BIT:專訪BitMax.io曹晶：合規、本土化和流量整合，交易所的現狀與未來

10月19日，在BitMax.io交易所1周年盛典活動上，經緯中國合伙人Harry、紅杉資本合伙人王昊、FBG創始人周碩基以BitMax.io投資人的身份亮相并出席了圓桌，與BitMax交易所聯合創始人兼CEO曹晶、DFGCrypto合伙人倪愷灝一同探討了交易所發展的現狀與未來，討論中不乏精彩的觀點。

數字貨幣交易所在整個行業處在一個舉足輕重的位置上，與傳統金融交易所不同的是，它集券商、托管、資管等各金融節點為一體，而且近兩年發展的非常快。

談及交易所的發展趨勢，周碩基表示：“法幣通道、定價、聚合可能是未來的幾個方向。但交易平臺依然會出現適者生存，贏家通吃的局面，頭部交易所什么都做，其他人很難競爭。”

葛越晟認為有3點趨勢：“一是必須變得更合規，既能保護交易所，也能保護投資人；二是交易所的角色定位會更明晰，托管、交易、撮合以及客戶服務可能會像傳統金融一樣分化；三是從數量上來講，世界上只會剩下二、三十家交易所。”

在數字貨幣交易所行業里，可以看到兩個現象，一個是交易所不停進行功能性的擴充，從現貨交易到杠桿衍生品、借貸、礦池；另一個是把交易所某些功能獨立出來做的服務商，慢慢在這個行業里出現，包括聚合平臺、借貸方平臺。

針對這兩個矛盾的現象，Harry表示：“一家交易所里，各種各樣的功能都存在，核心原因是這個行業不成熟。當這件事情再拉長一點，我相信每一件事情還是有它的獨特性，更專業性的服務供應商將在行業里慢慢出現。”

王昊也表示：“行業早期的小白用戶會想要一個完整、簡單的方案。但是隨著行業的發展，越來越多有能力整合不同方案的機構出現，會讓這些在單點做的很好的公司勝出。另一個趨勢是監管會要求它把整個服務分開，往細分和專業方向發展。”

富國銀行：預計美經濟今年將陷入衰退，美聯儲明年才會降息:4月24日消息，當前，通脹和利率正制約經濟，但富國銀行警告稱，美聯儲的工作似乎還沒有完成。該行預計，在政策制定者確信通脹有望達到2%的目標之前，美聯儲不會轉向降息，并認為在2024年之前降息的可能性不大。聯邦基金期貨目前的走勢顯示，下個月美聯儲加息25個基點的可能性較大，而6月和7月將暫停加息。不過，富國銀行預計明年會有多次降息。美聯儲政策制定者在3月份的會議上預計，今年晚些時候將出現溫和衰退，隨后在未來兩年出現復蘇。這是美聯儲自2020年以來首次公開表示預計會出現衰退。世界大型企業聯合會的領先指標指數也顯示，經濟衰退正在逼近。該智庫商業周期指標高級經理Justyna Zabinska La Monica表示，預計未來幾個月經濟疲軟將加劇并擴大，導致從2023年年中開始衰退。[2023/4/24 14:23:47]

倪愷灝從兩個維度來看這件事：“第一個維度是市場容量，也可以說是抗風險能力。今天的市場容量沒有那么大，如果吃掉20%或者30%的市場，也就賺一些小錢。如果市場出現一個激烈動蕩，可能這個業務就掛了。從這個維度上如果區塊鏈的市場容量可以大幅往上走，我覺得會出現越來越多專門來做的業務。

另外一個維度，可以理解為像小米把所有的toC業務集中做了，混業肯定是最賺錢的，品牌只要打一次，客戶的錢都沉淀在里面。但從長期來看，這種事情實在太賺錢了，一定是不可持續的。無論是監管還是競爭都會有一些改變。”

在慶典活動上，巴比特記者還專訪了BitMax交易所聯合創始人兼CEO曹晶，他是芝加哥大學博士，先后任職于騎士資本和巴克萊銀行，并于紐約創立量化交易基金德華資本等。

