比特幣:行業研報 | 區塊鏈衍生品概述：飛速發展，風險共生

Overview概述

金融衍生品是金融市場的重要組成部分，金融衍生品交易在國際上已經發展成為十分成熟的交易方式。區塊鏈被認為是對未來金融及其產業生態產生巨大變革的技術力量。各類數字通證交易市場，雖然發展時間較短，但如今已經日漸成熟，數字通證衍生品交易市場也飛速發展。

Report報告

什么是金融衍生產品

金融衍生品和期權。金融衍生品還包括具有遠期、期貨、掉期和期權中一種或多種特征的混合金融工具。

這種合約可以是標準化的，也可以是非標準化的。標準化合約是指其標的物(基礎資產）的交易價格、交易時間、資產特征、交易方式等都是事先標準化的，因此此類合約大多在交易所上市交易，如期貨。非標準化合約是指以上各項由交易的雙方自行約定，因此具有很強的靈活性，比如遠期協議。

Crypto.com CEO：加密行業將強勢回歸:金色財經報道，Crypto.com CEO表示，加密行業將強勢回歸。[2022/8/10 12:15:22]

金融衍生產品的作用有規避風險，價格發現，它是對沖資產風險的好方法。但是，任何事情有好的一面也有壞的一面，風險規避了一定是有人去承擔了，衍生產品的高杠桿性就是將巨大的風險轉移給了愿意承擔的人手中。這三類交易者共同維護了金融衍生產品市場上述功能的發揮。

交易者可以分為三類：

對沖者對沖者采用衍生產品合約來減少自身面臨的由于市場變化而產生的風險。

投機者投機者利用這些產品對今后市場變量的走向下賭注。

以及套利者套利者采用兩個或更多相互抵消的交易來鎖定盈利。

Binance談救市：會選擇性幫助行業參與者:6月23日消息，Binance在其官網發文表示，針對當前的市場環境，Binance有責任保護用戶，并幫助行業參與者生存和發展。同時Binance表示，救助會針對項目情況區別對待：單純因為設計不佳、管理不善、經營不善導致失敗的糟糕項目，救助沒有意義；對產品與市場的契合度高、潛力巨大、商業模式良好但現金流出現困難的團隊，Binance會對其項目進行救助。

Binance最后表示當前市場與2018年的區別在于現在市場上有較大杠桿參與，Binance提醒行業和用戶注意杠桿風險。[2022/6/23 1:26:51]

來源：標準共識

傳統金融衍生品產生背景

20世紀70年代，西方國家開始不斷放棄凱恩斯主義政策，允許利率、匯率等市場價格有更大的浮動空間，最終導致美元與黃金掛鉤、協議國貨幣與美元掛鉤的布雷頓森林體系徹底瓦解。新自由主義經濟政策不僅使西方資本主義國家漸漸走出了滯漲的困境，也開啟了當代經濟全球化新浪潮。在這個新的國際經濟體制下，國際貿易、跨國投資和融資的快速增長，使國際投資者在各領域擁有了更多的選擇，但也面臨了與以往相比更多、更復雜的風險。風險既體現在不同生產要素的價格在未來不同時間、不同地點上的不確定性，也體現在不同投資者對這些不確定性的需求和判斷。金融衍生品滿足了投資者面對這些風險而產生的需求。由于投資者風險偏好和敞口的不斷變化，金融衍生品也呈現出連續不斷的發展特征，且交易規模快速增長。

聲音 | 中裝建設副總經理：公司計劃重點研發建筑裝飾行業區塊鏈金融信息服務平臺:據證券時報消息，8月28日，中裝建設發布2019年中期報告。公司副總經理兼董事會秘書于桂添在接受采訪時表示，公司計劃重點研發建筑裝飾行業區塊鏈金融信息服務平臺，通過區塊鏈技術手段，構建建筑裝飾行業上下游企業結算款項兌付信任關系，降低融資過程中的信任成本，從而降低企業向銀行的融資成本，降低資金占用壓力。[2019/8/29]

相對于傳統金融衍生品的產生，數字通證衍生品的產生，主要是為了滿足市場投資者的投機需求。雖然隨著數字通證衍生品交易市場的不斷發展，越來越多的投資者進入這個市場，逐漸在發現衍生品的套期保值、套利和資產負債管理等其他作用。

