資管理、加密貨幣交易、數字錢包、外匯兌換等多種金融服務整合到一個平臺中，徹底改變馬來西亞的財富管理方式。

此前報道，馬來西亞肯納格投資銀行將在2023年推出加密貨幣友好型App。（Cointelegraph）[2022/8/24 12:45:52]

這篇文章為理解向Uniswap合約提供流動性背后的預期提供了一個很好的基本分析框架，更深層次的研究可以在這里發現。

Bancor

Bancor協議是歷史上第一個真正意義上的去中心化流動性解決方案，然而，這個解決方案卻在漸漸失去優勢，因為它有幾個技術缺陷，而且Bancor的運行依賴于它自己的代幣。像Uniswap這樣的流動性池供應商面臨的最大問題是數字貨幣資產交易對之間的相對價格變動風險。因此，理想的做法是以價格穩定的資產提供流動性，而不是用以太坊這樣的波動性資產提供流動性，而Bancor的原生代幣BNT比以太坊更不穩定，使得其波動風險更大。

泰國SEC批準修訂數字資產運營商的資本要求:7月12日消息，據官方公告，泰國證券交易委員會（SEC）已批準修訂數字資產運營商的資本要求，要求數字資產運營商有足夠的資金來支持業務運營，從而提升對交易用戶的保護和運營商數字資產業務的可信度。

具體規則包括完善企業經營初始資金制度（提高實收資本），完善資本金保管制度等。對于新申請人，上述標準將從政府公報上公布之日起生效。對于現有的商業經營者，SEC已決定制定一項過渡性條款。[2022/7/12 2:08:12]

此外，Bancor上的交易結構可能導致較高的gas費，而且他們目前還沒有計劃利用Layer-2擴容技術來緩解這個問題。

Bancor正致力于在原有框架內解決這些問題，而不是引入一種新的穩定幣來取代BNT作為其流動性池的基礎資產，也沒有采取一些其他的升級措施。至于這些解決方案能否改善流動性池的運行效率，還需觀察。不過，像Uniswap那樣用算法自動定價、加上與運行層緊耦合的資產或者基于ETH構建的穩定幣，目前看似乎是可行的，當然未來可能會有更好的改進措施出現。

也有像KyberNetwork和0x這類的項目專注于通過跨鏈方式提供流動性，并且他們也在推廣自己的ERC20代幣，但是這不是我們這篇文章研究的重點。

美國眾議院高層要求監管機構對退休賬戶投資加密貨幣的情況進行調查:6月16日消息，美國眾議院籌款委員會主席Richard Neal向美國政府問責局致信，要求該機構對審查通過退休賬戶(401K)投資加密貨幣的行為。Neal要求美國政府問責局提供數據，說明哪些類型的雇主現在在401(k)計劃等稅收優惠賬戶中提供加密貨幣投資。他還想了解計劃發起人如何確定加密貨幣的估值和費用，以及與這些投資相關的任何保障措施。 他指出，由于加密貨幣的波動性和有限的監管，人們開始擔心使用退休賬戶投資加密貨幣會給美國老年人的退休保障帶來風險。（彭博社）[2022/6/16 4:31:11]

Balancer

Balancer目前只是停留在白皮書的概念階段，但它詳細闡述了一個協議，這個協議允許人們使用更大型，更多樣的資產來創建新的流動性池，這個流動性池將由更精準的校準算法激勵機制推動，同時用戶也可以自主交易。如果這項計劃成功，這將鼓勵更廣泛的用戶參與提供流動性。

TheConvexityProtocol

根據最新一版的白皮書的描述，ConvexityProtol可能會成為去中心化流動性供給機制發展的重要催化劑，在該協議中，人們輕松地編寫帶有抵押品的期權合同，并以ERC20代幣的形式出售這些合同，這就創造出了沒有中介機構的、更復雜的對沖工具。雖然ConvexityProtocol的用途可以說是無限廣闊，但目前來看最可能的業務是流動性保險。如果即將為新市場提供流動性的提供者可以使用相對穩定的資產作為基礎資產的話，他們就可以少些擔憂，因為穩定資產可以對沖他們在目標市場上流動性枯竭的風險。