美國建議加強對構成系統性風險的非銀行機構的監管:金色財經報道，美國最高金融監管機構提議加強用于審查非銀行公司的工具，包括修改特朗普時期的指導方針。美國財長耶倫宣布了美國金融穩定監督委員會（FSOC）的一項提案，該提案將修改非銀行機構被指定為系統重要性機構的方式。“現有的指導意見于2019年發布，在指定過程中設置了不適當的障礙，”耶倫表示。她說，這樣的指定過程可能需要6年時間才能完成，是不切實際的，可能會妨礙委員會采取行動，在為時已晚之前解決金融穩定面臨的新風險。耶倫的這番言論，標志著拜登政府對對大型非銀行機構的審查力度出現了期待已久的轉變。可能受到審查的領域包括保險公司、私募股權公司、對沖基金和共同基金公司，以及加密貨幣等新興行業。[2023/4/22 14:19:18]

這位擁有多年華爾街量化交易和風險投資經驗的創業者，切身投入數字貨幣交易所領域一年后，對于共享深度、平臺幣、合規、全球化、DEX等具體問題有什么理解和感悟呢？

巴比特：今天是BitMax.io周年慶，先請曹博士總結下BitMax.io這一年來的主要成績，用戶量、用戶分布、交易量、交易深度、主要產品？

曹晶：都說“幣圈一天，人間一年”，BitMax雖然只有一年時間，但是感覺上好像過去了很多年，所經歷的事情可能真超過我以前在傳統金融行業從業十年的。

BitMax.io剛上線的時候，只有幾個人交易，每天幾百美元的交易量，現在有50萬的用戶，過億美元的交易量。回過頭來看，我覺得BitMax.io最值得自豪的是給數字貨幣交易行業帶來了很多新東西。從一開始比較創新的挖礦和填礦機制，到第一個推出全倉杠桿產品，后來第一個推出了波動率產品。我們團隊把在傳統金融的從業經驗帶入了數字貨幣市場，取得了一定的成績。

灰度比特幣信托負溢價率漲至44.55%:金色財經報道，coinglass數據顯示，當前灰度總持倉量達187.99億美元，主流幣種信托溢價率如下：BTC，-44.55%；ETH，-53.78%；ETC，-68%；LTC，-46.84%；BCH，-23.64%。[2023/3/9 12:52:04]

巴比特：交易挖礦是BitMax.io在冷啟動時的一種營銷手段，如今停礦轉型為普通交易所，停礦這一個月用戶和市場對此的反饋如何？

曹晶：停礦以后明顯看到了一個轉型期，之前有很多持幣拿分紅的，由于分紅的下降退出市場，那么也有很多基于通縮預期的用戶進入這個市場。但是退出是一下子的，進入的速度是慢慢的，這也是為什么大家會看到過去一個月幣價有比較大幅度的調整。從最近這段時間的交易數據來看，整個市場的買賣盤是平衡的，比挖礦實施的最后一個月情況要好很多，那時候差不多每天都有200萬平臺幣的產出，市場有持續的拋壓，現在慢慢達到一個平衡狀態。

巴比特：關于整合深度，曹博士在BitMax.io成立之初接受媒體采訪時曾說過，想要推進BitMax.io.全球交易所聯盟，共享交易深度，這件事進展如何？我們可以看到幾家頭部交易所日常爭鋒相對，共享交易深度是不是只能是小交易所抱團取暖的策略？在存量市場里一旦做大了就沒辦法分蛋糕？

曹晶：首先數字貨幣的交易量和傳統金融比，就是個零頭，可能連美股的1%都不到。在這種情況下，我們有這么多數字貨幣交易所，能夠叫得出名字的就有幾十家，叫不出名字的還有成千上萬家。這對交易用戶是非常不友好的，因為深度不好，流動性也不好。那么一個做市商可能要對接幾十家交易所，也是巨大的資源浪費。這就是為什么我們想在交易所之間整合一下深度，變成一個對交易者更加友好的格局。

數據：萊特幣挖礦難度近18MH/s，創歷史新高:11月5日消息，萊特幣的挖礦難度達17.99MH/s，創歷史新高。[2022/11/5 12:20:40]

但實際工作起來有很大的困難，比如撮合在誰這邊做？因為整個數字貨幣交易所監管的缺乏，它沒有一個清算的機制，我舉個例子，A交易所和B交易所對接，如果交易都在B交易所執行的話，那么A交易所和B交易所之間的結算，是不可以實時進行的，那么就涉及到信用線，對手家風險的問題。如果B交易所宕機的話，A交易所也必須進行維護等等。業內在整合流量方面做的比較成功的是Bittrex、Upbit這兩家，但最近他們也分開了。我覺得這是一個退步，我們之前推進交易所整合的時候，確實是對接了一些小的交易所，但是在推進跟大交易所流量整合的時候是碰到難度的。

