區塊鏈:區塊鏈與傳統金融行業的龜兔賽跑，誰能勝出？

一直以來，軟件和互聯網對金融服務業的變革性影響相對較低。當然，消費者的期望已經發生了變化，銀行正在盡其所能，以適應人們已經習慣的高度定制化、按需選擇互聯網服務的線上體驗，但其傳統商業模式依然繼續存在。

這與其他許多行業(比如零售商業、酒店服務和媒體行業等)經歷的徹底性改變形成了鮮明對比。

其中，音樂行業提供了最清晰的例子來說明這種情況，以下是過去17年全球音樂行業的收入明細：可以看出，當前流媒體的收入(深藍色部分)已經超過了實體收入(紅色部分)，成為音樂行業最重要的收入來源。

來源：IFPI2019全球音樂報告

2001年的時候，實體(唱片)銷售幾乎是音樂行業唯一的賺錢方式。而到了2018年，流媒體收入同比增長34%，幾乎占到全球音樂行業收入的一半，這讓實體銷售帶來的收入相形見絀。如今占據主導市場份額的公司(包括蘋果、Spotify、亞馬遜(、YouTube等)，在世紀之交之時都還沒有涉足音樂行業，但現在已是音樂行業中的主力軍。互聯網已經徹底改變了音樂行業的經濟格局，讓采用全新流媒體商業模式的新進入者贏得了市場。

但在金融服務行業，其商業模式沒有經歷過類似的轉變。雖然FinTech(金融科技)服務正在很多特定市場(特別是中國市場)中使用，但到目前為止，大多數金融科技公司主要還是發現新的服務領域(例如P2P借貸平臺、集資、跨境支付、為小型企業或沒有信用記錄的客戶提供貸款等等)，或者選擇與現有的金融企業或大公司合作。

這種合作讓這些金融科技初創企業能夠接觸到更多客戶(通過向客戶提供白標、聯名的產品)，同時在許多情況下減輕了這些初創企業的監管合規負擔。

換句話說，這些金融科技公司通常使用軟件來擴展現有的金融服務體系，而不是像音樂行業中的流媒體服務?(或者交通行業中的共享出行服務公司(如滴滴打車)、零售商業領域的跨國電子商務企業(如亞馬遜)等)?那樣，重新構建金融體系。

同時，這些金融科技初創企業也很難與傳統銀行進行正面競爭，因為傳統銀行有著非常有彈性的保障和優勢：

通過成立分支機構來實現廣泛分布；

壟斷金融數據，形成獨特的專長(比如信貸承銷)；

Algorand基金會與Blockchain Association Singapore合作發展區塊鏈生態系統:11月15日消息，致力于支持Algorand生態發展的新加坡區塊鏈組織Algorand基金會近期宣布與Blockchain Association Singapore達成合作，以推動新加坡和更廣泛的東南亞地區區塊鏈技術的發展。Algorand基金會打算擴大其在新加坡的業務，并招聘項目管理和技術開發人員。（Forkast）[2021/11/15 6:53:17]

擁有作為提供信貸的受監管機構的地位；

獲得存款主權保險(比如美國的FDIC保險)；

值得信賴的安全儲蓄和理財品牌。

雖然移動app和新的數據來源正開始侵蝕傳統銀行的分布和數據壟斷優勢，但是

銀行在全球經濟中擁有特權地位，這是我們金融系統的深層結構性現實的結果：

參與其中具有很高的交易對手風險?(counterpartyrisk)

，而傳統銀行在應對交易對手風險方面具有很大的優勢地位。

這是因為，今天的金融網絡大致可以歸結為信息網絡，銀行和其他金融機構負責代表客戶與這些網絡進行交互，即發送正確的消息并對收到的消息做出恰當的響應。

為了避免過高的成本，金融機構依賴彼此之間的信任關系來有效地管理資本流動，這使它們面臨交易一方不遵守合同條款的風險(也即交易對手風險)。這種風險是通過一些最有信譽的金融機構的監管來控制的，并且當交易發生在可信渠道之外時，這些金融機構會將這種風險以高昂手續費的形式轉嫁給用戶。

