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KEN:不想加密資產白白閑置,DeFi的收益來源及背后風險必須了解

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DeFi的優勢之一是任何人都可以隨時隨地參與其中,即任何人任何時候都有機會作為DeFi參與者獲得收益,甚至獲得在傳統金融領域很難或不可能獲得的收益。

不過加密貨幣的無許可和開源特性將DeFi變成了一個既廣又深的復雜生態系統,無窮無盡的協議機制設計和當今存在的2000多個協議就證明了這一點。因此,發現現有的收益率類型并進行篩選是一項艱巨的任務。

?01?

什么是收益率?

收益率是將資本放到特定協議中所獲得的百分比回報。定義收益率有兩個關鍵部分:投入的本金和賺取的收益率。

本金:投資期開始時投入的資本。例如,將1,000美元的USDC存入AAVE。

收益率:在一段時間內獲得的回報。例如,一年內通過USDC中賺取15美元。

總回報:本金凈損益+已實現收益率。

?02?

DeFi協議有哪些不同類型?

DeFi中有兩種主要類型的本金:價格穩定型和價格波動型。

價格穩定型:本金的價值基本不波動,因此不存在價格風險和攤薄壓力。?-示例:穩定幣USDC、DAI、USDT。

?-啟發:主要考慮的是持有和投資的機會成本,幾乎不用擔心本金價值的損失。最壞的情況是總回報微乎其微,例如在AAVE中存入的USDC一年只能賺取0.5%的收益。最好的情況是,回報率至少也有兩位數。

價格波動型:價值波動較大的本金因此包含價格風險。價格波動Token的影響因行業和具體項目而異。?-例子Layer1:ETH、SOL、MATIC、AVAX。

Arkham Intel Exchange上線后已有11項情報請求,其中包括尋找馬斯克的錢包:金色財經報道,自加密情報賞金市場Arkham Intel Exchange上線后已有11項情報請求,32份活躍的賞金,賞金的平均價值為5,931 ARKM(原生代幣)價值3,677 美元,一些情報請求識別特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克的鏈上地址以及資產管理公司Bitwise的地址,兩筆最大的賞金分別價值約100,000 ARKM 和50,000 ARKM,主要與尋找加密交易公司Wintermute的鏈上地址有關。與此同時,另一個地址提交了價值1,500 ARKM的賞金,要求識別MicroStrategy (MSTR) 擁有的、數量超過 10,000 BTC 的地址。[2023/7/22 15:51:43]

?-應用:SUSHI、CRV、GMX、SNX。

?-Web3基礎設施:LPT、AR、POKT、FIL。

?-治理:UNI。

?-表情包:DOGE,SHIBA。

?-啟發:所有類型的價格波動本金都存在價格風險。

?03?

有哪些不同類型的收益率?

當作為本金的Token投入使用時,通常可以在DeFi中獲得兩種類型的收益:Token無關收益和Token固收。

Token無關收益與是否存在項目Token無關,因為各方之間存在間接或直接的價值交換。項目方支持的主流Token都可以參與,類似于web2中的現金流。

BTC獲利地址數創11個月新高:金色財經報道,數據顯示,BTC獲利地址數在過去一小時(7d MA)占比達到71.779%,創11個月新高。[2023/3/20 13:13:48]

Token固收必須直接從項目庫中發行,有確切的結構,無論是初始供應、通貨膨脹還是銷毀機制,都由持有人或創始人決定。Token固收有助于稀釋持有人的持續流通供應。只有項目方自身發行的Token才可以參與,類似于web2中的營銷或客戶獲取成本。

Token無關收益1)4種類型:

??-網絡質押費用:將Token委托給或運行保護和調節區塊鏈中間件的驗證器,包括區塊鏈和web3基礎設施。

??-借出:提供Token并允許他人借用。

?-流動性供應:提供Token并允許其他人兌換/使用它。

??-對手流動性:采取“兌換”的一方,例如做空波動性,并根據結果賺取收益或損失本金。

2)Token無關收益的案例

?A)使用價格穩定本金的Token無關收益

??-貸款:將USDC存入AAVE并從借款人那里賺取浮動利率。

??-流動性供應:向Uniswap提供USDC-DAI流動性并賺取交換費用。

??-交易對手流動性:將USDC存入出售ETH看跌期權的Ribbon,或將衍生品出售給做市商。

?B)使用價格波動本金的Token無關收益

Aave創始人:穩定幣采用可能會推動DeFi增長:2月6日消息,Aave創始人Stani Kulechov在StarkWare會議上強調了DeFi領域的幾個問題。在題為“DeFi:面對全球不確定性的彈性”的爐邊談話中,Kulechov談到了與傳統金融(TradFi)相比DeFi的風險,以及穩定幣如何導致更多DeFi采用等主題。

