THE:勢頭正盛的Synthetix能替代MakerDAO，成為第一Defi嗎？

文：王也

出品：Odaily星球日報

勢頭正盛的Synthetix能替代MakerDAO，成為第一Defi嗎？

加密資產行業的2019，被很多人稱為DeFi之年。

根據defipulse數據顯示，近一年來，各類DeFi應用中抵押的資產總額從2.75億美元增長到6.86億美元，翻了將近3倍。

值得注意的是，不僅DeFi平臺鎖倉資發生了變化，Defi鎖倉應用排名也正在發生變化。

此前以MakerDAO，Dharma和Compound著稱的「Defi三巨頭」如今已悄悄易了主。基于以太坊的去中心化合成資產發行協議Synthetix通過創新自己的token經濟模型，為自己捕獲了1.7億美金的鎖倉價值，并在短短一年內，擠掉Dharma，超越Compound，躍居DeFi第二寶座，僅次于MakerDao，也讓很多人看好合成資產的市場的潛力。

Synthetix代幣名稱SNX，2018年2月發行，從年初至今SNX價格已經上漲了30多倍，現價1.19USDT。

SNX交易量也從8月份的不足100萬美元，增長到12月份的將近1000萬美元，并推出了一種可以與Dai競爭的全新穩定幣——Synthetix美元。

那么，SNX漲幅30多倍的背后，究竟有什么機制在支撐？它又有哪些玩法和贏利點？機制相對復雜難懂，為何還會后來居上？今日，Odaily星球日報接下來為您一一解讀。

Synthetix是什么？

Synthetix本質上是合成資產的發行協議，基于以太坊構建。

合成資產可以用于模擬其他金融工具。換句話說，任何金融工具的風險或收益都可以用其他金融工具的組合來模擬。

耐克CEO：已經在NFT相關領域看到了積極的勢頭和能量:4月29日消息，耐克首席執行官John Donahoe在該公司財報電話會議上表示，我們已經在 NFT 相關領域看到了積極的勢頭和能量，但沒有直接回應旗下 NFT 項目CryptoKicks銷售置評請求。

此前報道，4 月 27 日，RTFKT x Nike Dunk Genesis CRYPTOKICKS 交易額已突破 1000 萬美元，截止目前為 1069 萬美元，市值約為 838 萬美元，地板價達到 2.25 ETH。該系列迄今交易額最大的是RTFKT x Nike Dunk Genesis UNDD CRYPTOKICKS，該 NFT 以 73.3 ETH 成交，約合 216,362.54 美元。（CBS News）[2022/4/29 2:38:57]

合成資產由一種或多種金融衍生品組成，其資產價值基于基礎資產價值，包括：遠期承諾：期貨，遠期合約與互換。或有索取權：期權，信用衍生品與資產抵押債券。

以太坊上的穩定幣Dai，其實就是一種合成資產，Maker也算是一種合成資產發行協議。Maker通過超額抵押ETH來生成Dai，Dai錨定美元，實際上就可以看作是美元的合成資產。

Synthetix合成資產的方式和MakerDao很類似，同樣是超額抵押某種有波動性的代幣，生成另一種的代幣或資產。Synthetix與MakerDao不同的是，它的抵押品目前只能是Synthetix協議的ERC20代幣SNX。

你也可以把Synthetix理解成一個轉化器，它是跨鏈技術尚未成熟之前的Token流通轉化池，比如你想同時擁有BTC，ETH和EOS這三個資產，你需要跨三條鏈才可以同時擁有這三筆資產，但是現在通過Synthetix的轉化，你可以在Synthetix的資產池里同時拿到這三筆資產。

截至目前，Synthetix共支持10種合成資產，77個相應的交易對。其合成資產目前可分為四大類：法定貨幣、大宗商品、加密貨幣和反向加密貨幣。

韓國比特幣買入的勢頭急劇減弱:金色財經報道，俄烏局勢突變使全球風險資產承壓。在韓國，疫情期間異常火爆的虛擬貨幣價格劇烈震蕩，此前受到眾多投資者追捧的比特幣價格出現暴跌。韓國最大的虛擬貨幣交易所表示，本周四比特幣的交易價格較前一交易日重挫近6%，跌破4300萬韓元，約合22.6萬元人民幣，為過去半年來的最低值。由于比特幣本身的市值很高，稍有下跌就會造成巨大損失。因此這引發了個人投資者的恐慌情緒，買入的勢頭急劇減弱。（央視財經）[2022/2/27 10:18:54]