那些規模最大、最受信任的傳統金融機構所具有的吸引力，加強了大型銀行的優勢地位。這也說明了為何在許多情況下，金融科技初創企業都被迫與現有金融機構合作，而不是試圖取代它們。

由此得出的結論是，金融科技初創企業的這種漸進式的改進(比如更好的用戶界面和邊緣地帶的新數據源)，并不足以推動大型金融機構下臺。想要變革金傳統融服務行業，需要對其基礎網絡進行重新架構，使其具有的交易對手風險降低。只有這樣，另一種商業模式才有可能獲得足夠的競爭優勢，從而贏得主導市場份額。

這就是為何從金融服務的角度來，區塊鏈網絡是非常有趣且具有潛力的：區塊鏈網絡系統性地降低了金融網絡中的交易對手風險——區塊鏈網絡通過使用開源軟件和由那些純粹出于經濟激勵的參與者(即礦工/驗證者)運行的公共計算環境，為金融交易的執行提供保障，從而降低了交易對手風險！

現場 | 央行科技司司長李偉：利用區塊鏈等信息技術建立監管智能化的數字平臺:金色財經報道，在上海舉辦的外灘大會上，中國人民銀行科技司司長李偉現場進行主題分享《開放金融的政策指引》指出，深入應用監管科技，強化開放銀行數字監管。開放銀行是金融和科技深度融合的產物，對傳統的監管手段和能力都提出了新的挑戰，開放銀行是一個無界的銀行，與眾多的實體構成了你中有我，我中有你的糾纏混合結構，因此必須強化監管科技研究與應用，利用現在新的人工智能、大數據、區塊鏈等信息技術，建立監管規則庫、監管智能化的數字平臺，探索數字化新型監管的范示，識別開放銀行的邊界、解構業務數據的糾纏，落實各項監管要求，總之我們要深入貫徹創新協調、綠色開放共享的發展理念，抓住數字經濟發展的機遇，加快推動銀行業數字化轉型，走出具有中國特色的開放銀行規范高效發展之路。[2020/9/26]

區塊鏈網絡為一個更透明、更安全的金融系統奠定了基礎：它依賴的是密碼學、去中心化共識和激勵機制，而不是復雜的銀行間關系和監管手段，從而打開了全新的無需信任的市場?(trustlessmarket)，傳統的金融體系因為需要建立咋在信任的基礎上而無法形成這種市場。

區塊鏈網絡有潛力支撐我們當前金融體系中可能存在的所有金融交互活動，并在產品、成本和風險方面提供更多的選擇。

如今，有一小群工程師和企業家意識到了這一機遇，正在比特幣和以太坊等公鏈上打造金融服務。這些服務大多是新生的、較為復雜且有待成熟的(其中最著名的例子之一就是MakerDAO)，它們服務于加密貨幣生態系統中的一小部分企業和個人，提供支付服務、信貸設施、交易所、投資工具、賬戶存儲、保險及衍生品合約等等。

從表面上看，這些基于區塊鏈的金融服務所帶有的技術和監管風險，可能比它們的長期潛力所能保證的要高，因此人們很容易認為它們沒有明確市場適應性。

然而，基于區塊鏈的金融服務，已經成為金融科技領域中真正具有潛力變革傳統金融機構的核心業務(包括存儲、支付、借貸、投資、融資、保險等)，從根本上造福于金融市場和消費者的方式。

加密金融服務的優勢

區塊鏈及運行其中的智能合約是開源的軟件項目。與許多其他開源項目(包括Linux和互聯網本身)一樣，通過世界各地的許多公司、企業家和開發者們的“去中心化努力”，區塊鏈正在不斷發展。

