USD:焦慮的USDT，追趕的新秀，穩定幣路在何方？

原創：?一棵楊樹

來源：白話區塊鏈

在穩定幣這個巨頭爭相搶灘的市場中，目前主要分為法定資產托管類和數字資產抵押類兩大方向，而在其中，前者出于先發優勢和歷史因素，無論是在市場份額還是用戶習慣上，都處于絕對主導地位。不過，法定資產托管類穩定幣種“扛把子”——1:1錨定美元的USDT，它的東家Tether，最近似乎有了新動向：

11月13日，據Theblockcrypto報道，Bitfinex和Tether的首席技術官PaoloArdoino表示公司正計劃推出黃金支持的穩定幣TetherGold，但沒有透露有關這種新型加密貨幣的更多細節。

監管風向明晦不定，Tether的此番舉動，是否又意味著穩定幣市場的風向在悄然發生轉變？穩定幣的未來，又會駛向何處？

?01獨大的Tether，難掩焦慮

USDT?誕生以來，“惡性增發，操縱市場”、“并未有足額保證金”的質疑就一直如影隨形，但從未對其近乎壟斷的市場地位產生實質性影響。尤其是“9.4”之后，作為幾乎唯一的法幣出入金渠道，USDT更是與整個數字貨幣市場進一步深度綁定，頗有“大而不能倒之勢”。

華盛頓九家游說團體正試圖代表加密公司影響立法:金色財經報道，隨著美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）等監管機構對加密貨幣公司的打擊，加密貨幣公司在華盛頓尋求一席之地，九家幫助加密貨幣公司獲得他們想要的東西的游說團體，正試圖代表加密公司影響立法、監管和其他政府事務。

據OpenSecrets稱，去年是加密行業游說的標志性一年，美國聯邦游說支出總額是前年的兩倍多。今年，由于Binance和Coinbase因面臨美SEC的訴訟，支出甚至更高。與此同時，美國落后于英國和歐盟等其他國家和地區，這些國家和地區已經在實施加密貨幣公司監管指南方面取得了進展。游說公司正在尋求為加密貨幣公司贏得討論此類問題的席位。[2023/7/30 16:06:46]

直到2018年10月那次“信任危機”深度發酵，USDT的市場份額一度從90%跌至70%。好在市場慣性太重，加之USDT隨即打響市場保衛戰，故后續USDC、PAX、TUSD等即便鋒芒甚銳，仍未對USDT的市場霸主地位構成直接挑戰。

歐盟官員：歐盟各國政府對嚴格的加密貨幣銀行資本限制持友好態度:金色財經報道，據一位主導新立法談判的官員稱，歐盟各國政府似乎支持新的銀行資本標準，這可能會使無擔保的加密貨幣被視為貸款人持有的風險最大的一種資產。此舉可能意味著比特幣和以太坊等資產被賦予最大可能的風險權重，作為一套冗長的銀行法的一部分，該法最快可能在下周達成。[2023/6/9 21:26:36]

不過雖然根基猶在，Tether?和USDT卻預見了未來的潛藏風險，這一年來相繼開啟了一場聲勢浩大的“自我革命”：

一、拋棄笨重的OMNI協議，激進轉向、遷移至更輕便靈活的?ETH、TRON等公鏈。

出于提高整個USDT網絡可用性的目的，9月份Tether發布了正式轉移公告，這意味著“笨重不便”的OMNI-USDT將逐步被正式取代，隨之而來的將是ETH和TRON上面的大額增發。

其實Thther一年來的動作從未停止，無論是向ETH上的遷移，還是在EOS鏈上測試發行USDT都早有布局。尤其是近半年來在TRON上，Tether已持續密集增發多筆超大額TRC20-USDT，總價值高達5億美元以上。

數據：BitKeep Swap過去30日活躍錢包數增幅超4倍:4月4日消息，據DappRadar DeFi排行榜數據，BitKeep Swap在過去30天內以330,540個活躍錢包數（UAW）位居榜首，實現了436%的增長。其中主要貢獻來自Arbitrum和Polygon鏈，過去30日，BitKeep Swap交易用戶數在Arbitrum鏈上增長了5659.3%，在Polygon上增幅47.23%。[2023/4/4 13:44:34]

