ETH:持幣還是利用DeFi理財，到底誰更賺錢？

撰文：EvgenyYurtaev，去中心化金融平臺Zerion創始人兼首席執行官

來源：鏈聞

讓我們看看過去一年通過Compound、UniswapPools、TokenSets這樣的DeFi協議理財，以及持有ETH和比特幣不同的投資回報。

同時，請關注DeFi協議的美妙之處：它們允許不同風險-回報偏好的投資者尋找更有前途的投資機會。

關鍵要點

DeFi應用在過去一年里為投資者提供的風險-回報有了極大改善；

TokenSets的「ETH-20天移動平均線交叉策略」在回報上優于買入ETH并持有的策略，同時最大跌幅也大大減少了；

Compound和Uniswap為持有穩定幣的投資者提供了誘人的收益機會。

在過去一年里，

DeFi

生態系統已經成為以太坊上最活躍的應用之一。

Compound、

Uniswap?和?

Tokenset?成了如今最受歡迎的投資選擇。以太坊區塊鏈上的原生代幣?

ETH?是這些金融應用里最主要的抵押資產。

我希望通過這篇文章，比較過去十一個月時間里CompoundcDAI、Uniswap的DAI-ETH池以及TokenSets的ETHMACO策略，相較于ETH和比特幣基本走勢的表現。

兩個地址持有73%以上的FTT代幣供應，其中FTX黑客為FTT第二大持幣者:11月28日消息，Etherscan.io數據顯示，11月27日，大約有24874個錢包持有FTT代幣，而FTT前兩大持幣地址持有73%以上的FTT代幣供應；其中最大持幣錢包持有195,869,338枚FTT，占全部供應量的59.55%；“FTX Accounts Drainer”黑客是FTT第二大持有者，持有4585萬枚FTT代幣（約合6144萬美元）。此外，Bitdao持有3,362,316枚FTT，Wormhole持有大約2,818,904枚FTT。

在FTX崩潰和申請破產之前，Alameda Research持有最大的FTT儲備之一。據報道，Alameda前首席執行官Caroline Ellison已離開香港逃往迪拜。（Bitcoin.com）[2022/11/28 21:06:27]

我把分析的時間段設定為2018年12月3日至2019年10月31日，在這個時間中比較Compound上DAI的借貸回報、Uniswap的DAI-ETH池的供應流動性以及TokenSets的ETH20天和50天MACO?策略。我們還將呈現同一時間段內ETH和比特幣的購買并持有策略的回報。不過，我們的分析沒有考慮交易費用、滑點以及穩定幣的價格波動。

Compound的回報

Compound是一個貨幣市場協議，允許用戶集中一組資產，這些資產可供他人在提供抵押物后借入。其借貸利率是可變的，取決于市場供求關系。

數據：前10大以太坊錢包持幣量占ETH總供應量的23.7%:3月28日消息，鏈上數據聚合器Santiment表示，自2021年以來，前十大以太坊巨鯨錢包增加其ETH余額，與2021年3月相比，這些錢包的ETH余額增加4.3%，使其總數達到目前以太坊流通供應量的23.7%，非常接近這些錢包在1月底首次突破的5年高位。[2022/3/28 14:22:14]

關于Compound，我們展示了一個價值1萬DAI的投資組合的表現，及其每周的年化利率。除了Compound，像dYdXv2、Dharma、bZx和Nuo這樣的DeFi項目也可以為DAI提供類似的回報，但由于這些項目都是在2019年才上線的，所以就被我們排除在分析之外了。

從2018年12月到2019年10月底這段時間，這筆投資在Compound平臺上獲得了7.1%的回報。

從下圖可以明顯看出，在?MakerDAO的穩定費從2019年3月開始增加之后，Compound利率也開始增長。其他抵押型債務協議的利率太低，使得用戶將自己的頭寸轉移到Compound，以獲得更有吸引力的利率。我們沒有考慮DAI的價格變化，不過，在此期間DAI/USD的價格一直在0.95-1.02之間，波動不大。2018年12月時，Compound協議有幾個小時不能完全運作，團隊打了個補丁來修復一個bug。這個操作沒有對任何用戶造成負面影響。