但區塊鏈與Linux等現有開源項目的不同之處在于，區塊鏈維護共享狀態(即共享的分布式賬本)。區塊鏈的功能就像處理金融交易的全球結算機器，其結果將記錄到安全的公共數據結構(即分布式賬本)中。所有交易的有效性都可以通過檢查區塊鏈中是否包含相關記錄來進行驗證。

動態 | 中國印鈔行業利用區塊鏈技術推出防偽解決方案:據中鈔信用卡產業發展有限公司官網消息，2019年11月15日，經商務部和中國人民銀行批準，由中國印鈔造幣總公司、中國金幣總公司、中國錢幣博物館聯合舉辦的2019年北京國際錢幣博覽會開幕。會上， 中鈔信用卡產業發展有限公司黨委書記兼董事長范貴甫介紹了中鈔鏈源區塊鏈防偽溯源平臺的原理、特點和應用情況。該平臺利用利用區塊鏈不易篡改、身份可信等技術特點，為錢幣和文化產品、票據憑證等提供物理防偽和信息技術防偽相結合的解決方案。[2019/11/16]

智能合約之父NickSzabo將區塊鏈描述為一塊透明的琥珀，交易記錄被存儲在區塊鏈中的時間越長，參與者就越確信自己的交易不會被篡改(區塊鏈網絡建立在無需信任的基礎上)。

這增加了金融系統的社會可擴展性?(socialscalability)，因為區塊鏈交易的參與者使用共享的結算系統來進行交易，這個結算系統使他們存在更少的方式來傷害彼此(也即交易對手風險降低)。

通過提供更強的交易保證，區塊鏈系統可以在全球范圍內容納更大的人群。

區塊鏈也具有編程語言，用于構建“加密合約”，這些合約就是礦工執行的程序。比特幣上的多重簽名地址(multi-signatureaddresses)就是廣泛使用的加密合約。

以太坊將加密合約的概念更進一步發展，允許開發人們部署自定義的加密合約(智能合約)，這些合約可以定義任意的金融交互。這些合約運行在區塊鏈網絡中，合約代碼一旦部署到網絡中就不可被篡改。

由于這些合約運行在一個共享的記賬系統(即區塊鏈)中，它們可以緊緊地集成在一起，這種特征稱為可組合性?(composability)，即同一區塊鏈平臺上的加密合約可以相互組合，產生出新的產品和服務，而無需重新部署和維護每個底層合約的代碼庫。

因此，加密金融服務帶來我們的是一種新的金融計算范式，它基于開源軟件，降低了一個數量級的參與風險，并允許來自不同組織的開發人員進行協同工作。

實際上，這個全新的范式所帶來的影響可以分為三大部分：1)開放獲取；2)最低的成本費用；3)全新的資產形式、組織形式和市場結構。

1)開放獲取

任何能上網的人都可以下載并運行開源軟件。創建一個加密錢包可以在沒有任何人批準或許可的情況下完成(大約30秒)。

動態 | 拉斯維加斯或考慮使用區塊鏈進行服務交付:據bitcoinexchangeguide報道，最近有報道稱，拉斯維加斯市的領導者希望將區塊鏈整合到其服務交付中，這將有助于改善城市居民的服務。拉斯維加斯技術總監Michael Lee Sherwood最近表示，2019年該市將更多地利用區塊鏈技術。該市正在與各種技術合作伙伴合作，以實現區塊鏈技術，他們希望尋找這項技術的最佳用例。目標是改善服務提供并提高城市居民的生產力。[2019/1/17]

這意味著，如果加密錢包能夠提供類似銀行的服務水平，那它們至少應該能夠在邊緣市場(即人們很難獲取基本的金融服務的市場)中贏得市場份額。

如果加密錢包的服務質量更具優勢，那它們實際上可能成為互聯網經濟中的銀行業體系。Abra是加密貨幣錢包最早能夠提供的訪問方式之一，用戶通過抵押比特幣和萊特幣等資產，能夠獲得其他加密資產或投資于傳統股票/ETF和法定貨幣。通過諸如Abra這樣的應用，加密錢包為人們通往開放的金融產品/服務的豐富生態打開了大門。

