ETH:以太坊上海升級結束，市場釋放哪些積極信號？

距離以太坊上海升級結束已過去一周。

此次升級完成后，質押者可以提取資金，其中包括質押的32個ETH以及積累的獎勵。

在升級前的幾個月，ETH末日論者描繪了恐怖的場景，預測數月的全額提款和被壓抑的拋壓將從信標鏈中釋放出來。

現實顯然更加積極：排隊退出的規模和組成結構仍然令人鼓舞，凈驗證器數量在增加，流動性質押衍生品(LSD)市場的發展態勢十分強勁。

退出隊列

試圖從信標鏈中移除全部32個質押ETH的用戶，稱為完全退出。退出必須先排隊。

與累計質押獎勵的部分提款不同，這一類型的提款不是自動的，且過程更耗時。在當前網絡限制下，排隊退出每天最多只能處理1800個全額提款請求。

幣安最近成為美國監管機構調查和行動的目標，其退出隊列的份額已增加到25.2%，從Kraken(23%)手中奪走了第一名的位置。同為CEX的Coinbase——為數不多的支持兌換的LSD提供商之一——以18.3%的份額位居前三。

Shibarium Beta版跨鏈橋開始公測，當前僅支持測試幣:7月28日消息，Shiba Inu營銷團隊成員Lucie發推稱，Shibarium Beta版跨鏈橋已開始公測，可將以太坊測試網上的ETH轉移至Shibarium，每次轉移預計需要30分鐘。[2023/7/28 16:04:40]

中心化質押提供商一直是提款方面的“輸家”，有許多因素導致了他們的失敗。美國證券交易委員會正在瞄向質押市場，尤其是那些具有中心化特征的質押服務商。一些利益相關者可能希望在消息報道前，迅速將資金從這些實體撤出。

從純金融角度看，從收費高昂的中介質押商中撤資是有吸引力的。例如，Coinbase目前提供3.95%的ETH質押。簡單地切換到Frax即可獲得5.41%的收益率，這是獲得更多質押收益率的簡單方法。

Coinbase主管發文暗示通過區塊鏈轉移資金比傳統方式更快且更便宜:金色財經報道，Coinbase主管Conor Grogan在社交媒體發文稱，找到了有史以來最大的單一加密貨幣交易記錄，Binance在2021年8月通過TRON鏈將94.75億枚USDT發送到他們的冷錢包，手續費花了21美分，這比1981年的\"歷史上最大的金融轉移“多出15億美元。[2023/6/16 21:42:17]

選定的利益相關者可能有超出經濟利益的別有用心的動機。向中心化的中介機構提供質押會帶來網絡中立性的問題，特別是在一個強制遵守OFAC的區塊生產時代。選擇去中心化的解決方案可以幫助減輕網絡中心化的向量。

隨著質押者的存儲一直持續到2020年12月，“孤援無主”的Krake質押者需要替代方案，質押者尋求高回報的收益解決方案，以及去中心化的質押轉移，退出隊列仍然處于飽和狀態。

雖然退出隊列的規模自上周以來略微增加了約100個驗證人，目前是23100，但網絡同期已處理了17.5萬個完整的驗證人退出。我們預計，隨著時間的推移，這種情況會減少，為所有類別的利益相關者提供即時的流動性。

Shibarium將推出跨鏈橋功能“Shibarium Bridge”:4月30日消息，Shiba Inu Layer 2協議Shibarium核心開發者Lucie Sasnikova發推表示，Shibarium團隊正在開發一項全新跨鏈橋功能“Shibarium Bridge”，旨在提升SHIB Layer 2實用性，現階段該跨鏈橋仍在測試和準備中，僅實現了部分功能。此前消息稱，Shibarium將兼容以太坊區塊鏈，而根據Lucie Sasnikova披露的截圖顯示，“Shibarium Bridge”可實現ETH和SHIB跨鏈SWAP功能。（U.today）[2023/4/30 14:35:35]

目前，所有全額提款估計將在17天內得到處理，包括強制性的最低27小時延遲期。

驗證者

LSD此前提供了質押流動性。然而，突出的監管和稅收問題，以及標的物的流動性有限，阻止了許多ETH投資者通過這一途徑投資。

目前在以太坊信標鏈上質押是雙向的。不可否認，對于許多類別的投資者來說，上海升級是一個巨大的去風險事件。自信標鏈發布以來，質押即服務和單獨質押的解決方案，成為希望保持質押流動性的ETH持有者的可行選擇。

american.eth域名以31 ETH成交:1月23日消息，american.eth 在 OpenSea 上以 31 ETH（約合 5 萬美元）成交。[2023/1/23 11:26:58]

盡管在Shapella之后，BeaconChain上的鎖定ETH(包括質押獎勵)僅下跌了5天，但在4月17日逆勢上漲了2天，隨后于4月19日下跌。

由于退出隊列的機制設置，早期存款人獲得優先退出權，可以將提款預先加載到給定提款輪啟動，如下所示為間歇性提款峰值。截至今天上午，凈流量再次轉為正值，這一趨勢預計將持續到本輪提款結束后4天左右，屆時將觀察到類似的退出活動高峰。