中幣（ZB）分析：當前所有持幣地址中處于盈利狀態的地址占比68%:中幣（ZB）市場研究員分析，來自intotheblock的數據，當前所有持幣地址中，處于盈利狀態的地址占比68%，在近2個多月中有接近33%的鏈上移動處于虧損狀態（UTXO的未實現虧損），數量大約600萬枚左右。過去三個星期，巨鯨（持幣量在1000-10000枚BTC的地址總持幣量）合計買入約9.6萬枚比特幣，買入均價在3萬-3.5萬美元區間。更多分析數據詳情請查看中幣區塊鏈專欄。[2021/7/22 1:09:15]

圖片來源：https://loanlist.io

Uniswap池的回報

Uniswap是一個鏈上交易所，用戶可以進行代幣交易。一些流動性提供者會供應各種資產儲備來撮合交易，這些流動性提供者可以借此賺取交易費。

我們呈現了提供1萬美元到Uniswap的DAI-ETH池會獲得怎樣的回報。實際上這意味著投資者向池子提供了價值5千美元的ETH和價值5千美元的DAI。這些數字的意思是，投資者在2018年12月4日將這些資產投入池中，一直到2019年10月31日。

在此期間，Uniswap的DAI-ETH池獲得了18.15％的回報。由于ETH/DAI的價格波動，在不同時點提供流動性的投資者，他們所獲得的回報會有所不同。

Uniswap能實現的回報取決于三個因素：

提供和取回時的資產的價格；

流動性池的規模；

AutoShark將發行新代幣JAWS補償SHARK持幣者:據官方消息，今天BSC鏈上DeFi項目AutoShark遭到攻擊，攻擊者鑄造了1億枚SHARK代幣并使用SHARK代幣抽走了LP池的流動性，這次攻擊造成SHARK價格閃崩，從1.2美元快速跌至0.01美元。

因考慮到攻擊者仍然持有一部分SHARK代幣，AutoShark將發行新代幣JAWS補償SHARK持幣者。如果問題得到解決，防范措施到位，項目將在6月1日恢復運營。[2021/5/25 22:41:54]

交易額。

加密幣價格的高波動性會轉化為Uniswap回報的高度可變性，因此，Uniswap的未來回報很可能與此處展現的數字相差很大。

在下面的圖表里，綠色柱線展示了每周的累積交易費，紅色柱線展示了因價格波動而導致的每周暫時損失。有趣的是，在ETH價格大幅波動的日子里，因交易行為增加而收取的費用，大大減輕了投資組合總價值的暫時損失。

這一結果還有另一個成因，那就是流動性池的規模與交易額相比較小，這使得流動性提供者可以收取較大比例的交易費。如果流動性池的規模很大，而交易額較低，或是兩者兼而有之，那么，在以太坊價格波動較大時，由于交易費收入占比變小，投資者就會有更大的虧損。從下圖可以看到，這一投資策略只在五周時間里比其原初價值有一點點降低。

Liberum Dex去中心化交易所上線，支持幣幣交易:據了解，Liberum Dex將于3月20日格林威治時間12：00正式上線測試。Liberum Dex是基于Liberum公鏈打造的去中心化跨鏈數字資產交易所平臺，支持幣幣交易，開通LBR/USDT交易對，還將開放OTC及跨鏈資產交換功能，致力于打造安全、真實、公平的區塊鏈數字貨幣交易平臺。[2020/3/20]

圖片來源：?https://zumzoom.github.io/analytics/uniswap/roi.html

TokenSets:ETH20天和50天移動平均交叉策略

TokenSets是一種代幣化的交易策略，其策略是自動執行的，無需用戶任何操作。

我們將展示兩種趨勢交易策略的表現：20天移動平均線交叉策略和50天移動平均線交叉策略。兩者都是簡單趨勢策略，目標都是從持續的趨勢中獲取回報，并在趨勢逆轉時再平衡為現金。

TokenSets于2019年7月才發布其趨勢交易策略，我們用每日價格數據估算，若使用該策略從2018年10月至今能取得多少回報。需要指出，我們的分析沒有考慮費用和滑點，而最近TokenSet的再平衡事件導致0.5%或更大的滑點，所以，如果考慮再平衡的頻率，這些因素都可能影響TokenSets策略的實際表現。