開放獲取的特性也適用于基于區塊鏈的金融產品/服務提供商。加密合約能夠使金融產品/服務的創建更加民主化，就像YouTube使得視頻內容的制作變得民主化一樣。這將產生深遠的影響，我認為我們將看到幾乎所有可以想象到的市場出現，可能包括一些金融機構從未預見到、但對許多人有用的市場。

重要的是，這些市場所產生的價值將會共享給所有的參與方，而不是像傳統金融系統那樣，被一小群享有特權的傳統機構所獨占。

2)最低的成本費用

由于加密合約是模塊化的，能夠執行特定的金融組合功能，它能夠有效地解除金融服務的捆綁。

以資產管理為例，資產管理是一種包含很多組件的服務，既包括諸如產品開發、投資、交易管理、訂單執行和交易前的合規性管理等前管理部門的活動，也包括諸如交易處理和結算、托管、轉賬代理和證券借貸等后勤管理活動。

但有了加密合約，這些組件中的很多活動都可以完全通過軟件來以一種可靠的、去中介化的方式來實現。當前，有很多開源區塊鏈項目正在致力于實現這一點，見下圖：

對于傳統的資產管理公司而言，它們會在自身內部構件其中一些功能(見上圖左邊部分)，并將其他的功能外包給第三方(包括托管人、審計人員、交易柜臺等)。但借助加密合約，

諾獎得主托馬斯?薩金特看好人工智能區塊鏈前景:諾貝爾經濟學獎得主托馬斯?薩金特發表《人工智能和區塊鏈將如何為政府和企業創造新的機遇與挑戰》的主題演講，他一再強調看好人工智能和區塊鏈前景。他表示，區塊鏈對于金融體系來講是很可靠的技術，不是隨機形成，是根據以往每次形成的電子簽名而形成起來非常穩定的系統，對整個金融系統來說是很好的技術支持，對于投資客戶來說也是激動人心的技術。“中國目前是人才匯聚，尤其是統計學和計算機上更是長江后浪推前浪，相信人工智能將能在不同的公司和機構得到落腳和整合。”薩金特表示。[2018/1/9]

這些外包費用將節省下來。

你不再需要在金融服務行業內建立廣泛的關系網絡才能啟動你的業務，你只需部署代碼并接入開放的區塊鏈網絡即可。

這將大大降低金融服務的生產成本，并將帶來更健康的競爭，節省下來的成本也將傳遞給客戶。

此外，還有一個因素使加密合約的成本費用保持在較低水平：競爭性分叉的風險。如果某個特定的區塊鏈協議被認為收取了過高的費用，那其競爭對手將可以復制協議代碼并生成一條分叉鏈，從而降低費用。

為了防止來自分叉鏈的競爭，協議通常將費用降到能夠維持發展和保證安全所必需的水平。這種態勢給加密合約的費用帶來了持續的下行壓力，激勵了一個健康的競爭環境。

換句話說，通過更加依賴加密合約，傳統的運營金融服務業務的固定成本(基礎設施和開發)和可變成本(依賴多個中介機構產生的費用)在結構上都有所降低。

3)全新的資產形式、組織形式和市場結構

加密合約提供的最令人興奮的前景可能是它們所支持的新型資產、組織和市場。

加密合約允許創建可證明的稀缺可編程資產。一些加密資產(如比特幣)致力于成為法定貨幣的替代品，而另一些加密資產(比如各項目代幣)的創建是為了做大量的其他事情，包括授予網絡中的成員/治理/投票權，分配現實世界資產(如商品和證券)的所有權，或者以合成資產(比如DAI)的方式來代表現實世界資產的價格。

