THE:鎖倉價值僅次于MakerDao的Defi項目Synthetix，背后到底有什么支撐？

作者：巴韭特

編者注：原標題為《今年漲幅30多倍的SNX，背后到底有什么支撐？》

SNX在國內關注度并不高，然而SNX今年漲幅高達30多倍，市值沖到30?名左右。Synthetix鎖倉價值也沖到DeFi第二寶座的位置，僅次于MakerDao。

國內也更多人開始關注它，藍狐筆記和TokenGazer前幾天都寫了文章介紹過它，DeFiLabs也邀請了Synthetix的CEO來國內做分享。

我出于好奇去做了研究，打算一探究竟。

SNX漲幅30多倍的背后，究竟有什么運作邏輯在支撐？它又有哪些可以玩法和贏利點？

Synthetix是什么？

Synthetix是一個構建在以太坊之上的去中心化合成資產發行協議。

用戶可以通過mintr抵押Synthetix的ERC20代幣SNX生成合成資產，合成資產可以是穩定幣，或做多/做空某種代幣對應的資產，并可以通過Exchange.synthetix進行交易獲利。

?Synthetix有什么用？

DeFi收益率市場Pendle：Avalanche池總鎖倉價值超過2300萬美元:金色財經報道，DeFi收益率市場Pendle發推文稱，Avalanche池上線24小時總鎖倉價值超過2300萬美元。據昨日消息，Pendle上線Avalanche池。[2021/11/13 6:49:26]

Synthetix的價值在于合成資產，并賦予合成資產其他交易屬性，從中獲得收益。

目前它可以合成三種類型的資產，包括穩定幣，加密貨幣以及大宗商品。

穩定幣和大宗商品是相對穩定的，均以s開頭，當其與標的資產價格不吻合的時候，用戶會通過套利將其持平。

合成的代幣資產，代表了是做多或做空這個標的物代幣，通過標的物價格的變化，合成資產的價格也會發生相應變化。

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來源：https://synthetix.exchange/

白色的代表法定貨幣，sUSD、sUER、sJPY等對應的就是美元、歐元和日元。藍色的代表大宗商品，sXAU是合成金，sXAG是合成銀。

Encode Club創始人：因存在重復計算 DeFi真實總鎖倉價值或只有35億美元:8月17日，Encode Club創始人Damir Bandalo在推特上表示，其統計了前15個DeFi 協議，實際DeFi總鎖倉價值或只有35億美元。

因為DeFi的可組合特性，難以統計其真實鎖倉價值。比如，ETH存入MakerDAO，然后鑄成DAI。DAI可以去Curve.Finance，放入ycurve中。這樣鎖倉價值就被計算了多次。具體而言，ETH存入MakerDAO計算了一次；DAI存入ycurve又計算了一次；當進入ycurve后，其使用的ytokens來自iearn.finance，這是第三次；目前ytokens并沒有真正的轉換收益率，而是將其存入Aave，這是第四次；如果再將ycrv放入Uniswap，這就是第五次。[2020/8/17]

綠色的代表做多加密貨幣，比如sBNB。紅色的是做空加密貨幣，如iBNB。

Synthetix合成資產的方式和MakerDao很類似，同樣是

超額抵押某種有波動性的代幣，生成另一種的代幣或資產。

目前MakerDao除了支持ETH兌換Dai之外，又支持了更多資產類型抵押。Synthetix與MakerDao不同的是，它的抵押品目前只能是Synthetix協議的ERC20代幣SNX。

動態 | DeFi項目鎖倉價值15億美元，過去一周環比增加16.58%:據DAppTotal.com DeFi專題頁面數據顯示：截至目前，已統計的34個DeFi項目共計鎖倉資金達15億美元，其中Maker鎖倉5.61億美元，占比37.34%，排名第一位；EOSREX鎖倉3.45億美元，占比22.97%，排名第二位；排名第三位的是Edgeware鎖倉1.75億美元，占比11.66%；Compound，Synthetix、dYdX、Nuo等其他DeFi類應用共占比28.03%。截至目前，ETH鎖倉總量達401萬，占ETH市場總流通量的3.66%，EOS鎖倉總量達7,198萬個，占EOS市場總流通量的6.86%。整體而言，過去一周隨著市場行情的不斷回暖，DeFi項目鎖倉價值較上周環比大幅增加16.58%。[2020/2/10]

因為SNX的波動性可能比ETH要高很多，所以?

Synthetix設置了750%的超額抵押才可以生成穩定幣sUSD。

動態 | DeFi項目鎖倉價值8.9億美元 過去一周環比減少5.28%:據DAppTotal.com DeFi專題頁面數據顯示：截至目前，已統計的33個DeFi項目共計鎖倉資金達9.4億美元，其中Maker鎖倉3.13億美元，占比35.24%，排名第一位；EOSREX鎖倉1.91億美元，占比21.55%，排名第二位；排名第三位的是Edgeware鎖倉1.14億美元，占比12.82%；Compound，Synthetix、dYdX、Nuo等其他DeFi類應用共占比30.39%。截至目前，ETH鎖倉總量達362萬，占ETH市場總流通量的3.33%，EOS鎖倉總量達7,912萬個，占EOS市場總流通量的7.6%。過去一周，整體而言：1、MakerDAO單抵押Dai升級了778萬枚，截至目前Dai市場發行總量為4,658萬枚；2、EOSREX中EOS鎖倉量減少349萬枚，EOS主網擁堵狀態尚未解除；3、DeFi項目鎖倉價值較上周環比減少5.28%。[2019/12/16]