當ETH價格高于移動平均線時，移動平均線交叉策略會購買并持有ETH，而當ETH價格低于移動平均線時，該策略則會出售ETH并持有穩定幣。再平衡交易一般發生在價格線交叉的那天，執行條件是自上一次再平衡已過去四天。

20天MACO策略創造了78.7%的投資回報率，表現優于買入并持有ETH的策略。

我們發現，在2019年7月的ETH價格大跌時，兩種策略都通過及時再平衡為穩定幣而避免了大幅減值。但9月份ETH的價格下跌實在太陡，兩個策略的再平衡為穩定幣時間都顯得太遲。結果可以看出，20天MACO策略實現了78.7%的投資回報率，表現優于買入并持有ETH的投資策略，但是50天MACO策略卻表現不佳，回報率僅為22.5%。?

圖片來源：https://etherscan.io/

圖片來源：?https://etherscan.io/

圖片來源：https://etherscan.io/

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持有ETH和比特幣的回報

ETH和比特幣的價格一直保持著高度相關性，他們的表現在很大程度上是具有可比擬性的。但是在2019年7月，以太坊出現了持續下跌，而比特幣的價格卻有所恢復。不過，當時間來到2019年9月，比特幣價格也跟著出現大幅跳水的態勢。在我們評估的這段時間，兩個資產的峰值價格都比各自的起始價格有200%的增長。和峰值價格相比，ETH現在已下跌約50%，而比特幣則下跌了約34%。在評估期間的結束時點，以太坊買入并持有策略實現了69.3％的回報，而比特幣買入并持有策略則實現了131.4％的回報。

下圖中，橙色曲線顯示的是價值1萬美元的投資的表現，藍色柱線表示每日收益。相關計算均基于每日價格數據。

圖片來源：?https://etherscan.io/

圖片來源：https://www.blockchain.com/

總結

以絕對值計算，ETH20日策略優于此文展示的其他DeFi策略和ETH買入并持有的投資策略。這一結果源自該策略躲避了ETH的大部分下滑時段，同時又在ETH價格上漲期間產生了收益。與此類似，50日策略捕捉了從3月份開始的ETH價格上漲，并在7月再平衡為穩定幣，只不過在9月遭遇大幅下跌，因而極大地降低了該策略的最終回報。如果兩個策略的再平衡時點加快一點，那么50日策略的回報率將超過50％，而20日策略的回報率可以超過130％。

我們還注意到，回報波動率和最大跌幅之間存在差異。最明顯的是，以起始值為基礎計算，20日策略的最大跌幅為-1.77％，而50日策略的最大跌幅為-26.5％，ETH買入并持有的最大跌幅為-22.48％，BTC買入并持有的最大跌幅為-18.71%。但是，相比于在Compound上借出一個穩定幣，持有ETH、BTC或是TokenSet會因為價格波動而帶來更高的風險。類似的，Uniswap的DAI-ETH池的流動性提供商也因為將一半投資放在穩定幣上，而能降低其投資組合的波動性。

DeFi的另一個有趣進展，在于可以將投資頭寸代幣化。舉個例子，Compound的cToken代表一筆存款及其應計利息，但它也作為一種代幣獨立存在。這意味著投資者可以將Compound存款轉賬并存入其他智能合約，比如Uniswap?。cDAI-ETH流動性提供商因此可以從cDAI-ETH池中既賺取Compound的DAI利息，也可以賺交易費。同樣地，TokenSets也可以再平衡成cToken穩定幣，比如cDAI或cUSDC，這樣投資者就能從自己的現金頭寸中獲得一份利息。

正如我們的分析所展示的，DeFi允許那些擁有不同風險-回報偏好的投資者尋找更有前途的投資機會。由于DeFi的開放和去中心化特性，這一領域可能會繼續推出更多令人興奮的創新金融產品。代幣化頭寸的出現，讓我們發現這一領域非常值得探索進一步發展。

你也可以使用我們的產品Zerion去追蹤和管理自己的DeFi投資。

風險提示

DeFi仍處于開發的早期階段，所有智能合約系統都應被視為實驗性且具有較高風險性的，甚至有可能讓投資者損失全部資金。

總而言之，投資者最好將自己的DeFi和其他投資活動分散到更多智能合約中，而不是僅為了當下利率最高而去優化。

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