DYDX:長推：加密貨幣衍生品市場分析，CEX與DEX競爭加劇，鏈上期權市場增長潛力巨大

在CEX中，Binance+Ok+Bybit占據了鏈下衍生品的絕大部分市場。以期權為最大賣點的Deribit在衍生品市場中僅占據了0.82%的交易量，但是其在期權細分賽道中占據了93%的市占率。

?在Dex中，GMX和dYdX占據了鏈上衍生品交易市場的絕大部分市場。GMX花費一年時間，開始慢慢蠶食dydx交易量。

鏈上衍生品市占率正在提升

?從2021年2月-2023年3月數據來看，頭部衍生品的市占率越來越高，市占率逐漸從原來的0.033%增長至近4%。

?注：2023年滲透率產生大幅波動源自于dydx部分天數數據缺失，可能由于系統維護等原因。

消息人士：eToro同意進行1.2億美元的二次股票出售:金色財經報道，根據一份員工備忘錄，數字經紀公司eToro向一些早期員工和天使投資人提供出售股份的機會。消息人士稱，此次股份出售總額達1.2億美元，公司估值略低于今年早些時候在第一輪融資中獲得的35億美元。

在此之前，eToro去年放棄了與一家空頭公司Fintech V合并上市的計劃。此輪是二次股票銷售，這意味著該公司尚未發行任何新股，也不會從交易中獲得任何凈收入。[2023/7/31 16:09:20]

nDydx是2021年建立在Starkware上的訂單薄永續合約交易所。Dydx通過starkware自建了Appchain，用戶登錄Dydx只需鏈接錢包，隨后將資金充值進appchain網絡中即可使用。用戶開倉關倉時，matcher會匹配訂單，sequencer排序，隨后將結果上鏈。除了需要交少許Gas費用，大部分體驗和CEX一樣

nDydx能在2021年下半年爆火，是因為采取交易挖礦，即發token以激勵用戶在該協議進行交易；對于提供流動性的做市商，將給予更大程度的優惠。因此dydx交易量以及日活在交易挖礦期間大幅增長，流通市值也達到近15億美金，現在市值在3.7億美金左右。但是交易挖礦不是長久之計，印鈔機終有停止印鈔的一天

比特幣網絡未確認交易數量超過40萬筆:金色財經報道，比特幣網絡未確認交易數量從 134,000 筆飆升至超過 400,000 筆，導致內存池出現瓶頸。未確認交易的激增導致交易費用增加了 343%，從 4 月 26 日的每筆交易 1.99 美元上漲到 5 月 7 日的當前每筆交易 8.82 美元。這種積壓可歸因于序號銘文和 BRC20 代幣的鑄造和轉移激增。

此前，幣安在比特幣網絡擁堵的情況下關閉 BTC 取款，目前已恢復。[2023/5/8 14:48:44]

2022年6月Dydx宣布出走，V4版本脫離Starkware，使用CosmosSDK搭建自己的Appchain。Dydx的傳統orderbook模式到目前為止運行順利。但是在交易量和用戶大幅增長的交易挖礦階段，dydx已經顯示出一些卡頓。

如dydx官方所言：“我們開發的每一個L1/L2的問題是它們都無法達到較高的吞吐量。現有的dYdX產品每秒處理約10筆交易，每秒處理1000筆下單/取消，目標是將上述交易擴大更大的量級。”相對于binance的交易體驗來說，以dydx為代表鏈上交易所還是不夠絲滑，且Starkware需要收取交易傭金(15%左右)

Marathon Digital CEO：將在年中將哈希率提升一倍:金色財經報道，比特幣礦企Marathon Digital在2022年遭受6.87億美元的凈虧損，但首席執行官Fred Thiel表示，6.51億美元的損失與業務運營無關，仍有望將2月底的9.5 EH/s增加到年中的23 EH/s，并擴展到阿布扎比。

Marathon此前出售了2月份生產的683個比特幣中的650個用于支付運營費用。據Thiel稱，該公司預計將繼續這種做法維持運營。[2023/3/31 13:37:41]

利用CosmosSDK，dydx可以自建Appchain。在未來cosmos上，dydx每個驗證器將運行一個內存中的orderbook，每個驗證器存儲的訂單簿最終彼此一致。在實時基礎上，訂單將通過網絡匹配在一起。由此產生交易然后提交到鏈上的每個區塊。這允許dYdXV4具有極高的訂單簿吞吐量，可能是現在100倍的吞吐量

此外dydx為代表的layer2appchain存在過度中心化的問題。即dydx在每次出塊時依賴唯一的sequencer，sequencer可以肆意排序區塊從此賺取MEV。但是利用Cosmos的驗證器集，能夠解決去中心化問題

德州反對Celsius用穩定幣銷售資助運營的計劃:金色財經報道，根據一份新的法庭文件，德克薩斯州的機構正在對破產的加密貨幣貸款機構Celsius Network出售其持有的穩定幣以支付持續運營的計劃提出異議。該州周四在破產法庭記錄了其反對意見，認為Celsius正在要求 \"令人不安的廣泛許可，以出售未充分定義的資產，用于同樣未充分定義的目的\"。