當然，世上沒有免費的午餐，從某種意義上講，也可以認為ConvexityProtocol是從風險更高的市場向更穩定的市場“擴散”風險。盡管如此，如果參與提供流動性的用戶基本面持續改善，此類工具可以讓去中心化流動性機制更加成熟，加快吸引更有意義，更多品類的資產作為去中心化流動性的底層資產。

Unipig和StarkDEX

我們需要注意流動性與網絡容量/吞吐量之間的聯系。以太坊主鏈無法快速處理大量交易是導致流動性提供者無法順利提供流動性的重要阻礙，因此快速消除流動性困境的關鍵首先是增加提供流動性的能力。

因此，在提升去中心化流動性的進程中，最重要的解決方案之一是建立二層網絡和鏈下方案，以提高大量交易的快速清算能力，在眾多有趣的項目中，以Unipig和StarkDEX為代表，它們都承諾大幅提高網絡容量和執行時間，但是采取了不同的方法。

Unipig項目目前已經出了樣片演示，人們可以向運行全功能Uniswap合約的聚合器實時發布大量交易，然后再把這些交易匯總并在主鏈發布。參與各方對這些聚合器的信任來源于協議的懲罰機制，若有不誠實聚合器作弊，它所存儲的安全保證金會被罰沒。這是一個簡單的擴展解決方案，參與者能否獲得激勵與其對聚合器的有效監督息息相關。我們對Unipig團隊能否正確執行審計和驗證機制保持謹慎，同時，大型機構參與者是否愿意通過這一渠道提供流動性，仍存在一些不確定性。盡管如此，我們認為他們通過optimisticrollup技術來擴展Uniswap的方法仍然是迄今為止最成熟的方法之一。在不使用snarks/starks技術的情況下，開發者的學習曲線會更平緩，他們能夠更快上手。

另一方面，StarkDEX使用最先進的密碼學技術STARK證明來處理交易，為了提升交易處理速度，他們采取在鏈下計算，將交易數據批打包上鏈的方式。這種方法的難度純粹是技術性的，而不是像Unipig那樣社會性的挑戰。通過測試網的表現來看，StarkDEX每秒處理的交易數量超過主鏈100倍，與此同時也相應減少了gas消耗量。

目前尚不清楚這種方法所造成的交易時間變化跟主要流動性提供者的需求如何結合，也不清楚它們的解決方案能否在短時間內被主要流動性提供者接受。但樂觀講，這也是朝著指數級提高吞吐量和獲得去中心化流動性支持機會邁出的非常關鍵一步，而且未來也可能在去信任的條件下創造可擴展暗池交易并在其中扮演重要角色。

流動性支柱

眾所周知，區塊鏈和密碼學貨幣行業缺乏足夠的流動性支持，除了最受歡迎的資產外，所有的資產市場都承受不了大額的交易。因大額交易而產生的市場波動隨后也會引發一連串的問題。首先，密碼學貨幣市場的價格操縱活動降低了人們對這個市場的信任程度；其次，人們對持有密碼學貨幣資產感到緊張，這意味著依賴于低波動性的應用程序很難啟動。第三，由于目前公鏈的性能瓶頸，依附于公鏈的去中心化交易所和其他去中心化經濟模型功能必然不能得到很好發揮，例如去中心化交易所價格信息和撮合效率嚴重落后于更快、更有效的中心化交易所。之前許多研究團體試圖通過一些集中或者中心化的機制來解決流動性問題，但這反而加強了流動性和去中心化思想之間的聯系，任何金融系統，從某種意義上說，其去中心化程度和其流動性來源的多樣性成正比，畢竟，如果只是取消了中央銀行，但是讓少數資產大戶來履行央行的職能，那跟之前又有什么區別？

如果由行為不相關的各方來提供流動性，保障流動性供給的多元化，那這樣的金融體系是健康的：當發生危機時，不會因為某一個機構的問題導致整個體系的坍塌，這才是健康體系應該有的特征。因此，去中心化金融體系的健康狀況與去中心化流動性的健康狀況基本相同，即流動性來源越廣泛，越多元，則金融體系越健康。我們很高興看到這么多偉大的團隊努力攻克這一關鍵問題，并努力在這個領域開啟成熟和創新的新階段。

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