截止11月17日，ETH、TRON鏈上發行的USDT總和達28.7億美元，超過BTC鏈上的17.4億美元，Tether已經初步完成了USDT的瘦身轉變。

二、推進錨定多元化法幣的穩定幣，同時考慮發行錨定大宗商品的穩定幣。

在前者的規劃里，最具爭議性的莫過于今年9月份推出的人民幣穩定幣CNHT，這項一經推出便引得市場爭議四起的“大膽舉措”，雖然實際落地難度極大，但足可窺見其力求多元化的戰略變通姿態；

而后者則包括11月13日剛剛傳出風聲的黃金支持穩定幣TetherGold，不過其能否和USDT一樣快速贏得市場還是個未知數，“即便USDT發行方Tether自身，也很難改變用戶的交易習慣與規律，新發行的穩定幣不會因為USDT的公眾影響力而獲得更多認可，而只會因為發行方的信譽危機遭到用戶的抵制”。

Ripple高管稱XRP訴訟案裁決對全球業務運營影響不大:金色財經報道，Ripple亞太地區政策總監Rahul Advani周三在韓國的一場新聞發布會上表示，美國證券交易委員會(SEC)對Ripple Labs Inc.提起的訴訟中的法院裁決對該公司的全球業務擴張影響最小。Ripple 90%的業務都在美國以外，其中很大一部分在亞太地區。在與美國證券交易委員會進行法律斗爭的兩年里，該公司實現了最大的增長。

Ripple預計美國證券交易委員會將在上半年做出裁決，2023年對數字資產的全球監管將更加明確。[2023/3/16 13:07:59]

通過這一年來Tether的種種彌補舉措和創新嘗試，也可見Thther慢慢地焦慮，USDT起家的它，正在極力擺脫自身對USDT的絕對依賴。“不把雞蛋放在同一個籃子里”，Tether正努力向一個多元化的綜合性穩定幣服務商靠攏，至于究竟能否得償所愿，只能讓時間給我們答案。

?02“新秀們”群雄并起，仍難復刻奇跡

2018年10月15日那次“空倉也被割”的信任危機中，暴跌的USDT第一次引發了大規模的市場恐慌，讓人們開始關注其背后Bitfinex和Tether的巨大道德風險。

紐約聯儲：比特幣具有“價值存儲”的大部分特征，但永遠無法取代美元:金色財經報道，紐約聯邦儲備銀行在2月9日的一份報告 中表示，比特幣的表現更接近黃金等貴金屬，但該機構警告稱，由于波動性，比特幣永遠無法取代美元。 研究人員使用一種稱為主成分分析的定量方法，在預定的 FOMC 公告前后以 30 分鐘和 1 小時的間隔檢查貨幣市場遠期利率日內變化附近的比特幣價格，其中還重申了一些監管圈內長期以來的觀點，即比特幣是一種“投機資產”，并補充說價格走勢往往遵循有關貨幣政策未來的貨幣新聞，例如 FOMC 關于利率和通脹的聲明。（cryptoslate）[2023/2/10 11:58:30]

一直苦于挑戰USDT的巨頭聞聲而動，以頭部交易平臺為代表的相關方們紛紛把握契機，通過主打“透明、合規”的針對性策略，相繼推出了和自己有千絲萬縷聯系的“1:1錨定美元穩定幣”——幣安的BUSD、火幣的HUSD、OKEx的USDK等等，試圖復刻Bitfinex和Tether的USDT發行業務，從中分食穩定幣市場的一杯羹。

但如雨后春筍般冒出的穩定幣“新秀們”，雖然一度勢頭猛健，但經過這一年的廝殺，卻并未動搖USDT的市場主導地位。

據DappTotal數據，截止11月17日，USDT以46.2億美元的發行量占據整個穩定幣82.28%的市場份額，為排名第二的穩定幣USDC的十倍體量，更是睥睨其余一眾份額遠在5%以下、幾乎可忽略不計的穩定幣新秀們。