盡管在上海升級完成后的初期階段，部分撤資加劇了資金外流，但我們已經在很大程度上克服了這一障礙。現在絕大多數提款都是全額或本金提款。在提款啟動的早些時候，存款仍在繼續流入，凈流量轉為正值，這證明了現在投資的風險降低了，未來退出的數量也在減少。

Transit Swap攻擊事件最大黑客表示愿意退還剩余用戶資產:10月6日消息，Transit Swap攻擊事件中的最大黑客在鏈上回復Transit Swap團隊，并表示愿意在Transit Swap團隊退還第一筆資金后，與團隊繼續就剩余未退還的用戶資產及漏洞賞金進行進一步溝通。

Transit Swap團隊回應稱，當前會全力處理第一部分已歸還的用戶資產的退還工作，并與黑客進行協商與溝通。

據此前報道，Transit Swap公布被盜事件最新進展，表示愿意100%承擔用戶被盜的損失，將于10月7日先退還黑客已歸還的資產給用戶，用戶查看和領取網址現已公布，剩余資產的退還計劃將在后續的公告中公布。[2022/10/6 18:41:00]

迄今為止，這些流動性的主要受益者是質押池。自4月10日以來，質押池在ETH質押中的凈累積份額增加了30個基點，達到15.8%，而LSD和CEX質押提供商的份額同期分別下降了10個基點和20個基點。

個人質押尚未從LSD和CEX主導地位的衰落中受益。不過，我們預計，隨著提款需求涌現和越來越多的質押提供商支持取款，數據中可以明顯看出，個人質押參與者增加。

強大的LSD市場

許多流動性質押提供商尚未啟用提款。

Coinbase是質押衍生品cbETH的發行者和各種散戶和機構質押解決方案的提供商，但它是個例外，其在Shapella部署到主網后的24小時內提供了提款功能。

取款后，cbETH的贖回量立即激增，在4月13日達到35600。

雖然作為質押出口，但cbETH的凈鑄幣活動(令人驚訝地)在多天內都是活躍的，類似于在更廣泛的以太坊質押中觀察到的凈流入模式。cbETH供應增加顯示了ETH持有者對投資的信心，并與急于退出的說法相悖。

RocketPool為利益相關者提供了一些ETH流動性，滿足了從累積共識層獎勵中提取rETH的請求，但是對于絕大多數LSD協議，質押衍生品無法贖回支持它的ETH。對其中一些協議來說，我們看到他們的錨定匯率受到影響，而不是他們的衍生品流通供應受到影響。

Lido的stETH受到巨大拋壓的困擾，4月12日跌至較標的資產低0.26%的水平。雖然沒有跌破掛鉤價，但RocketPool的rETH交易溢價0.02%，這是自2022年10月以來的最低水平。

然而，由于這些局部低點，stETH已與其掛鉤4個基點以內，而rETH現在的交易溢價為0.25個基點。隨著可贖回的承諾成為現實，從理論上講，這些掛鉤應該開始穩定下來，因為持有者將能夠在質押的ETH衍生品和基礎資產之間自由交換。

DeFi借貸市場再次顯示出LSD供需復蘇的跡象。

4月4日，由stETH和cbETH抵押的Compound以太坊借貸市場的利用率徘徊在40%附近，抵押品供應和借貸活動也在月初急劇下降。今天，利用率為60%，提供的抵押品增加到29400ETH，借入的ETH增加到24100ETH，分別較4月初的低點增長17.1%和38.7%。

去中心化加密借貸平臺Aave的借貸活動也出現了復蘇跡象，stETH的貸方收益率從0.0%升至0.02%，且自從啟用提款以來，借貸成本從0.3%翻了一番，達到0.6%。

回顧過去一周

雖然現在慶祝牛市的復蘇可能還為時過早，但我們對質押的擔憂尚未成真。

盡管一周的數據值得一看，但我們還沒有觀察到瘋狂退出所帶來的以太坊拋壓。事實上，情況恰恰相反。以太坊的價格飆升至2100美元以上(之后略有回落)，凈投資流出的趨勢正在逆轉。

資金外流的主要驅動因素是監管機構迫使實體撤資，以及投資者逃離收費高昂的中心化質押服務商，這一趨勢標志著一個令人鼓舞的跡象——網絡安全的去中心化。我們預計，隨著其他中介平臺為客戶端和協議用戶添加提現功能，這一趨勢將持續下去。

鏈上數據表明，LSD提供商仍然是質押凈流入的受益者，對衍生品的明確需求在stETH(或rETH的溢價)的回歸和貸款池利用率的增加中顯而易見。

雖然人們剛剛開始感受到Shapella的影響，但可以肯定地說，這次以太坊硬分叉取得了巨大的成功，為存款人提供了流動性，并進一步推動網絡安全的去中心化進程。

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