比特幣現貨市場

從2009年1月3日，中本聰打包完成第一個區塊，到2010年5月22日，一名叫LaszioHanyecz的程序員用1萬枚比特幣購買了兩個披薩。再到比特幣價格最高曾達到20,000美元一枚。在整個過程中，比特幣經歷了過山車式的發展，同時也帶動了整個數字通證市場的發展。根據CoinMarketCap的數據顯示，比特幣從2013年日均數千萬美元的交易額發展至日均數百億交易額，在成交額方面增長了上千倍，被更多投資者所認可。

動態 | IBM與旅游行業科技公司合作推出旅游業區塊鏈試點:據Cryptobriefing消息，IBM正與旅游行業科技公司Travelport合作推出旅游業區塊鏈試點，利用區塊鏈技術簡化酒店傭金流程。[2019/8/20]

來源：CoinMarketCap

比特幣衍生品市場

根據產品形態，目前比特幣衍生品市場可以分為期貨和期權兩大類。

期貨合約是期貨交易所制定的標準化合約，對合約到期日及其買賣的資產的種類、數量、質量作出了統一規定。

期權交易是買賣權利的交易。期權合約規定了在某一特定時間、以某一特定價格買賣某一特定種類、數量、質量原生資產的權利。

現場 | 臻云科技聯合創始人：行業的正規量化機構逐漸在整合，頭部機構很快會出現:金色財經現場報道，5月17日，臻云科技聯合創始人張弘在由金色財經主辦的金色沙龍第26期香港站現場以“飛速起步的數字貨幣量化行業”為主題發表演講時表示，現在行業的正規量化機構逐漸在整合，頭部機構也很快會出現。現在，按照資產管理規模來劃分，一個小型的量化團隊大概管理500-1000個BTC，中型機構大概在1000-5000個BTC左右，大型機構大約在5000-8000個BTC左右。他說，從策略的維度來看，套利策略現在的年化收益在20%-50%的區間，最回撤小于2%，單個機構的策略容量在5000個BTC左右，趨勢跟蹤策略的收益在50%-200%的年化區間，最大回撤在5-20%，高頻策略的收益在50%-100%左右，最大回撤不會超過5%，單策略的容量在200個BTC左右。最后，他提醒說，如果在外面遇到偏離這些數據很遠的團隊或者策略的，就要謹慎對待。[2019/5/17]

目前比特幣期貨合約較為普及，多家交易平臺都具有該類別投資品種。比如區塊鏈領域的火幣、OKEx、BitMEX等，以及傳統領域并持有相關牌照的Bakkt、芝加哥商品交易所CME和芝加哥期權交易所CBOE等。

來源：火幣

OKEx和BitMEX更是在交割合約的基礎上開通了永續合約，永續合約是一種新型合約，是在傳統的期貨合約基礎上演變而來。相比于期貨合約，永續合約沒有到期或者結算日，更像是一個保證金現貨市場。因為沒有到期日，缺乏了時間的約束，喪失了套期保值或對沖的意義，很容易把永續合約演變為一個賭博工具。通過永續合約價格錨定現貨價格這個機制，最大程度的去限制對合約價格的惡意操縱。

永續合約相關規定：

在某一時刻，當期貨價格大于且明顯偏離現貨價格，多方需要付費給空方；

在某一時刻，當期貨價格小于且明顯偏離現貨價格，空方需要付費給多方；

偏離的程度越大，付費的費率越高。

來源：OKEx

除了Bakkt的期貨合約以實物結算，其他期貨合約都是以現金結算。目前，期貨合約以現金結算。這意味著，在購買的合同到期時，市場參與者以法定貨幣(如美元)支付或收取期貨到期時的差價。現金結算的期貨合約對比特幣的需求幾乎沒有影響，因為市場參與者只是購買這種數字通證的敞口，而不是購買實際的比特幣。以現金結算的比特幣期貨更傾向于一場賭博游戲，并不會對比特幣的實際需求有過多影響，但當涉及到事物交割之后，交易所必須在到期日前留存足夠的比特幣來滿足客戶的需求，這將影響比特幣的流通情況和需求情況，從而真正對比特幣價格造成實際影響。

比特幣期權尚未形成主流，僅部分小交易平臺出現了比特幣期權交易品種，但無行權屬性。但2019年9月20日衍生品交易所芝商所宣布將在2020年1月13日推出比特幣期權，該計劃正等待監管層評估和批準。

來源：同花順

Conclusion結語

數字通證已經走入傳統金融投資人的視野里，所以市場的不斷擴容，數字通證衍生品市場也將再次進入飛速發展的階段。甚至是數字通證遠期、掉期等衍生品種也會不斷出現。這些新產品將會幫助機構和專業交易員管理數字通證現貨市場風險敞口，并在受監管的環境下對沖數字通證市場的風險。

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