法定貨幣合成資產包括sUSD、sEUR、sJPY等；

大宗商品合成資產包括sXAU和sXAG；

加密貨幣合成資產包括sBTC、sETH、sBNB等；

反向機密貨幣合成資產包括iBTC、iETH、iBNB等，它們反向跟蹤加密貨幣的價格，當BTC價格下降時，iBTC價格會上升。

Synthetix團隊身世：前身為穩定幣項目

Synthetix的前身為Havven，2017年成立，由一個分布式的支付網絡和一個穩定幣組成。

一開始，Havven使用雙重代幣系統來減少價格波動：一種是穩定代幣Nomin，以法定貨幣計量以保持價格穩定，作為交換的第一媒介。另一種作為支持的儲備代幣就叫做Havven，是一個為系統提供抵押品的標志，它的供應是不變的，其市值就反映了系統的總價值。

2018年年底，Havven在努力發「多幣種」穩定幣，比如歐元、英鎊等。這個時候，團隊意識到Havven系統有潛力推出多種資產，包括合成加密貨幣、指數、以及股票之類的衍生品資產。然后，團隊開始改名為Synthetix并由穩定幣項目轉舵合成資產發行協議。

在正式改名Synthetix之前，Havven共披露了兩次融資行為。

2017年9月，Havven宣布獲得25萬美元的種子輪融資。

2018年3月，Haven通過私募和公開募資，共籌集了3000萬美元。

兩次融資都未披露投資人名字。

中幣（ZB）市場研究報告：比特幣價格突破16K，有空間繼續保持看漲勢頭:據中幣（ZB）市場研究報告指出，昨日，比特幣價格空頭在15452.44美元的價格水平變得疲軟，給牛市帶來了力量和韌性，繼而推動比特幣價格上漲，隨后比特幣價格飆升至16191美元，最高觸達16442美元。通過對BTC 4小時圖的分析，可以預測比特幣價格將繼續保持看漲勢頭至16756.36美元的年度阻力位。此外該報告也對ETH做出了日內技術分析。更多詳情請查閱中幣（ZB）官方發布的研究報告。[2020/11/13 20:44:29]

10月28日，Synthetix基金會宣布，FrameworkVentures已經從Synthetix基金會的treasury購買了500萬枚Synth，約合630萬美元。Synthetix進一步表示，還有幾家機構也購買了“大量”SNX代幣，但未披露這幾家機構的名字。

Synthetix團隊base在澳洲，KainWarwick是創始人兼CEO，之前在一家叫做Blueshyft的加密數字支付供應商擔任CEO，Blueshyft在澳大利亞擁有1250個站點，通過iOS平臺為在線企業提供數字支付，已經成為澳洲最大的加密貨幣支付通道，每天處理數千萬美元的交易。

近日，在接受DeFi實驗室的采訪的時候，Kain曾表示，去中心化鏈上衍生品交易在未來擁有無限的發展空間，Synthetix的目標是成為下一個BitMEX。

如何在Synthetix上賺錢？

介紹完項目的綜合信息，我們來具體上手一下Synthetix的交易流程。

Synthetix不僅是發行合成資產的協議，同時也是合成資產的交易平臺，用戶可以在Exchange.synthetix上交易合成資產，并且交易。

Synthetix不僅涉及到抵押，還涉及到做多和做空的衍生品交易，當你持有某個資產，可以通過的價格變化獲得一定的收益。操作流程如下：

1.購買SNX去抵押。

目前購買的SNX的渠道主要是Uniswap、Kyber、KuCoin，而根據CoinGecko上的數據，交易量最高的是Uniswap上SNX/ETH交易對，KuCoin則只占了不到20%的流通量。大部分玩家還是選擇在Uniswap上用ETH來兌換SNX。

4月份經濟將延續3月份向好勢頭:據國家統計局新聞發言人毛盛勇：4月份上旬進出口形勢比3月份進一步有所改善。特別是前期出臺的一系列政策，幫扶企業渡過難過的政策等在不斷顯效。可以預計，下階段經濟會延續3月份回升，改善，向好的勢頭。（人民網）[2020/4/17]

2.鑄造合成資產sUSD。

當用戶持有SNX后，可以使用Mintr將SNX代幣進行抵押，生成合成資產sUSD。

勢頭正盛的Synthetix能替代MakerDAO，成為第一Defi嗎？因為SNX的波動性可能比ETH要高很多，所以Synthetix設置了750%的超額抵押才可以生成穩定幣sUSD，也就是說，只有達到750%的目標閥值，用戶才有機會獲得交易手續費和SNX新代幣的獎勵。