第一個是清算的難度，第二個是在誰這里撮合的問題，我覺得這個大方向是不會變的，可能形勢會有改變。我覺得在未來一年里，我們會看到很多交易所之間的整合，有可能不僅僅是深度的整合，甚至是交易所的并購等等，包括幣安才收購了JEX。不同交易所之間的并購可能會越來越多，因為這個市場撐不起來這么多交易所，大方向上流量還是會整合起來，只是形式可能會有所不同，所以我們的初衷沒有改變。

巴比特：關于合規，您之前有說過，BitMax是3個交易所的合體，BitMax.io是在新加坡合規運營的，現在美國和加拿大的合規情況推進的怎么樣？是不是遇到什么問題了？

曹晶：美國和加拿大的合規從法律方面已經基本走完了，但是我們一直沒有找到足夠的技術資源來投入，把交易所做起來，原因是整個數字貨幣行業發展太快了，對于我們BitMax.io來說，目前產品線還不是很完整。跟頭部交易所相比，我們還缺乏期貨合約、Staking質押、OTC入金。在這種情況下，我們會判斷一下這些事情的優先級，也就說我們目前覺得做期貨合約的優先級要高于美國合規交易所。法律方面是沒有問題的，只是技術投入優先級的問題。

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巴比特：關于全球化，相關數據表明，全球30家主流交易所的用戶來源高度集中于幾個國家，但用戶更傾向于在本土設立或本國人建立的交易所進行交易，對此您怎么看？

曹晶：我們看到很多交易所都在做全球化布局，幣安、火幣，以及很多二線交易所都在做這件事。我覺得本土化是一個必然趨勢。不管哪個商業領域，零售、電商，甚至汽車制造，要想在不同文化、經濟、習俗的地方成功，本土化是不可必少避免的過程，所以數字貨幣也不會例外。如果要推進這件事，我會傾向于入股當地的團隊，把流量整合到我們這邊，而不是我們自己去運營。

巴比特：關于平臺幣，我一直有個疑惑，不可否認平臺幣為交易所帶來了用戶流量和黏性。但原本交易所可能更關注服務器的穩定性和產品設計的合理性這樣一些問題，但現在卻把大量的精力投入在如何利好平臺幣幣價這件事情。其中一個矛盾是，出于安全、穩定、合規的考慮，交易所本應該謹慎的拓展新產品、新業務，但現在為了不斷刺激平臺幣價格，一線交易所的步伐越來越快，杠桿、合約、理財、IEO……曹博士怎么看這個問題？如何用好平臺幣這把利刃而不被它牽制？

曹晶：我覺得不僅僅是數字貨幣市場有這個問題，傳統股票市場也有這個問題。股價的波動會讓公司的壓力非常大，在數字貨幣市場壓力可能更大，因為大家都是追求一個短期的回報。我覺得你說的對，平臺幣幣價的壓力在每個交易所都是存在的，人在輿論或者壓力中，難免會受到情緒的影響，影響平臺的正常運營。

但我覺得平臺幣是一個雙刃劍，它是初始階段沒有資金運營時的一個融資手段。那么你把這個事情看成是一個平臺做起來以后，對投資人還債的話，可能心里會好受一點。因為初期沒有投資人支持的話，你可能根本做不起來這個品牌。之后出于對投資人負責，工作努力也是應該的。但是你說的對，我們怎么平衡好平臺幣投資人和平臺運營之間的壓力，這是個非常重要的事情。首先我們要做好用戶教育，告訴他們只有平臺好，平臺幣才能更加好。其次我們自己對平臺幣價不應該過多的宣傳，而是把平臺幣作為一個評價生態的一部分來推出。

巴比特：關于異常交易下的數據回滾，由于黑客攻擊，報價服務器的問題，或者操縱價格導致的異常交易，交易所是否有權回滾數據，在宣揚去中心化思想的數字貨幣市場，一直是備受爭議的話題。BitMax.io在8月份也因為異常交易進行了數據回滾，曹博士怎么看這件事？什么情況下可以回滾數據？異常交易的判定標準是怎樣的？交易所怎么做才能達成用戶的最大共識？