Celsius于7月申請破產，該案件目前正在紐約南區的美國破產法院進行審理。德克薩斯州證券委員會和德克薩斯州銀行部的最新文件還指出，Celsius過去的活動目前正被40多個州的監管機構調查，該公司被命令停止所有投資活動。（coindesk）[2022/9/30 22:41:51]

nGMX的模式更類似于AMM，即所有LP共同承兌+預言機喂價的模式。在這里不再需要大量的傳統做市商，LP們只需要把ETH/BTC/USDC等token存入LP池中即可。不同于dydx/gravity/cex的歡樂豆模型，即做市商提供U作為流動性，用戶開倉用U等抵押品購買contract而不是physicaltoken；GMX是有physical交易的AMM。

假設預言機此時投喂的ETH價格是1000U一個，用戶用1000U保障金開10倍杠桿，那么用戶就需要從池子中再借入9000U，夠買池子中的10ETH，所有過程上鏈，用戶付一筆gas完成上述流程。平倉時假設預言機投喂的ETH價格是1100U一個，那么用戶將1100U*10的ETHSwap給池子內的LP，用戶盈利所有LP池虧損。

花旗：美聯儲可能同意加息100個基點:8月9日消息，以Andrew Hollenhorst為首的花旗策略師表示，在美國非農就業數據大幅增長后，美聯儲大幅加息的大門已經打開。令人意外的強勁就業報告，加上高于預期的工資增長，使美聯儲在9月很有可能加息75個基點，并增加了其進一步大幅加息100個基點的可能性。花旗策略師表示，他們的基本預期仍是9月加息75個基點，但如果核心通脹強于預期，加息100個基點也不會讓人太意外。（金十）[2022/8/9 12:11:49]

GMX做散戶，高日活，高市值，低收入dYdX做機構，低日活，低市值，高收入

北美傳統期權市場在整個2020年迎來較大增長。不同于2020年以前期權市場的增長是由傳統機構推動，2020年美股期權市場的核心增長是來源于散戶。疫情導致失業/停工/放水，大量散戶投資者涌入Robinhood、Schwab和Etrade等交易平臺，使得股票交易活動升至歷史新高。

Robinhood提供的數據顯示，2020Q1新增股票交易賬戶300萬個，用戶平均年齡為31歲，其中半數用戶沒有任何投資經歷。隨后風險更高、杠桿更高的期權投資更加火爆，2020/2021/2022年期權交易量大量增長。

根據目前訪談結果來看，Bybit/Okex/Binance從2022年Q3Q4開始著重發展期權業務。核心是因為在市場不好的情況下，現貨/合約已經很卷了，但是期權市場暫未開發完全，并且期權市場的利潤率比現貨/合約還要高，因此上述三家交易所開始做大期權市場+蠶食deribit市場份額。

他們拓展期權的核心邏輯就是：1.看到了北美傳統金融期權市場的大規模增長2.這部分增長來源于散戶3.如果crypto市場越做越大，這部分在美股炒期權的riskseeker會慢慢來幣圈炒幣炒期權4.對標傳統金融，crypto期權市場增量空間非常大5.Deribit不應該一家獨大

在CEX中，Deribit一家獨大，2022年估值4億美金，日交易量在5億美金上下波動，巔峰日交易量達到35億美金。?做期權不同于現貨和衍生品，專業的optiontrader需要一整套期權管理工具。例如在UBC/GS的optiontrader是有專門的期權看板來輔助trader下單和判斷。

這套期權管理工具需要20-30個懂trading的碼農們大概一年的工作量才能落地，將很多專門的期權做市商和交易機構擋在了optiontrading的門外。Deribit做了一兩年才將期權的infra做的相對完善，此外，Deribit的風險模型做出了16種，但是相對于傳統金融的32種風控模型，Deribit還是落后傳統金融30-50年

相比于Deribit的日交易量在5億美金，鏈上期權市場的每日交易量不到500萬美金，其采取的多是Vault+AMM模式，與其說是為專門的trader使用，更不如說是包裝成理財產品，吸引Farmer進行farming。并且要在現在的公鏈上做Orderbook的期權，由于需要高并發性+性能，因此現在的Infra其實并不完善。

復盤目前起量的兩個去中心化衍生品交易所的起量路徑。?dydx起量的原因來源于交易挖礦+大牛市。2021年7月Dydx開啟交易挖礦，時間非常正確，處于狂暴大牛市狀態中，并且dydx獲得了一眾投資人支持。因此從2C角度來說，散戶會認為dydx的交易挖礦會帶來很高的空投，因此轉戰dydx開始交易挖礦。

Dydx擁有不錯的做市商在鏈上進行做市，能夠保證流動性和深度的同時，給予MM更低的Maker/Taker費率，保證深度和交易量。在天時地利的情況下，dydx在2021年年底最高市值達到了14億美金。交易挖礦時最高日交易量有90億美金，WAU8000；現在日交易也有10億美金左右，DAU100。對于dydx，大機構>用戶。

n?GMX起量來源于產品創新+預期擼毛。GMX完全采取AMM的交易模式。相對于傳統的訂單薄依賴MM提供流動性，GMX只需要將資金注入池中，用戶依賴預言機報價就可以完成一筆永續合約的交易，能夠做到零滑點并且避免了交易引擎需要在鏈下匹配訂單的問題。此外，Arbitrum存在空投預期，不少用戶在arb上擼毛

因此在GMX中我們看到了用戶+交易量在熊市中的逆勢增長但即使GMX的周活遠高于DYDX的日活，GMX市值也大于Dydx，但dydx整體的交易量和收入依然大于GMX。當然其中也包含質押GMXtoken能夠獲得協議收入，但是dydx不捕獲協議收入的原因。

總結一下

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