即使是在當前區塊鏈發展的初級階段，任何資產類型都已經有可能以某種形式通過加密合約來表示，將資產置于一個公開可訪問的、低成本的全球結算系統(比如比特幣和以太坊網絡)中。

一旦資產以加密合約的形式存在，它就可以很容易地與加密金融服務相互操作，從而實現有效地分配、轉移和聚集流動性。

從更長期的發展過程來看，我們當前還只觸及到了可行加密資產類型的表面，這些加密資產在推動經濟增長的可能性方面還還需要更深地進行研究。

此外，加密合約還能夠用于編纂規章制度和治理機制。這意味著你可以創建一個全球組織(無論是特定管轄范圍內的法人實體，還是開源軟件項目)并通過加密合約定義其所有權、規則、過程和治理機制。

諸多基于以太坊的去中心化自治組織(如MakerDAO、MolochDAO、Aragon等)就是對這種組織形式的探索和應用。

加密合約為這類組織提供了一個工具包，使組織能夠以一種基于責任制和可驗證的方式來協調組織成員的活動，減少對具有國界限制的當地法律法規和執法傳統的依賴。換句話說，加密合約填補了一個巨大的信任缺口，而信任問題在歷史上一直是跨境互動的障礙。

MakerDAO就是這樣一個組織，它是一個“去中心化自治組織”(DAO)，該組織負責對具有擔保的信貸工具、與美元1:1掛鉤的合成資產Dai的管理。MakerDAO成立的第一年，就發放了超過2.4億美元的無交易對手風險貸款，這很好地彰顯出DAO組織向全球互聯網經濟提供有用、開放的金融服務的潛力。

最后，由于加密合約能夠在以前無法達到的風險范圍內運行，它能夠形成新的市場，這些市場過去由于缺乏信任、無法獲取或成本過高而無法實現。IBISA就是一個很好的例子，他為農作物小額保險創建了一個可擴展的替代方案。

從歷史角度來看，讓傳統的保險公司覆蓋5億多小農戶的長尾保險并不劃算，原因是管理費用高，單份合同價值低。雖然風險共擔(mutualizedrisk)被視為一種潛在的方法，但由于相隔甚遠的成員之間很難相互信任，因此風險共擔的規模依舊遠遠無法超出當地范圍。借助加密合約提供透明的結算，IBISA創建了世界上第一家與激勵相容的農作物小額保險互助公司。

總之，通過在不同于當前主流金融網絡的區塊鏈上運行，加密合約具有傳統金融服務提供商無法比擬的優勢。如果建立在加密合約基礎上的系統達到逃逸速度，它們的開放性、可驗證性和成本的廉價性將使它們能夠擴展到互聯網的每一個角落，并且它們將通過覆蓋當今金融機構無法運作的市場，在利潤上取勝。

換句話說，加密網絡有可能對銀行造成的影響，就像互聯網在過去20年對大型音樂公司造成的影響一樣：活吞活剝。

未來之路

毫無疑問，我們正處在區塊鏈網絡數十年進化的最初階段。

今天，大多數區塊鏈系統都是高度實驗性的，它們將教會我們很多關于資本形成和生產部署的最優市場結構。人們很容易挑出任何一項單獨的區塊鏈實驗并發現其中的缺陷，很多專家們也會樂此不疲。

但越來越明顯的是，區塊鏈和加密合約的設計是最有前途、能夠以更有效和更安全的方式在這個全球互聯的世界中協調金融服務，而當下出現的一些新入場項目，比如Libra、Telegram的TON項目和中國央行的數字貨幣等，就是最好的說明。