打著“更透明”“更合規”旗號的新秀挑戰者們，在強大的市場慣性和先發優勢面前，取代之路仍前途漫漫，或許分食USDT的市場份額和主導地位，除了自身做的相對更出色之外，還要和“空倉危機”一樣，等老大慢慢放松懈怠、打盹出錯。

積累勢能，攢小勝為大勝，逐步通過蠶食份額提高市場的多元化程度，或許才是新秀們慢慢翻盤的未來發展路徑。

?03不可小覷的抵押類穩定幣

在錨定法幣的托管類穩定幣之外，以?MakerDAO、BTS等為代表的數字資產抵押類穩定幣，雖然在市場份額上不能和前者相提并論，同時相對穩定機制也不完善，但卻天然具備前者努力靠攏的核心追求：

公開透明、杜絕人為操縱。

以知名度和流行度僅次于USDT的?DAI?為例，MakerDAO里通過智能合約使得DAI在去中心化的架構下實現對美元的長期錨定，雖然相較于直接對標美元的USDT等托管類在穩定性上波動較大：近一年內，當日最低價與最高價偏差在1%左右的天數僅為164天，僅為同期USDT的一半。

但相比于USDT、TUSD等錨定類穩定數字資產，其最大的優勢就是通過智能合約來自動維持質押機制的運行，杜絕了私人道德和不透明、超發、缺乏審計的風險，用代碼取代人性，變道德約束為數學規則，無疑更為可靠。

在11月18日晚間，MakerDAO也將正式啟動多抵押DAI，這場讓MarkDAO中國區負責人坦言“有點激動，也有點小緊張”的升級，最備受關注的改變之一就包括DAI存款利率(DSR)和多資產抵押的升級。

而這也正是以DAI為代表的數字資產抵押類穩定幣的發展縮影——治理結構不斷優化，提案完善、系統升級穩步推進，加之本身滿足了對應更渴求透明的市場需求，抵押類穩定幣未來的發展前景不容小覷。

?04穩定幣的未來，路在何方？

前期草莽時代，監管并未對這個市場產生太大的干預。但今年以來，全球監管的影響權重逐步加大，國際貨幣基金組織和G7針對全球穩定幣也相繼發聲。尤其是在Libra這條“鯰魚”的攪動之下，全球主要央行在CBDC方面的動作都在明顯提速，近來中國央行DC/EP的動向更是全球矚目。

對于監管者而言，當下亂象叢生、不受監管的穩定幣市場，不僅蘊含著極大的道德風險和金融風險，更是對貨幣主權的直接挑戰，絕不會放任其野蠻生長，這可能也預言了穩定幣市場的未來：

對于目前以USDT為主流代表的托管類穩定幣、錨定法幣的姿態下，實則就是法定貨幣們的一個馬甲，未來像Tether等如能順利“招安”，取得“牌照”等，就可以順利“洗白上岸”；

對于以算法和去中心化架構約束的數字資產抵押穩定幣，則是代表了一種特定的市場需求。故頭部被“招安”后，長尾效應下會逐步蠶食其余穩定幣空出來的市場份額，慢慢存續壯大；

未來無法預測，不過，其實對于穩定幣而言，無論是托管類還是抵押類，無論是錨定法幣還是錨定黃金，它的未來或者說市場份額都只取決于其自身的“連接可能性”，正如《穩定數字貨幣手冊》作者、知名貨幣學者Mikko所言：

“

一定是因為你這個貨幣跟所有這個世界上廣義的商品和服務產生了耦合，或者說產生勾連，我覺得在持有你這種貨幣后，我持有到了很多其它東西的可能性，我才會去持有。”

焦慮的Tether，躍躍欲試的新秀，明晦不定的監管，穩定幣這條連接數字資產和法幣世界的大船，接下來究竟會駛向何方，拭目以待。

第376期：你認為穩定幣這條連接數字資產和法幣世界的大船，接下來究竟會駛向何方呢？歡迎在留言區分享你的觀點。

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