這種超高抵押率的激勵機制，主要是為了保證支撐合成資產的抵押資產能夠應對大幅的價格波動。這樣也會促使抵押者提高其抵押率，存入更多的SNX，或者銷毀合成資產。

SNX獎勵類似Staking的增發獎勵，根據StakingRewards.com的數據，目前Synthetix的抵押率是85.16%，抵押獎勵是54.92%，目前來說算是比較高的了。

勢頭正盛的Synthetix能替代MakerDAO，成為第一Defi嗎？交易手續費的分紅是用戶通過Exchange.synthetix交易的時候產生的手續費分紅，每筆手續0.3%的手續費放入分紅池里，分給抵押代幣的用戶。

在鑄造合成資產的過程中，用戶產生了新的債務，這些債務存儲在XDR(SynthetixDrawingRights)中。XDR使用一籃子貨幣來穩定債務的價值，類似于IMF的特別提款權。這些合成資產的價格會根據預言機的價格產生波動，也就是其債務是可變的。

分析 | 看空勢頭推動交易量激增 BTC創下自5月以來最大單月交易量:據bitcoin.com消息，整個11月，加密貨幣市場出現了明顯的看跌勢頭，但推動主要市場的月度交易量大幅上升。根據Coinmarketcap數據顯示，BTC 11月份的月度交易活動增加了43%，交易金額達到1565億美元，這是自5月1850億美元以來比特幣最大的單月交易量。交易量排名第二的加密貨幣USDT的也出現了大幅增長，11月交易金額達到1065億美元。11月是2018年下半年USDT交易最強勁的月份，交易量比10月增長了53%以上。[2018/12/4]

當債務分配給抵押者后，Synthetix智能合約會發行新的合成資產，并將其添加至總供應量中，同時新的合成資產也會分配到用戶的錢包。由于合成資產是用SNX超額抵押的，它有一個目標閥值是750%。如果SNX價值提升，那么SNX可以進行相應的解鎖，當然也可以發行更多的合成資產。

3.交易合成資產。

這一步需要在Exchange.synthetix完成，可以將sUSD換成任意平臺的資產，可以交易加密貨幣，大宗商品，法幣等資產。

比如你看多BTC，就可以買入sBTC，當BTC價格上漲時，你的sBTC價格就上漲，然后你可以直接到交易市場Exchange.synthetix賣掉。

有意思的是合成資產的交易主要是跟智能合約交互，沒有訂單簿，也沒有交易對手。不是買iBTC承擔，而是由整個「債務池」承擔，債務池可以理解為所有合成資產的池子，它是隨著合成資產的價格變動的。

勢頭正盛的Synthetix能替代MakerDAO，成為第一Defi嗎？它的資產交易對于系統來說，只是將債務從一種合成資產換成另外一種合成資產，該過程沒有訂單簿或訂單匹配。這樣用戶也不用擔心流動性問題。

但風險是大家共同承擔債務池帶來的價值變動。所以即使你持有的是sUSD，但當債務池發生變動的時候，你也可能賠錢。

因為其中的代幣價格是通過預言機從鏈下獲取的，預言機目前由Synthetix團隊操作，這對用戶來說是一個風險。

4.銷毀債務。

當SNX資產抵押者想要減少債務或退出系統時，需要先銷毀合成資產。

勢頭正盛的Synthetix能替代MakerDAO，成為第一Defi嗎？例如，抵押者通過SNX抵押生成1000sUSD，為了解鎖其抵押的SNX，用戶需要先銷毀1000sUSD。如果在抵押期間債務池發生了變化，那么，這導致用戶可能需要銷毀更多或更少的sUSD才能銷毀其債務。

銷毀過程也是通過智能合約完成，Synthetix智能合約會確定用戶的sUSD債務余額，然后將其從“債務登記簿”中刪除，同時銷毀相應的sUSD，更新用戶錢包的sUSD余額和sUSD的總供應量。之后，SNX解鎖成功。