來源：https://dashboard.synthetix.io/

據官方公布的數據，目前抵押率已經接近80%，可謂非常高了。

動態 | DeFi項目鎖倉價值12.3億美元，過去一周環比增加3.09%:據DAppTotal.com DeFi專題頁面數據顯示：截至目前，已統計的31個DeFi項目共計鎖倉資金達12.3億美元，其中EOSREX鎖倉3.97億美元，占比32.33%，排名第一位；Maker鎖倉3.22億美元，占比26.26%，排名第二位；排名第三位的是Edgeware鎖倉2.14億美元，占比17.45%；Compound，Synthetix、dYdX、Nuo等其他DeFi類應用共占比23.96%。截至目前，ETH鎖倉總量達321.81萬個，占ETH市場總流通量的2.98%，EOS鎖倉總量達1.03億個，占EOS市場總流通量的10.07%。過去一周，受行情回暖影響，DeFi項目整體鎖倉價值再度回升，環比增加3.09%。[2019/9/23]

另外我是否可以認為它的鎖倉價值即抵押SNX代幣的價值，或者取決于抵押SNX的數量和SNX的價格。

從這兩方面來看，其一鎖倉數量已達80%，新增鎖倉代幣不會再大幅增加，代幣價格今年也已經漲了30多倍，市值已經排名36，持續上漲的阻力較大。

這樣看來，可以預測短期Synthetix的鎖倉價值不會再快速增長。

而且我認為還有一些風險，因為價格漲幅過快存在大戶砸盤的可能。今年SNX漲了這么多倍，前期參加鎖倉的用戶大概率會解鎖砸盤，從最近他們價格下滑，也已經可以看出這一點。

?在Synthetix上怎么賺錢？

Synthetix可能是目前以太坊上最復雜的協議之一，不僅涉及到抵押，還涉及到做多和做空的衍生品交易，當你持有某個資產的時候，可以通過的價格變化獲得一定的收益。總之上手難度較大，大致玩法和流程是這樣的。

首先是購買SNX去抵押。

目前購買的SNX的渠道主要是Uniswap、Kyber、KuCoin，而根據CoinGecko上的數據，交易量最高的竟然是Uniswap上SNX/ETH交易對，而KuCoin只占了不到20%的流通量。

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來源：

https://www.coingecko.com/en/coins/synthetix-network-token

從中好像也透露了一些問題，雖然SNX價格漲了30多倍，但是交易所流動性和深度并不是很好，去中心化交易所或代幣兌換工具的量也還未知。如果你持有大量的SNX，想短時間賣出大概率比較難。

這也是我考慮的風險之一，即二級市場流動性差導致價格快速下跌的可能。

這樣還可能會引發連環效應，更多的人擔心被平倉而去解鎖賣出，Uniswap和Kyber恐怕難以接住。

第二步是去抵押SNX換sUSD。

通過Synthetix協議上的Mintr就可以直接鑄造出sUSD。

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來源：https://mintr.synthetix.io/?????

請注意，抵押率是750%，這樣才可以獲得抵押的獎勵，第一是增發的SNX獎勵，這種就類似Staking的增發獎勵，有趣的是它將鑄造穩定幣和Staking進行了結合。

根據StakingRewards.com的數據，目前Synthetix的抵押率是79.24%，抵押獎勵是64.45%，增發還是挺高的。這也讓之后的拋壓有了更大的隱患。

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來源：https://www.stakingrewards.com/

其次是交易手續費的分紅。

即用戶通過Exchange.synthetix交易的時候產生的手續費，每筆手續0.3%的手續費放入分紅池里，分給抵押代幣的用戶。

第三步是換其他資產。

這個是通過上面說的?Exchange.synthetix?完成的，可以將sUSD換成任意平臺有的資產。

比如你看多BTC，就可以買入sBTC，當BTC價格上漲時，你的sBTC價格就上漲，然后你可以直接到交易市場Exchange.Synthetix賣掉。

有趣的是這里面不存在交易對手方，不是買iBTC承擔，而是由整個「債務池」承擔，債務池可以理解為所有合成資產的池子，它是隨著合成資產的價格變動的。

來源：https://synthetix.exchange/

Exchange.synthetic不是DEX的訂單薄模式，沒有訂單和買賣盤，這里面所有的交易就相當于代幣的稱號更換，比如你賣出sBTC，直接給你換成了同等價值的sUSD的代幣。

這樣的好處就是你可以直接賣掉，但風險是大家共同承擔債務池帶來的價值變動。所以即使你持有的是sUSD，但當債務池發生變動的時候，你也可能賠錢。。。

因為其中的代幣價格是通過預言機從鏈下獲取的，他們之前也出現過被操縱預言機而換幣的情況，這是風險之一，雖然他們宣稱和Chainlink合作，不過目前貌似也還沒有開始使用。

?創新和風險?

最后總結下，SNX的模式設計的非常有趣，將鑄造穩定幣和Staking相結合，通過增發獎勵和交易手續費分紅的方式吸引用戶鎖倉。其次通過合成資產有了更多的玩法，比如做多比特幣。

當然也存在一些風險，首先是代幣流動性較差，且漲幅已經過高，存在解鎖砸盤的可能，其次因為要共同承擔債務池資產的變化，所以如果不會操作拿著sUSD也可能虧錢，另外還有預言機等風險。

期待大家的討論以及SynthetixCEO的分享。

?回味前幾餐：

5億謎之估值的蘭花協議，背后究竟做的是個啥？

現在，可以抄底比特幣了嗎？

參考：

https://www.synthetix.io/uploads/synthetix_litepaper_mandarin.pdf

https://www.theblockbeats.com/news/5793

https://www.chainnews.com/articles/005081873689.htm

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