這就是為什么，盡管在2018年的熊市中，加密貨幣價格全面下跌了70-90%左右，但致力于開源加密軟件的全職開發人員的數量卻增長了兩倍多。

在同一時期，以太坊上的開放貸款協議產生了逾6億美元的貸款，見下圖：

數據來源:Loanscan.io

然而，盡管早期跡象顯示加密金融服務具有吸引力，但

未來仍面臨重大挑戰，

包括區塊鏈的可擴展性、用戶體驗，以及對加密合約及其價值主張普遍缺乏理解。

在可擴展性方面，區塊鏈領域出現了使用帶有狀態通道(StateChannels)等?Layer2技術的分層架構來增加主要區塊鏈網絡的交易處理能力，包括比特幣上的閃電網絡(Lightningnetwork)和以太坊上的?Plasma?等。

此外，在未來幾年，借助分片?(Sharding)技術，以太坊將轉向分片數據庫模型(shardeddatabasemodel)，在1,024條分片鏈中并行處理交易，這將提供幾個數量級的可擴展性增長。

同時，在鏈下計算?(off-chaincomputation)方面也已經有了大量研究，使用零知識證明和其他隱私保護技術，將能夠實現在保持信任優勢的前提下，將更多的計算轉移至鏈下進行。

總的來說，這些新的分層架構和技術將實現以太坊等公鏈在可擴展性方面增長好幾個數量級，并最終使這些區塊鏈網絡能夠處理大量的交易，為大多數金融用例服務。

同時，區塊鏈網絡及相關應用的用戶體驗也正在穩步提升。比如托管方和軟件提供商正在迅速改進私鑰管理的工作流和密鑰恢復程序。

隨著時間的推移，各個公鏈所呈現的細微差別和摩擦將最終從最終用戶那里抽離出去，用戶甚至可能不知道自己的金融服務是運行在區塊鏈之上。

總有一天，基于區塊鏈的金融服務將為用戶體驗設定一個新的標準，這一新標準的推動因素是透明度、信任和安全性的提高(用戶一旦熟悉這些特性，就會需要這些特性)。在這些方面，傳統機構面臨著瓦解的風險，除非它們也采用最安全的區塊鏈網絡——這種改變不會自然發生，也不會很快發生——而這正是快速發展的區塊鏈初創企業的機遇所在。

至于我們對區塊鏈的理解，或許它會像互聯網那樣發展：起初，只有專家才能掌握互聯網；今天，孩子們對它的能力幾乎有一種天生的直覺。

建立在加密合約基礎上的金融產品/服務將需要很長時間才能與傳統主要金融機構競爭。但與傳統金融機構的競爭可能不是最有用的設計。通過占領風險/成本范圍的不同部分，通過向那些被當前金融體系忽略或金融服務不足的行業和市場敞開大門，加密合約將擴展其經濟蛋糕的規模。

這些建立在加密合約基礎上的金融產品/服務，其最直接的用戶就是加密貨幣領域的組織和個人，他們中很多人很難從傳統機構那里獲得基本的金融服務。通過提供公開、透明的金融服務，加密金融網絡可以擁有一個龐大的可尋址市場，使其能夠在不直接挑戰現有金融巨頭的情況下實現規模擴張。

等到它們對華爾街構成真正的挑戰時，后者的防御可能為時已晚，因為基于區塊鏈的金融網絡的網絡效應隨著網絡的增長將變得越來越難以被打敗。

最后，值得強調的是，在區塊鏈網絡上構建的許多項目都是公共事業。也就是說，這些項目的最終承諾是讓互聯網連接、攜帶手機的人類能夠掌控自己的經濟生活。

在今天的世界上，世界不同地區和社會經濟階層的人具有平等的能動性，但他們沒有平等的機會。無論是在國家內部還是國家之間，這種機會的不平等是貧富差距不斷擴大的最大推動力之一。

建立在加密網絡基礎上的金融服務，作為公共互聯網設施(所有人都可以使用，且尋租程度最低)，是我們對實現一個機會更加平等的世界的最大希望。這是一個人們將為之奮斗的世界，現在，軟件為人們提供了實現這一希望的工具。

特別感謝SpencerBogart、KinjalShah和DerekHsue對本文的審核與反饋。

作者|AleksLarsen

編輯|Jhonny

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