Kulechov表示,與TradFi產品相比,DeFi量化風險的準確性更好,這可能會推動該領域的進一步采用。他解釋說,這意味著在DeFi中操作實際上會比TradFi更便宜,因為風險更容易識別。Kulechov指出,穩定幣和支付可以發揮重要作用。根據他的說法,建立納入穩定幣的“支付層”,可以潛在地吸引普通人進入這個領域,最終將他們引入DeFi。(Cointelegraph)[2023/2/6 11:50:28]

??-網絡質押:將ETH抵押給驗證者以通過基本費用和小費賺取網絡費用,或者將LPT委托給協調者通過轉碼服務賺取費用并獲得ETH獎勵。

???-借代:將BTC或ETH借入Euler,并從借款人那里獲得浮動利率。

??-流動性供應:向Uniswap提供ETH/UNI流動性。

???-對手流動性:購買GLP并在充當對手流動性的同時賺取手續費。

?C)通過協議收益分配實現與Token無關的收益

???盡管與DeFi用例沒有直接聯系,但向Token持有者分配費用也提供了收益機會:

Ripple要求認證SEC官員公開發言的7份視頻,遭美SEC拒絕:8月4日消息,Ripple請求法院允許向兩家視頻共享平臺發出傳票,以下載SEC官員公開講話的七份視頻。

Ripple已經請求法官Sarah Netburn批準向兩名非當事人發出傳票,以核實七份美國SEC官員就之前的Requests for Admissions(RFAs)公開發言的視頻錄音。然而美國SEC拒絕了這一請求。(The Crypto Basic)[2022/8/4 12:01:51]

???-質押SUSHI賺取平臺兌換費。

??-將BTRFLY切換為rlBTRFLY并從平臺費用中賺取ETH。

??-質押GMX以賺取平臺手續費和esGMX獎勵。

3)具體案例:

糟糕情況1:用戶將價值1,000美元的1個ETH存入去中心化的期權金庫。該用戶在一周內獲得了52%的年利率。用戶賺取0.01ETH,因為期權到期時處于價外狀態,但ETH的價格在此期間下跌了25%。以美元計算,用戶的投資組合價值現在下降了24.3%。與Token無關的收益率仍然容易受到負總回報的影響。在這種情況下,價格風險成為現實。

糟糕情況2:用戶將500美元的USDC借給借款人,借款人抵押了價值1,000美元的NFT。在貸款結束時,借款人拒絕償還貸款,因為NFT現在價值250美元。盡管沒有面臨價格風險,但仍有可能虧損。在這種情況下,對手違約風險成為現實。

Flashbots戰略主管Hasu:在發生重大變化之前,DAO是不可投資的:7月22日消息,Flashbots戰略主管Hasu發推表示正在緩慢但堅定地說服自己,在發生重大變化之前,DAO是不可投資的,其中重大變化包括所有者/經理分離并對股東負責、明確要求最大化股東價值、監管清晰。風投機構Spartan Group對沖基金部門Spartan Capital聯合創始人兼合伙人Kelvin Koh也轉推表示,“我現在已經停止投資DAO。越來越多的創始人利用這種結構來避免法律責任和問責制,但仍然參與其中。”[2022/7/22 2:30:23]

理想情況1:用戶將USDC存入AAVE借代池,并從1,000美元的存款中賺取5%。年末實現收益率為5%。

理想情況2:用戶在Arbitrum上的Uniswap中提供1,000美元的DAI-USDC流動性。年末實現收益率為5%。

Token固收1)3種類型

?-Token持有者獎勵:向持有或持有相同Token的人提供收益。

?-參與式獎勵:為使用該項目的人提供收益。

?-網絡質押排放:為區塊鏈中間件的正常運行做出貢獻的提供收益驗證者和/或委托者。

2)Token固收的案例

?A)使用價格穩定原則的Token固收:

??-參與獎勵:將穩定幣存入Compound并賺取$COMP?Token,或將穩定幣對流動性存入新的DEX并賺取原生Token,或通過早期參與網絡賺取空投。

?B)使用價格波動原則的Token固收:

??-Token持有者獎勵:為veCRV鎖定CRV以獲得增強的力量和獎勵,或者質押$APE以賺取更多$APE。

??-參與獎勵:提早參與網絡賺取空投,或將wBTC/renBTC存入Curve并賺取$CRV獎勵。

與Token無關的收益率通常更可預測,但回報潛力總是較低:在淘金熱中出售鏟子比挑選一種價值升值1,000倍的金屬要容易得多。

Token固收相當于在淘金熱期間發現金屬,并通過在公開市場上出售這些金屬來實現收益。這些收益只有在另一方愿意成為買家時才有可能,同時隨著人們發現更多相同金屬,單價面臨下行壓力。