曹晶：是的，我們團隊都是從傳統金融出來的，所以很多做法參考了傳統金融交易所的做法。舉個例子，紐交所今年已知的回滾，截止到8月份就有四次，數據錯誤和取消訂單基本上是經常有的。

那么怎么判斷一個數據交易是不是異常呢？第一，如果一個股票在兩家交易所的價格偏差特別大的時候，這就是數據異常；第二，推送的數據異常，比如說我推送的價格是一百，因為網絡傳輸問題或者系統報告問題，推送結果變成十元了，導致價格交易異常。第三，由于訂單過大，導致短期內市場深度不能承擔價格大幅度波動，它也會是一個交易異常。

從某些程度來上來說，交易所是一個半監管實體，他是一個自監管的過程，他有權制定自己的規則，也有權判定這個交易是不是異常。我們也是參照這個規則，8月份這次就是因為我們平臺交易的幣種跟其他平臺差異太大，所以我們判定這是一個異常交易，我們并不是回滾，而是取消這些交易。我們的用戶守則上也寫的非常清楚，交易所有權取消我們判定的異常交易。我覺得這是對用戶的保護，因為任何交易都有對手方，也許你通過異常價格買到非常開心，但如果你不小心賣掉了就會是很大的損失，這并不是一個市場的價格，我們有責任保護投資人。

巴比特：用戶最大的疑問可能源于，并不能清晰得知價差在多大的范圍會被視為異常交易，而是突然被告知取消或者回滾，您是否認為這個規則本身應該是前置的？

這是一個非常好的問題，如果你看紐交所的規則的話，它確實有規定偏離多少算是異常交易。但所有的規則最后都會加“以及交易所認為的其他情況”，因為你永遠不會知道市場的發展情況是怎樣的，有沒有新的異常交易出現，那么不可能綁住自己的手腳，說這不是一個異常交易。所以很多情況下，這都是用常識來推理。

巴比特：關于DEX，中心化交易所仍是現在的主流，但頭部交易所都在布局DEX，Coinbase份收購paradex，Bibox收購dex.top，幣安發布了dex測試網，Okex也發布了其交易公鏈測試網，BitMax.io是否會切入這個賽道？

曹晶：我從來不是一個去中心化金融的愛好者，所有的金融，因為涉及到大家的資產，必須是中心化的，必須是受監管的，就是我一向的觀點。就是說，所有跟錢相關的東西必須受到監管，必須有法律來保護投資人。去中心化金融可能在一部分的愛好者那里存在，由于他們的理念，他們信念，我覺得是正常的，但是這永遠不會成為主流，交易量永遠不會上去。

巴比特：交易所的頭部效應非常明顯，在整體市場行情不好的時候，小型交易所面臨著生存考驗。最近2個月，已經有近10家小型加密貨幣交易所倒閉。想請教曹博士，在整體布局上有什么差異化的打法嗎？

曹晶：這個問題如果你在兩年前，或者一年半以前問我，我都覺得我們有很多和幣安、火幣不一樣的地方，這個行業有很多做得不好的地方，我們可以改進。但這一年我們在進步的同時，頭部交易所也在進步。他們都推出了杠桿、期貨合約、衍生品，傳統金融可以做的事情，基本上都已經被搬到幣圈了。所以如果你現在問我從戰略上跟幣安有什么差異化，我覺得沒有特別大的區別。那么我們為什么還要往這個方向做？現在不是說我們做了期貨就能打敗他們，而是如果不做期貨就沒有辦法跟他們競爭。

那么我們究竟在什么地方和他們競爭呢？要考慮是一個行業具體需要多少個交易所。我覺得任何一個行業都應該有4到5家頭部。手機運營商、汽車制造商都是這樣的，另外二線的可能還有一些。所以比較合理的世界范圍內的交易所，我覺得是20家左右，那么除了這4到5家頭部外，就是有足夠大的市場來撐起足夠的差異化。

產品的差異化有嗎？肯定是有的。比如我們是第一家推出全倉杠桿模型的，波動率產品也是第一家。但并不是說火幣和幣安不能這么做，而是他們有不同的選擇，并不是一個產品模型適用所有的人，這也是這個世界的魅力，大家都有多樣化的需求，所以需要有不同的交易所來滿足他們的需求。所以我們覺得產品的差異化有，但是整個戰略方面我們一直很清晰，區別不會太大，同質化的確是個不爭的事實。

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