弄明白了如何在Synthetix上賺錢，我們再來看看收益，Synthetix每周三發放分紅，一位SNX大戶抵押了3.3萬枚SNX代幣，現在每周交易獎勵為115.48枚SNX，SNX每周新增代幣獎勵為328.94枚SNX，總的來看，抵押3.3萬枚SNX，每周可以得到3680元分紅，而這位大戶的SNX的單價成本不到4元，現在一枚SNX報價8.28元，總之一句話，你抵押的SNX越多，你的債務就越高，每周得到的SNX分紅也就越多。

目前國內很多投資者習慣在Uniswap上購買SNX，但是由于受到網絡延遲和卡頓因素的影響，有時會致使交易不太順暢，如今在國內交易所KuCoin上面也可以購買SNX。

Synthetix面臨的風險

Synthetix的模式設計的非常有趣，將鑄造穩定幣和Staking相結合，通過增發獎勵和交易手續費分紅的方式吸引用戶鎖倉。但是Synthetix目前所面臨的風險也不容我們忽視。

首先要提到的是Synthetix團隊有操縱預言機價格的風險，這點此前也受到多家媒體和研究機構的討論。

今年6月，Synthetix就曾因受到OracleAttack損失了3700多萬sETH。

由于SNX和XDR本身都具有一定的波動性，為了保障合成資產的償付性，Synthetix系統保持SNX以750％的抵押率支撐合成資產。Synthetix通過以下機制對系統合成資產的債務情況進行跟蹤。

Sythetix系統債務池中的總債務是不同合成資產乘以其當前匯率的求和。目前Synthetix系統中所有合成資產的價格均由一個預言機來確定，該預言機將價格信息饋送到鏈上。

每當SNX抵押者鑄造或燃燒合成資產時，系統就會跟蹤債務池以及每個抵押者的債務。這通過更新“累積債務增量比率”來實現。它使用具有多種來源的算法來為每種資產形成合計價值，它目前由Synthetix團隊操作。

Synthetix團隊自己也已經認識到了這個問題，Kain在接受DeFi實驗室的采訪的時候表示，“作為早期項目，仍然存在很多風險，我們目前在研究預言機，在鏈上喂價。”12月20日，Synthetix就宣布和去中心化預言機Chainlink合作，正式在以太坊上接入了Chainlink預言機，為用戶提供準確的去中心化價格數據。

但仍有投資者質疑Chainlink并不是真正的去中心化，只是少數節點在提供數據；其次正如V神所說如果預言機的市值低于需要該預言機DApp的市值那么預言機節點就存在聯合作惡的風險。

其次，Sythetix僅通過SNX增發和交易費用的激勵來保障合成資產的償付性，沒有清算機制來保護投資者利益。而MakerDAO則是當CDP的抵押率低于150%就會觸發清算，避免了ETH價格暴漲暴跌給投資者帶來的損失。

在SNX市值出現較大下跌或合成資產出現較大上漲時，僅憑激勵不一定能保障抵押者及時地調整其抵押率，使其保持在合適的比率。而MakerDAO不設置抵押率的上限，僅設定最小抵押率，并引入了清算機制，對抵押率不足的抵押者進行一定的懲罰。在幣價出現大跌時，清算機制可以更好地保護投資者的利益。

與MakerDAO相比，Synthetix在合成資產的交易上確實更占優勢，方便交易者可以觸及更多類別資產，并能以更小的摩擦進行交易。但是目前Synthetix只支持抵押其原生代幣SNX，而不是像MakerDao一樣采用ETH做抵押，如果SNX價格大幅下跌會導致抵押資產價值暴跌，可能會導致系統出現問題。

當然，Defi仍是一個小眾的早期市場，實際上遠不到聊誰替代誰的時候，而是仍在更新機制、完善用戶體驗，力圖吸引增量的階段。

最后，Odaily星球日報要再次提醒一下投資者，目前SNX代幣流動性較差，且漲幅偏高，存在解鎖砸盤的可能，理性判斷市場，切忌盲目追高。

參考工具及資料：

TokenGazer：《Synthetix：合成資產市場增長迅速其死亡螺旋值得警惕》

藍狐筆記：《一文讀懂Synthetix》

巴韭特的晚餐：《今年漲幅30多倍的SNX，背后到底有什么支撐？》

去中心化金融社區：《Synthetix的問題在哪里？》

Defi實驗室：《對話Synthetix：2019DeFi變局者》

https://www.stakingrewards.com/asset/synthetix-network-token

https://defipulse.com/

https://mintr.synthetix.io/

https://synthetix.exchange/

https://uniswap.exchange/swap/0x57Ab1ec28D129707052df4dF418D58a2D46d5f51

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