3)具體案例:

糟糕情況1:用戶購買并質押了100個$MOON,并開始在一年內賺取50%的APR。用戶現在擁有150個$MOON。然而,$MOON在年初的價格為1美元,到年底跌至0.50美元。用戶組合價值從100美元下降到75美元。為了實現損失,用戶以10%的滑點將所有Token賣到市場上,獲得了67.5美元。

雖然標榜收益率為50%,但實際總回報為-32.5%。理論上,如果$MOON的價格保持不變,用戶以零滑點賣出,則用戶的收益為50%。廣告收益導致對風險的誤解。在這種情況下,價格風險和流動性風險成為現實。

理想情況1:用戶將資金存入Optimism的AAVE借代池并獲得$OP。到年底,用戶在$OP中賺取5%的APY,并在常規借代收益率之上以5%的回報率在市場上出售。

理想情況2:用戶投入1,000美元UP,并獲得20%的年排放量。到年底,$UP價格上漲了500%,因為該項目獲得了強大的吸引力并分配了可觀的收入。用戶現在擁有1,200個價值6,000美元的$UP,收益為6倍。

?04?

收益農場呢?

Yieldfarming收益農場,是一種通過持有加密貨幣來產生回報的方式。簡單來說,就是鎖定加密資產并獲得獎勵。

Yieldfarming是風險最小化收益最大化的行為,主要是利用市場效率低下的空子。

像YearnFinance這樣的收益聚合器執行的策略是通過鎖定特定項目的Token來為其儲戶實現價值最大化,不過這反過來又傷害了上述項目的Token持有者。

YearnUSDC金庫有一種特殊的策略,將$USDC存入Stargate,產出?$STG以提供流動性,并將$STG拋售到市場上,以便將收益返還給金庫存款人。這也被稱為$STG持有者的稀釋壓力問題。

還有一些新的收益聚合器專注于不同類型的收益農業行動,這些類別可以分為三個主要類別:

1)利率套利——以利率x借入資產,并在別處借出資產以獲得高于利率x的收益。或者,持有現貨金額x并做空等值金額以獲得融資利率差。

例如抵押一項資產,在AAVE上以2%的利率借入USDC,并存入抵押不足的借代平臺,如Ribbon/Maple/TrueFi以賺取10%+。在AAVE上借入DAI,并存入dAMM以通過dAMM原生Token特定獎勵賺取盈余。一個現金攜帶的金庫,做多現貨和做空永續合約以收取資金費率

2)杠桿質押收益率——借入一種資產,將其轉換為另一種資產以提高生產率,從而提高整體收益率。

例如,存入BTC,為sAVAX借入AVAX,然后重復,通過遞歸ETH借代和通過IndexCoop質押來提高stETH收益率

3)Delta中性策略——對沖標的資產的價格風險,以獲得對收益率本身的唯一敞口。

例如GMX之上的流動性聚合層接受$USDC的單邊存款,通過做空對沖$GLP價格風險的金庫。

一般來說,無論是利率套利還是杠桿質押收益率,都存在著相對較高的清算風險,比如很多用戶在stETH脫離理論掛鉤時就被套牢了。

鑒于新的收益率通常來自未經實戰測試的新平臺,跨平臺利率套利收益率可能包含非常高的智能合約風險。就delta中性農業而言,無法保證對沖機制將完全消除價格風險。

?05?

小結

撰寫本文的一個靈感其實來自Twitter上正在進行的“實際收益”敘述。

大多數“實際收益”可以歸類為通過提供Token獲得收益。雖然看到項目根據真實用戶活動賺取費用令人鼓舞,并且有一些現金流非常有利可圖的例子,但“實際收益”是一種危險的說法,因為廣告宣傳的APR可能會根據一般的反身性迅速改變。如果協議的使用量減少,不僅收益率會下降,而且公眾的負面看法會導致拋售壓力,因此總回報可能會變為負數。

另一個值得思考的有趣問題是,協議是否首先分配收益?

因為通常情況下,項目早期階段賺取的收入應該再投資于增長。如果有的話,很少有協議一開始就達到成熟階段。此外,在加密貨幣中,任何與產量有關的事情都有效地吸引了農民,因此很容易因炒作,而不是基于長期基本面而對短期價格收益進行優化。雖然這可能具有挑戰性,但了解創始人的動機和意圖可以更好地表明項目是否適合長期發展。

在加密貨幣中,風險偏好與收益率和總回報潛力直接相關。上漲幅度越大,下跌幅度越大。當然最重要的是用戶有選擇權,DYOR還是很有必要的。

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